3　零售客戶資產配置現狀與影響因素

3.1　中國資產管理行業發展的源頭、現狀和流向

3.1.1　中國資產管理行業發展的源頭

中國資管業的悄然興起源自中國2001年入世，在金融業逐步開放的過程中，以國有商業銀行為主導的金融體系也在不斷地鞏固和完善。自2003年中國銀行推出第一款外幣理財產品“匯聚寶”以來，“理財產品”就正式登上了中國金融體系的舞臺，到2004年光大銀行發行第一款人民幣理財產品“陽光理財B計劃”時，銀行理財就成為中國居民打理儲蓄存款的重要渠道。與2005年開辦理財業務的20家銀行理財產品余額2000億元相比，2017年銀行理財總規模達到近30萬億元，增長了150倍。與此同時，以銀行、券商、保險、信托、公募基金、私募股權基金和陽光私募基金的規模之和計算中國資產管理行業總規模，數值接近120萬億元(1)，是同期中國GDP 83萬億元的1.5倍，發展速度之快規模之大，已經是除美國以外世界第二大財富管理市場。

發展的源頭，主要有三方面：一是中國經濟增速和規模帶動了居民財富快速增長，雖然2017年GDP增速回落至6.9%，是2007年14%的一半，但規模卻是其3倍，且人均GDP也由3315美元增至8836美元，而城鎮居民人均可支配收入也增長了1.5倍，實現了過去10年年均復合12%的高增長率，這是中國資管業發展的資產源頭(2)；二是按照世界銀行和國際貨幣基金組織“國民儲蓄率”計算，目前全球的平均數為25%，而中國卻是56%，位居世界前三(3)，在利率市場化和“剛性兌付”的推動下，國民有著強烈的理財需求，這加速推動了存款“理財化”，從中國人民銀行公布的居民金融資產配置數據來看，居民儲蓄存款已從10年前的71%下降至55%，資管產品也從6%升至27%，(4)這是中國資管業發展的負債源頭；三是在2018年中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會、中國證券監督管理委員會、國家外匯管理局聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》以前，監管部門也曾積極推動中國資管業的快速發展，特別是2012年以來的一系列政策文件，包括保監會退出改革創新13條擴大了險資投資的范圍和渠道，證監會修訂券商資管業務也擴大了經營范圍等，國家金融改革的混業推動，雖然也帶來了影子銀行、高杠桿、多層嵌套等實質風險問題，但卻促進了資管業的蓬勃發展，這是中國資管業發展的“表外”源頭。

除上述從金融角度分析外，生育率持續下降、平均生育年齡增加、人口老齡化趨勢、互聯網和信息技術提速、居民認知水平提高等社會因素也是促進中國資管業發展的重要源頭。