摘要

2007年美國次貸危機的爆發及其引發的國際金融危機，催生了大量關于金融因素對經濟波動影響的研究。近年來，對金融因素的關注已成為經濟波動研究乃至宏觀經濟學研究的熱點，并已形成一個重要的新興研究領域——金融經濟周期（Financial Business Cycle,FBC）。金融經濟周期研究將金融摩擦引入DSGE模型框架，揭示金融摩擦下經濟波動的傳導機制。本書將金融經濟周期前沿理論對房地產市場與金融中介的關注應用于中國經濟波動問題的研究，結合中國經濟現實與制度特征，探討了不同經濟部門在金融摩擦作用下對中國經濟波動的影響。

從金融經濟周期的視角出發，本書首先關注中國的房地產市場。中國房地產市場的一個顯著的特殊性在于地方政府的土地財政行為，本書將地方政府的土地財政行為納入到一個DSGE模型框架中，并同時對地方政府和企業面臨的金融摩擦進行了刻畫，以此分析地方政府土地財政在經濟波動的傳導中所扮演的角色。除了在供給方面具有制度上的獨特性，中國的房地產市場還表現出區域發展不平衡的特點，不同地區的房價水平具有顯著的差異。本書進一步構建一個多區域的DSGE模型，以刻畫不同區域內以及區域間的金融摩擦，從而將房地產價格與經濟波動的研究推廣到了區域層面。

在上述研究中，家庭部門事實上充當了金融中介的作用，但由于理論模型中并沒有顯性地引入金融中介部門，致使難以對其面臨的金融摩擦進行研究。為此，本書進而通過構建一個包含商業銀行的DSGE模型，同時對中國商業銀行資產和負債兩端的金融摩擦進行刻畫，研究其對經濟波動的影響。進一步地，本書將上面包含金融中介的模型框架推廣到對中國影子銀行的研究。近年來影子銀行的迅速擴張，使中國社會融資結構發生了顛覆性的變化。與西方典型的影子銀行體系不同，中國式的影子銀行體系以商業銀行為主導，這使其可能具備獨特的經濟波動特征。

本書在金融經濟周期的視角下研究了不同經濟主體和不同金融摩擦對中國經濟波動的影響。研究結果充分表明，金融摩擦在中國經濟波動的傳導過程中扮演著重要的角色。隨著中國金融市場的快速發展以及市場化改革的不斷加深，金融摩擦的上述效應愈顯重要。與此同時，中國的金融市場還具有諸多自身的特點，面臨的金融摩擦反映著其制度上的獨特性。本書在金融經濟周期研究與中國經濟特征的結合上進行了初步的探索，可以為理解和分析現實的中國經濟波動問題提供一個新的視角，同時為政府平抑宏觀經濟波動、增強宏觀調控效果提供一些政策啟示。

關鍵詞：金融摩擦；經濟波動；金融經濟周期；房地產；金融中介