ReminiscencesofaStockOperator

《股票作手回憶錄》

埃德溫·勒費(fèi)弗EdwinLefèvre

名著導(dǎo)讀

一部有關(guān)有史以來最偉大的證券投機(jī)商之一——杰西·利維摩爾——的傳記小說。作者埃德溫·勒費(fèi)弗在1922年以拉瑞·利文斯頓之名描寫杰西·利維摩爾股市生涯的大起大落，連載于《周六晚間郵報(bào)》。埃德溫·勒費(fèi)弗主修礦業(yè)工程，19歲時(shí)卻成為一名記者，在這部小說發(fā)表后，他聲名大噪，成為知名的財(cái)經(jīng)作者。

如果你在任何投資項(xiàng)目中曾經(jīng)花數(shù)個(gè)周末和夜晚絞盡腦汁揣測買、賣或者持倉，你會(huì)很高興讀到本書——一本對(duì)于今天和它在1923年出版時(shí)一樣充滿借鑒意義的書。

《股票作手回憶錄》字里行間透出的見解堪稱永恒，不僅激勵(lì)了無數(shù)代投資人，并且也使其成為有史以來一流的投資經(jīng)典。

盡管大多數(shù)現(xiàn)代投資人和交易商熟悉此經(jīng)典，但是很多人卻不知《股票作手回憶錄》首先是在20世紀(jì)20年代以一系列帶有插圖的文章刊載在《周六晚間郵報(bào)》上的。盡管本書的中文版在20世紀(jì)末曾經(jīng)出版過；但后來出版的譯本，其最大的不同之處在于原汁原味地全面展示了本書在美國《周六晚間郵報(bào)》上進(jìn)行系列連載時(shí)的原貌，真實(shí)地復(fù)原了歷史中的那個(gè)時(shí)代。

數(shù)十年來，一代又一代證券投資人均通過閱讀本書，從中學(xué)習(xí)金融操作所應(yīng)秉持的態(tài)度、反應(yīng)和感受。

華爾街沒有新事物。因?yàn)橥稒C(jī)像山岳那樣古老。股市今天發(fā)生的事情以前發(fā)生過，以后會(huì)再度發(fā)生。

——杰西·利維摩爾

歷經(jīng)20年的歲月滄桑，《股票作手回憶錄》仍是我一生最鐘愛的圖書之一。

——肯尼斯·L.費(fèi)希爾

在對(duì)當(dāng)代最杰出的30位證券交易員的采訪中，我向他們提出了同樣一個(gè)問題——哪一本書對(duì)其最有啟發(fā)？迄今為止，獨(dú)占這榜單首位的，仍然是70多年前出版的偉大著作——《股票作手回憶錄》！

——杰克·施瓦格

理論精讀

1.逆向操作——杰西·利維摩爾的投資策略

我們知道投資策略主要包括順勢投資策略和逆向投資策略。那么，究竟什么是逆向投資策略？它的內(nèi)在邏輯是什么？

利維摩爾認(rèn)為逆向投資策略就是投資者通過衡量一般投資大眾的意見，當(dāng)發(fā)現(xiàn)大眾的觀點(diǎn)、認(rèn)識(shí)、方法和思維趨向一致，達(dá)到極端不合理的狀況時(shí)，所采取的反其道而行之的交易策略。它的基本邏輯是：如果群眾持有某種看法，而且每個(gè)人都根據(jù)那個(gè)看法采取行動(dòng)，那么市場上就沒有新資金可以繼續(xù)推動(dòng)股價(jià)朝那個(gè)方向前進(jìn)，那么此時(shí)利用極端意見，就很有把握從中短時(shí)間內(nèi)獲得巨大利潤。

關(guān)于這個(gè)操作思路，杰西·利維摩爾已經(jīng)成功地進(jìn)行了驗(yàn)證：“在杰西·利維摩爾加碼空單的第二天，傳來了舊金山大地震的消息。關(guān)于對(duì)消息的反應(yīng)，權(quán)威人士趨向一致的觀點(diǎn)為：不要管消息是好是壞，而是要看市場的反應(yīng)。意外的是，面對(duì)一場可怕的大災(zāi)難，杰西·利維摩爾面臨的股市并沒有反映真實(shí)的狀況，開盤時(shí)僅下跌了幾點(diǎn)。這時(shí)杰西·利維摩爾堅(jiān)信：‘大盤并非總是立刻就說真話’，因此他繼續(xù)保留著空單。讓人敬佩的是，在隔天傳來了完整的報(bào)道以后，在市場反應(yīng)仍沒有應(yīng)有的那么強(qiáng)烈的情況下，杰西·利維摩爾仍堅(jiān)信自己的信念并再次加碼放空一倍。不久，市場終于反映了現(xiàn)實(shí)，這時(shí)杰西·利維摩爾全部回補(bǔ)，短短幾天賺得了極大的利潤。”

當(dāng)然，現(xiàn)在的投資者大多推崇順勢操作，順勢操作交易理念也日漸成熟，然而在眾多的假突破日益增多之際，作為一名合格、出色的交易者只運(yùn)用順勢交易策略參與交易顯然有些不足。尤其是在期貨市場里，如果你不能及時(shí)察覺頂部的異常，那么你不僅不能利用難得的機(jī)會(huì)獲取暴利，反而會(huì)使整個(gè)趨勢中辛苦賺來的利潤，在一天或幾天內(nèi)大幅消失。

因此，投資者應(yīng)該學(xué)習(xí)一下杰西·利維摩爾的這種逆向操作思維，當(dāng)然這并不是一件簡單的事情。首先，逆向投資思維打破了以往大眾循環(huán)式的思維模式，即牛市期間高度興奮，熊市期間極度壓抑。這個(gè)轉(zhuǎn)變無疑對(duì)投資者是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，沒有足夠的經(jīng)驗(yàn)和磨煉是無法達(dá)成的。其次根據(jù)絕大多數(shù)投資者的分析習(xí)慣，在需要運(yùn)用逆向投資策略的時(shí)候，無論是基本分析還是技術(shù)分析，它都保持完好發(fā)展勢頭，幾乎沒有任何征兆，而這時(shí)能夠幫助投資者分析和決策的只能是大眾心理分析和逆向思維。然而，心理分析和逆向思維恰恰又是眾多投資者所欠缺和難以掌握的，因?yàn)樾睦矸治龊湍嫦蛩季S的運(yùn)用，不僅需要投資者保持視角的多樣性和靈活性，還需要從人性角度和現(xiàn)實(shí)角度去觀察問題。最后，逆向投資策略的實(shí)行也需要投資者合理的資金管理方法，需要嚴(yán)格的執(zhí)行操作能力，更需要打破常規(guī)的莫大勇氣！畢竟在市場大眾意見趨向一致時(shí)，它在短期內(nèi)推動(dòng)的力量是極其快速和巨大的，一旦交易者無法承受這壓力，那么極有可能又會(huì)隨大眾趨勢而行，以致放棄逆向投資策略。

2.從投資中賺錢的訣竅——評(píng)估整個(gè)市場和它的趨勢

從實(shí)際操作中杰西·利維摩爾明白了一個(gè)道理：賺大錢不是靠股價(jià)起伏，而是靠主要波動(dòng)，更確切地說也就是不靠解盤，而靠評(píng)估整個(gè)市場和市場趨勢。能夠同時(shí)判斷正確又堅(jiān)持不動(dòng)的人很罕見，利維摩爾發(fā)現(xiàn)這是最難學(xué)習(xí)的一件事情。但是股票作手只有確實(shí)了解這一點(diǎn)之后，他才能夠賺大錢。

杰西·利維摩爾發(fā)現(xiàn)，他的想法從來都沒有為他賺過大錢，倒是當(dāng)他持股觀望的時(shí)候，卻賺了大錢。杰西·利維摩爾因此明白投資成功的重點(diǎn)在于評(píng)估整個(gè)市場和它的趨勢。

對(duì)此，他說：“我學(xué)到的差不多就是這些——研究總體情況，建立倉位，并且堅(jiān)持不動(dòng)。我能夠沒有半點(diǎn)不耐煩地等待，也能夠毫不動(dòng)搖地面對(duì)下跌，因?yàn)槲抑肋@只是暫時(shí)現(xiàn)象。”

“沒人能夠抓住所有的波動(dòng)。在多頭市場里，投資人的游戲就是買進(jìn)后捂著，直到你認(rèn)為多頭市場已近尾聲。”

“（關(guān)于做波段）我知道如果我這樣做，可能就會(huì)失掉我的倉位，從而肯定會(huì)失去賺大錢的機(jī)會(huì)。”

3.個(gè)股趨勢跟隨大盤趨勢——以研究大盤趨勢為基礎(chǔ)

杰西·利維摩爾在做交易時(shí)一定不會(huì)忘記一個(gè)原則，那就是以研究大盤趨勢為基礎(chǔ)。他一定要等到大盤上漲時(shí)才開始買進(jìn)，或者在大盤下跌時(shí)才開始放空。利維摩爾說世界上最強(qiáng)、最真實(shí)的朋友，那就是大盤趨勢。當(dāng)市場猶疑不決或是上下震蕩的時(shí)候，他總是待在場外。

事實(shí)上，在利維摩爾整個(gè)的投資生涯中，他一直不遺余力地一再重復(fù)這些原則：一相情愿的想法必須徹底消除；假如你不放過每一個(gè)交易日，天天投機(jī)，你就不可能成功；每年僅有屈指可數(shù)的幾次機(jī)會(huì)，可能只有四五次，只有這些時(shí)機(jī)，才可以允許自己下場開立頭寸；在上述時(shí)機(jī)之外的空當(dāng)里，你應(yīng)該讓市場逐步醞釀下一場大幅運(yùn)動(dòng)。

利維摩爾認(rèn)為，個(gè)股的大波動(dòng)取決于整個(gè)市場的基本形勢，確定我們做交易的市場性質(zhì)比其他任何事情都有必要。我們需要等到大盤進(jìn)入多頭趨勢再做多股票，大盤進(jìn)入空頭趨勢再做空股票。他在這里強(qiáng)調(diào)了市場大趨勢的重要性。

“顯然，要做的事是在多頭市場看多，在空頭市場看空。”

“這是我第一次按照絕對(duì)有遠(yuǎn)見的計(jì)劃進(jìn)行操作，考慮整個(gè)市場，而不是一兩種個(gè)股。”

“我預(yù)計(jì)整個(gè)大盤會(huì)下跌，無論背后有沒有炒作集團(tuán)，任何一只股票都不例外。”

“自從市場開始按照我的方向走的時(shí)候，我有生以來第一次感到我有了盟友——世界上最強(qiáng)大、最真實(shí)的盟友：（市場的）基本形勢。他們竭盡全力幫助我，或許他們?cè)谡{(diào)動(dòng)預(yù)備隊(duì)方面有時(shí)慢了一些，但是他們很可靠，只要我不是太沒耐心的話。我不是拿報(bào)價(jià)紙帶的分析技巧或第六感來賭運(yùn)氣，我在遵照實(shí)際情況行事。我對(duì)事情必然性的思維定式在替我賺錢。”

4.追隨領(lǐng)頭羊——強(qiáng)勢的股票帶來最大的收益

利維摩爾喜歡買入那些最強(qiáng)勢的股票，它們是行情的領(lǐng)頭羊。他提示投資者，操作時(shí)一定要追隨領(lǐng)頭羊，特別是那些領(lǐng)頭行業(yè)和強(qiáng)勢行業(yè)中的領(lǐng)頭股票。

一般來說，領(lǐng)頭羊股票的一個(gè)重要特征是突破阻力區(qū)域、率先創(chuàng)造新的最高價(jià)格，或是在熊市末期率先突破盤整區(qū)域進(jìn)入多頭趨勢、率先創(chuàng)出股價(jià)新高。隨著時(shí)間的推移，一些高利潤的行業(yè)將衰落，而另一些行業(yè)又將進(jìn)入高速發(fā)展期，但是上一輪牛市的領(lǐng)頭羊很少能繼續(xù)成為今天的領(lǐng)頭羊。

要抓住領(lǐng)頭羊股票就要保持思想的靈活性，記住，今天的領(lǐng)頭羊也許不是兩年之后的領(lǐng)頭羊。正如婦女的衣服、帽子、人造珠寶的時(shí)尚總是隨著時(shí)間的推移而變化，股票市場也不斷拋棄過去的領(lǐng)頭羊，新領(lǐng)頭羊取代了舊領(lǐng)頭羊的位置。以前牛市中的領(lǐng)頭羊股票很難成為新的牛市中的領(lǐng)頭羊股票，這是很有道理的，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)和商業(yè)情況的變化將產(chǎn)生更大預(yù)期利潤的新的交易機(jī)會(huì)。

那么怎樣具體辨識(shí)領(lǐng)頭羊股票呢？利維摩爾給出了我們答案：

“當(dāng)我注意到那些行情的領(lǐng)頭股票從最高點(diǎn)開始下跌——很多個(gè)月首次出現(xiàn)——并不再回頭時(shí)，我早已預(yù)期的警告就來臨了。這些股票的下跌勢頭明顯很快，這一點(diǎn)清楚地說明我有必要調(diào)整我的交易策略。”

“那些股票已跟隨趨勢數(shù)月。如果這些股票停止跟隨趨勢——盡管牛市仍然強(qiáng)勁，就意味著對(duì)于這些特定的股票而言，其牛市行情已結(jié)束。對(duì)于其他的股票來說，其趨勢仍是明顯上升的。”

5.完善資金管理——執(zhí)行向上的金字塔買入原則

利維摩爾提醒投資者，一定要做好自己的資金管理，特別是在資金量并不大的情況下。

有一個(gè)事實(shí)是，股票的價(jià)格永遠(yuǎn)不會(huì)太高，高到讓你不能開始買進(jìn)，也不會(huì)低到不能開始賣出。但是在第一筆交易后，除非第一筆出現(xiàn)利潤，否則別做第二筆。利維摩爾說，如果你的頭筆交易已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，就絕不要繼續(xù)跟進(jìn)，絕不要攤低虧損的頭寸，一定要把這個(gè)想法深深地刻在你的腦子里。只有當(dāng)股價(jià)不斷上漲的情況下，才繼續(xù)購買更多的股份。如果是向下放空，只有股價(jià)符合預(yù)計(jì)向下走時(shí)，才一路加碼。這對(duì)于國內(nèi)那些動(dòng)輒補(bǔ)倉攤平的投資者來說應(yīng)該有一點(diǎn)啟示。

而對(duì)于股票的買入，利維摩爾認(rèn)為，投資者不應(yīng)該一次把所有資金全部都投入進(jìn)去，而要考慮到出錯(cuò)的可能。我們需要等待股價(jià)走勢自己來證明我們對(duì)趨勢判斷的正確性。他建議當(dāng)股價(jià)像我們希望的那樣上漲的時(shí)候，分批買入，倉位由小到大。

關(guān)于金字塔買入原則，利維摩爾給了投資者以下提示：

“在開始行動(dòng)時(shí)，除非你確信情況完全正確，否則全部買進(jìn)或賣出是很不明智的。”

“在第一筆交易之后，除非第一筆出現(xiàn)利潤，否則不要做第二筆，要等待和觀望。”

“這是一種簡單的算術(shù)，用來證明贏的時(shí)候下大賭注、輸?shù)臅r(shí)候只輸小錢的做法是明智的。當(dāng)然，如果按我說的方法下賭注的話，他總是能夠贏得大賭注。”

6.投機(jī)行為不是賭博——投機(jī)是智慧與情商的綜合游戲

利維摩爾的母親在兒子賺足1萬美元時(shí)，勸兒子用這筆錢做踏實(shí)的生意，而利維摩爾回答說：我并不是在賭博，投機(jī)是一場精確的計(jì)算。

利維摩爾認(rèn)為并非每個(gè)人都適合操作股票。愚蠢、懶惰、情緒有欠平衡，尤其是想一夕致富的人，不適合從事這一行。冷靜的頭腦是操作成功的關(guān)鍵素質(zhì)，只有如此才能維持健全的精神平衡狀態(tài)——不被希望或恐懼牽著鼻子走。利維摩爾認(rèn)為以下三種特質(zhì)不可或缺。

（1）控制情緒，控制影響每一位交易人的心理層面。

（2）擁有經(jīng)濟(jì)學(xué)和景氣狀況基本面的知識(shí)，這是了解若干事件對(duì)市場和股價(jià)可能造成什么影響的必要智慧。

（3）保持耐心，愿意放手讓利潤越滾越大，是杰出交易人不同于平庸交易人的特質(zhì)。

另外，他認(rèn)為以下四種關(guān)鍵技能和特質(zhì)也是必備的。

·觀察——只看事實(shí)資料。

·記憶——記住關(guān)鍵事件，以免重蹈覆轍。

·數(shù)學(xué)——了解數(shù)字和基本面。這是利維摩爾天賦異稟的才能。

·經(jīng)驗(yàn)——從你的經(jīng)驗(yàn)和錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)。

對(duì)此，利維摩爾解釋說：

“價(jià)格像所有其他的事情一樣，會(huì)沿著抵抗力最小的路線進(jìn)行。如果上漲的阻力比下跌的阻力小，價(jià)格就會(huì)上漲；反之亦然……我只是去了解價(jià)格最可能移動(dòng)的方向。我也用額外的測試，檢討我自己的交易，以便決定重要的心理時(shí)刻。在我開始操作之后，我是用觀察價(jià)格行為的方式來做這一點(diǎn)。”

“觀察、經(jīng)驗(yàn)、記憶和數(shù)學(xué)——這些就是成功交易者必須依靠的事情。他不但必須觀察精確，還要隨時(shí)記住所觀察到的一切。他不能賭不合理性或不能預(yù)期的事情……他必須始終根據(jù)可能性來下賭注——也就是嘗試預(yù)測可能性。”

此外，利維摩爾認(rèn)為頻繁交易（每天或者每個(gè)星期操作）的投資者，是不會(huì)取得太大的成功的。操作股票獲利的時(shí)機(jī)有許多，但有些時(shí)候，應(yīng)該縮手不動(dòng)，絕不操作。當(dāng)市場缺乏大好機(jī)會(huì)，經(jīng)常休息和度假是很明智的選擇。因?yàn)樵诩娂嫷氖袌鲋校袝r(shí)退居場邊當(dāng)個(gè)旁觀者，可以比日復(fù)一日不斷觀察小波動(dòng)，更能看清重大的變化。

趣味延展

對(duì)于杰西·利維摩爾，可能很多投資者都不太熟悉，事實(shí)上他可能是美國歷史上最偉大的投機(jī)家，曾被美國經(jīng)濟(jì)新聞媒體稱為“少年賭客”。在20世紀(jì)初利維摩爾通過投機(jī)股票和農(nóng)產(chǎn)品市場賺了幾千萬美元；在一個(gè)月的交易中賺取過1000萬美元的利潤；甚至在三個(gè)小時(shí)的市場搏殺中，賺進(jìn)20萬美元——這在當(dāng)時(shí)被人們視為一個(gè)天文數(shù)字，要知道那時(shí)美國人的年均收入，不過才1000美元。

杰西·利維摩爾，美國歷史上最偉大的投機(jī)家。他于1877年7月26日出生于馬塞諸塞州。他出身貧寒，其父是一位一直在與新英格蘭那富有挑戰(zhàn)性的土地苦苦抗?fàn)幍霓r(nóng)夫，但利維摩爾卻不甘于與父親相同的命運(yùn)。

1893年，16歲的杰西·利維摩爾初涉股市就取得成功，從此他走上職業(yè)交易者的道路。當(dāng)賺到第一個(gè)1000美元時(shí)，利維摩爾辭去了工作，將所有時(shí)間都用到投機(jī)商號(hào)進(jìn)行股票投資。1000美元實(shí)際上對(duì)于當(dāng)時(shí)的投資商號(hào)也不算一筆多大的財(cái)產(chǎn)，但要命的是利維摩爾每次都能在資金的一進(jìn)一出中收獲巨大的利潤——他的第一次交易利潤高達(dá)63%！

1907年，美國的經(jīng)濟(jì)恐慌愈演愈烈，一發(fā)不可收拾。當(dāng)此之際，大銀行家摩根開始介入，力挽狂瀾，他的舉措之一就是以個(gè)人身份請(qǐng)利維摩爾停止做空，因?yàn)槔S摩爾在恐慌期間一天賣空就賺了300萬美元，這是國家無法承受的。利維摩爾答應(yīng)摩根的第二天即反手做多，而在J.P.摩根出面向困難的銀行提供資金支持后，市場也開始反彈，利維摩爾又大賺了一筆。