第3章 各類指數(shù)的介紹

3.1 常見(jiàn)A股寬基指數(shù)

股票價(jià)格指數(shù)有多種分類方法，我們可以最簡(jiǎn)單地將其分為寬基指數(shù)和窄基指數(shù)。寬基指數(shù)包括我們常看到的滬深300、中證100、創(chuàng)業(yè)板指等指數(shù)，代表著市場(chǎng)的整體走勢(shì)。以中證100為例，其成份股為跨滬、深兩個(gè)市場(chǎng)的大盤藍(lán)籌股，覆蓋了銀行、信息技術(shù)、交通運(yùn)輸?shù)榷鄠€(gè)行業(yè)的大型公司，因此能夠代表大市值股票的走勢(shì)。窄基指數(shù)就是一些行業(yè)或主題指數(shù)，如全指醫(yī)藥指數(shù)、全指消費(fèi)指數(shù)等。同時(shí)，近年來(lái)越來(lái)越流行的Smartbeta策略類指數(shù)也屬于股票價(jià)格指數(shù)。除了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的股票價(jià)格指數(shù)外，跨境市場(chǎng)還有納斯達(dá)克100、標(biāo)普500等股票價(jià)格指數(shù)。

從指數(shù)分類來(lái)看，股票指數(shù)可被分為寬基指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、主題指數(shù)及策略指數(shù)等。下面老羅就按此分類為大家一一介紹目前A股市場(chǎng)中各類型指數(shù)的基本情況。

3.1.1 上證50指數(shù)

上證50指數(shù)由滬市A股中規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的50只股票組成，反映上海證券市場(chǎng)最具影響力的一批龍頭公司的股票價(jià)格表現(xiàn)，如表3.1所示。該指數(shù)于2004年1月由中證指數(shù)公司發(fā)布，基日為2003年12月31日，基值為1000點(diǎn)。截至2019年年底，上證50指數(shù)歷史累計(jì)收益率為206%，歷史年化收益率為8%，歷史年化波動(dòng)率為27%。

上證50指數(shù)的成份股以滬市大盤股為主，指數(shù)成份股總市值為21萬(wàn)億元，平均個(gè)股總市值為4256億元，權(quán)重占比前三大行業(yè)分別為非銀金融（28%）、銀行（27%）、食品飲料（13%），總體而言，金融行業(yè)的股票在上證50指數(shù)中占了大部分比例，因此上證50指數(shù)也呈現(xiàn)出較為顯著的低估值大藍(lán)籌的特征，如圖3.1所示。

在前十大成份股中，既有我國(guó)第一家股份制保險(xiǎn)企業(yè)中國(guó)平安，也有世界三大名酒生產(chǎn)商之一貴州茅臺(tái)，還有銀行股龍頭招商銀行、興業(yè)銀行、交通銀行等5家銀行股，同時(shí)伊利股份、恒瑞醫(yī)藥這樣的大消費(fèi)、大醫(yī)藥類股票也在其中。前十大成份股合計(jì)占比達(dá)到55%左右，權(quán)重分布較為集中，如表3.2所示。

截至2019年年底，全市場(chǎng)跟蹤上證50指數(shù)的ETF產(chǎn)品共有7只，均在上海證券交易所上市。其中華夏上證50ETF是A股市場(chǎng)第一只ETF（Exchange-Traded Fund，交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）產(chǎn)品，也是第一只場(chǎng)內(nèi)期權(quán)——上證50ETF期權(quán)的標(biāo)的。該產(chǎn)品于2004年年底成立，2005年年初上市交易，發(fā)展至2019年年底規(guī)模達(dá)到約462億元，2019年場(chǎng)內(nèi)日均成交額達(dá)到約20億元，無(wú)論是規(guī)模還是交易活躍度都遠(yuǎn)超市場(chǎng)上其他6只上證50ETF，如表3.3所示。

3.1.2 滬深300指數(shù)

中證指數(shù)公司于2005年4月8日發(fā)布了滬深300指數(shù)，該指數(shù)是中國(guó)多層次證券市場(chǎng)最重要的指數(shù)之一，由滬深市場(chǎng)300家具有代表性的公司組成，基期為2004年12月31日，如表3.4所示。截至2019年年底，滬深300指數(shù)歷史累計(jì)收益率為310%，歷史年化收益率為10%，歷史年化波動(dòng)率為27%。

不同于上證50指數(shù)只包含上海市場(chǎng)的股票，滬深300指數(shù)既包含上海市場(chǎng)的股票，又包含深圳市場(chǎng)的股票，因此是跨市場(chǎng)指數(shù)。從交易所分布情況來(lái)看，滬深300指數(shù)成份股中在上交所和深交所上市的公司數(shù)量分別為187只和113只，權(quán)重占比約為66%和34%，總的來(lái)說(shuō)其成份股中，滬市的部分?jǐn)?shù)量更多，占比更大，如表3.5所示。

滬深300指數(shù)成份股總市值約為39萬(wàn)億元，個(gè)股平均市值為1299億元，屬于大盤股的范疇。從行業(yè)分布來(lái)看，滬深300指數(shù)權(quán)重前三大行業(yè)分別為非銀金融（17%）、銀行（16%）、食品飲料（10%），金融行業(yè)占比合計(jì)約為33%，行業(yè)分布較上證50指數(shù)更為均勻，如圖3.2所示。

在前十大成份股中，既包含滬市龍頭中國(guó)平安、貴州茅臺(tái)等，也包含深市藍(lán)籌格力電器、五糧液等，權(quán)重占比合計(jì)約為27%，如表3.6所示。

截至2019年12月底，全市場(chǎng)跟蹤滬深300指數(shù)的ETF產(chǎn)品共有16只，其中13只在上海證券交易所上市，3只在深圳證券交易所上市。滬深300指數(shù)是目前跟蹤標(biāo)的管理規(guī)模最大的指數(shù)，16只滬深300ETF產(chǎn)品管理總規(guī)模達(dá)到1428億元，其中規(guī)模最大的三只產(chǎn)品是華泰柏瑞滬深300ETF、華夏滬深300ETF和嘉實(shí)滬深300ETF，管理規(guī)模分別約為403億元、311億元和272億元，合計(jì)達(dá)到約986億元，占據(jù)了所有滬深300ETF管理規(guī)模的絕大部分。同時(shí)，華泰柏瑞滬深300ETF 2019年日均成交額達(dá)到約13億元，遠(yuǎn)超其他同類產(chǎn)品，因此滬深300ETF在產(chǎn)品上呈現(xiàn)出較為顯著的馬太效應(yīng)，如表3.7所示。

3.1.3中證100指數(shù)

中證100指數(shù)由滬深300指數(shù)成份股中規(guī)模最大的100只股票組成，綜合反映中國(guó)A股市場(chǎng)中最具市場(chǎng)影響力的一批超大市值公司的股票價(jià)格表現(xiàn)。該指數(shù)于2006年5月29日由中證指數(shù)公司發(fā)布，指數(shù)代碼為000903，以2005年12月30日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。截至2019年年底，中證100指數(shù)歷史累計(jì)收益率約為332%，歷史年化收益率約為11%，歷史年化波動(dòng)率約為28%。從分年度收益率來(lái)看，中證100與上證50、滬深300相比，長(zhǎng)期位于前兩名，在大盤股行情中收益率表現(xiàn)突出，例如在2017年藍(lán)籌股行情中，收益率達(dá)到30%，遠(yuǎn)高于同期的上證50和滬深300指數(shù)，如表3.8所示。

相較于滬深300藍(lán)籌及上證50滬市大盤的特征，中證100指數(shù)成份股是比滬深300更大、比上證50覆蓋范圍更廣的A股核心藍(lán)籌股，其總市值為28萬(wàn)億元，個(gè)股平均市值為2776億元，總體呈現(xiàn)大盤價(jià)值的特征，如表3.9所示。

從行業(yè)分布上看，中證100指數(shù)前三大細(xì)分行業(yè)分別為銀行（22%）、非銀金融（20%）和食品飲料（13%），合計(jì)權(quán)重為55%，金融行業(yè)權(quán)重占比為42%，如圖3.3所示。

就成份股而言，中證100指數(shù)由于是從滬深300指數(shù)成份股中選取規(guī)模最大的100只股票組成的，因此其前十大成份股與滬深300指數(shù)完全一樣，包含了A股滬深兩市的核心藍(lán)籌股，同時(shí)由于成份股個(gè)數(shù)僅有100只，因此每只股票權(quán)重相較滬深300更大、更集中，前十大成份股占比合計(jì)約為39%，如表3.10所示。

截至2019年年底，上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)在A股中的市值覆蓋率約為34%和62%，而中證100指數(shù)在全部A股中占比為44%，在滬深300指數(shù)中占比超過(guò)了70%，具有相對(duì)較高的市值覆蓋率，有機(jī)會(huì)成為部分跨境投資者跟蹤A股兩市最核心資產(chǎn)的標(biāo)的，如表3.11所示。

中證100指數(shù)具有高股息率、高凈資產(chǎn)收益率的特征。在2017—2019三年中，中證100指數(shù)股息率長(zhǎng)期保持在2.4%～3.3%的水平，凈資產(chǎn)收益率也均保持在12%以上的水平，可見(jiàn)代表中國(guó)核心藍(lán)籌的中證100指數(shù)是A股市場(chǎng)中難得的“分紅奶牛”和績(jī)優(yōu)指數(shù)，如表3.12所示。

目前，全市場(chǎng)跟蹤中證100指數(shù)的ETF產(chǎn)品有上海證券交易所上市的廣發(fā)中證100ETF和深圳證券交易所上市的大成中證100ETF。其中，廣發(fā)中證100ETF的流動(dòng)性和規(guī)模都好于大成中證100ETF，如表3.13所示。

3.1.4 中證500指數(shù)

中證500指數(shù)由全部A股中剔除滬深300指數(shù)成份股及總市值排名前300名的股票后，總市值排名靠前的500只股票組成，綜合反映中國(guó)A股市場(chǎng)中一批中小市值公司的股票價(jià)格表現(xiàn)，如表3.14所示。該指數(shù)于2007年1月由中證指數(shù)公司發(fā)布，以2004年12月31日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。截至2019年年底，中證500指數(shù)歷史累計(jì)收益率為427%，歷史年化收益率為12%，歷史年化波動(dòng)率為31%。

從市值特征來(lái)看，中證500指數(shù)成份股總市值約為9萬(wàn)億元，成份股平均市值為175億元，相較于表征大盤藍(lán)籌的滬深300指數(shù)個(gè)股平均市值1299億元，中證500指數(shù)總體呈現(xiàn)較為顯著的中盤股特征，如表3.15所示。

A股市場(chǎng)近年來(lái)“黑天鵝”不斷，有時(shí)候甚至是行業(yè)性的“黑天鵝”，因此分散化的行業(yè)與個(gè)股投資就顯得尤為必要。就成份股權(quán)重分布而言，由于中證500指數(shù)成份股數(shù)量多達(dá)500只，所以個(gè)股分布相對(duì)均衡，有利于分散風(fēng)險(xiǎn)。其中權(quán)重第一大成份股聞泰科技占比為0.73%，權(quán)重前10大成份股占比合計(jì)僅約為6%，如表3.16所示。

相比上證50、中證100、滬深300等指數(shù)行業(yè)以金融地產(chǎn)為主，中證500指數(shù)行業(yè)更加均衡，以電子、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)等成長(zhǎng)性較強(qiáng)的細(xì)分領(lǐng)域以及化工等周期行業(yè)為主，相關(guān)行業(yè)2020年和2021年Wind盈利預(yù)期均在較高的水平，如圖3.4及表3.17所示。

老羅統(tǒng)計(jì)了2005年以來(lái)市場(chǎng)主要寬基指數(shù)的年度漲跌幅，并進(jìn)行年度排名。雖然中證500指數(shù)在近三年來(lái)的表現(xiàn)都不及上證50、滬深300和中證全指，然而其在2008年和2015年的牛市中的表現(xiàn)卻大幅優(yōu)于其他寬基指數(shù)，如表3.18所示。

目前，全市場(chǎng)跟蹤中證500的ETF產(chǎn)品共有14只，其中在上海證券交易所上市的產(chǎn)品有10只，在深圳證券交易所上市的產(chǎn)品有4只。在所有產(chǎn)品中南方中證500ETF規(guī)模最大、流動(dòng)性最好，其次為華夏中證500ETF和廣發(fā)中證500ETF，如表3.19所示。

3.1.5 創(chuàng)業(yè)板指數(shù)

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是深交所多層次資本市場(chǎng)的核心指數(shù)之一，由最具代表性的100家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)股票組成，反映創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)層次的運(yùn)行情況，如表3.20所示。該指數(shù)由深圳證券信息有限公司發(fā)布，基日為2010年5月31日。其成份股中新興產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)占比高，成長(zhǎng)性突出，因此有著“中國(guó)的納斯達(dá)克”之稱，其兼具價(jià)值尺度與投資標(biāo)的的功能。截至2019年年底，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)歷史累計(jì)收益率為80%，歷史年化收益率為7%，歷史年化波動(dòng)率為31%。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)而言目前市場(chǎng)有個(gè)誤區(qū)，就是說(shuō)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的成份股都是小票，其實(shí)不然，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成份股總市值約為3萬(wàn)億元，成份股平均總市值約為309億元，比中證500指數(shù)還要高，其第一大成份股溫氏股份總市值1785億元，是國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)的巨頭。除此之外，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)權(quán)重前三大行業(yè)分別為醫(yī)藥生物（26%）、電子（13%）、傳媒（13%），如圖3.5所示，均為成長(zhǎng)性較好的行業(yè)，所以與其說(shuō)創(chuàng)業(yè)板指是“小票”的集中地，還不如說(shuō)其是成長(zhǎng)股的代表更為準(zhǔn)確。

前十大成份股合計(jì)占比約39%，并且集中分布于醫(yī)藥生物行業(yè)。第一大成份股是溫氏股份，占比達(dá)到近9%，該公司是以畜牧養(yǎng)殖為主、配套相關(guān)業(yè)務(wù)的跨地區(qū)現(xiàn)代農(nóng)牧業(yè)集團(tuán)，現(xiàn)為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)。第二、三大成份股寧德時(shí)代、東方財(cái)富占比分別達(dá)到約6%和5%，如表3.21所示。

從估值情況來(lái)看，相較于A股其他主要寬基指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)歷來(lái)估值都比較高，其歷史平均市盈率PE（TTM）達(dá)到52，中位水平也有50。截至2019年12月31日，其指數(shù)市盈率PE（TTM）為50，位于歷史中位的分位水平，如表3.22所示。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢(shì)及歷史PE如圖3.6所示。

從盈利情況來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在2019年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率約為74%，根據(jù)Wind的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2020年增速將升高至約79%，如表3.23所示。這些數(shù)據(jù)都說(shuō)明了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的高成長(zhǎng)性。

截至2019年年底，市場(chǎng)上共有11只創(chuàng)業(yè)板ETF，均在深圳證券交易所上市。從產(chǎn)品規(guī)模來(lái)看，截至2019年12月31日，市場(chǎng)中最大的一只創(chuàng)業(yè)板ETF為易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF，規(guī)模達(dá)到167億元，天弘創(chuàng)業(yè)板ETF和廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板ETF位列第2、3位，規(guī)模分別為26億元和13億元左右。從流動(dòng)性來(lái)看，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF和廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板ETF是目前市場(chǎng)中流動(dòng)性最好的兩只創(chuàng)業(yè)板ETF產(chǎn)品，如表3.24所示。從費(fèi)率角度看，廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板ETF、平安創(chuàng)業(yè)板ETF和南方創(chuàng)業(yè)板ETF的管理費(fèi)率為0.15%/年，其他產(chǎn)品的管理費(fèi)率為0.5%/年。