第三節　中國特殊的投資銀行

商業銀行的投行

在中國，除了狹義投行（指證券公司的投資銀行業務板塊）外，還有兩類從事投資銀行業務的機構值得關注。一類是商業銀行內的投資銀行業務部門，另一類是FA機構。

這里說的商業銀行的投資銀行部門不是指前面提到的商業銀行在境外設立的從事投行業務的控股子公司，而是指直接在商業銀行內部設立的從事投資銀行業務的業務部門。

商業銀行可以從事的投資銀行業務主要有兩類：其一是非金融企業債務融資工具的發行承銷；其二是并購重組的財務顧問服務。

出于歷史的原因，目前中國企業信用債券的發行因為業務監管部門的不同區分為三類。其中，國家發改委監管企業債及其他類似產品；中國證監會監管公司債及其他類似產品。企業債和公司債券均只能由證券公司承做，只有具備主承銷商資格的證券公司能夠作為這兩類債券的主承銷商。由中國人民銀行主管的中國銀行間市場交易商協會（NAFMII，簡稱交易商協會）負責管理的銀行間債券市場是商業銀行承銷信用債券的主要場所。在銀行間債券市場發行的債券品種包括超短期融資券、短期融資券、中期票據、永續中票、項目收益票據等非金融企業債務融資工具。其中，中期票據也是期限為一年以上的由非金融企業發行的信用債券，本質上與企業債、公司債沒有區別。銀行間債券市場的承銷商主要是商業銀行。三類信用債券的具體分析如表1-2所示。

表1-2　企業信用債券分類體系

從發行規模看，中期票據與公司債類似，遠遠大于企業債。三類企業信用債券的發行規模如表1-3所示。

表1-3　企業信用債券的發行規模比較（單位：億元）

資料來源：《中國債券市場統計（2019年）》，中證鵬元資信評估股份有限公司。

商業銀行可以從事的另外一類投資銀行業務為融資顧問與財務顧問業務。商業銀行的天然優勢是與企業關系更為緊密，具有信息和資金（例如可以向企業發放并購貸款）優勢。商業銀行雖然不能擔任股票發行的主承銷商，但可以為企業融資充當融資顧問，為企業設計融資方案。商業銀行雖然不能擔任與上市公司并購重組相關的財務顧問，但可以為其他非上市公司的并購重組業務或者不需要提交證券監管部門審核的交易提供財務顧問服務。

從機構設置看，商業銀行一般在總行層面設立投資銀行業務部門開展投資銀行業務。以中國建設銀行（簡稱建行）為例，其在總行設立一級部門——投資銀行部。建行投資銀行部在其組織結構中的地位如圖1-7所示。

招商銀行則在設立投資銀行部作為一級部門的同時，將投資銀行部與資產管理部、金融市場部、資產托管部等共同置于投行與金融市場總部的管轄之下。投行與金融市場總部是招商銀行內部與公司金融總部、零售金融總部并列的三大前臺業務板塊。招商銀行的投資銀行部在其組織結構中的地位如圖1-8所示。

圖1-7　中國建設銀行的組織結構

圖1-8　招商銀行的組織結構

注：#為二級部門，*為獨立二級部門。

資料來源：《招商銀行股份有限公司2018年年度報告》，http://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/detail?plate=sse&orgId=gssh0600036&stockCode=600036&announcementId=1205932064&announcementTime=2019-03-23#，2020年1月31日訪問。

根據目前的監管規定，我國商業銀行和證券公司總體上是分業經營的格局。商業銀行除了經營前述的一定范圍之內的與投資銀行相關的業務之外，其他領域是禁止進入的。

2020年6月28日，中國證監會新聞發言人在回答記者關于“計劃向商業銀行發放券商牌照，或將從幾大商業銀行中選取至少兩家試點設立券商”的問題時答復如下：“發展高質量投資銀行是貫徹落實國務院關于資本市場發展決策部署的需要，也是推進和擴大直接融資的重要手段。關于如何推進，有多種路徑選擇，現尚在討論中。不管通過何種方式，都不會對現有行業格局形成大的沖擊。”

如果商業銀行能夠直接經營證券業務，那么其擁有的強大資本實力和對機構客戶、零售客戶的黏性，將給投資銀行的競爭格局帶來新的變數。