六、人民幣貶值原因在美國不在中國

2016年1月8日，《北京周報》記者鄧亞卿對筆者就人民幣貶值原因進行了專訪，內容如下。

鄧亞卿：您認為近期人民幣貶值背后的主要原因是什么？

筆者：主要還是心理因素，非理性的心理預期。境外一些投機機構興風作浪，炒作概念，從中漁利。第一，中國經濟基本面向好，人民幣大幅貶值是沒有道理的。第二，中國仍然是吸引長期國際資金的一片熱土，吸收FDI（外商直接投資）是世界第一。FDI是長期投資，但是外匯市場里面有很多短期資金，匯率形成到底是由長期資金來決定？還是由短期熱錢、搗亂分子來決定？歸根到底，我認為應該由長期資金供求關系來決定。由市場決定，并不等于由熱錢來決定。所以，我們要加強對短期資金監管。長期資金不斷流入中國是因為有利可圖，中國有很多投資機會。總的來說，由于美聯儲加息導致美元升值，進而導致人民幣被動貶值。原因在美國，不在中國。

鄧亞卿：人民幣貶值的趨勢如果繼續下去的話，對中國經濟及世界經濟會有何種影響？

筆者：對中國經濟的影響有利有弊。我們看匯率水平不僅僅看美元匯率，我們已經公布外匯交易市場的一個指數，人民幣有效匯率指數是升值的，因為我們對歐元、日元和其他貨幣是升值的。人民幣只是對美元貶值，而美元相對其他貨幣升值。加權平均下來，人民幣還是升值的，去年的指數算下來，人民幣升值了3%左右。人民幣保持了溫和升值的總體趨勢。為什么會這樣呢？因為全世界對中國經濟基本面有信心，所以人民幣還是強勢貨幣。2014年，人民幣對美元匯率保持相對穩定，對世界經濟作出了巨大貢獻。

中美兩國GDP占到全球GDP的三分之一，人民幣對美元匯率相對穩定是“定海神針”。中國作出了很大的犧牲，中國承諾不搞競爭性貨幣貶值，不搞貨幣戰。人民幣對美元相對貶值，是有利于中國向美國出口貿易的。當然，對美國出口有利并不是完全因為匯率，美國經濟好轉也是重要原因。另一方面，人民幣對美元適度貶值可以緩解人民幣對歐元和日元的升值壓力。目前，我國對歐元區和日本、東盟貿易都是大幅下滑的，對我國經濟發展不利。中國是世界經濟引擎，如果中國經濟下滑過多，對世界經濟也不利。在市場均衡的條件下，人民幣匯率有一點波動很正常。人民幣貶值幅度過大，對中國和美國都沒有好處，對世界經濟也沒有好處。

鄧亞卿：您對2016年人民幣匯率走向有何預期？

筆者：最近人民幣貶值勢頭過猛了，已經有點超出我的預期。我希望今年人民幣對美元匯率最好貶值3%～5%，貶值太大會有負面影響。人民幣對其他貨幣適當升值，有效匯率升值2%～3%。這樣就可以保持外匯市場相對穩定。因此，要合理引導市場預期，有前瞻性指引。目前，中國經濟基本面總體向好，2016年實現6.7%增長沒問題，這在世界上也是了不起的成就。美國經濟增長只有2.5%。從基本面來看，沒有大幅度貶值基礎。但是，政策要合理引導，堅定市場信心。要適當管理熱錢流出，熱錢流出會形成一種自我強化的循環，即“流出增加，導致貶值；匯率貶值，又刺激流出”。要打破這種慣性，把預期穩定下來，需要進行市場干預，不單是境內市場，還有離岸市場。直接干預是一個好辦法，必要的時候，相關機構可以在場內操作，別人拋人民幣，我們就買入。

鄧亞卿：剛決定加入SDR貨幣籃子，人民幣就開始大幅貶值，您認為未來人民幣將面臨哪些挑戰？

筆者：加入SDR對人民幣匯率直接影響是很小的。盡管SDR規模已經得到擴大，但其規模也只有2850億美元。SDR是一個記賬符號，在國際市場上沒有流通，本身規模是有限的。加入SDR意味著人民幣信用等級得到提升，人民幣在國際市場上的作用和責任越來越大，將來，中國人民銀行既要考慮國內人民幣市場的情況，也要考慮境外人民幣市場的情況。央行對匯率波動的關注度就會增加，因此，現在貨幣政策進入“雙錨時代”，“兩個錨”分別是利率和匯率，眼睛盯著兩個目標，這是很大的挑戰。以前，人民幣只需盯住利率這個錨，但其實連利率都受到管制，也不需要盯著。現在，央行要保證金融市場平穩運行，更需要引導市場預期、和市場進行良好溝通，避免有人興風起浪。化解金融風險的最好辦法，就是先發制人，做到兵不血刃，不戰而屈人之兵。