第2章　金融體系概覽

知識結(jié)構(gòu)導圖

考點難點歸納

考點1　金融市場的功能

金融市場履行的基本經(jīng)濟功能，是將資金從那些由于支出少于收入而積蓄有多余資金的人手中轉(zhuǎn)移到由于支出大于收入而短缺資金的人手中。圖2-1演示了這一功能。

圖2-1左邊是擁有儲蓄并貸出資金的人，即儲蓄者；右邊是為支出籌資而必須借入資金的人，即支出者。主要的儲蓄者是家庭，但工商企業(yè)、政府、外國人及其政府有時候也有資金剩余，因而也要貸放出去。最主要的支出者是工商企業(yè)和政府，但家庭和外國人也會為購買汽車、家具和住宅而借入資金。圖中的箭頭表示資金沿著兩條路線從儲蓄者手中流入支出者手中。

在直接融資中（圖2-1底部所示的路線），借款人通過在金融市場上向貸款人出售有價證券，直接向貸款人借入資金，所發(fā)行的有價證券構(gòu)成對借款人未來收入或者資產(chǎn)的索取權(quán)。有價證券對于購買者來說是資產(chǎn)，但對于發(fā)行者（個人和企業(yè)）來說是負債。

如圖2-1所示，資金從貸款人向借款人流動的第二條途徑就是間接融資，之所以稱之為間接融資，其原因是在儲蓄者和支出者之間還有金融中介機構(gòu)，它幫助資金從一方流向另一方。金融中介機構(gòu)向儲蓄者借入資金，并向支出者發(fā)放貸款，從而完成資金的轉(zhuǎn)移。

金融市場的功能有：

①金融市場使資金從沒有生產(chǎn)性投資機會的人手中流向有這種投資機會的人手中。這樣，金融市場有助于資本的合理配置，為經(jīng)濟社會更高的產(chǎn)出與效率做出貢獻。

②運轉(zhuǎn)良好的金融市場使得消費者能夠合理地選擇購買時機，直接提高了他們的福利。

考點2　金融市場的結(jié)構(gòu)

（1）債務和股權(quán)市場

①債務工具：是一種契約協(xié)定，借款人以契約的方式，承諾向債務工具的持有人定期支付固定的金額（利息與本金支付），直至一個確定的日期（到期日）支付最后一筆金額。債務工具的期限就是到該工具最終償還日的時間（期限）。

按照償還期的不同，債務工具可以分為短期債務工具（1年以下）、中期債務工具（1～10年之間）、長期債務工具（10年或10年以上）。

②股票：是分享企業(yè)凈收益（扣除稅收和費用后的收入）和資產(chǎn)權(quán)益的憑證。

股票的特點：持有股票通常可以得到公司派發(fā)的紅利（股利）；股權(quán)沒有到期日，可以看作長期證券；持有股票意味著擁有公司一部分的所有權(quán)，還擁有公司重大事務和選擇管理者的投票權(quán)。

③債務工具和股票的區(qū)別：擁有一家公司的股權(quán)而非債權(quán)的主要不利之處在于，股權(quán)持有者是剩余索取人。也就是說，該公司在向股權(quán)持有者支付前，必須完成向所有債權(quán)人的支付。有利之處在于，由于股權(quán)持有者擁有的是公司的所有權(quán)，因此可以直接分享公司盈利能力增強和資產(chǎn)增加的好處，而債權(quán)人獲取的支付額是固定的，無法享有這種好處。

（2）一級市場和二級市場

一級市場是籌集資金的公司或政府機構(gòu)將其新發(fā)行的股票或債券等證券銷售給最初購買者的金融市場。二級市場是交易已經(jīng)發(fā)行的證券的金融市場。

二級市場的作用：二級市場使得為籌資而出售金融工具的行為更加容易和快捷，它增加了金融工具的流動性；另外，二級市場決定了在一級市場上發(fā)行的證券的價格。

（3）交易所和場外市場

二級市場有兩種組織形態(tài)：交易所和場外市場。

①交易所：證券的買方和賣方（或者是他們的代理人或經(jīng)紀人）在一個集中的地點進行交易的二級市場。

②場外市場（OTC）：分處各地的擁有證券存貨的交易商隨時向與其聯(lián)系并愿意接受其報價的人在“柜臺”上買賣證券的二級市場。

（4）貨幣市場和資本市場

根據(jù)不同市場上所交易證券的期限長短可以將金融市場劃分為貨幣市場和資本市場。

貨幣市場是交易短期債務工具（通常期限在1年以下）的金融市場；資本市場是交易長期債務工具（通常期限在1年以上）和股權(quán)工具的金融市場。貨幣市場證券比長期證券交易更廣泛，因而具有更大的流動性。

考點3　金融市場工具

（1）貨幣市場工具

貨幣市場工具通常期限較短，價格波動性不大，投資風險較低。主要包括：美國國庫券、可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、回購協(xié)議及聯(lián)邦基金等。

（2）資本市場工具

資本市場工具指期限超過1年的債務工具和股權(quán)工具，價格波動性遠遠大于貨幣市場工具，因而投資風險較高。主要包括：股票、抵押貸款和抵押支持證券、企業(yè)債券、美國政府證券、美國政府機構(gòu)證券、州和地方政府債券及消費者貸款和銀行商業(yè)貸款等。

考點4　金融市場的國際化

就債券市場而言，國際債券市場上最為傳統(tǒng)的金融工具是外國債券。

外國債券（foreign bonds）是指在國外發(fā)行并以發(fā)行國貨幣計價的債券。

歐洲債券（Eurobond）是一種在外國市場上發(fā)行，但并非以發(fā)行國貨幣來計價的債券。歐洲債券的一個變種就是歐洲貨幣。

歐洲貨幣（Eurocurrencies）是指存放在貨幣發(fā)行國之外的銀行的外國貨幣。最為重要的歐洲貨幣就是歐洲美元。

歐洲美元（Eurodollars）是指存放在美國以外的外國銀行或是美國銀行國外分支機構(gòu)的美元。

就股票市場而言，直到最近，美國的股票市場仍然是世界上最大的股票市場，但是國外股票市場的重要性在日益提高。

考點5　金融中介機構(gòu)的功能：間接融資

通過金融中介機構(gòu)進行的間接融資過程稱為金融中介化，這是實現(xiàn)資金在借貸雙方之間轉(zhuǎn)移的主要途徑。具體說來，金融中介機構(gòu)在降低交易成本、分擔風險、緩解信息不對稱造成的逆向選擇與道德風險問題和利用規(guī)模經(jīng)濟等方面具有重要優(yōu)勢。

（1）交易成本

交易成本是在金融交易過程中所耗用的時間和金錢。金融中介機構(gòu)能夠大大降低交易成本，原因在于：一方面，它們具備專業(yè)手段，可以降低成本；另一方面，金融中介機構(gòu)規(guī)模較大，因此可以較為充分地享受規(guī)模經(jīng)濟的好處。

（2）風險分擔

首先，金融中介機構(gòu)所設(shè)計和提供的資產(chǎn)品種的風險在投資者所能承受的范圍之內(nèi)，金融中介機構(gòu)用銷售這些資產(chǎn)所獲取的資金去購買風險大得多的資產(chǎn)。

其次，金融中介機構(gòu)可以幫助個人實現(xiàn)資產(chǎn)的多樣化，從而降低他們所可能遭受的風險。資產(chǎn)的多樣化包括投資于收益變動方向不一致的一系列資產(chǎn)，即資產(chǎn)組合，從而將總體風險降低到單個資產(chǎn)的風險之下。

（3）信息不對稱：逆向選擇和道德風險

在金融市場上，交易一方對另一方缺乏充分的了解，以至于無法做出正確的決策。這種不對等的狀態(tài)被稱為信息不對稱。

在交易之前，信息不對稱所導致的問題是逆向選擇。金融市場上的逆向選擇是指，那些最可能造成不利（逆向）后果即制造信貸風險的潛在借款人往往是那些最積極尋求貸款，并且最可能獲取貸款的人。

在交易之后，信息不對稱所導致的問題稱為道德風險。金融市場中的道德風險是借款人可能從事不利于貸款人的（不道德的）活動，因為這些活動加大了貸款無法清償?shù)母怕剩蚨斐闪孙L險。

（4）范圍經(jīng)濟和利益沖突

金融中介機構(gòu)可以通過將同一信息源應用于多種金融服務而獲取范圍經(jīng)濟，降低每種金融服務的信息成本。但這也需要付出潛在的成本，即利益沖突。利益沖突是指當某人或某公司有多重目標（利益）時，其中一些與另外一些可能會發(fā)生沖突。

考點6　金融中介機構(gòu)的類型

金融中介機構(gòu)可以分為三類：存款機構(gòu)（銀行）、契約性儲蓄機構(gòu)與投資中介機構(gòu)。

存款機構(gòu)（銀行）是從個人和機構(gòu)手中吸收存款和發(fā)放貸款的金融中介機構(gòu)。這類金融中介機構(gòu)包括商業(yè)銀行、儲蓄與貸款協(xié)會、互助儲蓄銀行和信用社。它們的行為在貨幣供應量的決定中發(fā)揮著重要的作用。

契約性儲蓄機構(gòu)是在契約的基礎(chǔ)上定期取得資金的金融中介機構(gòu)，主要包括人壽保險公司、火災和意外傷害保險公司、養(yǎng)老基金和政府退休基金。

投資中介機構(gòu)包括財務公司、共同基金、貨幣市場共同基金、對沖基金和投資銀行。

金融中介機構(gòu)的主要資產(chǎn)和負債如表2-1所示。

考點7　金融體系的監(jiān)管

（1）政府管理金融體系的原因

①幫助投資者獲取更多的信息。

金融市場中的信息不對稱意味著投資者可能面臨著逆向選擇和道德風險等問題，從而阻礙金融市場的高效運行。政府對金融市場的監(jiān)管可以幫助投資者獲取更多的信息，從而減少逆向選擇和道德風險等問題，促進金融市場的健康運行。

②確保金融體系的健全性。

為避免金融恐慌的出現(xiàn)，保障經(jīng)濟的健康運轉(zhuǎn)，政府通常對金融業(yè)實施了以下六種類型的監(jiān)管：準入限制、信息披露、資產(chǎn)和業(yè)務活動的限制、存款保險、對競爭的限制、利率管制。

（2）主要金融監(jiān)管機構(gòu)

美國金融體系中主要的金融監(jiān)管機構(gòu)如表2-2所示。

中國金融體系中主要的金融監(jiān)管機構(gòu)如表2-3所示。

課后習題詳解

一、概念題

1.逆向選擇（adverse selection）

答：逆向選擇是指在買賣雙方信息不對稱的情況下，差的商品總是將好的商品驅(qū)逐出市場；或者說擁有信息優(yōu)勢的一方，在交易中總是趨向于做出盡可能地有利于自己而不利于別人的選擇。逆向選擇主要是交易前的信息不對稱造成的。逆向選擇的存在使得市場價格不能真實地反映市場供求關(guān)系，導致市場資源配置的低效率。一般在商品市場上賣者關(guān)于產(chǎn)品的質(zhì)量、保險市場上投保人關(guān)于自身的情況等都有可能產(chǎn)生逆向選擇問題。解決逆向選擇問題的方法主要有：政府對市場進行必要的干預和利用市場信號。

2.歐洲債券（Eurobond）

答：歐洲債券是指在某貨幣發(fā)行國之外，以該國貨幣面值發(fā)行的債券，如在倫敦金融市場發(fā)行的美元債券稱為歐洲美元債券。

3.貨幣市場（money market）

答：貨幣市場通常是指以短期金融工具為媒介，融資期限在1年以內(nèi)（包括1年）的資金交易市場，又稱短期資金市場。

貨幣市場的主要特征表現(xiàn)為：期限短、流動性強、風險小等。

貨幣市場的主要交易對象有：銀行存款、短期證券和商業(yè)票據(jù)等。

貨幣市場的主要參加者有：政府部門、商業(yè)銀行、中央銀行、其他金融機構(gòu)以及企業(yè)單位等。其中，商業(yè)銀行是最主要的參加者。

貨幣市場的主要功能有：①融通資金，促進資金流動；②協(xié)調(diào)與聯(lián)結(jié)金融機構(gòu)資金；③貨幣市場供求及其變動狀況是金融市場銀根松緊的指示器，也是中央銀行進行公開市場業(yè)務的活動場所。

貨幣市場主要是由短期信貸市場、短期證券市場、貼現(xiàn)市場等構(gòu)成。

4.資產(chǎn)轉(zhuǎn)換（asset transformation）

答：資產(chǎn)轉(zhuǎn)換是指設(shè)計并出售適合投資者風險偏好的資產(chǎn)，并將出售資產(chǎn)所得資金用于購買風險程度較高的資產(chǎn)，實現(xiàn)風險分擔，從而幫助投資者將風險資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為安全性資產(chǎn)的過程。

5.歐洲貨幣（Eurocurrencies）

答：歐洲貨幣指歐洲各國國境以外流通的該國貨幣資本。歐洲貨幣是在歐洲美元基礎(chǔ)上發(fā)展而來的。歐洲貨幣最初是指存放在歐洲國家的美元和歐洲貨幣。隨著亞洲等地區(qū)境外金融市場的出現(xiàn)，歐洲貨幣的含義擴大了。目前所謂歐洲貨幣，泛指在貨幣發(fā)行國境外流通而不受發(fā)行國政府法令管制的貨幣，故也稱“境外貨幣”。除歐洲美元之外，歐洲貨幣還包括歐洲英鎊、歐洲馬克、歐洲瑞士法郎、歐洲荷蘭盾以及歐洲日元和歐洲加拿大元等。由于各國商業(yè)銀行競相辦理外幣的存貸款業(yè)務，使得一個規(guī)模龐大的歐洲貨幣借貸市場不斷形成和發(fā)展，并逐步演變?yōu)橐环N國際性貨幣市場。

歐洲貨幣的主要來源有：①跨國公司的閑置資金；②世界各大銀行海外分行投放的資金；③歐洲貨幣的派生存款創(chuàng)造。

對歐洲貨幣的需求有以下幾個方面：①跨國公司及其他大型工商企業(yè)因投資需籌措中長期資金；②發(fā)展中國家彌補國際收支逆差；③發(fā)展中國家利用和引進外資；④外匯投機。

歐洲貨幣在國際資本借貸中發(fā)揮了重要作用，滿足了一些國家對國際支付手段的需要，也有利于國際貿(mào)易和國際經(jīng)濟合作的發(fā)展。但其流動和借貸在一定程度上也不利于國際金融市場的穩(wěn)定。

6.道德風險（moral hazard）

答：道德風險是指在雙方信息不對稱的情況下，人們享有自己行為的收益，而將成本轉(zhuǎn)嫁給別人，從而造成他人損失的可能性。道德風險是信息不對稱問題在交易后的影響產(chǎn)生的。道德風險的存在不僅使得處于信息劣勢的一方受到損失，而且會破壞原有的市場均衡，導致資源配置的低效率。道德風險分析的應用領(lǐng)域主要是保險市場。解決道德風險的主要方法是風險分擔。

7.信息不對稱（asymmetric information）

答：信息不對稱是指市場上的某些參與者擁有某些信息，但另一些參與者不擁有這些信息；或指一方掌握的信息多一些，另一方掌握的信息少一些。信息不對稱會導致資源配置不當，降低市場效率，并且還會產(chǎn)生逆向選擇和道德風險。在很多情況下，市場機制并不能解決信息不對稱問題，只能通過其他的一些機制來解決，特別是運用博弈論的相關(guān)知識來解決機制設(shè)計問題。

8.歐洲美元（Eurodollars）

答：歐洲美元是指存放在美國境外的不受美國政府法令限制的美元存款或從美國銀行的國外分支機構(gòu)獲取的美元貨款。由于這種境外存放業(yè)務開始于歐洲，因此得名。它與美國境內(nèi)流通的美元是一種貨幣，具有同樣的價值，區(qū)別只是賬務處理不同。歐洲美元的存在，首先要有一筆美元存款。比如，一家公司或單位在一家歐洲銀行存進一筆歐洲美元，實際上就是把它原來在美國銀行里的一筆美元存款轉(zhuǎn)存到這家歐洲銀行在美國銀行的賬戶上。同樣，一家歐洲銀行貸一筆歐洲美元，歸根到底也只能是把原來存在美國銀行里的一筆美元活期存款轉(zhuǎn)給對方而已。

歐洲美元的出現(xiàn)和歐洲美元市場的發(fā)展，對擴展國際貿(mào)易，幫助一些國家平衡其國際收支，促進一些發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展等，都有一定的積極作用。但由于歐洲美元不受任何國家政府的管制，經(jīng)常追隨各地高利率而四處流動，因而助長了外匯投機買賣，促使有關(guān)貨幣匯率的波動幅度增大，導致了外匯市場的動蕩不安，甚至造成規(guī)模龐大的國際金融風潮。

9.抵押貸款（mortgages）

答：抵押貸款是指向家庭或企業(yè)發(fā)放的用于購置房屋、土地或者其他建筑物的貸款，這些建筑物或者土地即為貸款的抵押品。

10.經(jīng)紀人（brokers）

答：在本章中，經(jīng)紀人是指證券經(jīng)紀人，指以接受客戶委托、代客買賣證券并以此收取傭金的證券中介機構(gòu)。證券經(jīng)紀人的最大特點是不為自己買賣證券，而是完成客戶買賣證券的委托，并按照規(guī)定收取一定比率的手續(xù)費，即傭金。證券經(jīng)紀人又稱為“證券代理商”“中間商”，其主要職能是為證券投資者提供信息咨詢、開立賬戶、提供信用、接受委托、代理買賣，直至證券過戶、保管、避稅、財務咨詢等一整套有關(guān)證券投資的服務。證券經(jīng)紀人的服務，溝通了買賣雙方的信息，克服了證券交易雙方人數(shù)眾多、互不了解、難以在短時間內(nèi)完成交易的矛盾，擴大了交易范圍，形成了公平交易價格，起到了促進交易的作用。同時，證券經(jīng)紀人的出現(xiàn)還有利于證券市場的組織和管理，對市場的活躍和順利發(fā)展有重要意義。

證券經(jīng)紀人一般可分為以下幾種：①傭金經(jīng)紀人，即接受客戶委托，在交易所中代替客戶買賣證券并收取一定傭金的證券經(jīng)紀人；②交易所經(jīng)紀人，即在交易所中接受一般證券商的再委托并代辦買賣證券，幫助其他證券經(jīng)紀人撮合證券買賣，從中收取傭金的證券經(jīng)紀人；③專業(yè)經(jīng)紀人，指那些在固定的柜組旁專門從事某一行業(yè)的某幾種股票交易，既可自營，也可委托買賣，但以接受其他經(jīng)紀人的委托買賣證券為主的證券經(jīng)紀人。

11.交易所（exchanges）

答：在本章中，交易所指交易所市場，即場內(nèi)交易市場，指由證券交易所組織的集中交易市場，有固定的交易場所和交易活動時間，一般是全國最重要、最集中的證券交易市場。證券交易所接受和辦理符合有關(guān)法令規(guī)定的證券上市買賣，投資者則通過證券經(jīng)紀人在證券交易所進行證券買賣。

證券交易所不但是買賣雙方公開交易的場所，而且為投資者提供多種服務。交易所隨時向投資者提供關(guān)于在交易所掛牌上市的證券交易情況，如成交價格和數(shù)量等；提供發(fā)行證券企業(yè)公布的財務情況，供投資者參考。交易所制定各種規(guī)則，對參加交易的經(jīng)紀人和自營商進行嚴格管理，對證券交易活動進行監(jiān)督，防止操縱市場、內(nèi)幕交易、欺詐客戶等違法犯罪行為的發(fā)生。交易所還要不斷完善各種制度和設(shè)施，以保證正常交易活動持續(xù)、高效地進行。

12.抵押支持證券（mortgage-backed securities）

答：抵押支持證券是一種標準化的債務證券，它可以以較低的成本將高風險抵押貸款打包，并量化其違約風險，從而為這些抵押貸款提供一種新的融資來源。

13.資本（capital）

答：資本是可用來創(chuàng)造財富的財富。在經(jīng)濟學意義上，資本指的是用于生產(chǎn)的基本生產(chǎn)要素，即資金、廠房、設(shè)備、材料等物質(zhì)資源；在金融學領(lǐng)域，資本通常用來代表金融財富，特別是用于經(jīng)商、興辦企業(yè)的金融資產(chǎn)。

14.聯(lián)邦基金利率（federal funds rate）

答：聯(lián)邦基金利率是指美國同業(yè)拆借市場的利率，是美國最主要的隔夜拆借利率。聯(lián)邦基金利率的變動能夠敏感地反映銀行之間資金的余缺，美聯(lián)儲瞄準并調(diào)節(jié)同業(yè)拆借利率就能直接影響商業(yè)銀行的資金成本，并且將同業(yè)拆借市場的資金余缺傳遞給工商企業(yè)，進而影響消費、投資和國民經(jīng)濟。

15.場外市場［over-the-counter（OTC）market］

答：場外市場，又稱柜臺交易或店頭交易市場，指在交易所外由證券買賣雙方當面議價成交的市場。它沒有固定的場所，其交易主要利用電話進行，交易的證券以不在交易所上市的證券為主，在某些情況下也對在證券交易所上市的證券進行場外交易。場外市場中的證券商兼具證券自營商和代理商的雙重身份。作為自營商，他可以把自己持有的證券賣給顧客，或者買進顧客的證券，賺取買賣價差；作為代理商，他又可以客戶代理人的身份向別的自營商買進賣出證券。近年來，國外一些場外交易市場發(fā)生了很大變化，它們大量采用先進的電子化交易技術(shù)，使市場覆蓋面更加廣闊，市場效率有了很大提高。這方面，以美國的納斯達克市場為典型代表。

16.資本市場（capital market）

答：資本市場通常是指以中長期金融工具為媒介，融資期限在1年以上的資金交易市場，又稱長期資金市場。

資本市場的主要特征表現(xiàn)為：期限長、流動性弱、風險大且收益高。

資本市場的主要參加者有：政府部門、商業(yè)銀行、中央銀行、其他金融機構(gòu)及企業(yè)單位、居民個人等。其他金融機構(gòu)中，投資銀行是最重要的參加者與中介機構(gòu)之一，保險公司、信托公司、養(yǎng)老基金等金融機構(gòu)是資本市場上的積極參加者。

資本市場的基本功能是促進資本的形成，有效動員社會儲蓄，將其合理地配置于不同地區(qū)與不同產(chǎn)業(yè)。正因為如此，資本市場是否健全，直接影響到一國的投資水平與投資結(jié)構(gòu)，資源的利用與配置效率，乃至整個國民經(jīng)濟的穩(wěn)定與協(xié)調(diào)發(fā)展。

資本市場按交易的金融工具不同劃分，主要有銀行中長期信貸市場和證券市場。銀行中長期信貸市場是銀行提供中長期資金信貸的場所。證券市場按交易的金融工具類別不同又分為債券市場與股票市場；按金融交易的性質(zhì)與層次不同又可分為發(fā)行市場與流通市場。證券市場是目前籌資者最主要的籌資場所，也是投資者最主要的投資場所之一。

17.金融中介機構(gòu)（financial intermediaries）

答：金融中介機構(gòu)是指從資金的盈余單位吸收資金提供給資金赤字單位以及提供各種金融服務的經(jīng)濟體。其作用是間接融資，即資金通過金融中介機構(gòu)從貸款者流向借款者。金融中介機構(gòu)可以劃分為三類：①存款機構(gòu)（銀行），是從個人和機構(gòu)手中吸收存款和發(fā)放貸款的金融中介機構(gòu)；②契約性儲蓄機構(gòu)，是在契約的基礎(chǔ)上定期取得資金的金融中介機構(gòu)，比如保險公司和養(yǎng)老基金；③投資中介機構(gòu)，包括財務公司、共同基金、貨幣市場共同基金、對沖基金和投資銀行。

18.資產(chǎn)組合（portfolio）

答：資產(chǎn)組合是指投資者將其收入或財富投資于兩種或兩種以上的證券或資產(chǎn)所形成的一系列資產(chǎn)的組合。投資者通常不會把自己的財富投放于一項資產(chǎn)上，而是同時持有多項資產(chǎn)，以減少投資風險。

19.利益沖突（conflicts of interest）

答：利益沖突是道德風險的一種類型，當一個人或者機構(gòu)擁有多種目標（利益）時，這些目標之間就會出現(xiàn)沖突，即產(chǎn)生利益沖突。當金融機構(gòu)提供多種服務時，就很容易出現(xiàn)利益沖突。這些服務之間潛在的競爭會導致個人或者企業(yè)隱藏信息或者散布不實信息。

20.金融恐慌（financial panic）

答：金融恐慌有兩種含義：①大范圍的金融機構(gòu)倒閉的現(xiàn)象，它發(fā)生在更全面、更嚴重的金融危機之前，或伴隨在金融危機之中；②等同于金融危機，不僅包括金融機構(gòu)的大范圍倒閉現(xiàn)象，而且包括資產(chǎn)價格的急劇下降、整個社會金融體系的大動蕩。

21.一級市場（primary market）

答：一級市場亦稱“初級市場”，即各種有價證券的發(fā)行市場。發(fā)行市場是流通市場的前提，因此把發(fā)行市場稱為一級市場，而把流通市場稱為二級市場。創(chuàng)建股份有限公司時為籌集一定數(shù)額的社會閑置資金形成資本金，或股份有限公司需補充資金用于擴大經(jīng)營，欲發(fā)行股票或公司債券，此外政府欲利用發(fā)行債券來籌資，這些情況下的證券發(fā)行均需通過一級市場實現(xiàn)。一級市場的參與者包括：證券發(fā)行者（股份有限公司、企業(yè)或政府機構(gòu)）、投資者、證券公司等金融中介機構(gòu)等。一級市場一般沒有、也不需要有固定集中的場所。一般而言，證券發(fā)行市場中包括一些不以籌集資金為目的的發(fā)行活動，如股票的無償給付、股票分配、公司債權(quán)轉(zhuǎn)換、股票分割等，但嚴格地講，這些活動不應包括在發(fā)行市場中。證券發(fā)行市場的交易量，除政府為彌補非建設(shè)性開支赤字外，大致代表了社會一定時期創(chuàng)業(yè)或擴充生產(chǎn)設(shè)備的資金，即對社會資本形成中通過直接融資形式的資金融通增加量。

22.貨幣（money）

答：貨幣是指固定地充當一般等價物的特殊商品。在金屬貨幣條件下，貨幣是商品，同其他商品一樣，具有使用價值和價值，但貨幣是一種特殊商品，它與普通商品的不同之處在于除了以自然屬性滿足人們的特定需要外，還具有特殊的社會職能，即具有表現(xiàn)、衡量其他一切商品的價值和直接進行交換的能力。

在信用貨幣條件下，貨幣是一種交換媒介，是保有或向社會索取等量物質(zhì)財富的權(quán)力。貨幣作為商品，只是把貨幣的使用權(quán)進行交易的一種特殊商品。

貨幣的產(chǎn)生和發(fā)展經(jīng)歷了漫長的過程。它是商品價值形式發(fā)展的必然產(chǎn)物。在物物交換中，商品的價值表現(xiàn)經(jīng)歷了偶然的簡單的價值形式、擴大的價值形式、一般價值形式三個階段。紙幣是貨幣的完成形態(tài)。貨幣的形式也由實物貨幣、金屬貨幣、紙幣到信用貨幣和現(xiàn)代的電子貨幣，其形式不斷更新，但基本職能不變。

當今的貨幣，仍然具有價值尺度、流通手段、儲藏手段、支付手段、世界貨幣五種職能，但貨幣形式趨于多樣化和電子信息化。

23.外國債券（foreign bonds）

答：外國債券是指籌資者在國外發(fā)行的，以當?shù)刎泿艦槊嬷档膫缛毡救嗽诿绹l(fā)行的美元債券。某些主要西方國家的外國債券市場規(guī)模很大，籌資者很多，因而有了國際上的統(tǒng)稱，如外國人在美國發(fā)行的美元債券稱為“揚基債券”，在日本發(fā)行的日元債券稱為“武士債券”等。

24.風險（risk）

答：風險指事物未來變化的不確定性可能使決策者得到的收益低于期望收益，甚至遭受損失。在經(jīng)濟活動中有各種各樣的風險，如企業(yè)風險（包括企業(yè)經(jīng)營風險與企業(yè)財務風險）、信貸風險、利率風險、道德風險、外匯風險等。證券或資產(chǎn)投資活動中的風險是指投資的預期收益不能實現(xiàn)，甚至發(fā)生虧損的可能性。在對投資活動進行風險分析時，要用到“確定性等值”的概念。確定性等值是指投資者在一定時點所獲得的無風險的確定收益與在同一時點預期得到的有風險的收益具有相同的效用或滿意程度。根據(jù)確定性等值，投資者對待風險的態(tài)度可以分為三類：①如果投資者的確定性等值小于其投資收益期望值，稱為“風險厭惡”或“風險規(guī)避”；②如果投資者的確定性等值大于其投資收益期望值，稱為“風險偏愛”；③如果投資者的確定性等值等于其投資收益期望值，稱為“風險中性”。在風險厭惡的情況下，確定性等值與投資收益期望值之間的差額稱為“風險溢價”或“風險升水”。在這種情況下，要使投資者接受風險而進行投資，必須給投資者額外的期望收益，否則投資者將不會進行該項投資。在投資組合中，風險分系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。

25.交易商（dealers）

答：交易商也叫作自營商，是指以自己的名義，并用自己的資金按照報價買賣證券的個人或組織。交易商與經(jīng)紀人的區(qū)別主要在于：①交易商以當事人（即本人）的身份參與交易，而經(jīng)紀人則以代理人的身份參與交易；②交易商的利潤來源于低買高賣，而經(jīng)紀人的利潤則來源于傭金（commission）；③交易商自己承擔交易的一切風險，而經(jīng)紀人則只負責代客執(zhí)行交易或撮合交易雙方進行交易，但不承擔任何交易風險。在證券市場，同一個證券商往往可兼任交易商和經(jīng)紀人的雙重角色。

26.中期（intermediate-term）

答：中期是指債券的期限在1～10年內(nèi)。

27.風險分擔（risk sharing）

答：風險分擔是指金融中介機構(gòu)能夠以較低的交易成本減少投資者的風險，即減少投資者資產(chǎn)收益的不確定性的功能。金融中介機構(gòu)進行風險分擔有兩個途徑：一個是通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，即中介機構(gòu)設(shè)計并出售適合投資者風險偏好的資產(chǎn)，并將出售資產(chǎn)所得資金用于購買風險程度較高的資產(chǎn)，從中獲取利潤；另一個是多樣化策略，幫助個人實現(xiàn)資產(chǎn)的多樣化，從而降低他們所可能遭受的風險。

28.違約（default）

答：違約，即債務工具的發(fā)行者（在此是聯(lián)邦政府）不能按期按量支付利息或者在債務工具到期時無法償還本金。

29.投資銀行（investment bank）

答：投資銀行是指專門從事所有資本市場業(yè)務的金融機構(gòu)，在美國，稱為投資銀行；在英國，稱為商人銀行；在中國、日本等國，稱為證券公司。其業(yè)務范圍包括證券承銷、金融顧問、證券代理交易和自營買賣、財務顧問、投資顧問、公司購并中介、資產(chǎn)證券化創(chuàng)新、新工具開發(fā)等。它的主要職能是提供金融中介服務、推動證券市場發(fā)展、提高資源配置效率、促進產(chǎn)業(yè)競爭和集中。

30.二級市場（secondary market）

答：二級市場亦稱“次級市場”，即已發(fā)行的證券轉(zhuǎn)讓、買賣和流通的場所。二級（流通）市場是相對于一級（發(fā)行）市場而言的。一級市場是二級市場存在的前提，證券經(jīng)過一級市場發(fā)行后，即進入二級市場。證券交易所是最重要、集中交易的證券二級市場，它是一種有組織的市場。二級市場在結(jié)構(gòu)上還包括場外交易市場，即那些在證券交易所外進行證券買賣活動形成的市場。相對于股票交易而言，絕大部分債券是在場外市場上交易的，事實上股票交易的相當一部分亦是“非掛牌”股票的場外交易。證券一級市場是證券流通市場形成的前提，但正是由于二級市場的存在，已發(fā)行證券得以買賣流通，增加了證券的流動性，擴大了投資者的選擇空間，使得發(fā)行市場得以順利運行。流通市場上形成的證券價格和流通狀態(tài)制約著發(fā)行市場上新發(fā)行證券的發(fā)行規(guī)模、發(fā)行時間及價格等發(fā)行條件。證券二級市場的交易量僅代表現(xiàn)存證券所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，一般不涉及社會資本存量的變動。

31.多樣化（diversification）

答：多樣化是指投資于一組資產(chǎn)（資產(chǎn)組合），由于各種資產(chǎn)之間的收益率不總是同步變動，從而能夠消除單個資產(chǎn)的特殊風險（即非系統(tǒng)風險），并實現(xiàn)在相同風險水平下比單個資產(chǎn)更高的收益率的一種投資方法。多樣化投資策略，也就是“不要把雞蛋放到同一個籃子里”的策略，對不同風險偏好的人都普遍適用。

32.負債（liabilities）

答：會計學中負債是指企業(yè)所承擔的，能夠以貨幣計量的，在將來需要以資產(chǎn)或勞務償還的現(xiàn)有義務，履行該義務會導致經(jīng)濟利益流出企業(yè)。按照償還期限長短，負債可分為流動負債和長期負債兩類。

在本章中，負債是指公司和個人由于出售或發(fā)行證券給投資者，而承擔的未來投資者向其行使收入和資產(chǎn)的求償權(quán)。

33.短期（short-term）

答：短期是指證券的期限在1年以內(nèi)。

34.股利（dividends）

答：股利是普通股票持有者從股份有限公司利潤分配中獲得的投資收益。股利的多少，視公司經(jīng)營狀況和可分配利潤的多少而定，沒有固定的比率。普通股票的股利收益，根據(jù)不同情況，有多種名稱：在只分紅不派息條件下，普通股票股利收益稱為紅利；在只派息不分紅條件下，普通股股利收益稱為股息，只不過分配順序排在優(yōu)先股票股息后面；在既派息又分紅條件下，將按一定股息率獲得的部分稱為股息，其余部分稱為紅利。

35.流動性（liquidity）

答：流動性是指迅速獲得現(xiàn)實購買力的能力，即獲得資金的能力，包括資產(chǎn)的流動性和負債的流動性兩個大的方面。資產(chǎn)的流動性是指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，衡量資產(chǎn)流動性的標準有兩個：一是資產(chǎn)變現(xiàn)的成本，某項資產(chǎn)變現(xiàn)的成本越低，則該資產(chǎn)的流動性就越強；二是資產(chǎn)變現(xiàn)的速度，某項資產(chǎn)變現(xiàn)的速度越快、越容易變現(xiàn)，則該項資產(chǎn)的流動性就越強。而負債的流動性主要是通過負債的途徑，以適當?shù)膬r格取得可用資金的能力。通過負債的途徑，主要是以增資的方式取得資金，或者以吸收存款或借款方式籌得資金。商業(yè)銀行主要通過主動性負債和潛力養(yǎng)成法來提高負債的流動性。

36.儲蓄機構(gòu)（thrift institutions）

答：儲蓄機構(gòu)是除商業(yè)銀行之外的存款性金融機構(gòu)。儲蓄機構(gòu)包括儲蓄與貸款協(xié)會、互助儲蓄銀行和信用社。

37.規(guī)模經(jīng)濟（economies of scale）

答：規(guī)模經(jīng)濟指由于生產(chǎn)規(guī)模擴大而導致長期平均成本下降的情況。規(guī)模經(jīng)濟分為內(nèi)在經(jīng)濟和外在經(jīng)濟。內(nèi)在經(jīng)濟是廠商在生產(chǎn)規(guī)模擴大時從自身內(nèi)部所引起的收益增加。外在經(jīng)濟是整個行業(yè)規(guī)模和產(chǎn)量擴大而使得個別廠商平均成本下降或收益增加。根據(jù)形成外在經(jīng)濟的原因，可分為技術(shù)性外在經(jīng)濟和金融性外在經(jīng)濟。技術(shù)性外在經(jīng)濟是指由于行業(yè)的發(fā)展，個別廠商可得到修理、服務、運輸、人才供給、科技情報等方面的非貨幣因素的便利條件而引起的外在經(jīng)濟。金融性外在經(jīng)濟是指隨著行業(yè)的發(fā)展，個別廠商在融資等貨幣方面受到了影響而發(fā)生的外在經(jīng)濟。產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟的主要原因是勞動分工與專業(yè)化，以及技術(shù)因素。企業(yè)規(guī)模擴大后使得勞動分工更細，專業(yè)化程度更高，這將大大提高勞動生產(chǎn)率，降低企業(yè)的長期平均成本。技術(shù)因素是指企業(yè)規(guī)模擴大后可以使生產(chǎn)要素得到充分的利用。

38.流動性服務（liquidity services）

答：流動性服務是指金融中介機構(gòu)所推出的使其客戶進行交易變得更為簡單的服務。例如銀行向儲戶提供支票賬戶，幫助他們更加容易地進行對外支付，此外，儲戶還可以從支票和存款賬戶中賺取利息，而且仍然可以在需要時將這些賬戶中的資金轉(zhuǎn)化為商品和服務，這就是常見的一類流動性服務。

39.交易成本（transaction costs）

答：交易成本指市場主體由于尋找交易對象和實現(xiàn)交易所需的成本。在任何一個經(jīng)濟社會中，只要進行社會生產(chǎn)，就一定會有交易發(fā)生，而任何一筆交易得以進行和完成，都必須付出相應的費用。按照具體的交易活動所涉及的程序，可將交易費用分為：尋找和發(fā)現(xiàn)交易對象的成本、了解交易價格的成本、討價還價的成本、訂立交易合約的成本、履行合約的成本、監(jiān)督合約的履行和制裁違約行為的成本等。經(jīng)典的微觀經(jīng)濟理論一般都有一個隱含的基本假定，即市場的交易是沒有成本的，也就是說交易費用為零，但科斯等經(jīng)濟學家則認為，現(xiàn)實中市場交易是存在交易費用的，并且交易過程中的一系列費用，有時甚至高到致使合約無法達成。交易費用是不可以通過市場避免的，因為交易費用產(chǎn)生的基本因素是不可能改變的。這些因素可大致歸納為兩類：一類是“人的因素”，即人的交易行為，往往受到有限理性和機會主義行為的影響，使交易費用提高；另一類是“交易因素”，因為在交易過程中，資產(chǎn)專用性程度、不確定性和交易頻率等情況均會影響交易費用的大小。

40.范圍經(jīng)濟（economies of scope）

答：范圍經(jīng)濟是研究經(jīng)濟組織的生產(chǎn)或經(jīng)營范圍與經(jīng)濟效益關(guān)系的一個基本范疇。如果由于經(jīng)濟組織的生產(chǎn)或經(jīng)營的范圍擴大，導致平均成本降低、經(jīng)濟效益提高，則存在范圍經(jīng)濟。在金融學中，范圍經(jīng)濟是由同一機構(gòu)同時提供多種金融服務所產(chǎn)生的協(xié)同效應。通過向客戶提供多種服務，比如向客戶發(fā)放銀行貸款或者銷售債券，金融機構(gòu)能夠通過向許多不同的服務提供同一種信息，從而降低信息生產(chǎn)的成本，獲得范圍經(jīng)濟效應。

41.長期（long-term）

答：長期是指債券的期限在10年以上。

42.承銷（underwriting）

答：當發(fā)行人通過證券市場向不特定對象發(fā)行證券籌集資金時，應當聘請證券公司來幫助其銷售證券。證券公司運用自己的專業(yè)能力和銷售網(wǎng)絡(luò)在規(guī)定的期限內(nèi)將證券銷售出去，這一過程稱為承銷。它是證券公司的基本職能之一。

證券承銷業(yè)務有代銷和包銷兩種方式。證券代銷是指證券公司代發(fā)行人發(fā)售證券，在承銷期結(jié)束時，將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷方式。在合同規(guī)定的承銷期內(nèi)，承銷商按照規(guī)定的發(fā)行條件，在約定的期限內(nèi)盡力推銷；在承銷期結(jié)束時，證券如果沒有全部售出，那么證券公司將未售出部分全部退還給發(fā)行人，承銷商不承擔相應的發(fā)行風險。在代銷過程中，承銷機構(gòu)與發(fā)行人之間是代理委托關(guān)系，承銷機構(gòu)不承擔銷售風險，因此代銷傭金較低。

證券包銷是指證券公司將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購入或者在承銷期結(jié)束時將售后剩余證券全部自行購入的承銷方式，即證券公司承擔全部銷售風險。

43.股權(quán)（equities）

答：股權(quán)是一種綜合權(quán)利，如參加股東大會、投票表決、參與公司的重大決策、收取股息或分享紅利等。同一類別的每一份股票所代表的公司股權(quán)是相等的。每個股東所擁有的公司股權(quán)份額的大小，取決于其持有的股票數(shù)量占公司總股本的比重。

44.期限（maturity）

答：債務工具的期限就是到該工具最終償還日的時間。債務工具根據(jù)到期日不同，可以分為短期債務工具（1年以下到期）、中期債務工具（到期日介于1年到10年間）、長期債務工具（到期日在10年以上）。一般說來，期限越長，投資者要求的收益率越高。

45.證券承銷（underwriting）

答：證券承銷是指證券公司代理證券發(fā)行人發(fā)行證券的行為。發(fā)行人向不特定對象公開發(fā)行的證券，法律、行政法規(guī)規(guī)定應當由證券公司承銷的，發(fā)行人應當同證券公司簽訂承銷協(xié)議。證券承銷業(yè)務有包銷和代銷兩種方式。

二、思考題

1.如果我今天購買一輛5000美元的汽車，明年我就可以賺取10000美元的額外收入，因為這輛汽車可以幫助我找到一份旅行推銷員的工作。在沒有人愿意借款給我的情況下，我是否應當以90%的利息從高利貸者拉里那里貸款？獲取這筆貸款是會改善還是惡化我的經(jīng)濟狀況？你能否舉出高利貸合法的論據(jù)？

答：應該去找高利貸借款。因為這樣做的話，會得到更好的收益。將來的利息支出為4500美元（5000×90%），本息和低于借款帶來的額外10000美元的收入，從而獲得凈收入500美元，改善經(jīng)濟狀況。像在這個例子中一樣，高利貸確實能使一些人的福利增加，從而對社會有利，但是一種反對高利貸的觀點認為他們通常會造成暴力活動。

2.一些經(jīng)濟學家認為，發(fā)展中國家經(jīng)濟增長遲緩的一個原因在于缺乏運轉(zhuǎn)良好的金融市場。你認為這種論點是否正確？

答：這種說法正確。因為缺乏運轉(zhuǎn)良好的金融市場意味著無法將稀有的資金引導并配置到最具生產(chǎn)效率的生產(chǎn)者那里，企業(yè)家因此無法獲得資金去創(chuàng)建企業(yè)，從而不能使經(jīng)濟快速發(fā)展。

3.為什么微軟公司發(fā)行的普通股代表著所有者的資產(chǎn)和微軟的負債？

答：微軟股票對其持有人來說是一項資產(chǎn)，因為股票持有人可據(jù)此分享微軟公司的收入和財產(chǎn)。對于微軟公司來說，股票是一項負債，因為股票持有人對公司的收入和財產(chǎn)擁有索取權(quán)。

4.如果你懷疑一家公司明年可能破產(chǎn)，相比較而言，你愿意持有這家公司的股票還是債券？為什么？

答：在公司來年會倒閉的預期下，更愿意持有債券，因為債券的支付要優(yōu)先于股票，而持股人得到的只是最后剩余的索取權(quán)。

5.“因為企業(yè)并沒有從二級市場實際獲取資金，因此二級市場對經(jīng)濟而言的重要性不如一級市場。”這種觀點正確、錯誤還是不確定？

答：這種觀點錯誤。二級市場上的價格決定了發(fā)行證券的公司在一級市場上的發(fā)行價格。此外，二級市場使得證券更具流動性，從而使證券在一級市場上更易于發(fā)行。

總之，一級市場是二級市場的前提和基礎(chǔ)，沒有一級市場就沒有二級市場；二級市場為證券提供流動性，是一級市場存在與發(fā)展的重要條件之一，無論從流動性還是從價格的確定上，一級市場都要受到二級市場的影響。

6.請說明下列貨幣市場工具是由什么機構(gòu)發(fā)行的：

a.國庫券。

b.存單。

c.商業(yè)票據(jù)。

d.回購協(xié)議。

e.聯(lián)邦基金。

答：a.國庫券是美國政府發(fā)行的短期債務工具，用于支付即時支出業(yè)務，即財政赤字支出。

b.存單是由銀行發(fā)行并出售給存款人的。

c.商業(yè)票據(jù)是由公司和大型銀行發(fā)行的，用于債務市場的短期融資。

d.回購協(xié)議主要由銀行發(fā)行，以國庫券作為擔保，由公司和其他銀行通過貸款提供資金，其中發(fā)行銀行明確同意在不久的將來償還債務（回購資金）。

e.聯(lián)邦基金是銀行同業(yè)間的隔夜貸款。

7.抵押貸款和抵押支持證券之間有哪些差異？

答：抵押貸款是向家庭或企業(yè)提供的用于購置住房、土地或者其他建筑物的貸款，這些建筑物或者土地本身即為貸款的抵押品。

抵押支持證券是類似債券的債務工具，由一攬子個人抵押貸款支持，它的利息和本金一起支付給抵押支持證券持有者。換句話說，當個人取出抵押貸款時，該貸款與其他個人抵押貸款捆綁在一起，以創(chuàng)建一個復合債務工具，然后出售給投資者。

8. 19世紀時，美國曾向英國大量舉債用以修建鐵路系統(tǒng)，為什么這樣做對兩個國家都是有利的？

答：當時使用的最主要的債務工具是外國債券，這種債券主要是在英國以英鎊銷售。英國得到好處是因為它通過借款給美國能得到更高的利息收入，對美國有好處是因為它能夠通過借款來為諸如鐵路等有利可圖的商業(yè)活動融資。

9.許多歐洲銀行持有大量的由美國住宅市場衍生出來的抵押支持證券，這一市場在2006年后崩潰了。這個案例說明金融市場國際化有什么好處和成本？

答：抵押支持證券的國際貿(mào)易通常是有利的，因為持有抵押貸款的歐洲銀行可以獲得這些證券的收益，同時美國金融市場獲得了所需的資本，以支持新建住宅和其他生產(chǎn)用途的資金需求。在這種意義上，歐洲銀行和美國借款者都受益了。

然而，隨著美國房地產(chǎn)市場的急劇下降，抵押貸款違約率大幅上升，歐洲銀行持有的抵押支持證券價值大幅下跌。因此，盡管金融危機起初主要是以樓市不景氣的方式發(fā)生在美國，但它極大地影響了歐洲市場。如果沒有金融市場國際化，歐洲受到的影響就會小得多。

10.風險分擔如何給金融中介和私人投資者都帶來利益？

答：風險分擔是指金融中介機構(gòu)能夠以較低的交易成本減少投資者的風險，即減少投資者資產(chǎn)收益的不確定性的功能。金融中介機構(gòu)進行風險分擔有兩個途徑：一個是通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，即中介機構(gòu)設(shè)計并出售適合投資者風險偏好的資產(chǎn)，并將出售資產(chǎn)所得資金用于購買風險程度較高的資產(chǎn)，從中獲取利潤；另一個是多樣化策略，幫助個人實現(xiàn)資產(chǎn)的多樣化，從而降低他們所可能遭受的風險。

由于高風險資產(chǎn)平均來說具有更高的回報率，金融中介機構(gòu)通過以較低的交易成本承擔風險而獲益。此外，金融中介機構(gòu)可以通過配置多樣化的風險資產(chǎn)來獲利。個人投資者通過購買由金融中介機構(gòu)發(fā)行的由一組資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)池而在低風險水平獲利，因為金融中介機構(gòu)通過多樣化策略，幫助個人投資者實現(xiàn)資產(chǎn)的多樣化，從而降低了個人投資者所可能遭受的風險。

11.你愿意將貸款發(fā)放給一位家庭成員而不是一個陌生人，如何用逆向選擇來解釋這一現(xiàn)象？

答：由于我對家庭成員的了解要比對陌生人的了解多得多，所以更能知道借款人的誠實度、對待風險的態(tài)度及其他品質(zhì)；另外，與陌生人相比，貸款給家庭成員信息不對稱的程度及出現(xiàn)逆向選擇問題的可能性都較小。比較而言，我更愿意將資金貸給家庭成員。

12.次級抵押貸款的蔓延是2007～2009年金融危機爆發(fā)的一個原因。這一事實可以怎樣用來說明逆向選擇問題？

答：次級抵押貸款的發(fā)行本身就意味著借款人將資金貸給那些信用風險最高、凈資產(chǎn)和其他金融資源最低的潛在房主。換句話說，這些最需要抵押貸款的借款人對于貸款人來說也是風險最高的。這就是逆向選擇的一個完美的例子。

13.略。

14.如果你是一位雇主，你會擔心你的雇員有哪些道德風險問題？

答：擔心在沒有有效監(jiān)督的情況下，雇員們不會努力工作，增加在職消費，也可能會偷竊、舞弊等。

15.如果借款人和貸款人之間不存在信息不對稱，那么還會出現(xiàn)道德風險問題嗎？

答：會。因為即使你知道某借款人正在采取可能危及貸款償還的行動，你得阻止借款人這樣做。這樣做的成本也許會很高，所以你可能不會花費時間和精力來減少道德風險，因而道德風險的問題仍然存在。

16.“在沒有信息和交易成本的世界里，金融中介就不會存在。”這種觀點正確、錯誤還是不確定？解釋你的答案。

答：正確。如果沒有信息成本和交易成本，人們相互貸款將沒有任何代價，這樣的話金融中介就沒有存在的必要了。

17.為什么你愿意以5%的利率將資金存放在銀行的儲蓄賬戶里，然后由銀行以10%的利率貸放給你的鄰居，而不是直接將這筆資金借給你的鄰居？

答：向鄰居放貸的費用太高（律師費、資信調(diào)查費等），故即使利率為10%，除去費用，你實際賺到的也不到5%，不如將資金存到一家支付5%利息的金融中介機構(gòu)。而且，將資金存放到銀行的風險要小于將資金貸給鄰居的風險。

18.利益沖突是如何加劇信息不對稱問題的？

答：潛在的競爭性利益可能導致個人或者企業(yè)隱瞞信息或者傳播誤導性信息。金融市場信息質(zhì)量的大幅度下降增加了信息不對稱問題，并阻礙了金融市場將資金分配到最有效的投資機會中去，因此使得金融市場和整個社會的經(jīng)濟運行效率降低。也就是說，相較于純粹的信息不對稱，由于利益沖突而產(chǎn)生的虛假信息可能會導致更低的資本配置效率。

19.一家公司可以同時提供多重金融服務，為什么會是雙刃劍呢？

答：提供多重金融服務的金融公司可以通過范圍經(jīng)濟（降低信息生產(chǎn)成本）來提高效率。然而這種方式可能是有問題的，因為它也許會帶來利益沖突。金融服務公司可能會提供虛假信息或誤導性信息來保護自己的利益，這可能會導致不對稱信息問題的惡化，阻礙金融市場將資金提供給最具生產(chǎn)性投資機會的借款人，使金融市場效率降低。

20.如果你想貸款用來購買新車，你會選擇信用社、養(yǎng)老基金還是投資銀行？

答：如果你是會員的話，會更傾向于選擇信用社，因為它們的主要業(yè)務是消費貸款。在某些情況下，你可能會直接從養(yǎng)老基金借款，但這樣會帶來高利息和稅收影響。投資銀行不向普通公眾提供貸款。

21.為什么人壽保險公司會非常關(guān)注大企業(yè)的財務穩(wěn)健或住宅市場的健康發(fā)展呢？

答：大多數(shù)人壽保險公司持有大量的公司債券和抵押資產(chǎn)，因此公司利潤狀況不佳或房地產(chǎn)市場的下滑會嚴重影響保險公司資產(chǎn)的價值。

22.2008年美國金融危機全面爆發(fā)之后，聯(lián)邦存款保險公司將儲戶的存款保險限額從每個賬戶10萬美元提高到了25萬美元。這一舉措為什么可以穩(wěn)定金融體系？

答：金融危機期間，監(jiān)管機構(gòu)擔心存款人會擔心他們的存款銀行會破產(chǎn)，存款人（特別是賬戶余額超過10萬美元的）將會從銀行取錢，使得現(xiàn)金缺乏的銀行用于滿足客戶需求和日常開銷的現(xiàn)金更少。這可能會導致傳染性的銀行恐慌，使得原本資金運行狀況比較好的銀行也會破產(chǎn)。提高保險限額可以使存款人確信他們的錢存在銀行是安全的，防止銀行恐慌，有助于金融體系的穩(wěn)定。

三、應用題

23.假定你剛剛繼承了1萬美元，正在考慮將這筆錢投資在以下某個方面，以實現(xiàn)收益最大化：

選擇一：將資金存放在生息的支票賬戶里，利率為2%。聯(lián)邦存款保險公司可以為這筆存款提供保險，因此不必擔心銀行破產(chǎn)。

選擇二：用這筆資金購買票面收益率為5%的企業(yè)債券，該企業(yè)破產(chǎn)的概率為10%。

選擇三：把這筆資金借給邁克，他是你朋友的室友，約定的利率為8%，但邁克有7%的可能離開當?shù)兀粴w還貸款。

選擇四：把這筆錢以現(xiàn)金形式保有，收益率為零。

a.如果你是風險中性的，換句話說，你既不追逐風險，也不畏懼風險，你為了實現(xiàn)最大的預期收益可能會選擇上述哪種投資方式？（提示：預期收益的計算方法是將某事件的產(chǎn)出與其發(fā)生的概率相乘）

b.假定你只能選擇第三種投資方式，如果付給你的朋友100美元，他可以確切地告訴你邁克是否會離開本地，你是否愿意支付這100美元錢？信息透明度的提高對于風險有何價值？

答：

a.對于選擇一：由于存款有保險，可以假設(shè)是無風險投資。因此預期的總收益是10000×1.02=10200（美元）。

對于選擇二：債券收益率為5%，意味著潛在收益為10000×1.05=10500（美元），有90%的機會發(fā)生這種結(jié)果，因此預期收益為10500×0.9=9450（美元）。

對于選擇三：預期收益為10000×1.08×0.93 =10044（美元）。

選擇四是無風險的，所以預期的總回報是10000美元。

考慮給定的這些選擇以及你是風險中性的假設(shè)，選擇一是最好的投資方式。

b.這個選項意味著的現(xiàn)實可能性有兩種結(jié)果，要么是你什么都得不到（如果邁克確實離開本地的話），要么是獲得10800美元（如果邁克確實按承諾支付）。如果你不支付給朋友，你的預期收益如上所示將會是10044美元，如果你支付給你的朋友100美元并且得知邁克會離開小鎮(zhèn)不還款，那么很明顯你不會把錢借給邁克，你只剩下9900美元。然而，如果你支付給朋友100美元，并且得知邁克會還錢，你將會擁有10700美元（=10000×1.08-100）。在向你的朋友支付之后而又沒有得知確切結(jié)果之前，你的預期收益是10644美元（=9900×0.07+10700×0.93）。向你的朋友支付100美元是絕對值得的，因為它增加了你的預期回報，降低了你進行一項不利投資的風險，且增加了支付金額的確定性。也就是說，在信息不對稱的情況下（你不向朋友進行支付），你的得益范圍是0～10800美元。而消除了信息不對稱之后（向你的朋友支付），你的得益范圍是9900～10700美元。因此支付少量金額以改善風險評估是非常有益的，金融中介機構(gòu)很適合做這項任務。

名校考研真題詳解

一、選擇題

1.歐洲貨幣市場是（　　）。［中山大學2016金融碩士］

A.經(jīng)營歐洲貨幣單位的國家金融市場

B.經(jīng)營歐洲國家貨幣的國際金融市場

C.歐洲國家國際金融市場的總稱

D.經(jīng)營境外貨幣的國際金融市場

【答案】D

【解析】離岸市場是經(jīng)營境外貨幣存儲與貸放業(yè)務的市場，是新型的國際金融中心。所有離岸結(jié)合成整體，就是歐洲貨幣市場。歐洲貨幣市場是境外貨幣的交易市場，它的形成突出地體現(xiàn)了資金信貸交易的國際化已經(jīng)突破了傳統(tǒng)的模式。

2.下面哪種行為可以認為是直接融資行為？（　　）［清華2015金融碩士］

A.你向朋友借了10萬元

B.你購買了10萬元理財產(chǎn)品

C.你向建設(shè)銀行申請了10萬元汽車貸款

D.以上都是

【答案】A

【解析】直接融資是指擁有暫時閑置資金的單位（包括企業(yè)、機構(gòu)和個人）與資金短缺需要補充資金的單位相互之間直接進行協(xié)議，或者在金融市場上前者購買后者發(fā)行的有價證券，將貨幣資金提供給需要補充資金的單位使用，從而完成資金融通的過程。間接融資是通過金融中介機構(gòu)完成資金融通的。

3.通常，向商業(yè)銀行申請貸款的企業(yè)會比銀行獲得更多關(guān)于自身投資項目的信息，這種信息上的差異為_______，它會產(chǎn)生_______問題。（　　）［清華2015金融碩士］

A.逆向選擇；風險分擔

B.不對稱信息；風險分擔

C.逆向選擇；道德風險

D.不對稱信息；逆向選擇

【答案】D

【解析】在經(jīng)濟活動中，由于經(jīng)濟個體獲取信息的能力有差異而造成了信息資源占有不對稱的現(xiàn)象。由于信息不對稱造成的資源配置扭曲的現(xiàn)象稱為逆向選擇。

4.關(guān)于金融中介機構(gòu)的功能，以下不正確的是（　　）。［對外經(jīng)貿(mào)大學2014金融碩士］

A.可降低交易成本

B.可進行風險分擔

C.能消除信息不對稱

D.可提供流動性服務

【答案】C

【解析】金融中介機構(gòu)是通過發(fā)行負債籌集資金，并通過購買證券或發(fā)放貸款獲取資產(chǎn)的金融機構(gòu)。金融中介機構(gòu)可以降低交易成本，分擔金融風險，解決逆向選擇和道德風險等問題，從而允許小額儲蓄者和借款人參與金融市場，進而增加了經(jīng)濟的效率。流動性服務是金融中介機構(gòu)提供給客戶的、可以使得客戶更加容易完成交易的服務。C項，“消除”一詞過于絕對，金融中介機構(gòu)可以在一定程度上降低信息不對稱，但不可能完全消除。

5.下列關(guān)于國庫券的描述中，正確的是（　　）。［北航2014金融碩士］

A.國庫券是為彌補長期的財政赤字而發(fā)行的期限在1年以上的長期債券

B.國庫券的債權(quán)人是政府，債務人是國內(nèi)外的銀行、企業(yè)和居民

C.國庫券是政府為解決短期的預算支出而發(fā)行的期限在1年以下的債券

D.國庫券授信人是政府，受信人是國內(nèi)外的銀行、企業(yè)和居民

【答案】C

【解析】國庫券是國家財政部門為彌補國庫收支不平衡而發(fā)行的一種政府債券。財政部發(fā)售國庫券主要是為政府籌措短期資金以彌補季節(jié)性、臨時性財政赤字，或應付其他短期資金需求，如償還到期國庫券。國庫券的債務人（受信人）是國家，債權(quán)人（授信人）是國內(nèi)外的銀行、企業(yè)和居民，其還款保證是國家財政收入。中國國庫券的最短期限為1年，西方國家國庫券種類較多，可分為3個月、6個月、9個月和1年期四種。

6.下列關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的描述，正確的是（　　）。［南京大學2013金融碩士］

A.與普通債券相同

B.是普通債券與期貨的復合

C.是否轉(zhuǎn)換的權(quán)利屬于發(fā)行者

D.是普通債券與期權(quán)的復合

【答案】D

【解析】可轉(zhuǎn)換債券指公司債券附加可轉(zhuǎn)換條款，賦予債券持有人按預先確定的比例（轉(zhuǎn)換比率）將債券轉(zhuǎn)換為該公司普通股的選擇權(quán)。可轉(zhuǎn)換債券通常具有較低的票面利率，可以轉(zhuǎn)換成股票的權(quán)利是對債券持有人的一種補償。因為將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時，所換得的股票價值一般遠大于原債券價值。但是一旦轉(zhuǎn)換成股票就有下跌風險，不再有債券保值特性。債券持有人類似購買了看漲期權(quán)，當股票價格下跌可放棄行權(quán)。

7.由一些信用等級較高的大型工商企業(yè)及金融公司發(fā)行的一種短期無擔保的期票，稱為（　　）。［對外經(jīng)貿(mào)大學2012金融碩士］

A.商業(yè)匯票

B.銀行支票

C.商業(yè)票據(jù)

D.銀行本票

【答案】C

【解析】商業(yè)票據(jù)是信用等級較高的大型工商企業(yè)及金融機構(gòu)發(fā)行的短期債務工具，是重要的貨幣市場工具之一。A項，商業(yè)匯票是指由付款人或存款人（或承兌申請人）簽發(fā)，由承兌人承兌，并于到期日向收款人或被背書人支付款項的一種票據(jù)。B項，銀行支票是銀行的存款人簽發(fā)給收款人辦理結(jié)算或委托開戶銀行將款項支付給收款人的票據(jù)。適用于同城各單位之間的商品交易、勞務供應及其他款項的結(jié)算。銀行支票分為現(xiàn)金支票、轉(zhuǎn)賬支票和普通支票。D項，銀行本票是申請人將款項交存銀行，由銀行簽發(fā)的承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。

8.以下哪個市場不屬于貨幣市場？（　　）［廈門大學2012金融碩士］

A.國庫券市場

B.股票市場

C.回購市場

D.銀行間拆借市場

【答案】B

【解析】貨幣市場是交易期限在1年以內(nèi)的短期金融交易市場，其功能在于滿足交易者的資金流動性需求，主要包括票據(jù)貼現(xiàn)市場、銀行間拆借市場、短期債券市場、大額存單市場、回購市場等。資本市場是政府、企業(yè)、個人籌措長期資金的市場，包括長期借貸市場和長期證券市場。在長期證券市場中，主要是股票市場和長期債券市場。

9.下列屬于貨幣市場工具的是（　　）。［中山大學2011金融碩士］

A.互換協(xié)議

B.國庫券

C.票據(jù)發(fā)行便利

D.A和C都是

【答案】B

【解析】貨幣市場一般指國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓定期存單、回購協(xié)議、聯(lián)邦資金等短期信用工具買賣的市場。

二、判斷題

1. 從融資方式看，人壽保單屬于一種間接融資工具。（　　）［對外經(jīng)貿(mào)大學2017金融碩士］

【答案】√

【解析】按融資方式劃分，金融工具可分為直接融資工具和間接融資工具。直接融資工具包括政府的國庫券、企業(yè)債券、商業(yè)票據(jù)、公司股票等；間接融資工具包括銀行債券、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓大額存單等。人壽保單這一工具中，保險公司作為金融中介聯(lián)系了資金的融出方與融入方，因此屬于間接融資工具。

2.企業(yè)之間的商業(yè)信用屬于直接融資的一種。（　　）［對外經(jīng)貿(mào)大學2016金融碩士］

【答案】√

【解析】直接融資是指擁有暫時閑置資金的單位（包括企業(yè)、機構(gòu)和個人）與資金短缺需要補充資金的單位，相互之間直接進行協(xié)議，或者在金融市場上前者購買后者發(fā)行的有價證券，將貨幣資金提供給所需要補充資金的單位使用，從而完成資金融通的過程。直接融資的基本特點是，擁有暫時閑置資金的單位和需要資金的單位直接進行資金融通，不經(jīng)過任何中介環(huán)節(jié)。