五、2018年金融貨幣政策展望

2018年中國經(jīng)濟主基調(diào)將依然是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整和金融風(fēng)險的防控。因此，金融貨幣政策的制定與實施也必然圍繞這一主基調(diào)展開。預(yù)計貨幣政策將更加傾向于通過中長期工具與短期工具協(xié)同搭配使用的方式，維持總體流動性的平穩(wěn)，同時大量運用面向不同金融機構(gòu)的結(jié)構(gòu)性政策提高政策精準(zhǔn)性和有效性。

其一，在基準(zhǔn)利率方面，央行依舊會維持當(dāng)前利率水平總體穩(wěn)定。雖然美聯(lián)儲多次加息，但特朗普不確定的政策基調(diào)降低了資本流向美國市場的動力，隨著人民幣加入SDR籃子，我國外匯儲備在2017年持續(xù)增加，已重新超過3萬億大關(guān)，央行不會受美國政策影響而被動加息。

另外，我國利率市場化進(jìn)程不斷推進(jìn)，基準(zhǔn)利率從借貸成本方面對實體經(jīng)濟的影響程度越來越小。隨著2017年結(jié)構(gòu)性改革的順利推進(jìn)，央行也會盡可能維持政策環(huán)境相對穩(wěn)定，避免人為給市場預(yù)期增加不確定因素。同時，在去杠桿的過程中，基于近期低通脹率的背景，央行不但沒有加息的動力反而可能在某種條件下通過適當(dāng)降息助力去杠桿。因此，預(yù)計2018年基準(zhǔn)利率將會總體穩(wěn)定，但不排除通過結(jié)構(gòu)化政策工具適當(dāng)降低部分機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率的情況。

其二，人民幣匯率雙向波動加大，不排除進(jìn)一步升值可能。2017年中國經(jīng)濟持續(xù)優(yōu)化，隨著結(jié)構(gòu)性調(diào)整政策紅利的顯現(xiàn)，可以預(yù)期中國企業(yè)整體創(chuàng)新能力和企業(yè)附加值將在2018年全面提高，隨之提高的國際競爭力也將助力人民幣長期堅挺。另外，資本市場開放步伐逐步加快，境外人民幣存量持續(xù)上升，預(yù)計2018年人民幣匯率雙向波動頻率及幅度也將有所上升。

其三，社會直接融資體系將從政策和制度層面進(jìn)一步完善。十九大報告對現(xiàn)代金融體系的建立有明確的方向性指導(dǎo)，即提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展。為了規(guī)范金融秩序、避免機構(gòu)間的惡意競爭，預(yù)計2018年同業(yè)業(yè)務(wù)將被進(jìn)一步嚴(yán)格規(guī)范，對信息披露的要求將提升到更高的水平。