第一章　為什么選擇量化投資

第一節　受傷的總是散戶

散戶的宿命：“七輸二平一贏”

作為一個散戶，不管是新股民還是老股民，從整體上說都無法逃過“七輸二平一贏”的魔咒。從我2006年底進入股市，到2016年12月30日，共10年時間，上證指數才漲了16%，年化收益率為1.50%，正好和現在一年期銀行存款利率持平。再加上期間的分紅，估計和年化收益率差不多，所以這樣加起來總的年化收益率約3%。關鍵是股民平均還無法獲得這個收益率，因為股民實際收益還需要扒掉四層皮。

（1）交印花稅，歷史上最高是雙向0.6%。2008年9月19日后改為單向0.1%。

（2）券商的傭金，歷史上最高是0.3%，現在大部分都在0.03%左右。

（3）擁有資金、信息、技術優勢的機構對手，他們的超額收益唯一來源就是“小散”的虧損，更別說偷看底牌的、造謠生事的中國A股市場屢見不鮮的“老千”。2016年有個統計數據，虧損比例最高的是資金在10萬元以下的散戶。

（4）據統計，散戶開戶數最高的時候幾乎和指數的高位同步，這就導致了即使買的是好股票，但漲幅和你無關，因為高潮已經過去了，你是高潮的“接盤俠”。

除了個別“小散”因為天賦、幸運等因素，還能在中國A股盈利外，“七輸二平一贏”成為散戶的宿命。表1-1為上證指數十年漲幅。

那么，“小散”們能否避免“七輸二平”，爭取“一贏”呢？

散戶的局限性

投資股票，有些人是靠聽消息，有些人靠跟牛人，有些人采用價值投資，有些人采用趨勢投資，但對大部分“小散”來說，都有些局限。

聽消息，且不說內部消息涉及違規，也不說有人故意散布謠言，就算是真的消息，等傳到你耳朵里，時效性也過期了。退一萬步說，就算是非常及時的消息，你按此操作盈利了，那你能保證下次還有這樣的消息嗎？

跟牛人，我們且不討論假牛人，用各種手段欺騙粉絲的所謂牛人，就說真的牛人吧，都是經歷了九死一生剩下來的，你能真正學會他們的方法嗎？筆者見過一個牛人，就是盤感特別好，看著盤面基本能說對漲跌，但絕大部分“小散”們的結果是邯鄲學步，連自己本來有的一點本事都給丟掉了。

上述兩種散戶常用的方法，可謂注定失敗。

價值投資需要量化

說起價值投資，人們第一個想到的就是巴菲特。但巴菲特成功有很多原因，其中一個重要的原因是他生活在美國這個商業高度發達的社會，公司的價值在股市得到了充分體現。但A股還沒有完全市場化，價值投資的路還非常漫長。巴菲特的老師格雷厄姆說：股市短期是投票機，長期是稱重機。但關鍵這個長期在中國不知道是哪年？跌幅有多深？下面通過一個簡單的例子，來說明價值投資在A股市場的局限性。

PE是價值投資一個重要的指標，PE，即Price to Earning Ratio，也就是市盈率，指在一個考察期（通常為12個月）內，股票的每股價格和每股收益的比值。剔除ST、日成交額小于1000萬元的股票，傭金、印花稅及沖擊成本算單邊千二，持有PE最小的10只股票，每5個交易日換一次，從2007年1月4日到2016年12月30日，年化收益率30.03%，最大回撤70.71%。從2007年9月8日到2008年11月4日，虧損了整整70.71%，一直要到2010年4月13日才剛剛回本，2年7個月顆粒無收，在這個時候你是否還能堅持？估計大部分人可能都承受不了。或者“割肉”，美其名曰止損；或者不敢再堅持原來的PE換股策略，躺倒不動。表1-2為持有10只PE最小股票近十年輪動收益。

趨勢投資：刻舟求劍“紅三兵”

所謂趨勢投資，也就是按照各類技術指標來指導操作。在筆者看來，所有的技術指標，都是過去K線的經驗總結。將來有可能重復過去的情況，也有可能發生變化。例如，2010年之前，很簡單的均線系統就非常有效，但2010年后這種情況發生了很大的變化，那是因為2010年在A股發生了一件大事——股指期貨上市了，可以做空的股指期貨對股市發生了很大的負反饋，使得K線變得復雜起來，簡單的均線效果就下降了。

另外，即使某個技術指標特別有效，大家都相信了，那么對手盤哪里來？所以過去有效的技術指標，越有效大家越相信，就會失效越快。至今沒有一個指標一統江湖，其原因就在這里。這種悖論是大家始料未及的事情。所以，我自己做了10年的量化投資，反而不相信市場上這種標注著S點、B點的所謂的智能軟件。這有點類似趙括的紙上談兵，哪怕是短期有效，也是不能長久的。

再舉個趨勢投資的例子，“紅三兵”是過去常用的一個進場的技術指標，所謂“紅三兵”策略，就是連續三個交易日上漲買入，假定盈利5%賣出，直到下一次再次出現這個機會為止。我們來回算一下，1990—2016年，結果如表1-3所示，每一年有跑贏、跑輸，看不太清楚。中國股市大概7年里會至少有個牛熊周期，那么再次統計一下每7年的情況，1990—1996年作為第一個周期，1997—2003年為第二個周期，2004—2010年為第三個周期，2011—2016為第四個周期。結果如表1-3所示，第一個7年指數漲了817.19%，而策略漲1734.95%，跑贏了驚人的717.76%！但后來的3個周期中，“紅三兵”策略都跑輸了。這個回算還沒算上成本，如果算上成本，將跑輸更多。

這個例子告訴我們，任何技術指標都不是“圣杯”，刻舟求劍帶來的是始料未及的損失。我們應該用量化來更好地利用這些技術指標。

量化是投資科學的里程碑

傳統的投資方法，不管是價值投資還是趨勢投資，都是過去這個時代的總結。在中國這個整體盈利情況不高的市場，一個靜態的系統已經很難應付這個瞬息萬變的投資世界。空間和時間的變化，使得傳統方法迎來巨大的挑戰。任何學科從定性到定量都是一個質的變化，如最近幾年的諾貝爾經濟學獎，基本都是和計量經濟學相關的。同樣，量化投資并不是和價值投資、趨勢投資對立的，而是在原來價值投資、趨勢投資的基礎上，用了量化這個武器，使原來偏定性、偏靜態的價值投資、趨勢投資得到完善。

讓我們帶上數學這個武器，一起去探索量化投資的奧秘吧。