前言

我寫《巴菲特之道》一書，目的是想勾勒出沃倫·巴菲特所運用的挑選股票的方法或準則，以便讀者最終能夠像巴菲特一樣深入分析股票、投資股票。

《巴菲特之道》一書引人注目的成功證明了我們的工作是富有成效的。該書印刷超過60萬冊，被翻譯為12種語言，我相信該書經受住了專業投資者和個人投資者、學術界人士及企業家們的充分檢驗。時至今日，來自讀者和媒體的反饋依舊相當積極與熱烈。看來，該書的確真正起到了幫助人們進行更為聰明的投資的作用。

正如我在很多場合所說的那樣，《巴菲特之道》的成功首先是沃倫·巴菲特的成功。巴菲特的聰明才智與誠實正直，照亮了全世界數百萬人，他的博學多識和驚人的投資紀錄，多年以來令投資界著迷，也包括我。這種無可比擬的德才兼備的疊加，使得巴菲特在今日的投資界成為獨一無二、最受歡迎的榜樣。

這本《巴菲特的投資組合》是《巴菲特之道》一書的姊妹篇，但并非續集。在最初的工作中，我不知不覺地涉及兩個重要的領域——結構和認知。簡而言之，就是投資組合管理和理智堅韌。

與以前相比，我現在更加深刻地認識到，獲得超越平均的投資回報不僅僅是你如何挑選股票的問題，更是你如何構建投資組合的問題。要想成功地把握一個集中的投資組合，你需要對價格的波動以及它對個人行為的影響具有更高水平的認知，你需要具有獨特的個人秉性。所有這些想法都匯聚在這本《巴菲特的投資組合》里。

《巴菲特之道》和《巴菲特的投資組合》這兩本書可以說是相互補充、相得益彰。前者教會你如何聰明地挑選股票，后者教會你如何將這些股票構建成一個集中投資組合，提供一個組合管理的知識框架。

自從撰寫了《巴菲特之道》以來，我所有的投資都是按照書中描述的投資準則進行的。的確，我所管理的共同基金美盛集中信托（Lagg Mason Focus Trust）的表現就是書中推薦方法的實證案例。截至今日，我可以很高興地向大家報告，結果是令人鼓舞的。

在過去的4年中，除了獲得管理一只集中投資組合的經驗之外，我還有機會學習了一些更有價值的課程。巴菲特認為掌握基本的數學和概率知識非常重要，他認為投資者還應該懂得市場心理學，他警告我們不要盲目依賴市場預測。然而，他在這些方面的指導有限。關于他如何選擇股票的分析已經有很多資料，但相比之下，巴菲特關于概率論、心理學以及預測等方面的論述相對較少。

這并不表示這些方面的知識不重要，這只是意味著我必須依靠自己的努力以及他人的智慧來填補這些空白。在追求這一目標的過程中，愛德華·索普博士使我懂得概率論，查理·芒格教我懂得誤判心理學，比爾·米勒讓我懂得復雜適應性系統科學。

現在簡單講一下本書的結構。本書大體上分為兩大部分再加上一章介紹和一章結論。簡而言之，第1章對集中投資的概念及其要素進行了介紹。第2章到第5章是第一部分，綜合呈現了集中投資的學術基礎和統計原理，并探討了從眾所周知的集中投資經驗中吸取的教訓。

我們不但對支持集中投資的知識框架感興趣，而且對一般的集中投資組合的表現也非常感興趣。不幸的是，直到今天，集中投資的歷史數據依然非常有限，以至于無法提煉出具有統計意義的結論。但有一項令人興奮的研究具有改變這一切的潛力。

過去的兩年，瓊·蘭姆-坦南特（Joan Lamm-Tennant）博士和我進行了一項有關集中投資理論與過程的研究。在這項研究中，我們對3000種集中投資風格的投資組合在不同時期的表現進行了深入的觀察，然后將這些組合的表現與如今流行的、多元化投資風格的共同基金和機構投資賬戶進行比較。我們將比較的結果整理成正式的學術專著，題為《集中投資：一種替代主動或被動管理的最佳投資組合策略》，此項研究成果在第4章以非學術化的語言予以概括呈現。

第6章到第8章是本書的第二部分，我們將注意力轉向其他領域：數學、心理學、新興復雜性科學。在這里，你將會發現我從愛德華·索普、查理·芒格、比爾·米勒那里學到的新東西。一些人或許會奇怪，很明顯，我們闖入了毫不相干的新領域，但是我相信，沒有對這些其他學科的理解，任何關于集中投資的嘗試都將會舉步維艱。

最后，第9章對集中投資這一投資風格的特點進行了總結，從這里起步，你可以運用清晰的指引開始自己的集中投資旅程了。

羅伯特·G.哈格斯特朗

賓夕法尼亞州，韋恩縣

1999年2月

[1] 本書已由機械工業出版社出版。