第五節 復利，奇跡的力量！

股市，是人生的杠桿！花更少的時間和精力，獲得更多的回報。很多事情，拉長時間看，就很美好。

比如，有人從小孩出生的第一年開始，就每年把小孩的壓歲錢，“存”進股市投資，每年“投資額”是5000元，假設年回報率是10%，這樣，大學畢業后，孩子就會有一筆近40萬元的生存啟動基金了。

再比如，有人在自己40歲的時候，已經有一筆100萬元的閑錢（如果更年輕、錢更多，就更好），未來20年，如果有能力做到年復利回報率為15%，那么到了60歲。即便這20年一分錢都不再投入，退休的時候，也將得到1600萬元的“零花錢”。老有所養，老有所依。

一、復利法則

復利，是一種計算利息的特殊方法。按照這種方法，利息除了會根據本金計算外，新得到的利息同樣可以生息，雞生蛋、蛋又生雞。以前社會里，有很多名詞，說的都是復利，比如“利滾利”“利疊利”“驢打滾”。

復利有個公式，本利和=本金×（1+利率）^期數。這個“期數”時間因子是整個公式的關鍵因素，一年一年（或一月一月）地相乘下來，數值當然會越來越大，到了后期，就會呈現指數級增長。巴菲特在其2006年致股東的信中，舉了一個例子：從1900年1月1日到1999年12月31日，道瓊斯指數從65.73點漲到了11497.12點，足足增長了170多倍，是不是非常可觀？那它的年復合增長率是多少？答案并不是讓人信服的，僅僅是5.3%。這個增長率意味著，你有10萬元錢，每年才增加5300元錢。你覺得它很少，但時間長了，就極為可觀，但這就是復利的力量。

關于復利，有更多有趣的故事，比如，傳說中古代有個國王和大臣下棋，輸了，國王慷慨地說要滿足大臣一個愿望。而這個大臣和國王開了一個天大的玩笑：要求在第一個棋格中放上一粒麥子，第二格放上兩粒，第三格放上四粒，即按復利增長的方式放滿整個棋格。不懂復利增長的國王一開始過意不去，想多給。但到了一半的時候已經大汗淋漓，知道這是一個不可能完成的任務，因為按照復利的規則，整個國家的糧食都無法滿足他。

復利的力量，正是資本積累的動力，是奇跡一般的力量。

為了更容易理解復利公式，我習慣把它簡化為：

投資的收益=本金×復利^{復利的時間}

這個公式，有人看到本金的重要性，所以他投資股市和買房子一樣，有首付、有月供，不斷增加本金的基石。有人看到復利的重要性，知道每提升兩個點、三個點，都會決定未來。所以他們想盡一切辦法去提高。國債的利率只要比銀行理財高0.5%～1%，就會被哄搶！有人看到時間的重要性，下決心活久一些，或者更早開始投資。公式在那里，每個人可以由此制定自己的大策略。但要小心一些的是，復利不宜設定太高，8%～15%為宜。不是再高做不到，而是在乘法運算中，虧損50%，是需要翻倍才能彌補的。降低預期，對于長期投資來說，一是不會涉險去跨越高的欄桿；二是會心平氣和，看慣漲跌，不會因夢想而窒息。

通過這個公式，我們還很容易推算出一些并不顯而易見的結論，比如，有些人動不動說想年復利率達到30%或50%，這些都是妄念。我們可以做一些簡單的復利計算，算完我們就大體知道，什么樣的預期會是更好的預期。

100萬元的資金，如何達到1個億？平均30%的超級復利率，只要18年；平均20%的巴菲特式的復利率，要26年；平均10%的中級復利率，要49年。

再換一種更直觀的算法，假如初始投資資金是10萬元，投資20年。如果復利率為5%，20年后，復利的收益是26.5萬元；如果復利率為10%，是67.3萬元；15%呢，是163.7萬元。

巴菲特非常厲害，有兩個原因：一個是他賺取復利收益的能力太強了，每年能達到20%；再一個原因是，他投資的時間太長了，從十幾歲開始投資，現在他已經投資了70多年，所以巴菲特有千億美元，最厲害的還是他的長壽啊。有很多基金經理，投資水平也很高，投資時間并沒有那么長。

所以，大多人制定復利策略要明白一點，堅持二三十年，是成功的時間基礎；另外一方面，如果你非常厲害，能做到10%～20%的復利率，那么財務自由不在話下。但這終究是少數，畢竟能從100萬元變成1個億的，即便過幾十年，終究也是極少數。

復利中，有個“72法則”，就是以1%的復利率來計息，經過72年以后，你的本金就會變成原來的兩倍。假如像巴菲特一樣的投資高手，他的投資回報率是年化20%，那么他的資金就將在3年半后翻倍。72÷20=3.6年；假如一個人買入指數基金，股市的年投資回報率是8%呢？那么他的資金將在9年后翻倍，72÷8=9；而假如一個人買銀行理財產品，年回報率是4%呢，那么他的資金翻倍時間將是漫長的18年。

復利的投資中，特別要注意的是，盡量不要虧損，盡量減少回撤。卡拉曼在《安全邊際》中提到：一個在過去十年，保持年收益率為16%的投資者，和一個前九年每年都賺20%，最后一年損失掉15%的投資者相比，前者可能最后賺的錢要更多。

還有一個算法，一個人如果永遠滿倉操作，他賺錢的時候，賺60%，虧錢的時候，虧40%，那么假設他第一次滿倉買，賺60%；第二次滿倉買，虧40%；第三次，賺60%；第四次，虧40%，這樣循環下去，最終，他的資金會慢慢被市場吞噬一空。

所以，當有人說自己賺錢很快的時候，我們要考察他是怎樣做到很快的。有些投資方式，賺錢很快，但波動很大。長期未必更厲害。還有一些，賭博的味道太重，可能還沒賺，就會出現大幅虧損，不談也罷。有些基金經理拿別人的錢賭，贏了登頂風光，輸了也就是過一兩年從頭再來，這更要小心。

當然，有些時候賺錢快是運氣。但運氣，長期是一個平均值。運氣不來，也沒辦法。2011年我買入中國平安，在2014—2015年翻了一倍。我算對了，但市場反射弧就這么慢。五年平均復利回報率超過15%，其實也很好。但持股四年，估計大多人已經懷疑很多遍人生了。

二、買房的啟示

曾幾何時，中國大地，只要有人聚在一起的地方，都在談房子。買房子暴富神話的邏輯，一是借助時代的大趨勢，二是借助高杠桿。時代的大趨勢，過了也就過了。高杠桿畢竟是把雙刃劍，特殊時期、特殊品種難以被復制。但房價還是有些給人啟示的地方。第一它利用了復利，一套房子持有十年下來，產生的復利收益巨大；第二它強制了儲蓄，讓人們每個月不斷支付月供。

我做了一個假設。2005年開始，投入5萬元，每個月投入為2000元，復利率為15%，到2017年是多少，答案是110萬元左右。要完成上面這個假設，難點不是初始資金的5萬元，也不是每個月投入的2000元，很多人的財力，都能做到這點，難在什么地方呢？難在每年15%的復利率。

如果上面的5萬元初始資金變成50萬元，每個月月供為2萬元，12年后就是1100萬元，所以有15%的投資項目（股票），且確定性高，完全不需要什么立刻價值回歸。只要長期回報足夠豐厚，只要有確定性，很多人都有足夠的耐心去守候！

我們都知道，錢少的人更喜歡買彩票。我們也知道買彩票實際上是一個明顯的負和游戲，無論最后誰中了500萬，所有人的錢的總和一定是變少了。

有些人說，大資金才追求穩定收益，但實際上，小資金的投資回報率有些時候達到15%更容易，一方面，當一個人資金量大些的時候，他一般會做個配置，配置那些絕對安全的產品。這樣，即便他股票的投資回報能率達到15%，總的收益也會被大幅拉低。

保險公司為什么投資收益率的長期假設只有5%，因為保險公司的資產在股市的配置很低，總共也就是10%～20%。巴菲特這些年，總共有上千億美元的資金，配置在類現金資產上，這些資產的投資回報率也只有2%～3%。所以巴菲特也說過，如果他資金量小，是有能力做到年化50%回報率的。

此外，在小資金投資的時候，往往會有一些特殊的投資機會，比如搖新股。錢太多意義不大，一個賬戶，一般二三十萬元的資金也就夠了。

投資首先需要的是耐心，有耐心，做好投資一輩子的準備，然后就是鍛煉自己每年收獲15%回報的能力，知行很難，但知道這個大方向，其實也不容易。

三、把股市當作人生的杠桿

有些人會說，中國股市不行，10年了都不漲；還有人說，年復利率達到15%非常難。但真的嗎？1964—1981年，美國長期國債收益率從1964年年底的4%，上漲到了1981年年底的15%以上。最終，雖然GDP增長了370%，《財富》500強的銷售額增長近6倍，但道瓊斯工業平均指數原地踏步。美國股市也有長期不漲的歷史！所以，不是中國股市不行。同時，股市很長一段時間不漲，恰恰為未來的大幅上漲奠定了基礎。

1981—1998年，道瓊斯指數暴漲，復合年回報率約為19%（比15%還高）。美國股市暴漲的原因有三點：

1．無風險收益率大幅下降。

2．美國企業利潤水平的改善。

3．股市賺錢的財富效應。

美國股市的漲跌，也很大部分是情緒的產物。

目前，中國剛性兌付的打破，國家層面的減稅，都使得未來股市回報率極為樂觀。即便過去十多年上證指數沒漲，但還是有很多人實現年復利率15%的增長了。我們不是大資金，努力一下，達到10%～15%的年復利增長水平，還是可以做到的。

雖然說努力，但股市的努力用的是腦，看的是長期，所以投入的時間和精力，往往會少很多。

正常來說，大多人的投資，都是業余的投資。一般來說，每個人每天的業余時間都非常有限，每天花兩個小時做投資，那么時間長了，他就會變得很內行。時間長了，再加上方法正確，那么他的投資能力就會遠超他人。如果別人能做到年化8%～10%的回報率，那么在資金量不是太大的情況，他做到年化15%的回報，還是有可能的。

但很遺憾，很多人努力的方向錯了。投資股市的很多人，會習慣讓每天的漲跌決定當天的情緒；好一些的，每周算一次賬，決定自己的樂觀和悲觀。以月為單位看待世界變化的人數漸少；以年為單位的，百中無一。

然而我們說復利，是用5年、10年、20年的時間看待。這就決定了復利的知易行難：大多人走著走著，會偏離了長線投資的軌道。

了解我的朋友都知道，我喜歡慢，喜歡笨拙。我自認為沒有那么聰明，但我還是可以選擇繞一個超大的圈子跑贏別人。投資，我用10年為單位。每年復利率為8%、10%、15%，我不知道最后是多少，但我想，用20年的時間，我會跑贏不少人。

四、確定性是復利邏輯下最鋒利的刀

芒格說過：如果既能理解復利的威力，又能理解復利的艱難，那就等于抓住了理解許多事情的精髓。每年盈利10%，有些人認為很簡單。現在很多人一有錢就買房子，因為在他們眼里，每年房子投資獲利可以輕松10%，考慮到房子投資的杠桿屬性，那么獲利預期就極為可觀。但事實真如此嗎？概率其實不高，每年房價漲10%，10年后，假如人民幣不貶值，北上廣深四個城市的房子總價就等于兩個美國了。

現在很多人認為，財務自由并不容易，這其實也說明每年10%的艱難。

一個人拿出10年的工資去買股票，如果每年盈利10%，那么就等于他一年工資收入了。如果拿出20年的工資去投資，那么10%相當于他兩年的收入。這個時候，他其實已經可以開始考慮辭職，把生命的大部分時間留給自己。

大多人不這么做，并不是他們有多熱愛工作。而是心里沒有確定性，雖然他們號稱每年做到20%回報率很輕松。現在很多股市投資的人，敢買兩套三套的房子，但他們投資股市，也就只敢拿出資產的5%或10%進行配置。

當然，真正能很輕松做到20%的人，他們其實要么真的熱愛工作，要么認為工作可以滿足他們的其他需求，要么早就每天開開心心過自己的生活，他們只買時間而不賣時間了。

我們大多時候并沒有設想一下，30年、40年、50年后會怎樣。前兩年有一本書很有意思，叫《百歲人生》，說人均壽命持續增加，00后的平均壽命估計會達到百歲。所以現在的年輕人活到90歲應該不太難。

真正難的地方是，當你有一定資產后，你還愿意繼續復利投資下去嗎？你有10萬元，大膽投資股市，你有100萬元，會再大部分投入股市嗎？有1000萬元呢？雖然很多人認為這個想法很遠。但有一點，一旦股債平衡，50%股票與50%債券的配置，就意味著你股市的回報率即便一年有15%，那么和債券平衡完之后就只有10%了。

我們先來模擬一個復利中場的場景，你人到中年，股市年化回報率為15%左右，終于除了一套房子，還有一兩百萬元的資產。這個時候，你愿意把所有的資產投入股市嗎？復利的難點，就在于此。你繼續將百分之百的資產投入高波動的股市，必須解決一個問題。這個問題，也就是如果一定要投資，如何確保一定賺錢。

復利最大的難點，是復利的技能。畢竟未來大家都能活得足夠久，現在一個25歲的青年，再活個六七十年都是常態。這個青年，我認為最大的考驗是在前面，是否選擇復利這條很慢的路。復利的特點是指數型增長，前期積累非常緩慢，你是否能承受得住。

復利還有一個特殊的節點，就是從中期開始，你可以投資的錢已經變成年工資收入的10倍、20倍，你是否還有勇氣走下去。你會想，一旦運氣不好，是否會使自己數十年的積累大幅縮水。當然，如果你有了技能，有復利增長的能力，那么再過了這個心理關，恭喜你，你的資產就會開始直線上升，開始享受指數型增長的暈眩式斜率。

復利的中場，是最迷人的，這之前的歲月，是歲月積累經驗、積累金錢。這之后的歲月，是歲月帶給你的財富和心靈的自由。

所以，在潛意識中，我經常把自己想象成一把鋒利的刀。這把刀，就是我每天在打磨的確定性。每天不斷地讓它變得更鋒利，這樣一刀切下去，就得到自己想要的結果。這個結果，就是每年投資回報率在10%～15%。

每個人都喜歡復利，因為復利是可以像滾雪球一樣，日有所進，年有所獲。讓自己的人生和投資一樣復利前行，這也是我一直喜歡的投資大邏輯。

五、最大的投資是自己

投資世界有三種人：投資人、股民和普通人。

我看到一篇文章，說人生最大的投資是自己，是自己的事業，是找到好的配偶。炒股、買房那些看上去的大事，其實都是小節。這是對的，對于大多人來說，為什么炒股很難成為最大的投資？

初始有10萬元，每年10%的回報率，20年后，大概有68萬元。設想一個人大學畢業，工作20年，起初存的10萬元，通過連續的復利，最后獲得68萬元，20年這點錢要讓人心動實在不容易。

我的一個朋友，生活在四線的城市，是個中學老師。工資收入不高，但他很勤奮，業務水平也不錯。上課之余天天在家上小課，學生經常要托關系才能來學習。夫妻二人10年下來，工資外收入是200萬元，就比前面那個投資20年獲得68萬元要高得多。前兩年，夫妻兩個還考到了二線城市當老師，并且在房價非常貴的城市買了兩套房。

還有一個熟人，沒什么文化。但單位比較清閑，每天把單位的幾件事情做完，就跑回家做點小生意，平均每年可以多賺五萬十萬。現在快退休了，在大城市買了兩套房，也買了車，日子過得很好。

所以，對于沒有多少本金的普通人來說，依靠投資收入，還不如投資自己。

投機，可能有暴富的機會，不需要承受價值投資的難言之隱。但投機暴富的概率太低，據統計只有百分之一二。媒體大多時候總是吹捧那些極少數的成功者，因為人們想看這類故事。大多人也是選擇性地談自己的成功。包括我在內，因為大多人不喜歡聽失敗者的故事。

復利最大的特點，就是后期呈現指數型增長，而前期進展極為緩慢。50歲以前，巴菲特算有錢人；60歲后，就成了世界頂級富豪，復利是人生的一種慢節奏。大多人不是不喜歡復利，只是不愿意到老了再有錢，更喜歡年輕的時候就有錢。這誰不想呢？

現實中讀書的很少說看1本書、30本書、50本書，就能看懂世界。但看完三五百本書后，三觀可能就開始連成一片，將古往今來連起來形成自己的知識、行動圖景。在另外一條路上，有些人通過持續的、不停歇的實踐活動來提升自己的能力。這暗中遵循的，就是1萬小時定律。

所以，復利不只是投資世界的規則。同時，我們談復利，也必須談復利思維。股市投資，是使我們生活更美好的杠桿。復利思維，同樣也可以用來理解我們生活的方方面面。

人生復利的東西很多，金錢、能力、健康……有人認為人生就是一場馬拉松，一路上不斷有人因為各種原因掉隊，因為很多人沒有為這么長的時間、這么長的距離做好準備。但我認為馬拉松的感覺是辛苦的，而所有的這些復利，化成我們的日常，每天這么做，常年這么做，就在各方面都會比那些心急的人有更好的節奏，看到更多的風景，體驗到更多的樂趣，最后得到更多的東西。

把復利，當作人生的一種慢節奏。這樣的復利，也許很笨拙、不聰明，但有人已經走得如此完美，如此華麗。喜歡的，就跟隨。