第三節　宏觀經濟政策

一、宏觀經濟政策目標

宏觀經濟政策是國家或政府為了增進社會經濟福利而制定的解決經濟問題的指導原則和措施，是政府為了達到一定的經濟目標而對經濟事務所作的有意識的干預。宏觀經濟政策目標分別為充分就業、物價穩定、經濟持續穩定增長和國際收支平衡。宏觀經濟政策目標的確定既要考慮國內外的政治、經濟現狀與未來發展，又要考慮社會的承受力或可接受程度。

（一）充分就業

充分就業是指一切生產要素都有機會以自己愿意接受的報酬參加生產的狀態，或者說所有愿意工作的人都處于受雇用或自我雇用的狀態就被稱為充分就業。由于測量各種資源的就業程度非常困難，因此，經濟學家通常以失業的情況作為衡量充分就業與否的尺度。由于失業會給社會及失業者本人和家庭帶來損失，因此，降低失業率、實現充分就業，常常成為制定宏觀經濟政策時所要考慮的首要的或重要的目標。值得注意的是，充分就業并不是百分之百就業，它并不排除像摩擦性失業這樣的情況存在。目前，大多數經濟學家認為，4%~6%的失業率是正常的失業率。

（二）物價穩定

物價穩定是指價格總水平穩定。由于各種商品價格的變化不易統計，一般用價格指數來表示價格水平的變化。價格指數用一個簡單的百分數來表示不同時期一般價格水平的變化方向和變化程度。價格指數主要有居民消費價格指數（CPI）和生產者物價指數（PPI）兩種。由于物價不穩定對經濟有不良影響，所以物價穩定也是國家宏觀經濟政策的重要目標之一。需要指出的是，物價穩定不是指每種商品的價格固定不變，而是指物價指數相對穩定，經濟保持低而穩定的通貨膨脹率，大部分國家把一般輕微通貨膨脹的存在看作基本正常的經濟現象。

（三）經濟持續穩定增長

經濟增長是指一個特定時期內經濟社會所生產的人均產量和人均收入的持續增長，通常用一定時期內實際國民生產總值年均增長率來衡量。經濟增長和失業常常是相互關聯的，如何維持較高的增長率以實現充分就業，是國家宏觀經濟政策追求的目標之一。盡管經濟增長會增加社會福利，緩解失業壓力，但也有可能誘發通貨膨脹，因而并不是經濟增長越快越好，經濟增長率的高低要與具體情況相符合。

（四）國際收支平衡

國際收支對現代開放型經濟國家是至關重要的。經濟學家認為，一國的國際收支狀況不僅反映了這個國家的對外經濟交往情況，還反映出該國經濟的穩定程度。國際收支平衡的目標要求做到匯率穩定、外匯儲蓄有所增加、進出口平衡。國際收支平衡目標的含義一般來說不是消極地使一國在國際收支賬戶上經常收支和資本收支相抵，也不是消極地防止匯率變動和外匯儲備變動，而是使一國外匯儲備有所增加。當一國國際收支處于失衡狀態時，就必然會對國內經濟形成沖擊，從而影響該國國內就業水平、價格水平及經濟增長。

二、財政政策

（一）財政政策概述

財政政策是指為促進就業水平提高、減輕經濟波動、防止通貨膨脹、實現穩定增長而對政府財政支出、稅收和借債水平所進行的選擇，或對政府財政收入和支出水平所做的決策。或者說，財政政策是指政府變動稅收和支出以便影響總需求，進而影響就業和國民收入的政策。變動稅收是指改變稅率和稅率結構。變動政府支出是指改變政府對商品與勞務的購買支出以及轉移支付。財政政策是國家干預經濟的主要政策之一。

財政政策由國家制定，代表統治階級的意志和利益，具有鮮明的階級性，并受一定的社會生產力發展水平和相應的經濟關系制約。財政政策是國家整個經濟政策的組成部分，同其他經濟政策有著密切的聯系。財政政策的制定和執行，要有金融政策、產業政策、收入分配政策等其他經濟政策的協調配合。政府支出有兩種形式：一種是政府購買，是指政府在物品和勞務上的花費——購買坦克、修建道路、支付法官的薪水等；另一種是政府轉移支付，以提高某些群體的收入。稅收是財政政策的另一種形式，它通過兩種途徑影響整體經濟：一種是稅收影響人們的收入；另一種是稅收影響物品和生產要素，因而也能影響激勵機制和行為方式。

（二）財政政策的分類

1. 自動穩定的財政政策和相機抉擇的財政政策

根據財政政策調節經濟周期的作用，可將財政政策分為自動穩定的財政政策和相機抉擇的財政政策。

1）自動穩定的財政政策

自動穩定的財政政策是指財政制度本身存在一種內在的、不需要政府采取其他干預行為就可以隨著經濟社會的發展自動調節經濟的運行機制。這種機制也被稱為財政自動穩定器或內在穩定器。自動穩定的財政政策主要表現在以下三個方面。

（1）變動稅收。變動稅收是指改變稅率和稅率結構。①個人所得稅的累進稅率自動穩定作用。在經濟蕭條時，個人和企業利潤降低，符合納稅條件的個人和企業數量減少，因而稅基相對縮小，使財政政策（加息財政政策——加息用的累進稅率）相對下降，稅收自動減少。因稅收的減少幅度大于個人收入和企業利潤的下降幅度，稅收便會產生一種推力，防止個人消費和企業投資的過度下降，從而起到反經濟衰退的作用。在經濟過熱時期，其作用機制正好相反。②經濟蕭條時，政府采用減稅措施，給個人和企業多留些可支配收入，以刺激消費需求從而增加生產和就業。盡管這又會增加對貨幣的需求，使利率上升，私人投資受到一些影響，削弱一些減稅對增加總需求的作用，但總的來說國民收入還是增加了。改變所得稅結構，使高收入者增加些賦稅負擔，使低收入者減少些負擔，同時可起到刺激社會總需求的作用。

在實行累進稅的情況下，經濟衰退使納稅人的收入自動進入較低的納稅檔次，稅收下降幅度也會超過收入下降幅度，從而可起到抑制衰退的作用。反之，當經濟繁榮時，納稅人收入自動進入較高檔次，稅收上升的幅度會超過收入上升的幅度，從而起到抑制總需求擴張和經濟過熱的作用。稅收這種因經濟變動而自動發生變化的內在機制具有減輕經濟波動和穩定經濟的作用。

（2）變動政府支出。變動政府支出是指改變政府對商品與勞務的購買支出以及轉移支付。①政府購買的自動穩定作用。在經濟蕭條時，政府擴大對商品和勞務的購買，多組織公共建設，就可以擴大私人企業銷路，還可以增加消費，刺激總需求。盡量這樣做也會增加對貨幣的需求，從而使利率上升，影響一些私人投資，但總的來說生產和就業還會增加。政府還可以用減稅或加速折舊等辦法給私人投資以津貼，直接刺激私人投資，增加生產和就業。以上這些措施都是擴張性財政政策。當然，在經濟高漲、通貨膨脹率上升太高時，政府也可以采用增稅、減少政府支出等緊縮性財政政策以控制物價上漲。②政府轉移支付的自動穩定作用。如果經濟出現衰退，失業增加，符合領取失業救濟和各種福利標準的人數增加，失業救濟和各種福利的發放趨于自動增加，這樣就可以抑制收入特別是可支配收入的下降，從而有利于抑制消費支出的持續下降，防止經濟的進一步衰退。在經濟繁榮時期，其作用機制正好相反。

（3）保持農產品物價穩定。經濟蕭條時，國民收入下降，農產品價格下降，政府按照農產品價格保護制度，按保護價格收購農產品，可使農民收入和消費保持在一定水平上。經濟繁榮時，國民收入水平上升，農產品價格上升，政府減少對農產品的收購并拋售農產品，限制其價格上升，就可抑制農民收入的增長，從而減少總需求的增加量。

總之，自動穩定的財政政策是政府穩定經濟和緩和周期波動的第一道防線。財政制度內在穩定器對輕微的經濟波動能起到良好的抑制作用，但其作用是有局限性和輔助性的，它并不能完全消除波動。

2）相機抉擇的財政政策

相機抉擇的財政政策是指政府根據一定時期的經濟社會狀況，主動靈活地選擇不同類型的反經濟周期的財政政策工具，干預經濟運行行為，實現財政政策目標。相機抉擇的財政政策主要是應對劇烈的經濟波動。經濟學者認為，要確保經濟穩定，政府應審時度勢，主動采取一些財政措施，即變動政府支出、稅收或國債發行規模以穩定總需求水平，使之接近物價穩定的充分就業水平，防止出現經濟衰退。當總需求非常低時，政府應通過削減稅收、增發國債和增加支出的措施刺激總需求；當總需求過多，出現通貨膨脹時，政府應采取增加稅收、減少國債發行規模和削減政府支出的措施抑制總需求。前者稱為擴張性財政政策，后者稱為緊縮性財政政策。究竟什么時候采取什么政策，要對經濟發展的形勢加以分析并斟酌使用。

財政政策工具是財政部門為實現既定的政策目標所選擇的操作手段，主要是變動政府支出、變動稅收和國債發行規模。

（1）政府支出包括購買性支出和轉移性支出。①購買性支出是決定國民收入大小的主要因素之一，其規模直接影響社會總需求的增減。當總需求水平過低、經濟衰退時，政府可以提高購買水平，如舉辦公共工程，刺激經濟回升；當總需求水平過高時，政府可減少對商品和勞務的需求，降低購買水平，抑制通貨膨脹。②轉移性支出也是一項重要的財政政策工具。在經濟衰退、失業增加時，政府應增加社會福利費用，提高轉移性支出的水平，從而增加人們的可支配收入和消費支出，刺激經濟回升；反之，在總需求水平過高時，政府應減少轉移性支出，從而減少人們的可支配收入和消費支出。

（2）稅收既是國家財政收入的主要來源，也是實施財政政策的重要手段。一般來說，降低稅率，減少稅收，可導致社會總需求增長和國民收入增加；提高稅率，增加稅收，可導致社會總需求下降。因此，在需求不足時，可采取減稅政策抑制經濟衰退；在需求膨脹時，可采取增稅措施抑制通貨膨脹。

（3）發行國債既可以籌措財政資金，彌補財政赤字，又可以通過國債發行與其在資金市場上的流動來影響貨幣的供求，從而調節社會的總需求水平，對經濟產生擴張或抑制效應。

2. 擴張性財政政策、緊縮性財政政策和中性財政政策

根據財政政策調節國民經濟總量和結構中的不同功能，可將財政政策劃分為擴張性財政政策、緊縮性財政政策和中性財政政策。

（1）擴張性財政政策（又稱積極的財政政策）是指通過財政分配活動來增加和刺激社會總需求，其主要措施有增加國債、降低稅率、提高政府購買和轉移支付。

（2）緊縮性財政政策（又稱適度從緊的財政政策）是指通過財政分配活動來減少和抑制社會總需求，其主要措施有減少國債、提高稅率、減少政府購買和轉移支付。

（3）中性財政政策（又稱穩健的財政政策）是指財政的分配活動對社會總需求的影響保持中性。

（三）財政政策與個人或家庭的理財行為

實施緊縮性財政政策時，政府財政在保證各種行政與國防開支外，并不從事大規模的投資。而實施擴張性財政政策時，政府積極投資于能源、交通、住宅等建設，從而刺激相關產業如水泥、鋼材、機械等行業的發展。如果政府以發行國債方式增加投資，對經濟的影響就更為深遠。總的來說，緊縮性財政政策使得過熱的經濟受到控制，會對證券市場產生抑制作用，經濟容易下滑，投資者應該選擇債券、貨幣基金等風險和收益都較小的理財產品；而擴張性財政政策將刺激經濟發展，會對證券市場產生促進作用，一般來說證券市場將走強，因為這預示著未來經濟將加速增長或進入繁榮階段。在實際理財操作中，當政府實行擴張性財政政策時，因為經濟容易向好，投資者應該選擇股票、偏股型基金等風險和收益都較大的理財產品。

實施擴張性財政政策對個人或家庭的理財行為的影響，在于以下幾個方面。

（1）降低稅率，減少稅收，擴大減免稅范圍。其政策的經濟效應是增加微觀經濟主體的收入，刺激經濟主體的投資需求和消費需求。其對證券市場的影響是會對股票和債券的價值產生促進作用。

（2）擴大財政支出，加大財政赤字。其政策效應是擴大社會總需求，從而刺激投資，擴大就業。政府通過購買和公共支出增加對商品與勞務需求，激勵企業增加投入，提高產出水平，于是企業利潤增加，經營風險降低，對證券市場產生促進作用。同時，居民在經濟復蘇中增加了收入，持有貨幣增加，經濟景氣的趨勢更增加了投資者的信心，證券市場趨于活躍，價格自然上漲。特別是與政府購買和支出增加相關的企業將最先、最直接從財政政策中獲益，這些企業的股票價格和債券價格率先上漲，所以，在實際操作中，在擴張性財政政策時投資者應該多購入該類公司的股票。但過度使用此項政策，財政收支出現巨額赤字時，雖然進一步擴大了需求，但是，也增加了經濟的不穩定因素，通貨膨脹加劇，物價上漲，有可能使投資者對經濟的預期不樂觀，反而造成股價下跌。

（3）增加財政補貼。財政補貼本質是財政支出的一種形式，增加財政補貼使財政支出擴大。其政策效應是擴大社會總需求和刺激總供給，從而對整個證券市場產生促進作用。

實施緊縮性財政政策對個人或家庭的理財行為的影響。與上述情況相反，這里不再贅述。

三、貨幣政策

（一）貨幣政策概述

貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經濟活動所采取的措施，尤指控制貨幣供給以及調控利率的各項措施。經濟學家認為，貨幣政策和財政政策一樣，都是調節宏觀經濟的重要政策。

貨幣政策有狹義和廣義之分。狹義的貨幣政策是指中央銀行為實現其特定的經濟目標而采用的各種控制和調節貨幣供應量或信用量的方針與措施的總稱，包括信貸政策、利率政策和外匯政策。廣義的貨幣政策是指政府、中央銀行和其他有關部門所有有關貨幣方面的規定和采取的影響金融變量的一切措施。兩者的不同主要在于：后者的政策制定者包括政府及其他有關部門，它們往往影響金融體制中的外生變量，改變游戲規則，如硬性限制信貸規模、信貸方向、開放和開發金融市場；前者則是中央銀行在穩定的體制中利用再貼現率、法定存款準備金率、公開市場業務達到改變利率和貨幣供給量的目標。

（二）貨幣政策的分類

根據對總產出的影響，可把貨幣政策分為兩類：擴張性貨幣政策（積極的貨幣政策）和緊縮性貨幣政策（適度從緊的貨幣政策）。

在經濟蕭條時，中央銀行采取措施降低利率，由此引起貨幣供給增加，取得信貸更為容易，刺激投資和凈出口，增加總需求，稱為擴張性貨幣政策。在經濟蕭條時增加貨幣供給，一方面，可降低利息率，刺激私人投資；另一方面，貨幣供給增加可直接支持企業擴大投資，進而刺激消費使生產和就業增加。

經濟過熱、通貨膨脹率太高時，中央銀行采取一系列措施減少貨幣供給，以提高利率，取得信貸成本上升，抑制投資和消費，降低總需求，使總產出減少或放慢增長速度，使物價水平控制在合理水平，稱為緊縮性貨幣政策。在經濟過熱通貨膨脹率太高時，可緊縮貨幣供給量以提高利率，抑制投資和消費，使生產和就業減少或增長慢一些。

（三）貨幣政策的工具

1. 貨幣政策的主要工具

（1）調整再貼現率。再貼現是商業銀行與中央銀行之間的貼現行為。再貼現率是中央銀行對商業銀行及其他金融機構的放款利率。商業銀行將它接受的貼現票據到中央銀行請求再貼現，也可以將自己的票據拿到中央銀行貼現。中央銀行掛牌的貼現率，可以高于也可以低于市場貼現率（即市場利率）。中央銀行通過變動給商業銀行及其他存款機構的再貼現率來調節貨幣供給量。如果中央銀行的再貼現率提高，商業銀行通過貼現得到的資金必然要付出較大的成本，進而商業銀行貼現的積極性降低，貨幣供給量減少；如果中央銀行的再貼現率降低，商業銀行感到有利可圖，就會積極到中央銀行要求貼現，從而使貨幣供給量擴大。

（2）變動法定存款準備金率。為了防止商業銀行為追求利潤而使其保存的現金過少從而導致擠兌風波，也為了控制銀行貸款的速度和數量，從而控制貨幣供給量，對商業銀行和金融機構吸收的存款，各國中央銀行規定一個必須備有的準備金，稱為法定存款準備金。法定存款準備金與銀行全部存款的比率叫法定存款準備金率。中央銀行有權決定商業銀行和其他存款機構的法定存款準備金率。如果中央銀行認為需要增加貨幣供給，就可以降低法定存款準備金率，使所有存款機構對每一客戶的存款只要留出更少的準備金即可，或者說使每單位的準備金可支撐更多的存款。如果中央銀行認為需要減少貨幣供給，則可以提高法定存款準備金率，使銀行減少可創造的貨幣。從理論上講，變動法定存款準備金率是中央銀行調整貨幣供給量的最簡單的辦法，然而，中央銀行一般不輕易使用這一手段，因為變動法定存款準備金率的作用十分猛烈。變動法定存款準備金率會使貨幣供給量成倍地變化，不利于貨幣供給和經濟穩定。同時，中央銀行如果頻繁地改變法定存款準備金率也不利于對銀行的管理，會使商業銀行和所有金融機構因其正常信貸業務受到干擾而感到無所適從。所以，變動法定存款準備金率是一個強有力但又不常用的貨幣政策工具。

（3）公開市場業務。這是目前中央銀行控制貨幣供給量最重要也是最常用的工具。公開市場業務是指中央銀行在金融市場上公開買賣政府債券以控制貨幣供給和利率的政策行為。政府債券是政府為籌措彌補財政赤字資金而發行的支付利息的國庫券或債券。這些被初次賣出的證券，在普通居民、廠商、銀行、養老基金等單位中反復不斷被買賣。政府可以參加這種交易并通過這種交易擴大或收縮貨幣供給。當政府認為市場上貨幣供給量過多，出現通貨膨脹時，便在公開市場上出售政府債券。承購政府債券的既可能是商業銀行和其他金融機構，也可能是私人或企業。當商業銀行購買政府債券后，存款準備金會減少，可以貸款的數量也減少，整個社會的貨幣供給量會成倍減少。反之，如果出現通貨緊縮，政府可以通過公開市場業務操作買進債券，商業銀行和其他金融機構的準備金會隨之增加，私人通過這種購買也會將現金存入銀行。這樣，商業銀行的準備金增加了，其貸款能力相應擴大，整個市場的貨幣供給量會成倍增加。

公開市場業務有以下幾個方面的優點：①中央銀行可通過買賣政府債券把銀行準備金控制在自己期望的規模內。②這種手段具有主動性。中央銀行可根據自己的意愿進行。③這種手段具有靈活性。中央銀行可以靈活地改變貨幣供給變動的方向，可以大量或少量地買進或賣出政府債券，從而主動增加或減少貨幣供給。即使中央銀行有時出現政策失誤，也可以及時進行糾正。④這一手段具有可測性，即這一業務對貨幣供給的影響可以比較準確地預測出來。例如，買進一定數量金額的證券，就可以大體上按貨幣乘數估計出貨幣供給增加了多少。

公開市場業務是大多數國家調節市場流動性的主要貨幣政策工具，通過中央銀行與指定交易商進行有價證券和外匯交易，可實現貨幣政策調控目標。

2. 特殊的貨幣政策工具

（1）中央銀行再貸款政策。我國2003年12月27日修正的《中華人民共和國中國人民銀行法》規定，“中國人民銀行根據執行貨幣政策的需要，可以決定對商業銀行貸款的數額、期限、利率和方式，但貸款的期限不得超過一年”。

（2）利率政策。利率政策是我國貨幣政策的重要組成部分，也是貨幣政策實施的主要手段之一。中國人民銀行根據貨幣政策實施的需要，適時運用利率工具，對利率水平和利率結構進行調整，進而影響社會資金供求狀況，實現貨幣政策的既定目標。目前，中國人民銀行采用的利率工具主要有：①調整中央銀行基準利率；②調整金融機構法定存貸款利率；③制定金融機構存貸款利率的浮動范圍；④制定相關政策對各類利率結構和檔次進行調整等。

（3）匯率政策。自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。中國人民銀行將根據市場發育狀況和經濟金融形勢，適時調整匯率浮動區間。同時，中國人民銀行負責根據國內外經濟金融形勢，以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣匯率變動，對人民幣匯率進行管理和調節，維護人民幣匯率的正常浮動，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，促進國際收支基本平衡，維護宏觀經濟和金融市場的穩定。

3. 貨幣政策的其他工具

（1）道義勸告。道義勸告即中央銀行運用自己在金融體系中的特殊地位和威望，通過對商業銀行及其他金融機構的勸告，影響其貸款和投資方向，以達到控制信用的目的。如在經濟衰退時期，鼓勵銀行擴大貸款；在通貨膨脹時期，勸阻商業銀行不要任意擴大信用，也往往收到一定的效果，但這種道義上的說服方法沒有可靠的法律地位，因而，并不是強有力的控制措施。

（2）調整法定保證金限額。國家的證券交易所對有價證券交易是可以憑信用買空賣空的。政府為了穩定金融市場和物價，規定購買證券必須支付一定比例的現款，稱為法定保證金。法定保證金越高，所需現款越多，就會壓低證券價格，利率提高；反之，如果法定保證金限額降低，所需現款減少，就會促使證券價格上升，利率下降。

（3）規定抵押貸款利率的上限和下限。抵押貸款是用于購買房屋、土地等不動產的。這種貸款利率提高，就會限制對房屋等不動產的購買，從而壓低社會有效需求；反之，這種貸款利率降低，就會刺激對不動產的購買，提高社會有效需求。因此，政府規定抵押貸款利率的上限和下限，在一定程度上有助于對需求的管理。

綜合來講，財政政策和貨幣政策的影響如表2-1所示。

（四）貨幣政策與個人或家庭的理財行為

1. 利率對個人或家庭理財行為的影響

中央銀行調節基準利率的高低，對證券價格產生影響。一般來說，利率下降時，股票價格就上升；而利率上升時，股票價格就下降。之所以產生上述現象，是因為有以下幾個機制在起作用。

（1）利率是計算股票內在價值的重要依據之一。當利率上升時，同一股票的內在價值下降，從而導致股票價格下跌；反之，則股票價格上升。對于債券，也會產生同樣的影響。

（2）利率水平的變動直接影響公司的融資成本，從而影響股票價格。利率低，可以降低公司的利息負擔，增加公司盈利，股票價格也隨之上升；反之，利率上升，股票價格下跌。

（3）利率降低，部分投資者將把儲蓄投資轉成股票投資，需求增加，促使股價上升；反之，若利率上升，一部分資金將會從證券市場轉向銀行存款，致使股價下降。

利率政策本身是中央銀行貨幣政策的一個組成內容，但利率的變動同時也受到其他貨幣政策的影響。如果貨幣供應量增加、中央銀行貼現率降低、中央銀行所要求的銀行存款準備金比率下降，就表明中央銀行在放松銀根，利率呈下降趨勢；反之，則表示利率總的趨勢在上升。上述利率與股價呈反方向的變動關系，不能將此絕對化，股價和利率并不是呈現絕對的負相關的關系。

2. 中央銀行的公開市場業務對個人或家庭理財行為的影響

當政府傾向于實施較為寬松的貨幣政策時，中央銀行就會大量購進有價證券，從而促使市場上的貨幣供給量增加。這會推動利率下調，資金成本降低，從而使企業和個人的投資與消費熱情高漲，生產擴張，利潤增加，對股票價格產生促進作用；反之，將對股票價格產生抑制作用。同時，之所以強調公開市場業務對證券市場的影響，還在于中央銀行公開市場業務的運作是直接以國債為操作對象，從而直接關系國債市場的供求變動，影響國債市場的波動。

3. 調節貨幣供應量對個人或家庭理財行為的影響

中央銀行可以通過存款準備金率和再貼現率政策調節貨幣供應量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進而影響證券市場。如果中央銀行提高存款準備金率，這在很大程度上限制了商業銀行體系創造派生存款的能力，就等于凍結了一部分商業銀行的超額準備金。由于法定存款準備金率對應數額龐大的存款總量，并通過貨幣乘數的作用使貨幣供給量更大幅度地減少，證券市場價格趨于下降。同樣，如果中央銀行提高再貼現率，對再貼現資格加以嚴格審查，商業銀行資金成本增加，市場貼現利率上升，社會信用收縮，證券市場的資金供應減少，使證券市場行情走勢趨軟。反之，如果中央銀行降低存款準備金率或降低再貼現率，通常都會對證券市場產生促進作用。

4. 貨幣政策的其他工具對個人或家庭理財行為的影響

當采取一些選擇性的貨幣政策工具指導降低貸款限額、壓縮信用規模時，從緊的貨幣政策使證券市場行情呈下跌走勢。但如果在從緊的貨幣政策前提下實行總量控制，同時對不同行業進行區別對待，緊中有松，那么，一些優先發展的產業、國家支柱產業以及農業、能源、交通、通信等基礎產業及優先發展的地區的證券價格可能不受影響，反而可能逆市而上。總的來說，貸款流向反映當時的產業政策及區域政策，并引起證券市場價格的比價關系對此做出結構性調整。

四、財政政策和貨幣政策的特點與配合使用

（一）財政政策和貨幣政策的特點

財政政策和貨幣政策各有其特點：首先，它們的猛烈程度不同。政府增加支出和調整法定準備金率對經濟的影響比較猛烈，而政府稅收的改變與公開市場業務操作的影響就比較緩和。其次，政策效應“時滯”不同。內部時滯是從政策制定到相關部門采取行動的這段時間。外部時滯是從相關部門采取行動直到對政策目標產生影響為止的這段過程。財政政策內部時滯長、外部時滯短，貨幣政策外部時滯長、內部時滯短。再次，政策發生影響的范圍不同。每項政策手段都有其發揮作用的領域。例如，政府支出政策影響面大一些，公開市場業務影響面則小一些。最后，政策阻力因素不同。如增稅與減少政府支出的阻力較大，而貨幣政策一般來說遇到的阻力較小。

（二）財政政策和貨幣政策的配合使用

采取擴張性財政政策，如增加政府購買，會提高社會總需求，致使產量增加；社會總需求的提高會增加人們對貨幣的需求量，致使利率上升，即擴張性財政政策會增加產量、提高利率。緊縮性財政政策對產量和利率的影響則相反。采取緊縮性貨幣政策，貨幣供給量減少，利率提高，致使投資減少，企業產量減少，進而社會總產量減少，即緊縮性貨幣政策會減少產量、提高利率。擴張性貨幣政策對產量和利率的影響則相反。

每一組財政政策和貨幣政策的搭配組合都對產量與利率產生不同的政策效果，如表2-2所示。

政府和中央銀行可以根據具體情況與不同目標，選擇不同的政策組合。例如，當經濟蕭條不太嚴重時，可采用第一種組合，用擴張性財政政策刺激總需求，又用緊縮性財政政策控制通貨膨脹；當經濟發生嚴重通貨膨脹時，可采用第二種組合，用緊縮性貨幣政策來提高利率，降低總需求水平，又用緊縮性財政政策防止利率過分提高；當出現經濟膨脹又不太嚴重時，可采用第三種組合，用緊縮性財政政策壓縮總需求，又用擴張性貨幣政策降低利率，以免財政過度緊縮而引起衰退；當經濟嚴重蕭條時，可采用第四種組合，用擴張性財政政策增加總需求，用擴張性貨幣政策降低利率。