3.4 影響貨幣基金收益的因素有哪些

貨幣基金的收益率雖然不高，但收益積累久了也很可觀。影響貨幣基金收益的因素有很多，想提高收益，投資者可從以下幾個(gè)方面來(lái)挑選。

費(fèi)率越低，收益越優(yōu)秀

費(fèi)率越低越好，這是人人都懂的道理，不過(guò)費(fèi)率在貨幣基金上的影響，比在股票和債券基金身上的影響更大。

這里按照傳統(tǒng)的貨幣基金費(fèi)率測(cè)算，如每年的管理費(fèi)0.3%、托管費(fèi)0.1%、銷售服務(wù)費(fèi)0.25%，加在一起為每年0.65%，由于這些費(fèi)率按日計(jì)提，每天的影響十分微小，投資者可能覺(jué)得無(wú)關(guān)痛癢。但隨著國(guó)內(nèi)外利率水平呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，理財(cái)產(chǎn)品的收益率普遍下滑時(shí)，費(fèi)率的影響就會(huì)被放大。

目前，市面上已有一些費(fèi)率較低的貨幣基金，其管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)都更靈活。在基金經(jīng)理投資水平相當(dāng)?shù)那闆r下，低費(fèi)率的產(chǎn)品必定會(huì)在收益率上勝出許多，對(duì)投資者是一件好事。從下表中可以看出，同一款貨幣基金，投資運(yùn)作完全一樣，由于A份額比C份額的費(fèi)率低75BP，導(dǎo)致某一天的7日年化收益也高出76BP。

規(guī)模越大，收益也越穩(wěn)定

細(xì)心的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，貨幣基金有時(shí)候收益波動(dòng)很大，忽高忽低，令人捉摸不透。其實(shí)，影響貨幣基金收益波動(dòng)的因素很多，有市場(chǎng)因素、估值因素甚至稅收因素，投資者不必深究。不過(guò)有一點(diǎn)是肯定的，那就是貨幣基金的規(guī)模越大，受到各種因素沖擊的影響就越小，收益也就越穩(wěn)定。

在下圖中，我們對(duì)比了某千億元規(guī)模貨幣基金和某上億元貨幣基金在2018年全年的7日年化收益率，可以明顯地發(fā)現(xiàn)，大規(guī)模貨幣基金的收益率變化更為平緩，而小規(guī)模貨幣基金的收益率則非常不穩(wěn)定，出現(xiàn)忽高忽低的情況。

投資者在選擇貨幣基金時(shí)，除了看表面的業(yè)績(jī)外，規(guī)模也是不可忽視的因素。大規(guī)模的貨幣基金一方面收益率更為平滑，另一方面應(yīng)對(duì)申贖沖擊的能力也更強(qiáng)。當(dāng)然，規(guī)模變大后想獲得超越市場(chǎng)的收益也會(huì)更難，像圖中的千億元規(guī)模貨幣基金，其收益率就隨著市場(chǎng)利率的下降而緩慢下降。

散戶越多，收益率越穩(wěn)定

通常情況下，資金面緊張（市場(chǎng)利率高）時(shí)貨幣基金收益率高，資金面寬松（市場(chǎng)利率低）時(shí)貨幣基金收益率低。但我們細(xì)心觀察就會(huì)發(fā)現(xiàn)，同樣是在錢緊的時(shí)候，有的貨幣基金收益率大幅度提高，而有的反而下降，為什么呢？

這就要和貨幣基金投資者的申贖行為聯(lián)系在一起。如果在資金緊張的時(shí)候，有大量的客戶申購(gòu)貨幣基金，那么基金經(jīng)理就可以到市場(chǎng)上拿更多的高利率資產(chǎn)，從而提升貨幣基金的收益率；如果這時(shí)有大量的客戶贖回貨幣基金，基金經(jīng)理就只能到市場(chǎng)上把資產(chǎn)賣掉，而且很有可能是打折才能賣出（因?yàn)橘Y金緊張沒(méi)人接盤），收益率自然下降。

一般情況下，以機(jī)構(gòu)資金為主的貨幣基金，更容易受到負(fù)面沖擊，因?yàn)橘Y金緊張的時(shí)候，機(jī)構(gòu)投資者往往會(huì)贖回貨幣基金來(lái)補(bǔ)充自己的流動(dòng)性，而且這一行為具有趨同性，所以如何在月末、季度末穩(wěn)住機(jī)構(gòu)投資者，是貨幣基金經(jīng)理們最頭疼的事。相反，如果貨幣基金以散戶投資者為主，在資金緊張時(shí)他們并不敏感，不僅不會(huì)大面積贖回，甚至還會(huì)進(jìn)行申購(gòu)，這是貨幣基金經(jīng)理們喜歡看到的情形。

公司實(shí)力越強(qiáng)，貨幣基金越安全

要想把貨幣基金管理好，難度并不小，基金公司至少在以下幾個(gè)方面有較強(qiáng)的實(shí)力才可以。

（1）投資能力：貨幣基金的投資需要基金經(jīng)理對(duì)組合的期限、品種有較好的把握，以適應(yīng)貨幣市場(chǎng)的快速變化。

（2）交易能力：如何能夠在市場(chǎng)上拿到性價(jià)比更高的券種，如何將基金資產(chǎn)以更高的價(jià)格投出去，都需要基金公司有較強(qiáng)的交易能力才行。

（3）信用研究能力：雖然貨幣基金持有的資產(chǎn)大多是期限較短、評(píng)級(jí)較高的債券，但在債券違約頻發(fā)的情況下，貨幣基金尤其需要注意“不踩雷”，包括在做質(zhì)押式回購(gòu)時(shí)對(duì)質(zhì)押券的審查，堅(jiān)決不讓有風(fēng)險(xiǎn)的券種入庫(kù)。因?yàn)榇蠖鄶?shù)貨幣基金使用攤余成本法，一旦“踩雷”風(fēng)險(xiǎn)極大。

（4）流動(dòng)性管理能力：貨幣基金是現(xiàn)金管理工具，非常容易遭受流動(dòng)性沖擊，對(duì)基金經(jīng)理的流動(dòng)性管理要求很高。特別在資金緊張時(shí)，如遇到大額贖回，對(duì)基金的負(fù)面影響特別大。如果基金公司能夠從股東關(guān)聯(lián)方、渠道客戶、機(jī)構(gòu)客戶那里獲得流動(dòng)性支持，就能減輕這方面的壓力。

（5）公司整體實(shí)力：如貨幣基金不幸出現(xiàn)了投資風(fēng)險(xiǎn)，公司實(shí)力越強(qiáng)，能夠調(diào)用的資源就越多，處置和化解風(fēng)險(xiǎn)的能力也就越強(qiáng)。