廣義的投資銀行與狹義的投資銀行

作為機構(gòu)意義上的投資銀行，是指一類金融機構(gòu)，其又可以分為廣義的投資銀行和狹義的投資銀行兩類。

在中國，廣義的投資銀行一般被稱為證券公司（簡稱券商）。由于不同地域的歷史和文化差異，投資銀行是美國和歐洲的稱謂，英國歷史上曾稱之為商人銀行，我國和日本則稱之為證券公司。

投資銀行的出現(xiàn)晚于主要從事存貸款業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行。應(yīng)該說，是商業(yè)銀行在為公司客戶服務(wù)的過程中，發(fā)現(xiàn)了這些公司更多的金融需求，從而有了投資銀行業(yè)務(wù)。后來因為不同國家、不同階段金融監(jiān)管政策的需要，一部分投資銀行與商業(yè)銀行分業(yè)經(jīng)營，形成了一類專門的金融機構(gòu)。而在有的國家投資銀行與商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營，形成所謂的“全能銀行”，例如歐洲的德意志銀行（Deutsche）、巴克萊銀行（Barclays）。

按照2019年年底新修訂的《中華人民共和國證券法》（以下簡稱《證券法》），證券公司屬于嚴格管制的一種金融牌照。根據(jù)該法第一百一十八條和第一百二十條的規(guī)定，未經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)批準，任何單位和個人不得以證券公司名義開展證券業(yè)務(wù)活動。經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準，取得經(jīng)營證券業(yè)務(wù)許可證，證券公司方可經(jīng)營證券業(yè)務(wù)。除證券公司外，任何單位和個人不得從事證券承銷、證券保薦、證券經(jīng)紀和證券融資融券業(yè)務(wù)。

證券公司從事的業(yè)務(wù)既包括前面描述的融資和并購重組財務(wù)顧問這兩類基本的投資銀行業(yè)務(wù)，也包括其他不屬于投資銀行業(yè)務(wù)范疇的經(jīng)紀業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、自營投資業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)等。第二講將對中國內(nèi)地證券公司的概況、主要業(yè)務(wù)和未來的前景及發(fā)展趨勢進行詳細的描述。

在中國，狹義的投行就是指證券公司中專門從事投行的業(yè)務(wù)板塊。我們說的“干投行的”，在大多數(shù)情況下是指在證券公司的投資銀行板塊從事投行業(yè)務(wù)的人，這也是本書針對的主要對象。這樣的人，在中國的證券公司中，大概占員工總數(shù)的12%，具體如表1-1所示。

表1-1　2019年中國證券公司各業(yè)務(wù)線人員構(gòu)成

①按100家公司估算。

②由于四舍五入有誤差，合計可能不為100％。

資料來源：中國證券業(yè)協(xié)會《2018年證券行業(yè)人力資源管理研究報告》。根據(jù)該報告的說明，數(shù)據(jù)來源于2018年中國證券業(yè)協(xié)會證券行業(yè)人力資源管理問卷調(diào)研，各業(yè)務(wù)條線有效反饋問卷數(shù)根據(jù)公司實際業(yè)務(wù)開展情況略有差異。

中國證券公司里的投資銀行業(yè)務(wù)板塊，根據(jù)各公司的實際情況，大體可以分為以下三種情況。

第一種情況，投行業(yè)務(wù)板塊是證券公司的一個業(yè)務(wù)部門（一個一級部門）。以紅塔證券股份有限公司為例，公司設(shè)立投資銀行事業(yè)總部，統(tǒng)一負責(zé)各項投資銀行業(yè)務(wù)。該部門在公司組織結(jié)構(gòu)中的位置如圖1-1所示。

圖1-1　紅塔證券的組織結(jié)構(gòu)

資料來源：《紅塔證券首次公開發(fā)行股票招股說明書》http://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/detail?plate=sse&orgId=qsgn0000641&stockCode=601236&announcementId=1206320866&announcementTime=2019-05-31#，2020年1月31日訪問。

第二種情況，投行業(yè)務(wù)板塊由證券公司的多個業(yè)務(wù)部門組成，一般按照產(chǎn)品的不同予以分設(shè)。同時，為了統(tǒng)轄各個投行業(yè)務(wù)部門，公司設(shè)立投資銀行業(yè)務(wù)委員會予以統(tǒng)一管理。一般由證券公司分管投行業(yè)務(wù)的高級管理人員來領(lǐng)導(dǎo)這個委員會。這也是目前中國證券公司的主流模式。

以中信建投證券為例，公司設(shè)立投資銀行業(yè)務(wù)委員會，統(tǒng)一負責(zé)各項投資銀行業(yè)務(wù)。其下設(shè)立有投資銀行部、并購部、債券承銷部、結(jié)構(gòu)化融資部和資本市場部等部門。其中，投資銀行部主要負責(zé)股票的發(fā)行承銷工作；并購部主要從事并購重組財務(wù)顧問工作；債券承銷部主要從事公司債、企業(yè)債等企業(yè)主體信用債的發(fā)行承銷工作；結(jié)構(gòu)化融資部主要從事資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（ABS）的發(fā)行承銷工作；資本市場部主要負責(zé)股票、債券等證券產(chǎn)品的發(fā)行工作（包括估值、詢價、定價及發(fā)售等）。投資銀行業(yè)務(wù)委員會在公司組織結(jié)構(gòu)中的位置如圖1-2所示。

圖1-2　中信建投證券的組織結(jié)構(gòu)

資料來源：《中信建投證券股份有限公司2018年年度報告》，http://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/detail?plate=sse&orgId=qsgn0000884&stockCode=601066&announcementId=1205913991&announcementTime=2019-03-19#，2020年1月31日訪問。

第三種情況，投行業(yè)務(wù)由證券公司全資擁有或者控股的一個子公司來經(jīng)營。也就是，這個證券公司的子公司是專業(yè)從事投行業(yè)務(wù)的子公司。以華泰證券為例，其控股子公司（華泰證券持股99.92%）華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司就是專門從事投行業(yè)務(wù)的子公司。華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司在公司組織結(jié)構(gòu)中的位置如圖1-3所示。

圖1-3　華泰證券的組織結(jié)構(gòu)

資料來源：《華泰證券股份有限公司2018年年度報告》，http://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/detail?plate=sse&orgId=qsgn0000161&stockCode=601688&announcementId=1205968161&announcementTime=2019-03-30#，2020年1月31日訪問。

目前，證券公司存在專業(yè)從事投資銀行業(yè)務(wù)的子公司，主要是歷史原因造成的，大致有兩種情況。

第一種情況是兩家證券公司之間發(fā)生并購重組后進行業(yè)務(wù)重組的產(chǎn)物。重組交易并沒有選擇以吸收合并方式使兩家證券公司成為一家公司，而是形成一家證券公司全資或者控股另外一家證券公司的情況。根據(jù)中國證監(jiān)會的相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，同一項證券業(yè)務(wù)不能由母子公司同時經(jīng)營。因此，需要對兩家證券公司之間的業(yè)務(wù)進行整合。例如，2009年，華泰證券并購聯(lián)合證券公司，聯(lián)合證券成為華泰證券的子公司，更名為華泰聯(lián)合證券。經(jīng)過業(yè)務(wù)整合后，華泰聯(lián)合證券除投行業(yè)務(wù)之外的其他證券業(yè)務(wù)劃歸華泰證券，華泰證券的投行業(yè)務(wù)劃歸華泰聯(lián)合證券。這使華泰聯(lián)合證券成為華泰證券專業(yè)從事投行業(yè)務(wù)的子公司。

第二種情況是合資券商的外資方撤資后的產(chǎn)物。以長江證券為例，2003年11月，長江證券與巴黎銀行的子公司BNP百富勤合資成為長江巴黎百富勤證券有限責(zé)任公司（簡稱長江巴黎百富勤）。根據(jù)當時的外資準入規(guī)定，長江證券持股66.67%，巴黎銀行方持股33.33%，專業(yè)從事投資銀行業(yè)務(wù)。后來因為雙方的經(jīng)營理念差異等原因，巴黎銀行于2007年1月將其持有的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給長江證券，該公司成為長江證券的全資子公司。2007年6月，長江巴黎百富勤證券有限責(zé)任公司更名為長江證券承銷保薦有限公司（簡稱長江保薦）。

需要注意的是，證券公司的專業(yè)投行子公司并不等于該公司投資銀行板塊的全部。以長江證券為例，其將投行業(yè)務(wù)中的股票、上市公司發(fā)行的公司債券的承銷與保薦業(yè)務(wù)以及并購重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)放在了長江保薦，把其他債券的發(fā)行承銷以及新三板掛牌推薦業(yè)務(wù)等放在了母公司。因此，對于長江證券而言，投行業(yè)務(wù)板塊既包括母公司的一些業(yè)務(wù)部門（例如債券業(yè)務(wù)一部、二部、三部，新三板與場外業(yè)務(wù)部，創(chuàng)新融資部，資本市場部），也包括長江保薦這個全資子公司。長江證券的投行相關(guān)業(yè)務(wù)部門與長江保薦在公司組織結(jié)構(gòu)中的位置如圖1-4所示。

圖1-4　長江證券的組織結(jié)構(gòu)

注：這份年報披露，長江保薦的經(jīng)營范圍為：證券（限股票、上市公司發(fā)行的公司債券）承銷與保薦，與證券交易、證券投資活動有關(guān)的財務(wù)顧問服務(wù)。債券業(yè)務(wù)一部到三部的業(yè)務(wù)范圍為：負責(zé)企業(yè)債、金融債等固定收益類融資業(yè)務(wù)的承攬、承做及持續(xù)督導(dǎo)工作。

資料來源：《長江證券股份有限公司2018年年度報告》，http://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/detail?plate=szse&orgId=gssz0000783&stockCode=000783&announcementId=1206062164&announcementTime=2019-04-20#，2020年1月31日訪問。

本書講的作為機構(gòu)意義上的投資銀行，通常就是指狹義的投資銀行，如果指廣義的投資銀行，一般使用“證券公司”字樣。