第一節(jié) 公允市場(chǎng)價(jià)值

一、公允市場(chǎng)價(jià)值的含義

財(cái)務(wù)估價(jià)的目的是確定一個(gè)資本品的公允市場(chǎng)價(jià)值。所謂“公允市場(chǎng)價(jià)值”，是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~。資本品是能帶來未來經(jīng)濟(jì)利益的資源，經(jīng)濟(jì)利益是資本品能帶來的現(xiàn)金流入。由于不同時(shí)間的現(xiàn)金流不等價(jià)，需要通過折現(xiàn)處理，因此，資本品的公允市場(chǎng)價(jià)值就是未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。它與資產(chǎn)的會(huì)計(jì)價(jià)值、現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值和清算價(jià)值既有聯(lián)系，也有區(qū)別。

二、公允市場(chǎng)價(jià)值與會(huì)計(jì)價(jià)值

會(huì)計(jì)價(jià)值是指資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的賬面價(jià)值。它以交易為基礎(chǔ)，主要使用歷史成本計(jì)量。例如，某項(xiàng)資產(chǎn)以10000萬元的價(jià)格購入，該價(jià)格客觀地計(jì)量了資產(chǎn)的價(jià)值，并且有原始憑證支持，會(huì)計(jì)師將它記入賬簿。過了幾年，由于技術(shù)更新，該資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值已經(jīng)大大低于10000萬元，或者由于通貨膨脹其價(jià)值已遠(yuǎn)高于最初的購入價(jià)格，記錄在賬面上的歷史成交價(jià)格與現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)價(jià)值已經(jīng)毫不相關(guān)，會(huì)計(jì)師仍然不修改他的記錄。會(huì)計(jì)師只有在資產(chǎn)需要反映價(jià)值轉(zhuǎn)化（折舊或攤銷）和價(jià)值貶損（資產(chǎn)減值）時(shí)，才修改資產(chǎn)價(jià)值的記錄。

會(huì)計(jì)師選擇歷史成本而舍棄現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值的理由有兩點(diǎn)：①歷史成本具有客觀性，可以重復(fù)驗(yàn)證，而這正是現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值所缺乏的。會(huì)計(jì)師以及審計(jì)師的職業(yè)地位需要客觀性的支持。②如果說歷史成本與投資人的決策不相關(guān)，那么現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值也同樣可能與投資人決策不相關(guān)。投資人購買股票的目的是獲取未來收益，而不是公司資產(chǎn)的價(jià)值。公司的資產(chǎn)不是被出售，而是被使用并在產(chǎn)生未來收益的過程中消耗殆盡。與投資人決策相關(guān)的信息，是資產(chǎn)在使用中可以帶來的未來收益，而不是其現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值。財(cái)務(wù)報(bào)告采用歷史成本報(bào)告資產(chǎn)價(jià)值，其符合邏輯的結(jié)果之一是否認(rèn)持續(xù)收益和股權(quán)成本，只承認(rèn)已實(shí)現(xiàn)收益和已發(fā)生費(fèi)用。

會(huì)計(jì)規(guī)范的制定者，出于某種原因，要求會(huì)計(jì)師在一定程度上使用市場(chǎng)價(jià)值計(jì)價(jià)，但是效果并不好。美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）要求對(duì)市場(chǎng)交易活躍的資產(chǎn)和負(fù)債使用現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值計(jì)價(jià)，引起很大爭議。我國在企業(yè)會(huì)計(jì)對(duì)公允價(jià)值計(jì)量也只是合理穩(wěn)健的應(yīng)用，只是對(duì)金融資產(chǎn)和金融資產(chǎn)同質(zhì)資產(chǎn)在后續(xù)計(jì)量首選公允價(jià)值模式。其實(shí)，會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)的真正缺點(diǎn)，主要不是沒有采納現(xiàn)實(shí)價(jià)格，而在于沒有關(guān)注未來。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定者不僅很少考慮現(xiàn)有資產(chǎn)可能產(chǎn)生的未來收益，而且把許多影響未來收益的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目從報(bào)表中排除。表外的資產(chǎn)包括良好的管理、商譽(yù)、忠誠的顧客、先進(jìn)的技術(shù)等；表外的負(fù)債包括未決訴訟、過時(shí)的生產(chǎn)線、低劣的管理等。

歷史成本計(jì)價(jià)也受到很多批評(píng)。①制定經(jīng)營或投資決策必須以現(xiàn)實(shí)的和未來的信息為依據(jù)，歷史成本會(huì)計(jì)提供的信息是面向過去的，與管理人員、投資人和債權(quán)人的決策缺乏相關(guān)性；②歷史成本不能反映企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，資產(chǎn)的報(bào)告價(jià)值是未分配的歷史成本（或剩余部分），并不是可以支配的資產(chǎn)或可以抵償債務(wù)的資產(chǎn)；③現(xiàn)實(shí)中的歷史成本計(jì)價(jià)會(huì)計(jì)缺乏方法上的一致性，其貨幣性資產(chǎn)不按歷史成本反映，非貨幣性資產(chǎn)在使用歷史成本計(jì)價(jià)時(shí)也有很多例外，所以歷史成本會(huì)計(jì)是各種計(jì)價(jià)方法的混合，不能為經(jīng)營和投資決策提供有用的信息；④歷史成本計(jì)價(jià)缺乏時(shí)間上的一致性，資產(chǎn)負(fù)債表把不同會(huì)計(jì)期的資產(chǎn)購置價(jià)格混合在一起，使之缺乏明確的經(jīng)濟(jì)意義。因此，財(cái)務(wù)估計(jì)通常不使用歷史購進(jìn)價(jià)格，只有在其他方法無法獲得恰當(dāng)?shù)臄?shù)據(jù)時(shí)才將其作為質(zhì)量不高的替代品。

按照公允市場(chǎng)價(jià)值計(jì)價(jià)，也稱未來現(xiàn)金流量計(jì)價(jià)。從交易屬性上看，公允市場(chǎng)價(jià)值計(jì)價(jià)屬于產(chǎn)出計(jì)價(jià)類型；從時(shí)間屬性上看，公允市場(chǎng)價(jià)值計(jì)價(jià)屬于未來價(jià)格。公允市場(chǎng)價(jià)值計(jì)價(jià)有以下特點(diǎn)：未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值面向的是未來，而不是歷史或現(xiàn)在，符合決策面向未來的時(shí)間屬性。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是資產(chǎn)的一項(xiàng)最基本的屬性，是資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。只有公允市場(chǎng)價(jià)值計(jì)價(jià)才符合作為價(jià)值評(píng)估的目的。

三、公允市場(chǎng)價(jià)值與現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值

現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值是指一項(xiàng)資本品在交易市場(chǎng)上的價(jià)格，它是買賣雙方競價(jià)后產(chǎn)生的雙方都能接受的價(jià)格。現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值是指以現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格計(jì)量的資本品價(jià)值，它可能是公允的，也可能是不公允的。要區(qū)分資本品的現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值與公允市場(chǎng)價(jià)值。

首先，作為交易對(duì)象的資本品，通常沒有完善的市場(chǎng)。單項(xiàng)資產(chǎn)或證券，可能有交易市場(chǎng)，但市場(chǎng)并不完善；而作為整體的企業(yè)，不管上市公司還是非上市公司，可能沒有交易市場(chǎng)或市場(chǎng)更不完善。

其次，以整體的企業(yè)為對(duì)象的交易雙方，存在比較嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，人們對(duì)企業(yè)的預(yù)期會(huì)有很大差距，成交的價(jià)格不一定是公允的。

再次，市場(chǎng)價(jià)格是經(jīng)常變動(dòng)的，人們不知道哪一個(gè)價(jià)格是公允的；

最后，財(cái)務(wù)估價(jià)的目的之一是尋找被低估的資本品，也就是價(jià)格低于價(jià)值的資本品。如果用現(xiàn)時(shí)市價(jià)作為資本品的估價(jià)，則資本品價(jià)值與價(jià)格相等，我們什么有意義的信息也得不到。

可見，如果市場(chǎng)是有效的，即所有資本品在任何時(shí)候的價(jià)格都反映了公開可得的信息，則公允市場(chǎng)價(jià)值與現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)當(dāng)相等。如果市場(chǎng)不是完全有效的，一項(xiàng)資本品的公允市場(chǎng)價(jià)值與現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值會(huì)在一段時(shí)間里不相等。投資者估計(jì)一種資本品的公允市場(chǎng)價(jià)值，并與現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行比較，如果公允市場(chǎng)價(jià)值高于現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值，則認(rèn)為資本品被市場(chǎng)低估了價(jià)值，會(huì)決定買進(jìn)。投資者購進(jìn)被低估的資本品，會(huì)使資本品價(jià)格上升，回歸到資本品的公允市場(chǎng)價(jià)值。市場(chǎng)越有效，現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值向公允市場(chǎng)價(jià)值的回歸越迅速。

四、公允市場(chǎng)價(jià)值與清算價(jià)值

清算價(jià)值是指企業(yè)清算時(shí)一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)拍賣產(chǎn)生的價(jià)格。清算價(jià)值以將進(jìn)行清算為假設(shè)情景，而公允市場(chǎng)價(jià)值以持續(xù)經(jīng)營為假設(shè)情景，這是兩者的主要區(qū)別。清算價(jià)值是在“迫售”狀態(tài)下預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入，由于不一定會(huì)找到最需要的買主，通常會(huì)低于正常交易的價(jià)格。清算價(jià)值的估計(jì)，總是針對(duì)每一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)進(jìn)行的，即使涉及多項(xiàng)資產(chǎn)也要分別進(jìn)行估價(jià)；而公允市場(chǎng)價(jià)值的估計(jì)，在涉及相互關(guān)聯(lián)的多項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，需要從整體上估計(jì)其現(xiàn)金流量并進(jìn)行估價(jià)。兩者的類似性在于它們都以未來現(xiàn)金流入為基礎(chǔ)。