第二章　中國經(jīng)濟發(fā)展與結(jié)構(gòu)對鋼鐵行業(yè)的影響

一、中國宏觀經(jīng)濟運行情況

（一）中國GDP發(fā)展?fàn)顩r分析

根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年全國國內(nèi)生產(chǎn)總值827122億元，比上年增長6.9%。全年來看，經(jīng)濟總體呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢。

1. 2017年上半年經(jīng)濟企穩(wěn)回升

2017年第一季度信貸、通脹和投資均出現(xiàn)回升，支撐中國經(jīng)濟延續(xù)上年末回升態(tài)勢。第一季度GDP增速6.9%，環(huán)比增加0.1%；工業(yè)增加值增速累計同比增加6.8%，環(huán)比增加0.8%。第二季度主要受基建投資旺季季節(jié)性、制造業(yè)補庫存周期延續(xù)和PPP項目的逐步落地等因素的支撐，經(jīng)濟延續(xù)企穩(wěn)態(tài)勢。第二季度GDP增速6.9%，環(huán)比持平；工業(yè)增加值增速累計同比增加6.9%，環(huán)比增加0.1%。但在政府政策的影響下，終端消費尤其是房地產(chǎn)和汽車銷售的走弱對經(jīng)濟造成了負(fù)面影響。

2. 2017年下半年經(jīng)濟承壓

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革使得行業(yè)集中度得到提升，企業(yè)盈利改善，同時銀行的不良資產(chǎn)率下降，在此背景下關(guān)于新周期的辯論在第三季度甚囂塵上。但值得注意的是本輪經(jīng)濟的企穩(wěn)回暖仍舊依靠地產(chǎn)和基建的拉動，政府對地產(chǎn)和基建的監(jiān)管力度增加的同時為經(jīng)濟帶來了下行的壓力，此外，央行在外部壓力下進入貨幣緊縮階段，也對經(jīng)濟起到一定的反作用。宏觀經(jīng)濟在后半年壓力顯現(xiàn)，第三季度GDP增速6.8%，環(huán)比回落0.1%；工業(yè)增加值增速累計同比增加6.7%，環(huán)比回落0.2%；第四季度GDP增速與第三季度持平，維持6.8%，工業(yè)增加值增速累計同比增加6.6%，環(huán)比回落0.1%。

（二）固定資產(chǎn)投資

近年來中國固定資產(chǎn)投資增速呈現(xiàn)回落的態(tài)勢，2017年中國固定資產(chǎn)投資631684億元，同比增長7.2%，增速回落0.9%。

1. 房地產(chǎn)投資：限售＋利率提升，抑制了房地產(chǎn)投資

2017年房地產(chǎn)業(yè)投資同比增加3.6%，增速回落3.2%。2017年3月始，廈門首先發(fā)布“限售令”，隨后，全國有40余個城市紛紛出臺限售政策，多要求取得住房產(chǎn)權(quán)證后需持有一定年限才可進行轉(zhuǎn)讓銷售。此外，政府還通過利率和信貸從消費端進行房地產(chǎn)調(diào)控，在上調(diào)房地產(chǎn)貸款利率的同時，限制銀行房地產(chǎn)貸款額度，并嚴(yán)格限制消費貸違規(guī)進入房地產(chǎn)領(lǐng)域。

在限售和信貸調(diào)控的作用下，房地產(chǎn)銷售面積增速回落，特別是2017年上半年支撐房地產(chǎn)銷售的二線、三線城市，增速明顯放緩，銷售價格增速也在下半年出現(xiàn)回落，同時反作用于銷售，使銷售面積增速進一步走低。

在銷售放緩的背景下，房地產(chǎn)投資的資金來源也受到限制。從房地產(chǎn)開發(fā)資金來源來看，個人按揭和國內(nèi)貸款占比較大，而此兩項資金來源在信貸收緊和利率上升的作用下，占比出現(xiàn)回落，分別由2017年5月的51.5%和17.8%降至12月的51.1%和16.2%；與此同時，需要企業(yè)自籌比例由年初的30.1%漲至12月的32.6%，房地產(chǎn)企業(yè)的資金成本和資金壓力下半年逐步增大，進而對房地產(chǎn)投資增速起到抑制作用。

2. 基礎(chǔ)設(shè)施投資：地方政府舉債限制，基建投資增速下降

2017年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)投資同比增加14.93%，增速回落0.78%。2017年以來，由于對地方政府舉債融資的限制逐步趨嚴(yán)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速逐月回落。5月，財政部、發(fā)改委等六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》，一方面，敦促融資平臺轉(zhuǎn)型為市場化運營的國有企業(yè)，限制地方政府利用融資平臺舉債；另一方面，嚴(yán)禁地方政府利用PPP、政府出資的各類投資基金等方式違法違規(guī)變相舉債。6月，財政部又發(fā)布了《關(guān)于堅決制止地方政府以政府購買服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知》，進一步限制了地方政府變相融資的途徑。

國家下半年對地方政府融資的強監(jiān)管抑制了基建投資的增速，同時，環(huán)保政策趨嚴(yán)也對部分基建項目開工造成一定的影響，基建投資增速逐月下滑。

3. 制造業(yè)投資：投資增速與補庫存意愿趨勢相同

2017年制造業(yè)升級帶動固定資產(chǎn)投資同比增加4.8%，增速提升0.6%。經(jīng)濟增速經(jīng)歷多年下行，企業(yè)都在主動去庫存。到2016年，經(jīng)濟企穩(wěn)回升，同時多個行業(yè)實行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，導(dǎo)致制造業(yè)投資意愿持續(xù)回升。制造業(yè)PMI指數(shù)2017年全年保持在51以上，截至12月已升至51.6，其中，生產(chǎn)和新訂單PMI指數(shù)分別達到54.0和53.4，制造業(yè)維持?jǐn)U張態(tài)勢。

制造業(yè)投資的增加引發(fā)了工業(yè)企業(yè)的主動補庫存意愿，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增速自2016年11月轉(zhuǎn)正后，一路上揚至2017年4月。同時，下半年，經(jīng)濟壓力重新顯現(xiàn)，制造業(yè)投資增速重新放緩，補庫存意愿也有所回落。

（三）CPI、PPI分析

2017年CPI和PPI分化，截至2017年12月，PPI增速4.9%，而CPI增速僅為1.8%。近兩年，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推升了煤炭等原材料價格，使得PPI水漲船高，非食品類產(chǎn)品價格受到成本影響也出現(xiàn)上漲，表現(xiàn)為非食品CPI上漲至2.4%，但食品類產(chǎn)品價格并未受到太大的影響，食品CPI下降0.4%，拉低了CPI增速。低通脹為貨幣政策提供了一定的調(diào)整空間。

（四）貨幣政策趨緊

盡管通漲水平并不高，但貨幣政策仍呈現(xiàn)出收緊的態(tài)勢。第一季度央行三次局部上調(diào)公開市場操作利率，并且在2017年政府工作報告中下調(diào)M2及社融增速目標(biāo)，使得貨幣政策呈現(xiàn)趨緊的跡象，引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱币约叭ジ軛U的意圖明顯。盡管從貨幣政策的大基調(diào)來講，受高社會負(fù)債率和經(jīng)濟企穩(wěn)基礎(chǔ)不牢固的影響，寬松的氛圍仍將延續(xù)，利率調(diào)升空間有限，但央行貨幣寬松的力度和意愿卻在下降。從2015年的全面寬松到2016年的公開市場操作與定向?qū)捤上嘟Y(jié)合，再到2017年的結(jié)構(gòu)性上調(diào)央行公開市場和定向貨幣政策工具利率，可以看出，央行貨幣政策正在趨于收緊。