而平倉是指交易者了結持倉的交易行為，了結的方式是針對持倉方向作相反的對沖買賣。由于開倉和平倉有著不同的含義，所以，交易者在買賣股指期貨合約時必須指明是開倉還是平倉。比如，某投資者在12月15日開倉買進1月滬深300指數期貨l0手（張），成交價為1400點，這時，他就有了10手多頭持倉。到12月17日，該投資者見期貨價上漲了，于是在1415點的價格賣出平倉6手1月股指期貨，成交之后，該投資者的實際持倉就只有4手多單了。如果當日該投資者在報單時報的是賣出開倉6手1月股指期貨，成交之后，該投資者的實際持倉就不是原來的4手多單，而是l0手多頭持倉和6手空頭持倉了。

所謂爆倉，是指在某些特殊條件下，投資者保證金賬戶中的客戶權益為負值的情況。在市場行情發生較大變化時，如果投資者保證金賬戶中資金的絕大部分都被交易保證金占用，而且交易方向又與市場走勢相反時，由于保證金交易的杠桿效應，就很容易出現爆倉。

發生爆倉時，投資者需要將虧空補足，否則會面臨法律追索。為避免這種情況的發生，需要特別控制好倉位，切忌像股票交易那樣滿倉操作。并且對行情進行及時跟蹤，不能像股票交易那樣一買了之。

§§§第17節 股指期貨的多頭空頭是什么

在股指期貨交易中，投資者買入股指期貨合約后所持有的持倉叫多頭持倉，簡稱多頭；賣出股指期貨合約后所持有的持倉叫空頭持倉，簡稱空頭。持有多頭的投資者認為股指期貨合約價格會漲，所以會買進；相反，持有空頭的投資者認為股指期貨合約價格以后會下跌，所以才賣出。

§§§第18節 什么是市場總持倉量

對投資者來說，自己的持倉自然是清楚的。而整個市場的總持倉有多少，實際上也是可以得到的。在交易所發布的行情信息中，專門有“總持倉”一欄，它的含義是市場上所有投資者在該期貨合約上總的“未平倉合約”數量。交易者在交易時不斷開倉、平倉，總持倉因此也在不斷變化。由于總持倉變大或變小，反映了市場對該合約的興趣大小，因而成為投資者非常關注的指標。如果總持倉一路增長，表明多空雙方都在開倉，市場交易者對該合約的興趣在增長，越來越多的資金在涌人該合約交易中；相反，當總持倉一路減少，表明多空雙方都在平倉出局，交易者對該合約的興趣在退潮。還有一種隋況是當交易量增長時，總持倉卻變化不大，這表明以換手交易為主。在我國，“總持倉量”是以雙邊統計來計算的，也是將多空雙方的未平倉數量加起來計算的。

§§§第19節 股指期貨的經紀和自營業務如何區分

所謂股指期貨的經紀業務，就是中介組織以自己的名義代投資者進行期貨交易，按規定，目前只有期貨公司才能從事股指期貨的經紀業務。

所謂股指期貨的自營業務，就是各類符合條件的機構通過期貨公司或直接到中金所為自己買賣股指期貨。根據《期貨交易管理條例》，符合條件的期貨公司、證券公司等金融機構和其他機構和個人都可以從事股指期貨的自營業務。其中部分符合條件的機構可以申請成為中金所的自營會員直接參與股指期貨自營交易。

§§§第20節 股指期貨如何定價

股指期貨的理論價格可以借助基差的定義進行推導。根據定義，基差=現貨價格一期貨價格，也即：基差=（現貨價格一期貨理論價格）一（期貨價格一期貨理論價格）。前一部分可以稱為理論基差，主要來源于持有成本（不考慮交易成本等）；后一部分可以稱為價值基差，主要來源于投資者對股指期貨價格的高估或低估。因此，在正常情況下，在合約到期前理論基差必然存在，而價值基差不一定存在；事實上，在市場均衡的情況下，價值基差為零。

所謂持有成本是指投資者持有現貨資產至期貨合約到期日必須支付的凈成本，即因融資購買現貨資產而支付的融資成本減去持有現貨資產而取得的收益。以F表示股指期貨的理論價格，S表示現貨資產的市場價格，r表示融資年利率，Y表示持有現貨資產而取得的年收益率，△t表示距合約到期的天數，在單利計息的情況下股指期貨的理論價格可以表示為：F=S×[1+（r—Y）×At÷360]

舉例說明：假設目前滬深300股票指數為1800點，一年期融資利率5％，持有現貨的年收益率2％，以滬深300指數為標的物的某股指期貨合約距離到期日的天數為90天，則該合約的理論價格為：1800×[1+（5％一2％）×90÷360]=1813．5點。

§§§第21節 股指期貨的成交量如何計量

“成交量”是指當日開始交易至當時的累計總成交數量。然而，在統計上，卻有單邊和雙邊的區別。我們知道，凡是成交，必定是有買進也有賣出的，而且兩者在數量上是絕對相等的。比如，有人出價以1300點買進10張滬深300指數期貨，同時有人出價以l300點賣出10張滬深300指數期貨，結果這10張單子成交了。那么，總共成交了多少呢？如果以單邊計算，則成交量就是10張，而以雙邊計算，則成交量就是20張了。顯然，雙邊計算是將成交雙方的數量加起來統計的。在我國境內期貨市場，“成交量”是按雙邊統計的，而在境外，基本上都是按單邊統計的。

§§§第22節 什么事標準化合約？

從國際市場經驗來看，各交易所在推出股指期貨產品時，都是選擇一個有代表性的指數作為股指期貨的交易標的，并成為股指期貨的旗艦產品。我國在推出股指期貨時，也是只選擇一個指數期貨產品作為首推品種，即滬深300指數期貨合約。所以，我國股指期貨的標準化合約就是指滬深300指數期貨合約。一份標準的滬深300指數期貨合約包括以下幾方面的內容：

1．合約標的。我國推出的股指期貨是以滬深300指數為標的物，滬深300指數于2002年開始在上證所內部運行，并于2005年4月8日正式上市。該指數有著較長的運行時間，具有“交易指數”特征；更重要的是，它是兩家交易所合作的產物，是第一個具有廣泛代表性的A股統一指數，它市場覆蓋率高、抗操縱性強，能較好地反映市場運行狀況；而且滬深300指數期貨合約在套保效果和套保成本的綜合比較最優，適于機構投資者的保值需求。因此，滬深300指數成為股票指數期貨的首選標的。隨著市場的逐漸成熟，交易所還將推出以其他股價指數為標的物的股指期貨。

2．合約乘數。合約乘數是指一個指數點所代表的貨幣金額，比如，滬深300指數期貨的乘數如果是300，就意味著期貨價格變動一個點，持有一張合約的權益將變動300元。合約乘數決定了合約的大小和市場流動性水平，進而決定了參與該合約交易的投資者結構。我國考慮到交易的穩健性和安全性，避免風險承受能力較差的中小散戶的大量參與，保證市場在規范、理性中穩健發展，設計的滬深300指數期貨合約的合約乘數相對較大。

3．合約價值。合約價值表示一張合約所代表的價值是多少。股指期貨的價格跟標的指數一樣都是用指數點表示的，所以，一張股指期貨合約的價值就表示為股指期貨價格乘以合約乘數。如果滬深300指數期貨在某一刻報價為1500點，則代表的合約價值為1500點×300元／點=45萬元人民幣。

4．報價單位。報價單位是指股指期貨的買入價與賣出價之間的最小差額，也是期貨合約的最小波動點數。如果我國滬深300指數期貨合約的報價單位設定為0．2，也就是說，假設當前滬深300指數期貨成交價格為1500點，則交易者在報價時只能按1500．0點、l600．2點、l499．8點、l499．6點等來報價。最小報價單位對合約的流動性有較大影響，最小報價單位過小會使交易復雜化，增加交易成本，減少做市商及日內交易者的獲利機會；如果設置過大，將會增大買賣雙方成交的難度，影響市場的活躍，不利于套利和套保的正常運作。

5．合約月份。合約到期交割是保證期貨價格、現貨價格趨同的重要保障。世界上多數股指期貨合約月份規定為最近兩個連續月及隨后的兩個季月。近月合約是投資者交易需求最大的合約，也是功能發揮最充分的合約。稍遠一點的季月合約是比較適合中長期投資者的投資方式，同時也能夠滿足機構投資者為股票持倉進行長期保值的要求，減少在套期保值過程中因期貨合約期限太短而頻繁轉倉的不便。近月合約和季月合約可以兼顧遠近，能夠較好地滿足市場各類投資者的參與需求。

6．每日價格波動限制。與股票市場相似，設定每日價格波動限制的目的是防止恐慌和維持市場穩定。在股指期貨市場，除了采用l0％明確的波動限制以外，還采用了“熔斷制度”。例如，當漲跌幅達到6％時，熔斷l0分鐘，這段時間內所有交易在6％的漲跌幅度內進行，l0分鐘后，漲跌幅度放開至l0％。