第五章　行業分析

一、行業分析概述

行業分析是基本面分析的另一個重要方面，它是連接宏觀經濟分析和上市企業分析的橋梁。行業分析的主要任務包括：解釋行業所處的發展階段及其在國民經濟中的地位，分析影響行業發展的各種因素以及判斷其對行業影響的力度，預測并引導行業的未來發展趨勢，判斷行業投資價值，揭示行業投資風險，從而為投資者提供決策依據或投資依據。

行業的興衰昭示著這個行業在整個經濟體系中地位的變遷。一般來說，每個行業都會經歷幼稚期、成長期、成熟期和夕陽期的過程，這也是新技術產生、應用、推廣、轉移和落后的過程。

因此，投資在不同階段的行業，其收益和風險也是不一樣的。比如，投資傳統行業，尤其是消費類的行業來說，技術和管理相對成熟，盈利比較穩定，風險相對較小；而投資一些新興行業，由于技術、配套、下游產業等都還沒有成熟，或者投資周期類的行業，盈利波動比較大，風險較高；新興產業一旦進入成長期，則往往能夠獲得一個爆發式的盈利增長，投資收益會比較高。

行業分析在股票投資中起著重要的作用。首先，行業分析可為投資者提供詳盡的行業投資背景。其次，行業分析有助于投資者確定行業投資重點。最后，行業分析還能幫助投資者選擇投資企業和確定持股時間。

行業分析的主要任務包括：解釋行業本身所處的發展階段及其在國民經濟中的地位，分析影響行業發展的各種因素以及判斷對行業影響的力度，預測行業的未來發展趨勢，判斷行業投資價值，揭示行業投資風險，從而為投資者及其他機構提供決策依據或投資依據，分析上市企業所屬的行業與股票價格變化關系的意義非常重大，它是宏觀經濟形勢分析的具體化。我們在分析宏觀經濟形勢時，根據國民生產總值等指標可以知道或預測某個時期整個宏觀經濟的狀況，但是整個經濟的狀況與構成經濟總體的各個行業的狀況并非完全吻合。宏觀經濟分析主要分析社會經濟的總體狀況，沒有對總體經濟的各組成部分進行具體分析。宏觀經濟的發展水平和增長速度反映了各組成部分的平均水平和速度，但各個組成部分的發展卻有很大的差別，并非都和總體水平相一致。實際上，總是有些行業的增長快于宏觀經濟的增長，而有些行業的增長慢于宏觀經濟的增長。當整個經濟形勢好時，只能說明大部分行業的形勢較好。反之，經濟整體形勢惡化，則可能是大多數行業面臨困境，行業分析作用是能夠發現某些行業的發展仍然較好。分析宏觀經濟形勢也不能知道某個行業的興衰發展情況，不能反映產業結鉤的調整。例如19世紀前，美國的鐵路處于興盛時期，鐵路股票炙手可熱。但是在今天，約有一半以上的美國人沒有坐過火車，鐵路股票已不能引起人們的興趣。相反，過去被人們冷落的高新技術產業如計算機、電信等行業的股票已是門庭若市。這些都說明只有進行行業分析，才能更明確地知道某個行業的具體發展狀況及其所處行業生命周期的位置，并據此做出正確的投資決策。如果只進行宏觀經濟形勢分析，那么頂多只能了解某個行業籠統的、模糊的輪廓。

另外，進行行業分析可以更好地進行企業分析。行業是由許多同類企業構成的群體。如果我們只進行企業分析，雖然也可以知道某個企業的經營背景和財務狀況，但不能知道其他同類企業的狀況，無法通過橫向比較知道目前企業在同行業中的位置。而這在充滿著高度競爭的現代經濟中是非常重要的。行業所處生命周期的位置制約或決定著企業的生存和發展。汽車誕生以前，歐洲的馬車制造業曾經是何等的輝煌，然而時至今日，連汽車業都已進入生命周期的穩定期。這說明如果某個行業已處于衰退期，則屬于這個行業中的企業不管其資產多么雄厚，經營管理能力多么強，都不能擺脫其陰暗的前景，現在投資者在考慮新投資時，不能投資到那些快要沒落和淘汰的夕陽行業，投資者在選擇股票時，不能被眼前的景象所迷惑，而要分析和判斷企業所屬的行業是處于初創期、成長期還是穩定期或衰退期，絕對不能購買那些屬于衰退期行業的股票。

行業分析是對上市企業進行分析的前提，也是連接宏觀經濟分析和上市企業分析的橋梁，行業分析作用是基本分析的重要環節。行業有自己特定的生命周期，處在生命周期不同發展階段的行業，其投資價值也不一樣，而在國民經濟中具有不同地位的行業，其投資價值也不一樣。行業分析作用企業的投資價值可能會由于所處行業不同而有明顯差異。因此，行業是決定企業投資價值的重要因素之一。行業分析和企業分析是相輔相成的。一方面，上市企業的投資價值會因為所處行業的不同而產生差異；另一方面，同一行業內的上市企業也會千差萬別。