第一章　百倍股導論

這是一本介紹百倍股的專著。這些百倍股能讓投資者的每1美元投資都增長到100美元。也就是說，如果你在這些股票上投入10000美元，最終將獲得1000000美元的回報。在本書中，我將告訴你如何找到這些股票。

我知道，這聽起來似乎是一個不太可能實現的目標，成功的概率很小，就像在一副牌中抓到同花順一樣困難。不久之前我也許會同意你的看法，但當我開始深入研究這些百倍股之后，我確實發現了這類股票的一些明顯特征。

讓我們來看看這本書能為你帶來什么：

• ● 你能夠了解百倍股的重要特征。上山的路就這么多條，本書將為你指示這些上山的路徑。
• ● 你會明白為什么所有人都可以挑選出百倍股，這確實是人人適用的方法。你不需要擁有工商管理碩士學位，也不需要從金融專業畢業。你所需要的只是一些基本的金融概念。
• ● 我會與你分享一些工具和技巧，幫助你從股票和投資中獲得更多收益。
• ● 實際操作是本書的重點，因此我引用了很多真實的故事和市場傳奇來論證書中的重要觀點。

如果你想從股票中獲得更多，那么你應該讀一讀這本書。即使你永遠都找不到百倍股，這本書也會幫助你遠離那些一無所成的“懶股”，成為一個大贏家。但如果你喜歡投資那些成長空間有限的公用事業類股票，那么這本書并不適合你。

這本書有助于改變你關于投資股票的思維方式，讓你對問題的看法煥然一新。希望這本書能夠讓你更加積極地看待市場上的各種可能性。

在介紹如何尋找百倍股的細節之前，我將首先介紹這本專著的寫作背景，以幫助讀者理解本書的框架。

這本書的故事開始于2011年。那一年，我有幸讀到了投資人查克·阿格拉（Chuck Akre）1在當年召開的一次研討會上所做的演講（阿格拉是一位偉大的投資人，我們會在本書最后一章再次談到他）。他在那次會議上的演講題目是“一部投資人的奧德賽：尋找卓越的投資”。

下面這段話摘錄自其演講內容：

在1972年的時候，我讀了《巴倫周刊》評論的一本書，就是托馬斯·菲爾普斯（Thomas Phelps）所著的《股市中的100倍股》。在他的書中，菲爾普斯分析了那些相對于最初購買價格成長達到100倍的股票。據我所知，菲爾普斯只是一位名不見經傳的波士頓投資經理，但是他確實發現了一些東西，并在這本書中進行介紹。他的這本書確實幫助我更加關注資本復利增長的問題。你們都知道同樣來自波士頓的彼得·林奇（Peter Lynch），他經常談論10倍股?，F在是菲爾普斯談論100倍股，這有什么區別呢。菲爾普斯列舉了很多例子，在這些案例中投資者都獲得了100倍的投資回報。他還進一步總結了這些100倍股的特征。

我讀過幾乎所有的投資經典，甚至包括很多名氣不太大的著述，但還從沒聽過這本書。所以我很快找來一本開始閱讀。

這本書成為了我最喜歡的投資著作之一。 2011年12月，我在自己的專欄中寫了下面這個故事，為讀者介紹菲爾普斯，以及本書中會深入挖掘的一些投資觀念。

每一個問題都是投資的機會

“如果能夠預知答案，那么人們所遇到的每個問題都意味著投資的機會?！币晃焕霞澥窟@樣說，“如果沒有小偷，誰還會裝鎖呢？”

我剛剛才知道這位鮮有人知但卻富有投資智慧的杰出紳士，他的名字就是托馬斯·菲爾普斯，一位事業有成的投資者。他曾擔任《華爾街日報》華盛頓分部的總編、《巴倫周刊》編輯、某家經紀公司的合伙人、一家世界500強公司的研究部門負責人，斯卡德、史蒂文斯和克拉克公司（Scudder，Stevens & Clark）（后被德意志銀行收購）的合伙人。在經歷了42年的職業生涯后，菲爾普斯在美國南塔基特島退休。

在其職業生涯中，菲爾普斯形成了一些投資思想。他完成了一項針對百倍股（就是那些讓1美元的投資增長至100美元的股票）的驚人研究。菲爾普斯發掘了數以百計的此類股票，每年都會有不少這類股票出現，只要你找到并持有它們，就可以享受百倍收益。

這就是我們討論的主要觀點：重點不僅僅在于找到這些股票，更在于持有。菲爾普斯的策略簡而言之就是“買對的股票，然后持有它們”。

菲爾普斯認為：“投資就像釣魚。魚餌之所以吸引魚，是因為它們被裝在旋轉的吊鉤上?！蓖顿Y者就像魚兒一樣，緊緊盯住有上漲空間的股票。他們往往對股票的正常波動失去耐心，頻繁地進行交易但是卻從來享受不到巨額的回報。

投資者們喜歡采取行動，這恰恰是華爾街存在的基石。媒體推波助瀾，好像每天都有重要的事情發生一樣。結果就是，每天都有數以億計的股票易手。

但是投資者需要區分交易和結果。菲爾普斯的書中寫道：“年幼時，我跟隨父親學做木工，父親教導我，‘好的木工身邊并不會有多少刨花’?！比缥覀兯?，菲爾普斯正是一個充滿傳統智慧的人。

菲爾普斯認為，投資者僅憑借一個季度或年度的片面信息來決定股票的買入或賣出，投資分析師或是投資組合經理也會因為股票一年或兩年內的疲軟表現而放棄這只股票。

投資者應該聚焦于公司業務，而非市場價格。菲爾普斯列出了公司的一系列歷史財務指標，如EPS、 ROE等，但是這些指標里面沒有股價。在舉例之后，菲爾普斯說：“一個投資者是否會僅僅基于這些數字就決定買入或賣出一只股票？我對此深表懷疑?！钡聦嵣?，如果他們依賴于這些指標做決策，他們確實會變得更富有。

這是菲爾普斯投資策略的核心，他不贊成賣掉好的公司。

他列舉了一個朋友，卡爾·佩蒂特（Karl Pettit）的故事，卡爾·佩蒂特是一位實業家、發明家，也是一位投資者。許多年前，他賣掉了自己持有的價值100萬美元的IBM公司的股票以開創自己的經紀業務。這些股票現在價值20億美元，遠遠超過他作為經紀商賺得的收益。

菲爾普斯還回顧了自己的親身經驗。他在1954年賣掉了自己持有的價值為7415美元的寶麗萊公司（Polaroid）股票以支付一位價格昂貴的醫生的賬單。他一直以此事為戒，提醒自己不要做荒唐事，因為這些股票現在價值843000美元。對于菲爾普斯來說，這的確是一次昂貴的求診。

菲爾普斯也反對進行市場擇時。他在職業生涯中曾多次預測熊市，但他說：“如果我不去正確預測熊市，而是把精力都放在尋找這些有百倍回報的股票上，我將比現在更加富有。”

因為自己的失誤，他錯過了許多入市的機會。菲爾普斯強調：“熊市會蒙蔽一個人的雙眼。過分在意市場走勢反而會錯過入市的時機?！?/p>

“以劍為生的人終將會死在劍下?！彼a充說，“當經驗豐富的投資者不為市場中的股價波動而動心時，并不是因為他們不喜歡錢，而是歷史和現實使他們確信，這不是持久的生財之道。”

菲爾普斯向我展示了如下的表格，表中列出了一家公司的股價實現100倍增長的年回報率和對應的時間。

可以看到，實現100倍回報需要很長的持有時間，尤其是在如今這樣一個股票的平均持有期按月計算的時代。這才是重點。巨額財富來自于咬緊牙關堅定持有。

要實現100倍收益難度很大，需要長時間保持高收益率。比如，拖拉機供應公司（Tractor Supply）盈利每年增長23%，僅用12年就完成了增長百倍的目標。接著是怪獸飲料公司（Monster Beverage），這只股票只用了10年就完成了百倍目標，年增長率達到驚人的50%。

菲爾普斯建議，尋找新方法、新材料和新產品——投資那些能夠提高生活質量，有助于解決問題，以及能夠提供更好、更快、更廉價服務的產品。這也正是菲爾普斯先生的投資特點，他強調要投資那些能夠為人類做出貢獻的公司。這需要有長遠的眼光。

菲爾普斯在書中寫道：“華爾街有句名言：環境和形勢要比數據統計更有說服力?！眱H僅關注公司公開的增長趨勢、利潤率和市盈率是不夠的，投資者更應該關注這家公司在未來是否能夠創造出更多的價值。

菲爾普斯強調他并不是要倡導投資者盲目地持有股票?！拔医ㄗh選擇對的股票，根據公司發展狀況選擇性持有，而非單純買進就放在一邊不管不顧?！?/p>

如果按此方法你無法獲得百倍回報怎么辦呢？菲爾普斯絕妙的投資方法重點其實在于，投資者應當關注收益的復合增長，而不是每天的股價波動。畢竟就算你只是找到了接近百倍的股票，也能夠為退休之后的生活儲備足夠的基金。

有些人曾持有這類股票但并沒有獲得百倍收益，因為他們總想預測市場時機或是頻繁買賣。有的時候，股票需要很長時間才會啟動。菲爾普斯持有的很多股票都說明，即使一只股票長時間內不上漲（甚至下跌）仍然有機會成為百倍股。

“投資的一條基本規則是，如果不是情非得已，不要為了任何非投資因素而采取投資行動?！?這是菲爾普斯的建議。不要因為股價波動就買賣股票，也不要為了獲得資本利得以彌補虧損而采取行動。只有確定自己之前的決策是錯誤時，才應該謹慎賣出。按照菲爾普斯的觀點，你可以認為賣出其實是在承認之前所犯的錯誤，你持有一只股票的期限越短，說明你購買時所犯下的錯誤越嚴重。

我非常認同菲爾普斯先生的理論。當然我也知道，執行起來難度很大，但有一些人確實做到了。菲爾普斯列舉了他的一些老客戶和老同事的例子，這些人都通過購買正確的股票并且持有它們而變得很富有。菲爾普斯先生希望自己年輕的時候就能有這樣的洞察力和眼光。

現在我要講述一些關于菲爾普斯先生的事情。

我其實并未與他謀面。他于1992年過世，享年90歲。關于他的每一處引用，并非來自于和他的對話，而是來自于1972年他出版的專著《股市中的100倍股》。

2011年，我以22美元的價格買到一本接近全新的二手書。這本幾乎被人們遺忘的書應該被奉為經典。在股票上獲得百倍回報聽起來確實不可思議，但是不要被這種想法干擾。投資者應該集中思考這類回報如何產生，以及采取何種投資方式來獲得百倍回報。只要緊緊盯著這個目標，就一定會提升投資的效果。

菲爾普斯在書中寫道：“高爾夫球手擊球、握桿方式的微小變動都可能增大獲勝的概率；投資亦然，更注重買入持有或許可以使你的投資組合收益更高。在《愛麗絲夢游仙境》的故事中，你必須跑得越來越快，才能保持在原地不動。在股票市場上，有證據表明，一個人如果買了正確的股票，就必須靜靜持有才能獲得高額的回報?！边@無疑是一個極好的建議。

我向大家推薦菲爾普斯的這本書，非常值得一讀，而且書中還有大量精彩的觀點、推理和有趣的故事。在很長一段時間里，這本書都已經絕版。但是在2015年1月，回音谷出版社（Echo Point）再版了這本書，現在你可以很容易地在亞馬遜上買到它（順便說一句，第五章我們將會看到，亞馬遜本身就是一只百倍回報股）。

沿著菲爾普斯的道路前行

菲爾普斯的這本書研究了1932年到1971年期間的百倍回報股。當然，書中并沒有囊括所有的百倍回報股，因為他可能排除了最小的股票（我懷疑他也沒有足夠的資源去識別每一只百倍回報股）。要獲得一份確切的股票名單也比我們想象中的困難很多，度量收益本身就很復雜（例如，你是每年或每季度記錄一次股價，還是每天、每小時看一次股價？不同的時間窗口會得到不同的結果，一些股票達到100倍回報后持續的時間很短暫）。

即便如此，菲爾普斯的書中也涵蓋了365只股票。最近的百倍回報股開始于1967年，這只股票僅用了四年時間就完成了任務。但是這只股票1971年就終止交易了。

我決定更新他的研究。

我開始和斯特林咨詢公司（String Advisors）的斯蒂芬·瓊斯（Stephen Jones）合作，創建從1962年起到2014年之間的百倍回報股數據庫，我們假設股息用于再投資并且有選擇性地剔除那些規模最小的股票。我們篩選的對象是那些市值大于5000萬美元（按當前幣值計算）的股票。這是一個浩大的工程。本書出版商為獲取這些數據支付了超過5萬美元的代價。

我的目標一直很簡單：我想知道這些股票的共性，弄清楚這些高額的回報究竟是如何產生的，并且希望將這些知識在目前的市場上實踐。

我所做的研究是菲爾普斯工作的更新。我想重申菲爾普斯的許多觀點，我也相信我們會得到一些新的見解，畢竟我們目前的科技水平遠高于菲爾普斯寫書的時候。

最開始，我想就此研究寫一本書，題目就是百倍股，并以此書向這方面的前輩菲爾普斯先生致敬。

現在，我們終于完成了。

人人適用的法則

在我小的時候，我對什么是偉大的投資有著先入為主的理解。這是一份長期的工作，聚焦于基本面，并且在一定程度上是本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和戴維·多德（David Dodd）那本極為著名的《證券分析》思想的延伸。這本書的理論體系培養出了沃倫·巴菲特（Warren Buffett）以及很多優秀的投資者。如果你沒有繼承這樣的精英傳統，那么你的投資方法很可能是錯誤的。

后來，我開始變得不那么教條主義。我承認，在市場中獲利的方法有很多，就像你有一萬種方法可以做好一個披薩餅。盡管如此，有了正確的食材，還要有好的方法才能烘焙出一份非常好吃的披薩。

在市場中，你能夠發現各種各樣瘋狂的成功案例，比如那些有著“金融奇才”頭銜的傳奇交易員，包括吉姆·羅杰斯（Jim Rogers）、保羅·都鐸（Paul Tudor）、邁克爾·斯坦哈特（Michael Steinhardt），還有那位古怪的舞者尼古拉斯·達瓦斯（Nicolas Darvas），他出版了一本名為《我是如何在股市中賺了200萬美元》的書，從此一炮而紅，一起走紅的還有他獨創的交易方法。這些我從來不感興趣，原因有很多，最主要的原因是我認為這是一種畸形的獲利手法。這些案例中投資者的收益都是巨大的，但是過程卻不可復制，當然不可能人人適用。我花了很長時間，才讓自己明白，股市中并非人人都能利用這些金融奇才的智慧獲得收益，更可能的是，跟隨這樣的投資理念，終將導致巨額的損失。

但是，這就是菲爾普斯先生的過人之處。在下一章你就會明白，任何人都能投資百倍回報股，很多人已經做到了。每個人都能找到它們，或者發現相似的高回報股。畢竟沒有人會因為自己只投資了50倍回報股或10倍回報股而不斷抱怨?？上У氖牵蠖鄶低顿Y者在幾年內獲得雙倍的收益就已經大喜過望了。

研究這些成功的案例和百倍股背后的規則有利于我們去發掘包括百倍股在內的高回報股。在深入探討本書的重點之前，我想談談本書的研究內容。

研究成果：365只投資獲利百倍的股票

我們的研究也是365只股票（巧合的是，雖然是不同的時期，但我們找到的股票數量和菲爾普斯發現的一樣）。這是我們建成數據庫后六個月內找到的主要股票。

我想先談一下本研究想做的事情，以及不想做的事情。

像這樣的研究也會有致命的局限性。一方面，我只考慮了這些極端成功的樣本。這有事后諸葛亮的嫌疑，因為這些成功在現在看來是顯而易見的。另一方面，這也存在生存偏差，因為或許在某一時點，其他的一些公司和這些百倍回報股公司看起來很相似，但是卻沒能獲得百倍回報。我認識到這些問題的存在，但是很難糾正。

有一位統計學家，同時也是我時事通訊的讀者，他很慷慨地為我提供幫助。我與他分享了我的百倍回報股數據。他很吃驚，在給我的郵件中，他用一則小故事向我表達了他的擔憂：

這么說吧，假設我很想知道籃球運動員為什么這么高。所以我從NBA球隊的首發陣容中提取了DNA和血樣進行研究。但是這里漏掉了一個重要的東西，那就是所有沒那么高的人。

當然，這在一定程度上是正確的。我只關注百倍回報股，而不是那些沒有達到百倍收益的股票。然而，在這本書中我要展示的并不是一系列的統計推論，而是一系列可以用于鑒別高倍回報股票的方法。如果你看過邁克爾·劉易斯（Michael Lewis）的《點球成金》這部著眼于優秀棒球運動員背后規則的電影，你就會明白這是一種有價值的嘗試。

我將和你們分享的這些原則在邏輯上是完全正確的，沒有它們你就無法找到百倍回報股?？赐瓯緯憔蜁靼?。

在基于數據分析得出結論時，需要非常小心?？梢哉f，我是遵循著菲爾普斯原著精神完成了本書的研究。他的書更多的是軼事而非實證，整本書構建在常識和一些基本的概念之上。（這使我想起了另一本重要的專著，威廉·桑代克（William Thorndike）的《商界局外人》，后面我們會提到這本書。）

我認為本研究具有廣泛的實用性。但這并不意味著這就是一個科學的或是統計的研究。相較于科學，投資更偏向于是一門藝術。如果投資就是統計，那么最好的投資人一定是統計學家。事實上則不然。

我們追尋的是眼界和智慧，而非硬性的法律和證據。

讓我們開始吧。