第二章 債券市場

第一節(jié) 債券概論

一、債券的性質(zhì)和特征

（一）債券的性質(zhì)

債券是債務人依照法律程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆諔{證。債券的性質(zhì)主要包括：

1．債券是一種有價證券

債券本身代表著一定的價值。一方面，債券的面值通常是債券投資者投入資金價值的量化表現(xiàn)；另一方面，債券的利息則是債券投資者投資收益的價值體現(xiàn)。因而，它是一種有價證券。

2．債券是債權、債務憑證

債券，從本質(zhì)上講是一種表明債權、債務關系的書面憑證。它表示債券的投資者（債權人）將一定數(shù)量資金的使用權在規(guī)定的時期之內(nèi)讓渡給債券的發(fā)行者（債務人）。債券的發(fā)行者取得該使用權的代價是按規(guī)定的利率支付一定的利息給債券的投資者。債券作為證券化的借貸憑證，與一般借貸證書的區(qū)別在于：后者是由當事雙方自行商討借款條件而簽訂的合約，因此它代表的是債務人與某個特定債權人之間的借貸關系。這樣的合約是非標準化的，因而一般不能流通轉(zhuǎn)讓。而前者所代表的是發(fā)行者與不特定的債權人之間的借貸關系，是標準化的借貸憑證，具有公開性、社會性和規(guī)范性的特點，一般都可以流通轉(zhuǎn)讓。

3．債券是一種要式憑證

作為要式憑證，債券必須具備法律所規(guī)定的必要的形式和內(nèi)容；否則，該債券將不具有法律效力。根據(jù)相關規(guī)定，債券應具備以下票面要素：

（1）發(fā)債人。債券上必須載明發(fā)債人即債務主體的名稱。明確債務主體，既為債權人到期追索利息和本金提供了依據(jù)，也有利于投資者根據(jù)不同債務人的不同信用狀況選擇購買債券。

（2）面值。債券的面值即是債券票面載明的金額。它包括兩個基本內(nèi)容：①面值幣種；②面額大小。面值幣種取決于發(fā)行者的需要和債券的種類。債券的面額代表債券發(fā)行者向債券持有者籌集資金的數(shù)量，是計算利息和到期支付本金的基礎。債券面額的確定要根據(jù)債券的發(fā)行對象、市場資金的供求狀況及債券的發(fā)行費用等因素綜合考慮。

（3）債券的償還期限和方式。債券的償還期限是指從債券的發(fā)行日至還本付息日之間的時間。債券的償還期限長短不一。短期債券的償還期限只有幾個月，如美國短期國債有91天期限的。而長期債券的償還期限卻可能長達十幾年甚至幾十年。債券的發(fā)行人在確定債券的償還期限時，通常需要考慮以下幾個因素：①所籌資金的用途；②利率變動趨勢；③債券流通市場的發(fā)達程度。債券的償還方式是指對債券本金的實際償還時間和具體的償還方法做出的安排。絕大部分債券是到期一次性歸還本金。也有部分債券是可提前償還或展期償還的，對這類債券在發(fā)行前必須對具體方式有詳細和明確的說明。

（4）債券的利率及計息和付息的方式。每張債券上都應載明債券的票面利率、利息的計算方式和支付方式。債券可以采用固定利率，也可以采用浮動利率。采用浮動利率的債券須在發(fā)行前明確其利率浮動的依據(jù)。利息的計算方式包括單利計息、復利計息和貼現(xiàn)計息三種。在單利計息方式下，無論期限多長，所生利息都不加入本金重復計算利息。在復利計息方式下，每經(jīng)過一個計息期，都要將所生利息加入本金，并以增加的本金作為計息基礎再計利息，逐期滾動計算。在貼現(xiàn)計息方式下，債券以低于其面額的價格折價出售，其面額和售價之間的差額作為投資者的利息收入。債券利息的支付方式也是多種多樣的。貼現(xiàn)計息的債券在折價出售時就相當于支付了利息。此外，有的債券是在到期歸還本金時一次性付息，而有的債券是在存續(xù)期內(nèi)每半年或一年支付一次利息。

除此之外，有的債券還可能具備其他一些可選擇性的要素，如債券擔保條件、提前歸還條件、購買債券的優(yōu)惠條件等。

（二）債券的特征

1．債券具有明確的期限

由于債券體現(xiàn)的是債權人與發(fā)行人之間的借貸關系，這就決定了債券必須是有期限的，否則，便失去了借貸的性質(zhì)。因此，一般而言，債券的償還期限都有明確的規(guī)定，到期后則其債權、債務關系結束。但也有例外，如英國有一種國債就沒有確切的到期日，發(fā)行后經(jīng)過一段時間，政府有隨時歸還本金的權利，但債權人無償還請求權，政府也可以無限期地支付利息而永不償還本金。

2．債券具有較穩(wěn)定的收益

其收益率通常介于銀行存款和股票之間。債券的收益通常包括兩部分：票面利息收益和二級市場上的價差收益。票面利息是債券發(fā)行者必須按期、按既定的利率支付給債券投資者的收益，它不受發(fā)行者盈利狀況的限制。因此，相對于股利來說，這是一種穩(wěn)定的收益。債券二級市場價格的波動幅度通常比股票小，因此，債券的價差收益相對于股票來說也是相對穩(wěn)定的。

3．債券具有風險

債券投資者所面臨的風險主要包括信用風險、利率風險和通貨膨脹風險等。信用風險是指由于債券發(fā)行者不能或不能按時還本付息而帶來的風險。信用風險的程度由債券發(fā)行者的經(jīng)營能力、規(guī)模大小及事業(yè)穩(wěn)定性等因素決定。一般來講，首先是中央政府債券的信用風險最小，其次為地方政府債券和政府機構債券，最后為大型金融機構和企業(yè)的債券，中小企業(yè)債券的風險程度相對較高。利率風險是指由于市場利率變動而帶來的風險。由于債券的利率在發(fā)行時已確定，當市場利率發(fā)生變化時，債券的價格就會朝相反的方向波動，從而給債券持有者帶來損失。一般而言，利率變動對長期債券價格的影響大于對短期債券價格的影響。當市場利率上升時，長期債券價格的下降幅度要大于短期債券，因此，利率風險對中長期債券的影響尤其顯著。通貨膨脹風險幾乎危及所有的債券，其對利率固定、期限又長的債券的影響力尤為巨大。當發(fā)生通貨膨脹時，債券的預期收入和本金都會發(fā)生貶值，從而給投資者帶來損失。

盡管債券投資者面臨上述各種風險，但相對于股票、期貨等投資工具而言，債券仍稱得上是一種安全性較高的投資工具。這主要是因為：①債券的償還期限在發(fā)行時就已確定，投資者到期收回本金利息的權利受法律保護；②債券的利率一般固定，不受發(fā)行后市場利率變化的影響，即使是采用浮動利率的債券一般也規(guī)定有利率浮動的低限，以保障投資者的利益；③債券市場價格的波動幅度相對較小，市場價格下跌給投資者帶來的損失也相對較小；④債券的付息和清償順序較之股票優(yōu)先。

4．債券具有較強的流動性

雖然債券必須到期方能償還本金，但在到期之前，債券可以在流通市場上交易變現(xiàn)，所以債券具有較強的流動性。債券的流動性受所在國債券市場的發(fā)達程度、債券發(fā)行人的資信度、債券期限的長短以及利息支付方式等因素的影響。

二、債券的分類

（一）政府債券、金融債券和公司債券

根據(jù)債券發(fā)行主體的不同，可將債券分為政府債券、金融債券和公司債券。

1．政府債券

政府債券是指政府或政府有關機構為籌集財政和建設資金而發(fā)行的債券。政府雖然是一種非經(jīng)濟機構，但其在各國經(jīng)濟中都扮演著非常重要的角色。政府干預經(jīng)濟需要以大量資金作為后盾。政府獲取資金的渠道，除了稅收收入外，還可以通過在證券市場上發(fā)行大量政府債券的方式來取得資金。政府債券按照其發(fā)行主體的不同，又可具體劃分為中央政府債券、地方政府債券和政府機構債券。中央政府債券亦稱國債，是政府以國家信用為后盾來籌集資金的一種方式，其還款來源為中央政府稅收，所籌資金一般用于彌補財政赤字或進行公共建設。其中，一年以下的短期國債又被稱為國庫券。地方政府債券是地方政府為了發(fā)展地方經(jīng)濟，興辦地方事業(yè)，如交通運輸、文教科研、衛(wèi)生設施、地方福利等而發(fā)行的債券。地方政府債券是以地方政府的信用為依托而發(fā)行的，其還款來源主要是地方稅收。政府機構債券是政府所屬的公共事業(yè)機構、公共團體機構或公營公司所發(fā)行的債券。發(fā)行政府機構債券所籌集的資金主要用于發(fā)展各機構或公營公司的事業(yè)。政府機構債券通常只以所建項目的收入作為還款來源，因此其風險性要略大于其他兩種債券。但當其出現(xiàn)資金償還方面的問題時，政府通常不會坐視不管，因此，政府機構債券實際上具有政府保證債券的特征。政府債券具有安全性高、流動性強、收益穩(wěn)定以及可享受稅收優(yōu)惠的特點。

2．金融債券

金融債券是指銀行或其他非銀行金融機構憑借自身的信用，依照法定程序向投資者發(fā)行的，并保證按約定期限在將來還本付息的債權、債務憑證。發(fā)行金融債券相對于吸收存款而言，具有以下特征：①主動性。發(fā)行金融債券是一種主動性的籌資手段。金融機構可以控制每次發(fā)行的時間和規(guī)模。而吸收存款則是被動性的籌資手段，它是日常性的業(yè)務且規(guī)模由存款者決定。②成本較高。金融債券的利率一般略高于同期限的定期存款利率。③金融債券一般可以在流通市場上轉(zhuǎn)讓交易，而存款一般不能進行轉(zhuǎn)讓和交易。④發(fā)行金融債券所籌集的資金一般情況下都是定向使用，而吸收存款所籌資金一般無使用方向的限制。由于金融債券是由金融機構發(fā)行的債券，其安全性僅次于政府債券，而高于一般公司債券。加之其利率收益高于同期儲蓄存款，并且可以在證券市場上很方便地流通轉(zhuǎn)讓，因此金融債券是一種較受投資者歡迎的投資品種。金融債券的發(fā)行一般要經(jīng)過本國中央銀行的審查批準，經(jīng)允許后在金融機構自己的營業(yè)網(wǎng)點以公開出售的方式發(fā)行。

3．公司債券

公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行，保證其按特定期限在將來還本付息的債權、債務憑證。從嚴格意義上說，公司債券的發(fā)行主體應是股份有限公司。但有些國家也允許非股份有限公司的企業(yè)發(fā)行債券。所以，通常將公司債券和非公司企業(yè)發(fā)行的債券統(tǒng)稱為公司（企業(yè)）債券。公司債券利息的支付不以公司是否盈利為條件，到期公司必須支付。因此，與股票相比，公司債券收入固定，風險相對較小。但公司自身的狀況千差萬別，有的公司實力雄厚、信用度高，有的公司經(jīng)營狀況較差、信用度低。因此，公司債券的風險相對于政府債券和金融債券要大一些。公司為了籌集到所需資金，不斷設計出新品種的債券，以吸引投資者。因而，公司債券的種類多種多樣，其中有些品種是公司債券所特有的，主要包括：

（1）參與公司債券和非參與公司債券。非參與公司債券是一般的公司債券，其投資者按規(guī)定的利率取得利息。參與公司債券的投資者除了得到事先規(guī)定的利息外，還可以在一定程度上參與公司的盈利分紅，而參與分紅的比例和具體方式則在發(fā)行債券時予以明確規(guī)定。

（2）設備信托公司債券。發(fā)行這種債券的一般做法是：發(fā)行人與信托機構簽訂合同，以發(fā)行債券所籌資金購買設備，并將這些設備作為抵押品抵押在信托機構。

（3）收益公司債券。這是一種特殊的公司債券。它與普通債券一樣有固定的到期日，清償時的順序也先于股票，但它同時具有某些股票的特征。收益公司債券的利息只在發(fā)行公司有盈利時才支付，如果當年沒有盈利或盈利不足以支付，未付利息可以累加，待公司收益改善后再補發(fā)。所有應付利息付清后，公司股東才可以享受分紅。

（4）附新股認購權公司債券。附新股認購權公司債券的購買者可以按預先規(guī)定的條件（如認購價格、認購期間和認購比例等）在發(fā)行公司新發(fā)股票時享有優(yōu)先認購新股的權利。這種債券有兩種類型：一種是可分離型，即債券與認股權可以分離，認股權可以單獨流通轉(zhuǎn)讓；另一種是非分離型，即認股權不能與債券分離，不能單獨流通轉(zhuǎn)讓。

（5）可轉(zhuǎn)換公司債券。可轉(zhuǎn)換公司債券是指在一定的期限內(nèi)依照約定的條件可以轉(zhuǎn)換成普通股股份的公司債券。轉(zhuǎn)換的選擇權通常在投資者手中。當公司的利潤顯著增長時，投資者可將其轉(zhuǎn)換成股份，以分享公司未來的成長收益；否則，就繼續(xù)以債券形式持有，以獲得穩(wěn)定的利息收益。可轉(zhuǎn)換公司債券一般要經(jīng)股東大會或董事會決議通過才能夠發(fā)行，而且在發(fā)行時應明確規(guī)定其轉(zhuǎn)換期限和轉(zhuǎn)換價格。

可轉(zhuǎn)換公司債券兼具債券與股票的特點，且是否轉(zhuǎn)換的選擇權在投資者手中，所以，這是較受投資者歡迎的一類債券。但同時，正是由于可轉(zhuǎn)換債券具有普通公司債券所不具備的轉(zhuǎn)換為股票的權利，因此其利率一般較普通債券低。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以降低籌資成本，當投資者選擇將其轉(zhuǎn)換為股票時，公司還可減輕還本付息的壓力，但公司原有的股權結構將受到影響。

我國證券市場早期就進行過可轉(zhuǎn)換公司債券的試點，如深寶安、中紡機、深南玻等企業(yè)先后在國內(nèi)外發(fā)行了可轉(zhuǎn)換公司債券。1996年，我國政府決定選擇有條件的公司進行可轉(zhuǎn)換公司債券的試點，并于1997年頒布了《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》。根據(jù)該辦法的規(guī)定，在我國，上市公司以及未上市的重點國有企業(yè)都可以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券前一個月股票的平均價格為基準，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價格。重點國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的，以擬發(fā)行股票的價格為基準，按一定比例折扣作為轉(zhuǎn)股價格。上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，在發(fā)行結束六個月后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時轉(zhuǎn)換股份。重點國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，在該企業(yè)改建為股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時轉(zhuǎn)換股份。可轉(zhuǎn)換公司債券到期未轉(zhuǎn)換的，發(fā)行人應在五個工作日內(nèi)還本付息。

此外，公司債券還有一個很大的特點：其關系人除了發(fā)行者和投資者雙方外，還包括受托人。受托人是為保障公眾投資者的權益，接受發(fā)行企業(yè)的委托代表全體公司債券持有人的利益，與發(fā)行企業(yè)進行交涉并訂立合同，代債權人行使索賠等權利的證券機構。例如，企業(yè)為發(fā)行擔保債券所設定的動產(chǎn)抵押權或不動產(chǎn)抵押權，都由受托人代表全體債權人取得。

（二）短期債券、中期債券和長期債券

根據(jù)債券期限的長短，可將債券劃分為短期債券、中期債券和長期債券。

短期債券一般是指償還期在一年以內(nèi)的債券。中期債券是指償還期為1～10年的債券。償還期在10年以上的債券一般稱為長期債券。我國國債的期限劃分與上述標準相同。但我國企業(yè)債券的期限劃分與上述標準有所不同。我國短期企業(yè)債券的償還期在一年以內(nèi)。償還期在一年以上五年以下的為中期企業(yè)債券。償還期在五年以上的為長期企業(yè)債券。

（三）本幣債券和外幣債券

根據(jù)債券票面幣種的不同，可將債券劃分為本幣債券和外幣債券。

本幣債券是在本國境內(nèi)發(fā)行的以本國貨幣為面額，并以本幣還本付息的債券。外幣債券是以外國的貨幣為面額并以外幣還本付息的債券。例如，以美元為面額的債券稱為美元債券，以英鎊為面額的債券稱為英鎊債券等。另外，外幣債券在某些國家具有特殊的稱謂。例如，通常稱外國發(fā)行者在日本發(fā)行的日元債券為“武士債券”，外國發(fā)行人在美國發(fā)行的以美元為面額的債券則被稱為“楊基債券”。外幣債券的發(fā)行者多為國際組織、外國政府、外國金融機構、跨國公司等。

（四）固定利率債券、浮動利率債券和累進計息債券

根據(jù)對利率的不同規(guī)定，可將債券劃分為固定利率債券、浮動利率債券和累進計息債券。

固定利率債券也稱定息債券，此類債券在發(fā)行時就明確規(guī)定了債券利率，并且該利率在整個有效期內(nèi)固定不變，債券發(fā)行人將按此利率支付利息。固定利率債券有利于投資者事先明確投資的名義收益，但它使投資者承受了較大的利率風險。當市場利率上升時，持有固定利率債券的投資者就會蒙受損失。尤其對長期債券，如果利率固定，其投資者承受的利率風險會更高。

浮動利率債券是指發(fā)行人在發(fā)行債券時，規(guī)定債券利率以預先選定的某一市場利率為參考指標，隨參考利率的波動而變化。債券發(fā)行后，應當隔一定的時間間隔（一般為三個月或半年，需事先規(guī)定），根據(jù)參考利率的變動情況對債券利率進行調(diào)整。在通貨膨脹期和利率上升期，持有固定利率債券的投資者會遭受損失。因此，在這種時期，人們往往不愿意購買固定利率債券。而浮動利率債券就應運而生。由于其利率可以隨市場利率的波動而變化，所以在通貨膨脹時期或利率上升時期，就可以通過對債券利率的調(diào)整來減少或避免投資者的損失。但正如一把雙刃劍一樣，浮動利率債券在利率上升時可以減少投資者的損失風險，浮動利率在利率下降時則會減少投資者可能獲得的收益。為使其對投資者產(chǎn)生更大的吸引力，有的浮動利率債券規(guī)定了一個利率下限時，即使市場利率低于該債券規(guī)定的利率下限，仍按利率下限付息。這就在一定程度上保障了投資者的收益。此外，當利率變動比較頻繁時，往往會給浮動利率債券的賬務處理和計息工作增加負擔。因而，發(fā)行人往往在利率調(diào)整上采用一些簡化的做法。例如，事先規(guī)定一定的利率變動幅度，只有當實際市場利率的變動達到或超過了這一幅度，才能對債券利率進行調(diào)整。這樣，就可減少債券利率的調(diào)整次數(shù)，減輕工作量。浮動利率債券一般為中期債券。這是因為，一年以內(nèi)的短期債券受利率變動的影響較小，沒有浮動的必要，而長期債券浮動利率的計算又過于復雜。

此外，還存在一種累進計息債券。這類債券的利率也是變動的。但與浮動利率債券不同的是，累進計息債券的利率不隨市場利率變動，而是按投資者投資同一債券期限長短計息，期限越長，利率越高，即利率只上浮，不下浮。因此，此類債券的償還期限通常是浮動的，規(guī)定有最短持有期限和最長持有期限以及基礎年利率和利率遞增率。例如，某債券最短持有期限為一年，最長持有期限為三年，基礎年利率為8%，利率遞增率為1%。那么，如果投資者持有該債券滿一年要求償付時，按8%計息；投資者持有該債券滿兩年要求償付時，則第一年按8%計息，第二年按9%計息，兩年平均利率為8.5%（單利）；投資者持有該債券滿三年要求償付時，則第一年按8%計息，第二年按9%計息，第三年按10%計息，三年平均利率為9%（單利）。中國工商銀行于1987年10月在全國各地發(fā)行過此類債券，最短持有期限為一年，最長持有期限為五年，基礎年利率為8%，利率遞增率為1%。

（五）息票債券、貼現(xiàn)債券和到期付息債券

根據(jù)利息支付方式的不同，可將債券分為息票債券、貼現(xiàn)債券和到期付息債券。

息票債券亦稱剪息債券、附息債券或聯(lián)票式債券。此類債券的券旁附有稱為息票的小紙券，上面記錄著付息日期和金額。持券人按照約定的期限（一般為六個月或一年）到指定的付息處，憑剪下的息票領取利息。因此，息票債券實際上是一種分期付息的債券，債券上所附的息票張數(shù)視債券期限與付息次數(shù)而定。比如期限為三年，每六個月付息一次的債券就有六張息票。這樣每半年剪下一張息票，待剪完全部息票時，債券到期，遂行還本。息票債券的發(fā)行者一般委托證券機構或銀行代為兌付本息。國外的公司債券和公債中有相當部分是采用息票債券的形式。息票債券有兩大特點：一是期限較長，二是在還本之前分次支付利息。實際上，息票債券具有復利性質(zhì)，因此其票面利率一般要比單利計息、到期一次還本付息的債券低一些。

貼現(xiàn)債券又稱貼息債券或無息票債券。這是一種發(fā)行時不規(guī)定利息率，也不附息票，只是按一定折扣出售的一種債券。債券到期時按面額還本，發(fā)行價與面額之差就是利息收入。因此，這類債券在發(fā)行時就等于使投資者立即獲得債息收入。貼現(xiàn)債券一般期限較短。國外的政府債券和金融債券都普遍采用這種類型。我國工商銀行在用當前發(fā)行的所謂貼水債券，實際上就是一種貼現(xiàn)債券，其償還期為三年零三個月，面額有100元、500元、1000元三種，折價發(fā)行，價格分別為75元、375元、750元。目前，我國的國庫券也通常采用貼現(xiàn)方式發(fā)行。

到期付息債券是在債券到期時一次性支付全部利息。此類債券的到期收益即為按票面利率計算出的到期利息收入。

（六）公募債券和私募債券

根據(jù)債券募集的方式不同，可將債券分為公募債券和私募債券。

公募債券是以不特定的多數(shù)投資者為對象，公開向社會公眾發(fā)行的債券。由于公募債券涉及眾多的社會投資者，所以在發(fā)行時受到很多的限制，要求具備更高的發(fā)行條件。例如，發(fā)行者必須具備較高的信用等級（一般為政府、政府機構、大金融機構、大公司等）；必須向主管機關提交證券發(fā)行注冊申請書，公開內(nèi)部財務信息；要接受證券評級機構的資信評定，向社會投資者提供投資決策的參考依據(jù)；有時需要提供抵押和擔保，等等。因此，公募債券一般信譽較好，部分債券可以在證券交易所上市交易。但相對來說，公募債券發(fā)行手續(xù)較為復雜，成本較高。公募債券的優(yōu)點是：①公募債券的發(fā)行對象不受限制并且其發(fā)行量一般都比較大，因此可以籌集到巨額資金；②公募債券的投資者遍布全社會，其發(fā)行者可以借此提高自身的知名度，擴大社會影響；③可以通過眾多投資者的選擇，達到社會資金的合理流動和合理配置。

私募債券不是面向一般投資者，而是面向特定的對象（通常是本企業(yè)職工或其他與發(fā)行人有特定關系的投資者，如與其有業(yè)務往來的客戶、銀行、保險公司等）發(fā)行的債券。和公募債券相比，私募債券具有以下優(yōu)點：①免于向主管機關注冊申報，手續(xù)簡單，可迅速籌到所需資金且發(fā)行費用低。由于私募債券的發(fā)行對象有限，且一般與籌資者都有某種特定關系，因而投資者對籌資者的資信狀況、財務狀況等都較為熟悉，可以自行判斷投資風險，因此很多國家的法律對私募債券發(fā)行的規(guī)定都較為寬松，一般不要求發(fā)行者向政府部門登記，也不必提供有關文件和資料。因此，私募債券發(fā)行的手續(xù)簡便，發(fā)行成本也較低。②因為投資者人數(shù)相對較少，這樣有利于發(fā)行者按照特殊的需要設定債券的金額和期限。③它使一些資信狀況較差、不具備公募發(fā)行資格的籌資者也能通過債券形式籌資。私募債券的發(fā)行者一般為中小企業(yè)，但有時大企業(yè)為了節(jié)省發(fā)行費用，也可能采用此種發(fā)行方式。

與公募債券相比，私募債券存在以下缺點：①私募債券不利于提高發(fā)行者的社會知名度；②由于私募發(fā)行的范圍受到限制，因此利用私籌債券比較難于籌集到巨額資金；③私募債券的利率一般高于公募債券；④私募債券一般不能公開上市交易，而且需持有超過一定期限之后，才能轉(zhuǎn)讓給他人，因此缺乏流動性。

（七）注冊債券、記名債券和不記名債券

根據(jù)債券記名與否，可將債券劃分為注冊債券、記名債券和不記名債券。

注冊債券又稱登記債券或登籍債券，是指由專門承辦登記注冊事務的有關機關將債券購買者的姓名、地址及所持債券的權利內(nèi)容等登記在冊，并發(fā)給購買者注冊證書以代替?zhèn)旧淼囊环N債券。債券的發(fā)行人只對被登記在冊的持有人償還本金和支付利息。注冊債券的購買者所領到的注冊證書中標明了債券的性質(zhì)、面額、種類、各種面額的張數(shù)、總金額和債券的號碼等。該證書僅用于證明有關債券的權利已依法予以登記。它本身不是有價證券，既不能買賣，也不能用于抵押。注冊債券轉(zhuǎn)讓時，必須由出讓人和受讓人雙方簽署正式的轉(zhuǎn)讓文件。受讓人到注冊機構出示轉(zhuǎn)讓文件且進行重新登記注冊以后，才能成為合法的債權人。注冊債券可通過兩種方式形成：一種是在發(fā)行債券時就不發(fā)行實際的債券，而由投資者直接以注冊登記的方式認購債券；另一種是投資者將持有的實際債券改為注冊形式，即投資者交回手中的債券，同時在注冊機構進行注冊登記。發(fā)行注冊債券的優(yōu)點是：可以避免債券的遺失、盜竊、污損等；節(jié)約債券印制、保管、運輸?shù)荣M用，降低發(fā)行成本；債券利息支付手續(xù)簡便。

注冊債券方式深受認購金額較大且持有期限較長的投資者喜愛。例如，私募債券通常采用注冊債券的方式發(fā)行。因為私募債券的投資機構少，每個機構的投資金額較大，債券轉(zhuǎn)手的情況也比較少。當然，公募債券也可以進行登記注冊。日本是發(fā)行注冊債券的典型代表國家。

記名債券是指在券面上注明債權人的姓名（或機構名稱），同時在發(fā)行公司注冊登記的債券。記名債券的優(yōu)點是安全性較高，如發(fā)生意外，可向發(fā)行公司掛失。但記名債券在轉(zhuǎn)讓時，不僅要支付買賣手續(xù)費，而且需支付過戶手續(xù)費，轉(zhuǎn)讓成本相對較高。英、美等國發(fā)行的公司債券大多是記名債券。

不記名債券是券面上不載明債權人的姓名（或機構名稱），也無須在發(fā)行公司注冊登記的債券。投資者以持有債券來證明其債權人的身份。發(fā)行公司則對任何持有債券者支付利息和本金。不記名債券的缺點是債券遺失或損毀后不能掛失，投資者將因此蒙受損失。不記名債券的優(yōu)點在于其轉(zhuǎn)讓非常簡便，只將債券轉(zhuǎn)手即可，不需要辦理過戶手續(xù)。因此，不記名債券的流動性較強。在日本，大多數(shù)債券采用不記名方式。在西方國家，不記名債券一般附有息票，屬息票債券。

（八）信用債券和擔保債券

根據(jù)債券的信用保證程度的不同，可將債券分為信用債券和擔保債券。

信用債券是指發(fā)行人不以特定的資產(chǎn)或他人的信用做保證，而完全憑借自身的信用來發(fā)行的債券。政府債券和金融債券一般都是信用債券。此外，一些信譽卓著，經(jīng)營業(yè)績良好的大企業(yè)也可以發(fā)行信用債券。在企業(yè)發(fā)行債券是否需要提供擔保（包括抵押和保證）的問題上，各國的做法各有不同。例如，美國就并不要求發(fā)行企業(yè)一定要提供擔保，因此美國的信用債券為數(shù)不少。而日本長期以來一直實施較為嚴格的擔保制度。隨著企業(yè)財務素質(zhì)的提高，擔保制度已有所松動，1979年，日本松下電器公司發(fā)行了日本戰(zhàn)后第一筆信用公司債券。此后有不少的企業(yè)紛紛仿效。

擔保債券是指以特定的財產(chǎn)或他人的信用作為擔保而發(fā)行的債券。擔保債券通常為企業(yè)所采用。對于信用級別不是很高的企業(yè)來講，發(fā)行擔保債券可以提高債券的安全性，增強其吸引力，從而促進企業(yè)債券的發(fā)行。當然，從客觀上看，擔保債券也有利于保障投資者的利益。擔保債券又可細分為抵押債券、質(zhì)押債券和保證債券。

抵押債券是指以土地、設備、房屋等不動產(chǎn)為抵押品而發(fā)行的債券。當發(fā)行者不能履行還本付息義務時，債券持有者有權變賣抵押品來抵付。若抵押品的價值很大，可以以此抵押品為多次債務設定抵押權，并且按抵押權設定的先后次序?qū)⑵浞謩e列為第一順位抵押權、第二順位抵押權、第三順位抵押權等。拍賣抵押品后所得的現(xiàn)金應首先清償享有第一順位抵押權的債權人。清償完后若有剩余，再清償享有第二順位抵押權的債權人，以此類推。若處理抵押品后所得的資金不足以清償?shù)盅簜钟腥说膫鶆眨敲吹盅簜某钟腥诉€可以作為普通債權人參與公司其他財產(chǎn)的索賠。

質(zhì)押債券是指發(fā)行企業(yè)以有價證券作為擔保品所發(fā)行的公司債券。發(fā)行此類債券時，發(fā)行企業(yè)必須將作為抵押品的有價證券交由作為受托人的證券機構保管。當?shù)狡诎l(fā)行者不能還本付息時，由受托人負責處理抵押品并代為償債。

保證債券是指發(fā)行企業(yè)以他人信用為擔保發(fā)行的債券。擔保人可由政府、金融機構或其母公司充當。保證債券的信用程度在很大程度上取決于擔保者的資信程度。

（九）到期償還債券、期中償還債券和展期償還債券

根據(jù)債券本金的償還方式，可將債券分為到期償還債券、期中償還債券和展期償還債券。

到期償還債券按照債券發(fā)行時規(guī)定的期限，在到期時一次全部償還本金。這種償還方式手續(xù)簡便，計算方法簡單。

期中償還債券是指在最終到期日前可償還部分或全部本金的債券。期中償還債券的目的主要在于分散債務人到期一次還本的壓力。期中償還債券在發(fā)行時就必須對債券的寬限期、償還率等事先做出規(guī)定。寬限期是指債券發(fā)行后不允許提前償還的時期。例如，某債券的期限為十年，可提前償還，寬限期為五年，則表明該債券至少要發(fā)行五年以后才能提前償還。償還率是指每次償還的債務額占發(fā)行總額的比例。如上述的債券從第六年開始，每年一次，分五次償還完本金，每次償還發(fā)行額的20%，則償還率為20%。期中償還債券又可分為定時償還債券和隨時償還債券兩種情況。定時償還債券是指期中償還的具體時間安排在發(fā)行時就予以規(guī)定，到時則按規(guī)定執(zhí)行。隨時償還債券對發(fā)行人更為有利。發(fā)行人通常會在市場利率急劇降低時提前償還債券，再以低利率發(fā)行新債券以降低籌資成本。顯然這種做法會損害投資者的利益。因此，有的國家對采用隨時償還設立了一些限制性條款。在提前分次償還時，發(fā)行者通常會采用抽簽的方式來決定每次償還哪一部分債券。有時，發(fā)行者也會采用買入注銷的辦法來達到提前償還的目的。買入注銷是指發(fā)行人在債券到期前按照市場價格從流通市場上購回自己發(fā)行的債券而注銷債務。這種方法既可使債券發(fā)行人擁有提前償還債務的主動性，又不損害投資者的利益。因為流通市場上的債券買賣完全遵循自愿的原則。買入注銷在許多國家是償還政府債券的一種常用方式。

三、債券市場的功能

經(jīng)過幾百年的發(fā)展，債券市場已成為貨幣市場和資本市場的重要組成部分。它對社會經(jīng)濟的發(fā)展起到了重要的推動作用。概括起來，債券市場的功能主要體現(xiàn)為以下幾個方面：

（一）債券市場為政府、企業(yè)、金融機構及公共團體籌集資金提供了穩(wěn)定的重要渠道

政府的主要資金來源是稅收，但在出現(xiàn)財政赤字和需要擴大公共開支的情況下，政府往往通過發(fā)行債券的辦法來籌集資金，彌補財政赤字或進行公共建設。金融機構也往往通過發(fā)行金融債券的辦法來籌集資金，滿足社會對信貸資金的需求。企業(yè)獲取資金的渠道主要有兩條：①通過間接融資渠道從銀行獲得貸款；②通過直接融資渠道即通過發(fā)行債券或股票來籌集資金。從銀行取得貸款要受到貸款條件、貸款額度等限制。發(fā)行股票的審批程序又相對較嚴。而發(fā)行債券在籌集資金的數(shù)額、期限、利率等方面所受的限制相對較小，審批要求相對較為寬松，從而成為企業(yè)籌措長期穩(wěn)定資金的重要渠道。

（二）債券市場為投資者提供了一條良好的投資渠道，有利于促進儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化

債券作為一種投資對象或金融資產(chǎn)，與銀行存款相比，更能體現(xiàn)營利性與流動性的統(tǒng)一。其利息一般較銀行存款更高，又能在二級市場上迅速變現(xiàn)。與股票相比又具有更高的安全性和穩(wěn)定性。因此，債券市場吸引了為數(shù)眾多的機構投資者和穩(wěn)健的個人投資者，成為將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的重要渠道，對于社會再生產(chǎn)的運行以及經(jīng)濟的發(fā)展都起到了巨大的推動作用。

（三）債券市場有利于優(yōu)化資源配置

在債券市場上，債券發(fā)行者承擔了還本付息的責任，因此必須將所籌資金用于效益較好的投資領域。而債券的投資者從自身利益出發(fā)在選擇具體的投資對象時，勢必要充分考慮債券發(fā)行者的資信狀況以及未來的盈利狀況，將資金投向那些資信度較高、發(fā)展前景和經(jīng)營狀況較好的企業(yè)。這就在客觀上促進了資金及資源的優(yōu)化配置，也促進了產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整。

（四）債券市場為政府干預經(jīng)濟、實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟調(diào)控目標提供了途徑

政府對經(jīng)濟的干預和調(diào)節(jié)，除了通過對稅收總量及結構的調(diào)整外，還可以通過發(fā)行公債來進行。如當經(jīng)濟低迷時，政府可以通過發(fā)行公債，籌集資金來擴大政府開支，加強公共設施建設，最終實現(xiàn)增加社會有效需求、增加社會就業(yè)、刺激經(jīng)濟增長的目標。

（五）債券市場是中央銀行進行公開市場業(yè)務、實施貨幣政策的重要場所

公開市場業(yè)務是中央銀行在債券市場上買賣國債以調(diào)節(jié)貨幣供應量、穩(wěn)定經(jīng)濟的一種手段。它是中央銀行三大貨幣政策工具之一。在市場經(jīng)濟條件下，它發(fā)揮著重要的作用。當經(jīng)濟過熱時，中央銀行在債券市場上拋出債券，以減少貨幣供給量、抑制經(jīng)濟的過度膨脹；當經(jīng)濟衰退、資金緊缺時，中央銀行則在債券市場上購進債券，以增加貨幣供給量、刺激經(jīng)濟增長。這種調(diào)節(jié)過程是一種微調(diào)的過程，不會給經(jīng)濟造成大的震蕩，且可以進行日常性的操作，非常方便。因而，公開市場業(yè)務已成為很多國家中央銀行頻繁采用的經(jīng)濟調(diào)節(jié)手段。而債券市場的存在和一定程度的繁榮，則是該手段實施的前提條件。