投機(jī)是什么

投機(jī)者接受現(xiàn)有價(jià)格（將其視為決策所依據(jù)的事實(shí)）的能力正是市場的基石。這聽起來有些迂腐甚至和投機(jī)無關(guān)，但的確如此：如果沒有價(jià)格引導(dǎo)，人類將回到用棍棒在山洞里廝打的時(shí)代。奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家路德維?！ゑT·米塞斯透徹地講述了“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”的價(jià)值所在：

價(jià)格的本質(zhì)就在于，它是由單獨(dú)的個(gè)體或者一群個(gè)體按他們各自的利益所做出的行為決定的。由此形成的關(guān)于換手率和價(jià)格的市場秩序排除了各種可能因素的影響，比如權(quán)威領(lǐng)袖的行動(dòng)，或因暴力和威脅所導(dǎo)致的行為。我們說政府的商業(yè)行為不能決定價(jià)格，這是在理性的范圍之內(nèi)進(jìn)行思考所得到的結(jié)果。相信政府能夠決定價(jià)格，比相信鵝能下雞蛋還不可靠。³

從長期來看，政府無法決定價(jià)格；但從短期來看，政府可能會直接使用一些工具來操控市場，例如QE、ZIRP、NIRP或類似的其他工具。

但我們需要注意的是，投機(jī)只關(guān)乎那些與市場價(jià)格有關(guān)的決定。學(xué)會如何運(yùn)用價(jià)格將投機(jī)做到極致，不僅是一個(gè)有價(jià)值的探索，也契合可以被追溯到華爾街最初形成時(shí)的“適者生存”的概念。

在《華爾街年輕的美利堅(jiān)》（Young America on Wall Street，1857）中，有一段關(guān)于一位當(dāng)時(shí)富豪的法國詩：

星期一，我開始在土地上經(jīng)營；

星期二，算來算去欠了幾百萬；

星期三，我的棕色宮殿開工了；

星期四，我開辟了一項(xiàng)新業(yè)務(wù)；

星期五，我搞定了一個(gè)宏偉的工程；

星期六，我搞砸了，一無所有。⁴

市場的變化如此迅速，這本身并沒有什么問題。它永遠(yuǎn)是正常的，它本來就是這樣上上下下的。在市場里，運(yùn)氣扮演著重要的角色，但技能也同樣重要?！豆善苯灰桌碚摗罚?i>Theory of Stock Exchange Theory，1874）一書寫道：

一個(gè)人偶然投機(jī)僥幸成功，他塞滿了自己的腰包，甚至在拿到屬于他的獎(jiǎng)勵(lì)后退出這個(gè)炫目的競技場，這樣的情況實(shí)際發(fā)生的概率百中無一。任何一個(gè)熟悉股票投機(jī)的人，都會知道：對于一個(gè)天賦平平的人來說，這樣的賭博不值一試。但是，在市場上會有一些行情，能讓你投入的1萬英鎊甚至5萬英鎊在半個(gè)小時(shí)內(nèi)輸光，當(dāng)然，也可能讓你翻倍。在所有因素之中，最重要的就是投機(jī)者的性情。當(dāng)一個(gè)投機(jī)者在市場上大量賣出的時(shí)候，微跌的熊市就會迅速變得恐慌起來。而當(dāng)他用這樣的眼光來看待市場時(shí)，這次交易對于他來說就是如何利用他所具有的威信和所掌控的資金來恐嚇市場。這樣做的人必定有一些牢不可破的防線，以至于沒有什么可以擊潰他的內(nèi)心。要想成功地執(zhí)行他的操作，他就得像叢林中四處覓食的孟加拉虎一樣，不能對別人的情緒或者別人口袋里的錢過分關(guān)注。他需要有目標(biāo)，正如外科醫(yī)生在給病人截肢前就已經(jīng)確定了目標(biāo)一樣。投機(jī)者的唯一目標(biāo)就是盈利，要有破釜沉舟的決心，而不管要克服的困難究竟是什么。這就像把手術(shù)刀插入身體，它必然要切斷圍繞骨骼的動(dòng)脈、肌肉和肌腱，這就是手術(shù)刀一定會造成的后果。沿著這條路徑前行的人，他不僅要視其他人的利益如無物，甚至要有條不紊地精確計(jì)算出那些隱藏在人群中的人性的弱點(diǎn)，他將一直如此以達(dá)到目的；很顯然，這樣的人必然會成為與眾不同的個(gè)例，而且這種行為方式絕不會引起太多人的模仿。如果一個(gè)新手進(jìn)入有太多專業(yè)投機(jī)者的殘酷的市場，他將花費(fèi)至少數(shù)月時(shí)間來整理信息，密切關(guān)注那些專業(yè)人士的手法，而不久之后，他就會承認(rèn)他幾乎沒有用武之地而主動(dòng)離開。這位偶然闖入的新手和那些專業(yè)的投機(jī)者形成鮮明的對比，因?yàn)樗牟僮魇址ê退伎挤绞脚c那些人迥然不同。以投機(jī)為業(yè)的人必須徹底了解一切有必要探索的細(xì)節(jié)，直到他完全洞察并把它變成投機(jī)策略的一部分；他將成為一個(gè)被磨礪過的人，能夠乘風(fēng)遠(yuǎn)航。然而，那位新手則多半有著優(yōu)柔寡斷的性格和同樣優(yōu)柔寡斷的思維，當(dāng)他沿著自己設(shè)定的路線前行時(shí)，他很容易擔(dān)驚受怕，他的心靈單純得僅對市場的威力抱有難以捉摸的幻想，就像一只游蕩于其中的兔子。這樣的人在股票市場里成千上萬，他們總是容易坐立不安，最初可能因碰見了小牛市而買入，然后遇見小熊市就趕緊像菜場里被驅(qū)趕的蒼蠅一樣爭先恐后地消失了。他們和蒼蠅的唯一區(qū)別就是，蒼蠅至少還得到了點(diǎn)什么，而這些投機(jī)者則無一例外都虧了錢。⁵

《如何贏，如何輸》（How to Win and How to Lose，1883）這本書提到了第一個(gè)采用趨勢跟蹤的市場玩家：“倫敦證券交易所有史以來最精明的交易者是大衛(wèi)·李嘉圖（David Ricardo，1772—1823），他積累了巨額財(cái)富。在給朋友的建議中，他總結(jié)了成功的真正秘訣，可以說是一字千金：‘專注于減少損失——永遠(yuǎn)不要讓自己對損失無動(dòng)于衷。至于你的利潤，讓它們自己照顧自己。’”⁶

這句箴言極為玄妙，它近乎永恒的真理。如果你把李嘉圖的話用134年后的現(xiàn)代計(jì)算機(jī)科學(xué)語言來闡述，那就是最優(yōu)停時(shí)、贏定輸移或者A/B測試。1883年之后也有許多關(guān)于投機(jī)可能造成損失的說法：“投機(jī)被認(rèn)為比其他行為更具風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楸M管沒有釀成災(zāi)禍，但是它的結(jié)果更突然、更令人吃驚。統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，人們經(jīng)商失敗的比例為95%。而投機(jī)失敗的比例則沒有這么高：交易更容易被快速驗(yàn)證，無論是好的結(jié)果還是壞的結(jié)果，都不用等5年或者10年才能知道到底是不是會虧錢。⁷

《投資的藝術(shù)》（The Art of Investing，1888）一書寫道：“那么，從理論上講，投機(jī)是一件多么簡單的事！你只需要在某個(gè)低點(diǎn)買入，再在高點(diǎn)賣出，或者在高點(diǎn)賣空后又在低點(diǎn)買回，看上去只需要如此簡單的操作！這看起來就像你可以直接去華爾街從街上撿錢一樣?！?sup>8

高強(qiáng)度的學(xué)習(xí)和練習(xí)才是投機(jī)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。《投機(jī)的黃金準(zhǔn)則》（Gold Bricks of Speculation，1904）一書寫道：

投機(jī)符合人的本性，從法律和道德的角度來看，人有權(quán)利去投機(jī)，他們可以合理地、明智地投機(jī)并且自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。合理的投機(jī)是那種不會嚴(yán)重或者永久影響沉溺于其中的投資者的資源和地位的投機(jī)。明智的投機(jī)則是在進(jìn)行了徹底的調(diào)查和研究之后才進(jìn)行的投機(jī)。

市場中的專業(yè)投機(jī)者絕不會把壓低或者抬高價(jià)格作為目的。他會隨時(shí)準(zhǔn)備在價(jià)格上升中賺錢，也同樣可以在價(jià)格下跌中賺錢。無論哪種情況，他都會在他開始采取任何操作之前，盡力去確認(rèn)這個(gè)市場可能的趨勢。從來沒有一個(gè)或者一群投機(jī)者會在市場上漲的過程中專門去打壓價(jià)格。⁹

在《投資與投機(jī)》（Investments and Speculation，1911）一書中，很容易看出作者認(rèn)為自由市場和小政府主義是最優(yōu)的：

無論你怎么稱呼投機(jī)，它總和我們同在。道德保守的人可能對它嗤之以鼻；膚淺的思想家可能把它與最常見的賭博形式混為一談；而社會學(xué)家可能會期待某一天嫉妒、野心和貪婪統(tǒng)統(tǒng)成為過去，人類可以在沒有這些丑惡特質(zhì)之后和平相處，但他們的慷慨陳詞和高聲吶喊并未能使他們更好地對待投機(jī)，正如人類無法設(shè)計(jì)一個(gè)裝置控制潮汐一樣。投機(jī)之于商業(yè)正如血液之于人體，它是商業(yè)所必需的。失去激勵(lì)，商業(yè)焉能存在？而激勵(lì)的基礎(chǔ)就是投機(jī)。人們愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以獲得財(cái)富。他們愿意把他們的資產(chǎn)押在某些機(jī)會上，這就對他們的判斷力提出了要求。

從那些不惜一切代價(jià)尋找新大陸以期擁有更多財(cái)富的先驅(qū)者，到現(xiàn)代那些控制貿(mào)易、籌備巨額信托的資本家，在這一長串名單上的都是投機(jī)者，在他們的雄心壯志背后正是投機(jī)的驅(qū)動(dòng)。發(fā)明家承擔(dān)著最大的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，他用盡時(shí)間和精力來實(shí)現(xiàn)他的創(chuàng)意，以使他的發(fā)明能夠投入使用；而一旦失敗，那么他的一切努力也就付之東流，而他也將變得一無所有。一個(gè)又一個(gè)例證都可以說明投機(jī)是如何以最小的代價(jià)增進(jìn)了每個(gè)個(gè)體的最大福利的。沒有投機(jī)的商業(yè)不可能進(jìn)步。這種活躍的力量隱藏在每種具體的投機(jī)活動(dòng)和進(jìn)展之后。而“獲得”的欲望則推動(dòng)了每一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)事業(yè)的開始。因此，我們才能一眼就看出投機(jī)多么必要。事實(shí)上，最高級形式的投機(jī)已經(jīng)改變了歷史的航線，并且經(jīng)常改變世界的格局。聰明的投機(jī)不是犯罪，也不是賭博，它只是把人類的聰慧與未來的不確定性聯(lián)系起來。因此，生活本身就是一種投機(jī)，那些牧師、道德保守者甚或激進(jìn)的倡導(dǎo)者也都希望能夠避免意外和病痛而安度一生。投機(jī)和賭博迥然不同，就像白天不同于黑夜一樣。投機(jī)靠的是最大限度地訓(xùn)練敏銳地捕捉機(jī)會的能力，而賭博則是完全憑運(yùn)氣。各種經(jīng)驗(yàn)都確證，無論在何種情況下，一旦法律的鐵鏈將投機(jī)禁錮住，物質(zhì)上的進(jìn)步也就近乎停滯了。¹⁰

最后，在《股票市場心理學(xué)》（Psychology of the Stock Market，1912）一書中，行為學(xué)派的觀點(diǎn)受到了關(guān)注：

投機(jī)的心理因素應(yīng)該從兩個(gè)同樣重要的方面來考慮：一個(gè)是公眾的心理是如何影響價(jià)格走勢的，或者說，市場的特點(diǎn)是如何被心理因素影響的？另一個(gè)是，每個(gè)交易者的心理是如何影響他的獲勝概率的？從何種意義上來講，交易者可以克服那些由他自身的希望、恐懼、膽怯或固執(zhí)所構(gòu)成的障礙？¹¹

對于明曉事理的人來說，有關(guān)投機(jī)的智慧實(shí)際上是有益的、清晰的、真實(shí)的。而如今在知識分子中，投機(jī)卻通常都被當(dāng)成貶義詞。雖然我喜歡奧利弗·斯通（Oliver Stone）置身事外的行事風(fēng)格，但他在電影《華爾街：金錢永不眠》（2010）中卻描繪了完全不同的投機(jī)，里面的主角戈登·格科褻瀆道，“一切的罪惡都源于投機(jī)”。¹²

站在投機(jī)對立面的并不只是斯通一個(gè)人。新時(shí)代的大師狄巴克·喬普拉也大肆宣傳“華爾街肯定會倒下，因?yàn)樗谪澙?、腐敗以及毫無價(jià)值的純粹的投機(jī)”。

喬普拉的言論有些泛泛而談。如果喬普拉是在大談對銀行的救助，那我和他的觀點(diǎn)很容易達(dá)成一致；但如果他說的是誠實(shí)、純粹的投機(jī)，這些則并非毫無價(jià)值。政客們也喜歡批判投機(jī)者的運(yùn)動(dòng)，這種儀式由來已久。美國左翼政治家伯尼·桑德斯（Bernie Sanders）一定會說：“我可不喜歡投機(jī)者?！痹陔娨晞　秲|萬》中，波比·阿克塞爾羅德（Bobby Axelrod）反駁桑德斯說：“我做錯(cuò)了什么？是賺錢還是成功？至于那些規(guī)則和規(guī)定，有哪條不是隨心所欲地制定的？都是政治家為了目的不擇手段的行徑罷了。”阿克塞爾羅德當(dāng)然是一個(gè)虛構(gòu)的、利用內(nèi)幕信息的日內(nèi)交易者，但他的說辭體現(xiàn)出許多人千百年來對投機(jī)行為仇恨的思想。