二、貨幣經濟學

很多人都知道，中國經濟的運行和貨幣發放有著密切聯系：當市場“流量充?！钡臅r候，往往股票市場比較活躍；而當“大水漫灌”的時候，房地產市場往往像發瘋一樣上漲。

衡量貨幣往往用M0、M1、M2來表示。M0為流通中現金，指銀行體系以外各個單位的庫存現金和居民的手持現金之和。M1在M0的基礎上，加上了企業的活期存款。這些活期存款一般是可以快速兌現的，因此M1比M0更廣義一些。M2則是在M1之上，又加了定期存款、儲蓄存款、貨幣基金等流動性比活期存款稍差的準貨幣。由此可以看出，M1反映著經濟中的現實購買力，M2同時反映現實和潛在購買力。若M1增速較快，則消費和終端市場活躍；若M2增速較快，則投資和中間市場活躍。我們也常用M1—M2的增速來描述消費的活躍程度（見圖1-1），如果M1增速持續大于M2增速，則為消費強勁。

與貨幣緊密聯系的是經濟活動，大家需要了解的是GDP的常見支出法計量方式：

GDP =凈出口+投資（資本形成）+消費

從過去40年的GDP分解中，大家可以看到拉動GDP的“三駕馬車”的貢獻率情況（見圖1-2），這些數據對宏觀經濟決策來說是重要的參考數據，例如當經濟走向衰退時，一般會加大投資的力度，或者刺激消費。投資又進一步分解為政府投資和私人投資，也和另一個重大決策機制緊密相關——財政政策。

宏觀經濟學的一個重要的應用就是政府決策機制。經濟發展是有周期的，我國經濟在過去40年也經歷了大大小小的周期，如圖1-3所示。為了調節經濟，政府一般可以運用貨幣手段，例如存款準備金率、基準利率等；也可運用財政手段，例如稅收、基建等。但這些手段都是短期的，或者互相牽制著，而非長效機制。一個有經驗的投資者會對政策手段做出自己的分析。例如2017年美國減稅，減稅會刺激私人企業的投資，也刺激相應的經濟增長；但減稅會直接減少政府部門的收入，加大財政赤字。因此，美國政府在減稅后面臨非常大的壓力，政府甚至用階段性停擺來控制雇員的工資支出。

貨幣經濟學和股票市場是緊密相連的，最直觀的認識就是當經濟和通脹雙升的時候，上市公司的盈利就好。前文所提到的GDP一般都是指真實GDP，是扣除通脹因素之后的經濟增長。而真實GDP增速加上每年的CPI增速（更準確的計算方式是GDP平減指數）就是名義GDP增長，也就是包含價格影響后的經濟增長。一般來說，股票市場的上市公司都是中大型優秀龍頭公司，因此股票市場的整體增速一般被認為會好于名義GDP的增速。

貨幣也和債券市場聯系密切，尤其是長期限的利率債。當投資者對遠期經濟的預期黯淡，通脹水平低甚至變負時，債券價格上漲。對貨幣市場或短債市場而言，當銀行間的短期流動性變差時，短期利率上升。值得一提的是，一般來說，利率債的利率水平加上信用利差（一種反映公司信用好壞的指標）才是企業融資的實際成本。因此當貨幣緊縮時，企業融資成本變高，體現在對經營的收縮。

如上所述，貨幣經濟學可以幫助我們理解很多東西。但有一點解決不了，就是怎么理解更長周期（10年以上）的經濟增長。因此，了解發展經濟學的知識也是非常必要的，可能比貨幣經濟學更重要。