第三章 金融摩擦的微觀基礎

對于任何經濟研究，理論的微觀基礎都是奠基石。研究金融摩擦及其對宏觀經濟的影響更是如此。從微觀角度研究金融摩擦的形成機制，其目的是彌補宏觀理論微觀基礎的不足。缺乏微觀基礎的金融摩擦理論，在一系列假設的前提下，對于同一個問題往往得出截然不同的結論。這樣的理論指導的政策選擇往往具有盲目性，導致操作目標和政策效應之間的關系不清。因此，在研究相關專題之前，系統地闡述金融摩擦的微觀基礎非常重要。

本章主要以信貸配給為例，從微觀角度討論金融摩擦的形成機制。根據以往文獻，金融摩擦的微觀基礎主要包含三類：非對稱信息、擔保和承諾以及不完全契約與控制。其中非對稱信息主要包含兩種情況：一是借款者或企業家不可觀測的行為或決定，即道德風險；二是借款者或企業家具有私人信息，即逆向選擇。后兩者常常是前者導致的結果，有時甚至可以分屬于第一種情況。因此，這里主要討論非對稱信息，并以此為基礎，逐步拓展模型討論異質性的影響和金融中介扮演的角色。

本章的主要作用在于，從基礎角度解讀金融摩擦，并為后面的章節打下基礎。本章的主要參考文獻包括Holmstr?m和Tirole（1997）、Bernanke和Gertler（1989）、Innes（1990）、Gorton和Pennacchi（1990）以及Tirole（2006）。本章試圖在一個相對統一的框架下，著重論述道德風險和逆向選擇的作用機制。接下來本章內容安排如下。第一節，在不考慮異質性的前提下，在最基本的情形中討論道德風險和逆向選擇在信貸配給中扮演的角色。第二節，將模型拓展到考慮企業家凈資產、私人收益以及企業生產經營效率等異質性的情況，再次討論道德風險和逆向選擇在信貸配給中的作用。第三節則引入金融中介，考察金融中介的作用。第四節，簡單比較近年來為了緩解信貸配給，我國所采用的兩種政策。第五節是小結與政策建議。