15．網(wǎng)友：今天跟一個朋友聊天，他今年炒房虧了大半身家，我問他是不是很不爽呀，他說：我20多年前來深圳只有1000塊錢，現(xiàn)在我有老婆兒子，還有個賺錢的企業(yè)，除了這1000以外的錢，我認(rèn)為我賺了幾千倍了。我沒啥不滿足的。這個心態(tài)確實(shí)好。其實(shí)相對幾十年前，大多數(shù)人都應(yīng)該滿足。

段永平：希望這是他的真實(shí)心態(tài)。我見過一些人碰到同樣的情況，說的是同樣的話，但頭發(fā)卻突然白了許多。

不用margin，不碰不懂的東西也許就能真有這種心態(tài)了。（2011-11-19）

16．網(wǎng)友：段總好！借錢（銀行貸款）買房與借錢買股票是不是一個道理？

段永平：不一樣。多數(shù)人是在有未來支付能力的情況下買房的。不過，借錢炒房和炒股票是一樣的，結(jié)局一般也相同。（2014-09）

段永平：我不做長期有息貸款。這樣在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中才有最大的生存機(jī)會，我買房子都不貸款。（2018-09-30）

17．網(wǎng)友：留意到伯克希爾公司的資產(chǎn)負(fù)債率這幾年在55%-60%間，屬于負(fù)債率不算高的企業(yè)。大部分實(shí)實(shí)在在的企業(yè)視行業(yè)性質(zhì)也是有一定的負(fù)債率的。一個房地產(chǎn)公司或者一個人按揭買房子，也是天經(jīng)地義的借錢，只要不要超過太高的杠桿。為什么常常聽到“不要借錢炒股”這種說法？也留意到段老師上篇博客（購買GE）里忍住不采用margin工具。請問段老師，這和上述例子的一定杠桿的使用，在哲學(xué)上有什么原則性的不同？困惑ing。

段永平：借錢和margin是有區(qū)別的。用margin就是融券，如果碰上大跌隨時可能會被平倉。（2010-03-30）

段永平：借錢做生意一般而言是有還款期的，而且借款人對要做的生意一般了解度高，但也還是有很多人因?yàn)榻桢X做生意而陷入一生的麻煩。

借錢（margin）做股票是用你的其他股票抵押的，完全由broker控制，但市場大跌時他們會隨時要求你賣股票還錢。股票市場有時會瘋狂到無法想象，用margin的人一生也許只需要碰上一次市場向下的瘋狂就可能會被wiped out。芒格這么聰明的人就曾經(jīng)（70年代）因?yàn)閙argin而陷入大麻煩。巴菲特厲害的地方是其投資一生中從來就沒有過致命的大麻煩。巴菲特講過，即使只有1%的機(jī)會破產(chǎn)的機(jī)會你也不應(yīng)該干。懂投資的人不需要margin，不懂投資的人更不應(yīng)該用margin。（2011-09-08）

18．網(wǎng)友：我非常認(rèn)同不用margin．只是我到現(xiàn)在還是不太明白Soros的玩法。他一直是大尺寸的margin。就我的認(rèn)識而言Soros一定是價值投資。更多的是價值觀的層面上。

段永平：我沒關(guān)心過Soros怎么做，但我可以肯定的是，用margin的人老的快，投資總年頭短，整個投資生命周期里賺錢少很多。（2011-09-08）

3．不做不懂的東西

段永平：不做自己不懂的東西！投資的基本原則就是不懂不投！（2011-03-02）

段永平：所謂懂投資的真正含義，我個人的理解其實(shí)是懂得不投不懂的東西。（2012-08-22）

01．網(wǎng)友：您能談?wù)勌潛p的經(jīng)歷嗎？大家都很想知道您投資失敗的案例。

段永平：我買過一只航空股，叫FRNT，虧了很多錢（之前有過一只航空股賺過很多錢）。這家公司現(xiàn)金流很好，就是有點(diǎn)太小，結(jié)果08年被信用卡公司突然要全額現(xiàn)金（因?yàn)橛?家別的小航空公司突然破產(chǎn)）。當(dāng)時如果CEO想辦法給對方現(xiàn)金的話（當(dāng)時可以賣些飛機(jī)和其他資產(chǎn)的），其實(shí)也能過關(guān)。結(jié)果這個CEO突然宣布進(jìn)破產(chǎn)法庭，最后該給人的錢還是給了，把公司真搞破產(chǎn)了。當(dāng)時買這家公司時，主要是覺得石油太貴了，一定會掉下了。石油一掉，航空公司最先受益。結(jié)果都對了，油也確實(shí)掉下來了，這家公司也確實(shí)后來賺了很多錢，但我們卻虧掉了。

我這里犯的還是做了自己其實(shí)不明白的事。比較遺憾的是，之前巴菲特已經(jīng)告訴我小心航空公司。這家公司破產(chǎn)后我真正想通了巴菲特是什么意思。所以以后不會再輕易碰航空公司了。（2010-03-27）

02．網(wǎng)友：請問在你的投資過程中，都犯過哪些錯誤呢？你是怎樣發(fā)現(xiàn)，并糾正的呢？謝謝！

段永平：前面說過一些了，這里補(bǔ)充一個沒說過的。去年買過一只etf，叫UNG，是和天然氣掛鉤的指數(shù)。我買的時候天然氣的價格只有3塊左右，而天然氣的長期成本要大約6塊以上。我認(rèn)為沒什么東西價格可以長期在成本價以下，就跑去買了一大堆UNG。后來經(jīng)過認(rèn)真研究，發(fā)現(xiàn)UNG并不能和天然氣線性相關(guān)，而且時間損耗還很大，就覺得自己錯了。但還有點(diǎn)不舍得賣，因?yàn)橐呀?jīng)虧錢了。再后來想起知錯就改，不管多大的代價都是最小的代價的原則，最后還是下決心虧錢了結(jié)了。

呵呵，這單我管的所有賬號加起來虧了超過xx萬，但如果當(dāng)時沒下決心賣的話，到目前為止要多虧大概接近4倍原來的虧損。而天然氣現(xiàn)在的價格比我買UNG時要高50%。這個錯誤主要是因?yàn)閷ν顿Y標(biāo)的的了解不夠就下手了（當(dāng)時整體獲利情況很好，手里有很多現(xiàn)金）。以后一定不能大意啊。（2010-03-22）

網(wǎng)友：呵，還是沒有做到像巴菲特說的非常了解，投資應(yīng)該是寧愿不做也不能犯錯，什么都不做才是最困難的事情呢！

段永平：說得很對，我的火候還很不夠啊。（2010-03-23）

03．引用：財(cái)經(jīng)會客廳視頻（博文時間：2010-03-22）

旁白：段永平與巴菲特共進(jìn)午餐面對面交流會有怎樣的收獲？他為何最關(guān)心巴菲特犯過哪些錯誤？段永平又有哪些失敗的投資經(jīng)歷。

段永平：挺關(guān)心他是怎么犯錯誤的，因?yàn)樗卜负芏噱e誤，像我也犯很多錯誤對吧？我就想哪些錯我們是可以避免的，就明知是錯的，你不要去做。我們做企業(yè)也是一樣，叫做對的事情，然后把事情做對。那么做對的事情指的是一些原則的東西，那么他會教給我一些，比方說：你不要做不懂的東西、不要做空、不要借錢，在如何把事情做對這種地方，永遠(yuǎn)都是會犯錯誤的。你比方說我看個股票，我覺得還不錯，結(jié)果你可能看漏了一個東西，或者說他這個管理人員突然...，舉個例子，我買過一家公司，我覺得其實(shí)這家公司

主持人：是做快餐那家公司嗎？

段永平：快餐那個還不算，因?yàn)槟莻€我投的錢非常少，雖然大家有提那個，那個很少的，那個總共的投資才一百多萬美金嘛，對于我這種投資規(guī)模來講，一百多萬美金，你說虧也好賺也好，根本就沒有特別大的影響，包括我舉這個例子也是比較典型的，當(dāng)時我買的時候，這家公司每股一年的現(xiàn)金流都有一塊錢，它股價才一塊多錢，這樣說的話，我怎么買它只要兩年時間把本錢賺回來了。但是這家公司，第一，就想多擴(kuò)張，就多開一些店，結(jié)果多開了店，花了錢又賺不到錢，也沒有營業(yè)額；第二，它又給自己的食品漲價，最后一下就不行了。

教訓(xùn)也談不上，就是看錯了，對它了解不夠深，就跳進(jìn)去了。這里面給我的教訓(xùn)其實(shí)不算特別大，我當(dāng)時也只是試一試，因?yàn)槲抑饕窍肴プ鏊麄兊亩拢纯疵绹纳鲜泄舅窃趺催\(yùn)作的。我覺得每一家公司，你要真的把它徹底搞懂并不是件容易的事情。有時候經(jīng)常看起來似是而非，你覺得懂了，實(shí)際上有些東西還沒有搞懂。就是說我們叫做we do not know what we do not know，就是我們不知道我們不知道什么，以為自己知道了，其實(shí)呢還不知道，所以等到發(fā)現(xiàn)的時候已經(jīng)有點(diǎn)晚了。（2010-03-22）

04．網(wǎng)友：你和巴菲特吃飯的初衷是什么？

段永平：投資時，每個人都要面臨無窮選擇。到底啥最重要？啥不該做？巴菲特說買公司首先看生意模式、不懂不碰。從見巴菲特以后，我犯錯誤的機(jī)會明顯下降（不懂不做），決定重倉蘋果也得益于巴菲特的教誨（生意模式強(qiáng)大）。巴菲特講的這兩個東西，我認(rèn)為至少值20%的身價（對看懂的每個人的一生而言）。

如何“懂”是必須自己學(xué)的，比想象難。對于旁人來說，如何識別“不懂”，是一個學(xué)問。（2012-07-11）

段永平：即使是號稱很有企業(yè)經(jīng)驗(yàn)的本人也是在經(jīng)受很多挫折之后才覺得自己對投資的理解比較好了。我問過巴菲特，在投資中不可以做的事情是什么，他告訴我說：不做空，不借錢，最重要的是不要做不懂的東西。

這些年，我在投資里虧掉的美金數(shù)以億計(jì)，每一筆都是違背老巴教導(dǎo)的情況下虧的，而賺到的大錢也都是在自己真正懂的地方賺的。（2010-02-04）

05．網(wǎng)友：不到兩周的時間，很多講故事的公司已經(jīng)跌去50%以上的幅度了……借錢做不懂的，就如同開車加速去撞墻……（2015-06-26）

段永平：買自己不懂的東西是為什么85%的人可以在牛市熊市都虧錢的原因。沒有比因?yàn)楣善睗q了很多而買入更荒唐的理由了。（2015-06-26）

06．網(wǎng)友：前段時間那個東南融通，頂級投行做的ipo，四大審計(jì)的，居然資產(chǎn)表的現(xiàn)金都可能是假的。雖然自己沒撞到，但心真是涼了，有點(diǎn)不敢出門了，有什么招法可以避開這種地雷啊？

段永平：不做自己不懂的東西！如果你覺得自己到最后確實(shí)沒有什么企業(yè)能搞懂，就什么都不碰，那你的投資表現(xiàn)就可以在全世界排在前10-15%。不過如果你非要買自己不懂的東西，至少早晚可以得到些教訓(xùn)，也許對你人生是好事。（2011-09-21）

07．網(wǎng)友：想請段總把您自己在投資中的stop doing list分享出來

段永平：我的投資中的stop doing list很簡單，就是不懂不碰。主要集中在兩個方面：商業(yè)模式和企業(yè)文化。投資中的stop（2020-10-10）

08．網(wǎng)友：謝謝段總指教，不做空，不借錢，不做不懂的東西，實(shí)際上就是不冒風(fēng)險(xiǎn)，小心駛得萬年船。

段永平：我也這么理解的。（2010-03-16）

4．不要走捷徑（fast is slow快即是慢）

段永平：其實(shí)價值投資是所謂投資的唯一一條路，不然你投的是什么？

不要走捷徑，不要相信彎道超車。彎道超車是不開車和不坐車的人說的，總會被反超的。（2018-09-30）

01．網(wǎng)友：段總關(guān)于您的留言的回復(fù)讓我想了好一會。“條條道路都可能通羅馬，這里是一條未必最好但肯定能到的。”。（2013-04-03）

段永平：其實(shí)這句話的意思和丘吉爾那句話差不多。可惜很多人都是非要試過別的路才會醒悟過來的，當(dāng)然，大部分人會一直尋找捷徑的。

段永平：你能記住這句話說明你有悟性，有悟性不去悟就可惜了。其實(shí)那句話的意思是投資只有價值投資一條路。

網(wǎng)友：個人理解：段總借丘吉爾的這句名言來釋投資之道。投資就是價值投資，價值投資就是做正確的事情。這句話用在投資上也可以改說成“除了我們已經(jīng)嘗試過的其他投資方法之外，價值投資是最壞的了。”意思是說，價值投資是在試了各種其它投資辦法之后不得不接受的最不差的一個，這和段總博客的標(biāo)題“條條道路都可能通羅馬，這里是一條未必最好但肯定能到的”的思想是一致的。

段永平：我想說的是：條條道路通羅馬，這條未必是最好但是肯定能到的一條。未必是最好的說法借鑒了丘吉爾的說法。（2013-02-02）

網(wǎng)友：我怎么覺得就只有一條且是最好的路了。投資的本質(zhì)或者說信仰：買股票就是買公司，買公司就是買其未來自由現(xiàn)金流折現(xiàn)。其他路沒了。

段永平：我說這句話的潛臺詞就是我認(rèn)為其他的路沒人可以證明肯定能到，反過來看其實(shí)就只有這條路了。（2015-09-08）

03．網(wǎng)友：我們許多人（包括我自己）學(xué)價值投資的次序是錯了，而又不自知，所以進(jìn)步很慢，或者半途而廢。差不多近兩年來，慢慢地認(rèn)識到價值投資的妙處，才逐步拋棄其他思路……事實(shí)上，我已經(jīng)走了很多彎路。

段永平：呵呵，其實(shí)你沒走彎路，因?yàn)槟歉揪筒皇锹贰＃?012-01-31）

段永平：不存在什么捷徑。不存在什么竅門。如果你想走輕松的路，我保證：它比艱難的路更長更痛苦。（2019-07-30）

5．不盲目擴(kuò)大自己的能力圈

段永平：不要輕易去“擴(kuò)大”自己的能力圈。搞懂一個生意往往是需要很多年的，不要因?yàn)榭吹揭粌蓚€概念就輕易跳進(jìn)自己不熟悉的領(lǐng)域或地方，不然早晚會栽的。（2012-04-06）

段永平：不要盲目地?cái)U(kuò)充自己的能力圈。人能做的事有限，人說啥、能說啥不重要，重要的是你做啥、能做啥。（2018-9-30）

段永平：股市上那些長期虧錢的大多屬于不知道自己能力圈有多大的人。（2012-07-28）

01．網(wǎng)友D：請教：股票投資人，怎樣才能逐漸增大自己的能力圈？

段永平：大小不重要，知道邊界在哪兒才重要。

網(wǎng)友D：你說得挺有道理，巴菲特也說“能力范圍的大小并不重要，要緊的是你要很清楚自己的能力范圍”；而我想了解，投資人通過怎樣才能逐漸稍增個人的能力圈？（煩請段總指點(diǎn)一下）

段永平：你確定你明白老巴這句話？會打golf的人大概都知道，凡是想打遠(yuǎn)點(diǎn)兒的時候都是最容易犯錯的時候。（2013-10-20）

02．網(wǎng)友：兩年來本人只買了一個A股股票。感覺不錯。港股也投了一個，目前需要做的是多看書，多學(xué)習(xí)，不斷擴(kuò)大自己的能力圈。

段永平：其實(shí)能力圈很難擴(kuò)大的，至少靠讀書不行。不過，多讀點(diǎn)書能告訴自己能力圈有多大。（2012-07-16）

03．網(wǎng)友：所有拓展投資者視野，增加投資者知識的書都可算作投資書籍，歡迎大家討論所有能建立正確投資理念，拓展能力圈的書。

段永平：我只是表示我本人沒興趣而已。我只是個業(yè)余投資者，自己那3板斧夠用就行了，不想跟自己過不去。老巴也說過，知道自己能力圈多大比能力圈有多大要重要的多。擴(kuò)大自己的能力圈未必是明智的（這話一般可能看不懂哈）。不過老巴喜歡看書，我喜歡看點(diǎn)別的東西而已。（2011-10-13）

04．網(wǎng)友：段大哥，你好，你在回復(fù)網(wǎng)友提問時曾提到“擴(kuò)大自己的能力圈未必是明智的”，這個能不能解釋一下？是不是能力圈更多跟經(jīng)歷有關(guān)，而且是隨著人生發(fā)展逐步積累的？努力去擴(kuò)展不一定能擴(kuò)大的意思？因?yàn)檫@句話比較難懂，想請你解釋一下，謝謝了！

段永平：擴(kuò)大能力圈本身沒什么不對，但確實(shí)很難，你試試就明白了。（2012-02-05）

網(wǎng)友L：哈哈，大道太謙虛，看看跟貼里這些悲催的人們吧。當(dāng)然我們都太初段。

段永平：不要以賺錢喜，不要為虧錢悲哈，關(guān)鍵在過程。要時刻記住的就那么幾條：不要用margin，不要sell short，不要做自己不懂的東西。尤其是最后這條比較難，因?yàn)楸容^難界定自己的能力圈。我經(jīng)常看到有人跑到自己的能力圈以外去做事情，回頭安慰自己的話就是“擴(kuò)大能力圈”是要付學(xué)費(fèi)的。其實(shí)，對大多數(shù)有能力投資的人而言，自己的能力圈里能做的事情實(shí)際上往往是足夠多的，實(shí)在是沒必要冒太大的風(fēng)險(xiǎn)跑到一個未知的地方去。當(dāng)然，如果是拿別人的錢或許可以試試？（玩笑哈）（2011-12-31）

網(wǎng)友L：不過難道人不需要拓展自己的能力圈嗎？還是說不要刻意地去拓展，那又要在什么情況下才能拓展呢？人也在成長，20歲和40歲的認(rèn)識應(yīng)該會有很大的變化，能力圈總是會拓展的吧？

段永平：我大概回答不了這個問題，因?yàn)槲依嫌X得沒有一定的能力圈就不應(yīng)該開始投資。芒格講沒見過40歲以下的價值投資者或許就是這個意思？（2011-12-31）

網(wǎng)友L：謝謝大道，部分解答了我對這個問題的疑問。對于能力圈再拓展的問題，大概是通過某種方式，這個還沒想明白，比如在某個行業(yè)中摸爬滾打，或通過閱讀積累了足夠多的知識，或兩者結(jié)合，達(dá)到真正了解它的程度，才算是能力圈有所拓展？

段永平：說一個肯定會有例外的看法：我覺得一個人的能力圈在40歲以前大概就定了，之后恐怕很難擴(kuò)展。好像打golf也有點(diǎn)類似的東西。我有個球友，球一直打得不錯（很穩(wěn)定），個子還比我高大概7-8cm，就是開球距離比較短（大概比我短50碼），所以和我打球時總是要輸5-6桿給我。5年多以前在我的一再鼓勵下，他下決心一定要把距離提上去。當(dāng)時我跟他的教練聊過，我說一定要幫他把距離提高個20-30碼啊。教練說，這個很難。我說，10碼也好啊。教練說，這個也很難。這么多年過去了，我一直不是很相信教練的話。我的球友也確實(shí)很勤學(xué)苦練。5年多過去了，現(xiàn)在一開球，我的距離一般還是要比他遠(yuǎn)50碼。有時候覺得這個東西很神奇，有時候又覺得很離奇，但就是搞不懂為什么。（2 011-12-31）

網(wǎng)友：有點(diǎn)困惑了。芒格說沒見過40歲以下的價值投資。而你說40歲能力圈已經(jīng)很確定了。感覺您說的能力圈不包含對行業(yè)和企業(yè)的了解，更側(cè)重于對行業(yè)和企業(yè)的理解，對商業(yè)模式的理解。更強(qiáng)調(diào)思維模式。雖然沒怎么打過golf，也不理解你朋友5年了開球沒有提高，還是還和你差那么多？5年的提高也應(yīng)該算是能力圈的提高啊？

段永平：對行業(yè)和企業(yè)的了解（和理解有一點(diǎn)點(diǎn)不一樣）總是可以提高的，但人的思維方式和世界觀非常難改變。比如說有人認(rèn)為股市就是賭場，那他們就會一直這么認(rèn)為下去，怎么說都是很難改的；又比如習(xí)慣了看圖看線的人們，怎么說都會時不時看一下的。以我這10年投資的經(jīng)歷來看，我還真沒有見過誰真的變了。（2011-12-31）

網(wǎng)友X：想問一下如何清醒客觀的認(rèn)識到自己的能力圈邊界呢？沒有能力圈確實(shí)是不該投資，不做不懂的事。可是有時候誤認(rèn)為自己懂了，難道都要虧錢后才確認(rèn)自己其實(shí)沒真懂么。40歲前基本定型，不過20幾到40之間應(yīng)該有一個逐漸清晰明朗的過程，或者不一定是邊界擴(kuò)展，而更像是圈內(nèi)從混沌到清晰的過程？

您有實(shí)業(yè)經(jīng)歷，又善于聚焦。我們這種非實(shí)業(yè)經(jīng)歷甚至非企業(yè)經(jīng)歷，但是對某些領(lǐng)域感興趣又長期跟蹤的，總是處于知識學(xué)習(xí)過程，因此會有自己能力圈越來越大，或者越來越清晰的幻覺？

段永平：大概是要虧錢以后才會明白吧。別人不知道，我自己一般是要虧錢以后才會真正明白的。多看看老巴的東西確實(shí)有些幫助。無論如何，我們每個人都有個或大或小的能力圈，而且不管發(fā)生什么，一般最后大家都會回到自己的能力圈內(nèi)的。我只是覺得主動在里面呆著比被打回來要好很多而已。

另外，你說的善于聚焦大概是源于習(xí)慣。凡事喜歡想明白所以然的習(xí)慣其實(shí)是可以學(xué)的，至少40歲以前可以學(xué)哈，也許養(yǎng)成壞習(xí)慣后就不容易改了。（2011-12-31）

05．網(wǎng)友：現(xiàn)在的感覺就是越學(xué)習(xí)越膽小，反而越不感出手，感覺真正理解一個行業(yè)和一個企業(yè)真的很難。

段永平：能夠膽小就是進(jìn)步。理解和搞懂一個企業(yè)確實(shí)是很難的。我做企業(yè)這么多年，開始投資以來覺得自己大致搞得蠻懂的企業(yè)不超過10家（排除的不算），下重手的不超過5家，大概平均兩年一家而已。（2012-06-26）

06．任俊杰：買股票就是買生意對你來說也許很簡單，但對大多數(shù)人來說（我個人觀察）幾乎就是一個傳說（大多言行不一）。一個有趣的問題。對有些人，是不懂生意；對有些人，大概似乎好像也不盡然。

段永平：我懂的生意非常少，和很多人的差別在于我承認(rèn)我懂的少，所以就變簡單了。（2018-08-10）

07．網(wǎng)友：請問段老師，您對例如新基制藥、百濟(jì)神州、信達(dá)生物等創(chuàng)新藥企業(yè)關(guān)注過嗎？您對例如美國CVS等壟斷的醫(yī)藥醫(yī)藥銷售企業(yè)關(guān)注嗎？在您看來，關(guān)注和不關(guān)注制藥業(yè)的緣由是什么呢？

段永平：我從來沒接觸過制藥行業(yè)，也不打算再花時間去搞懂了。我懂的東西雖然不多，但小日子應(yīng)該能過了，有時間要干些自己喜歡的事情。（2019-04-10）

6．不頻繁決策（less is more少即是多）

段永平：不要一年做20個決策。1年做20個決策，肯定會出錯，那不是價值投資。一輩子做20個投資決策就夠了。（2018-09-30）

01．網(wǎng)友：請教個問題。作為一個普通而不是專業(yè)的投資人，能力圈肯定是比較小的，能看懂的行業(yè)和企業(yè)肯定范圍很小。能在低價買進(jìn)的機(jī)會更少，對于我們來說價值投資就是等待，不知對不？

段永平：任何人都不是每天都有機(jī)會的。好像巴菲特說過，一個人一生當(dāng)中能有4-5次機(jī)會就很不錯了。關(guān)鍵是，當(dāng)機(jī)會出現(xiàn)時你是否能抓住。你說的等待也是很好的理解。每個人總是會懂點(diǎn)什么東西的，什么都不懂的人真的不多。（2010-03-27）

02．網(wǎng)友：段大哥：您說：有很多人，一輩子都不懂，所以一輩子都不碰股票，他們也是最好的價值投資者。這樣的人很難找呀。我們有時候手里有好多現(xiàn)金的時候心里難受啊。您同意價值投資者的最高境界是非常有耐心？寧可不做，不要做錯？

段永平：是啊，盡管我也很難做到。按巴菲特和芒格的意思，一年出手一次就算很多了。仔細(xì)想起來，我過去如果能做到這一點(diǎn)，可能會多賺很多錢。總的來講，看準(zhǔn)了出手就要狠。似懂非懂很難下手狠。耐心等待總是有機(jī)會的。（2010-06-02）

03．引用巴菲特語錄

What we learn from history is that people don't learn from history.

我在歷史中學(xué)到的唯一東西就是：大眾從未從歷史中汲取教訓(xùn)。

段永平：所以投資總是有機(jī)會的。（2012-07-28）

04．網(wǎng)友：段總，比如無形資產(chǎn)很值錢的企業(yè)，你會不會給高點(diǎn)價格？像貴州茅臺這種不可復(fù)制的企業(yè)，如果價格不出高點(diǎn)話即使在熊市也很難買到！

段永平：呵呵，市場有時挺明白的。便宜貨不是隨時都有，更不是看完巴菲特的書就能馬上找到的。茅臺不是有過很便宜的時候嗎？便宜的股票當(dāng)然是很難買到的，但早晚都會出現(xiàn)在市場上。（2010-03-19）

05．引用：段永平點(diǎn)評芒格主義

如果你把我們15個最好的決策剔除，我們的業(yè)績將會非常平庸（游戲的重點(diǎn)）。你需要的不是大量的行動，而是極大的耐心。你必須堅(jiān)持原則，等到機(jī)會來臨，你就用力去抓住它們。

段永平：平均兩年做一個大的投資決策的效果肯定比一年做兩個更好。（2012-06-26）

段永平：我自己從事企業(yè)經(jīng)營只有10多年，之后開始投資到現(xiàn)在也差不多10年。在這10年里在有興趣的企業(yè)里我大致看懂了不到10家企業(yè)（被排除的不算，投錯的不算）重手投了5家，差不多兩年一家，沒想象的那么難吧？

什么，你投的企業(yè)比我多多了？那你要小心了，一般而言，超出一定量以后，投的企業(yè)越多賺的越少。（2012-06-24）

段永平：大道這4年里只真正出手了一次，就是蘋果，上一次出手是GE，大概這是其會成為極少數(shù)人的原因？如果大道只敢平均兩年出手一次，憑什么“散戶”可以出手更多？（2012-07-17）

網(wǎng)友：反思！

段永平：突然覺得自己像個無招的劍客。開始得意不是什么好事，突然又想起會飛的豬。（2012-07-17）

06．網(wǎng)友：段哥，大量買入網(wǎng)易和UHAL似乎都發(fā)生在2002、2003年左右，最近三五年有沒有比較經(jīng)典的大手筆投資的案例（除了蘋果）？

段永平：最好把網(wǎng)易也除掉，我就快成笑話了。（芒格語）2012-02-02

網(wǎng)友補(bǔ)充：芒格說過“伯克希爾·哈撒韋除去10個投資就是個笑話”，伯克希爾·哈撒韋公司成立57年了。

7．不做短期的投機(jī)

段永平：不做短期的投機(jī)。有人說這件事我不指望賺錢，就當(dāng)消費(fèi)玩玩，一次一次這樣就不聚焦了。常在河邊走，難免會濕鞋，濕一回鞋子就會濕一輩子。（2018-09-30）

網(wǎng)友：判斷高低漲跌這些東西太復(fù)雜了，這是自己能力圈之外的東西，也是害人的東西，它讓我們只見樹木不見森林，只揀芝麻不抱西瓜。

段永平：變現(xiàn)容易，進(jìn)出方便，是絕大多數(shù)人投資虧損的首因。（2011-12-13）

8．對有負(fù)債的公司不太愿意重倉

段永平：更健康更長久我們已經(jīng)提了很多年了。我們認(rèn)為，要做到更健康更長久，除了應(yīng)該知道我們該做什么外，更重要的是需要知道什么不該做。

我們是有個不短的stop doing list的，今天舉個小例子：芒格說如果知道自己會死在哪里就堅(jiān)決不去那里。多數(shù)企業(yè)最后都是死在資金鏈斷裂上（實(shí)際上絕大多數(shù)情況下這只是表象而不是原因）。我們公司是基本沒有貸款的，雖然很久以前銀行就給了我們不少額度。投資也一樣，不用margin！（2016-11-10）

段永平：我個人一般對有負(fù)債的公司不太愿意重倉，另外就是無論多有把握也絕對不要用margin。（2013-02-19）

01．網(wǎng)友：當(dāng)然還要看看段老師提到的負(fù)債率，我個人偏愛低負(fù)債、零負(fù)債的公司。還要看看資本開支，有不少公司是資本黑洞，利潤只是紙上富貴。有些公司多年以來全部利潤再投入都不夠，還要增發(fā)或舉債，我會避開此類公司，哪怕利潤表很漂亮：）

段永平：我也盡量避開。GE對我來講是個例外，但GE的負(fù)債有點(diǎn)像銀行的負(fù)債。（2010-04-04）

段永平：反正一般負(fù)債多的公司我也不買，ge例外了一次。（2010-04-23）

02．網(wǎng)友：想到一個問題：如果投了一個負(fù)債率很高的企業(yè)，對于投資者而言，這屬于使用Margin嗎？

段永平：似乎不屬于直接用margin，不會導(dǎo)致你需要富兩次。但是，我是不太喜歡買負(fù)債率高的企業(yè)的，除非我能特別懂。（2016-11-12）

03．網(wǎng)友：股市里常說不借錢投資。那在自己公司經(jīng)營過程中，要不要借錢來經(jīng)營呢？這個問題很蠢

段永平：經(jīng)營中借錢和買股票用margin沒啥本質(zhì)區(qū)別，常用最后大概率都會倒在上面的。（2020-10-20）

04．引用：巴菲特1990年給伯克希爾·哈撒韋股東的信：

“我們被告知，大量的債務(wù)會讓經(jīng)營管理者比以往更加努力專注，就像在汽車的方向盤上裝上一把匕首會讓駕駛員異常小心的駕駛。我們承認(rèn)，這種讓人集中注意力的方式會造就一個非常警惕的駕駛員。但另外一個肯定的后果則是，一旦汽車碰上即使是最小的小坑或者一點(diǎn)冰，將導(dǎo)致一場致命而且不必要的事故。（2012-01-12）

總結(jié)：

01．網(wǎng)友：在10年投資中都犯過哪些錯誤？

段永平：這些年犯得錯誤就那幾個：做了自己其實(shí)不懂的東西，借過錢，做過空。所有的錯誤都和這些有關(guān)。以后不會再做空和借錢，但可能還會有機(jī)會做以為自己懂了其實(shí)還是沒搞懂的東西。所以犯錯率大幅度下降了。（2010-03-06）

段永平：其實(shí)我最大的財(cái)富就是我犯過的這些錯誤，巴菲特也是。（2010-05-05）

02．引用：段永平點(diǎn)評芒格主義

如果想提高你的認(rèn)知能力，忘記過去犯過的錯誤是堅(jiān)決不行的。

段永平：想起小偷被抓以后，滿腦子都是如何改進(jìn)偷技的想法的那個故事。

所以這里的錯誤有兩種性質(zhì)的：1．做了錯的事情---以后不能再做---放上stop doing list。2．在把事情做對上犯了錯誤--這個不可避免，但可以通過學(xué)習(xí)改進(jìn)。那個小偷犯的是第一個錯，但用的是第二個的改進(jìn)辦法，會更糟的。（2012-06-26）

03．引用：段永平點(diǎn)評芒格主義

最好是從別人的悲慘經(jīng)歷中學(xué)到深刻教訓(xùn)，而不是自己的。我們有些成功是早就預(yù)言的，有些是意外獲得的。

段永平：不聽老人言，吃苦在眼前和眼后。看了這句話以后，其實(shí)大多數(shù)人們還是不會聽的。

能從自己的錯誤里吸取教訓(xùn)就已經(jīng)很了不起了，能從別人的錯誤里吸取教訓(xùn)的那都是天才。

堅(jiān)持犯自己犯過的錯誤的人也不用太不高興啊，至少股市上85%以上的人是這樣的。有人陪總是一件不錯的事情。（2012-06-26）

網(wǎng)友：大道老師，我昨晚思考成功路上有對的事，也有錯的事在等著。不為清單，是把錯的事標(biāo)記起來。走的時候可以提醒自己，或者避開。這樣前進(jìn)的時候順利一些，安全一些。不然經(jīng)常掉下去，再爬起來，浪費(fèi)了時間，還會損失后退。我這樣理解不為清單行嗎？請大道指導(dǎo)糾正。

段永平：我覺得可以這樣理解。（2019-09-15）