2.2 量化投資策略的可行性研究

量化投資的傳奇人物—詹姆斯·西蒙斯（James Simons）創(chuàng)造了華爾街投資神話。他管理的大獎(jiǎng)?wù)禄鹌骄晔找媛噬踔帘劝头铺氐氖找媛蔬€要高，其超越巴菲特收益率的秘密武器就是使用了量化投資策略。西蒙斯管理的大獎(jiǎng)?wù)禄饛?989年—2007年的平均年收益率高達(dá)35%,2008年年度收入更是高達(dá)25億美元，位居《阿爾法》雜志“第八屆全球?qū)_基金經(jīng)理收入年度排行榜”首位，是當(dāng)之無愧的量化基金掌門人。

在使用和大獎(jiǎng)?wù)禄饚缀跬耆嗤牧炕顿Y策略的前提下，盡管更加謹(jǐn)慎并且降低了投資的頻率。但兩只基金過去幾年的凈值還是讓人大跌眼鏡，很多慕名而來做量化投資的投資者在賠錢后無奈退出，2005年回報(bào)業(yè)績驚人的大獎(jiǎng)?wù)禄穑捎谝呀?jīng)達(dá)到了流動(dòng)性的上限50億美元，退還了外界投資者的所有投資，只管理西蒙斯本人和其員工的投資，這也是量化投資的一個(gè)致命弱點(diǎn)，即資金容量是有限的。由于一旦資金大到可以影響市場而不再是默默入場零向量的時(shí)候，并且完全可以撬動(dòng)市場影響市場的多空力量時(shí)，量化投資基金策略就失去了創(chuàng)造超額收益的能力。所以資金規(guī)模是一把雙刃劍，太小沒有利潤，太大會(huì)影響市場。量化投資模型也是一樣的，任何量化公式都不可能是萬能的。我們需要在不斷變化的市場下，不斷優(yōu)化自己的量化交易策略，從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利。

量化投資策略在做的一直都是尋找“大概率”事件。而概率的產(chǎn)生也和歷史數(shù)據(jù)有關(guān)。這就類似當(dāng)我們希望在投100次硬幣時(shí)得到的結(jié)果能達(dá)到正面向上的概率是49%～51%。而你會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)真實(shí)試驗(yàn)并記錄投100次硬幣得到的結(jié)果時(shí)，其絕不會(huì)是49%～51%，只有20%～40%。也就是說。量化投資策略的成功與否，是建立在一個(gè)高質(zhì)量因子庫的基礎(chǔ)上的。

回到A股市場，可以大膽預(yù)測，在未來量化投資將是大趨勢。在過去，市場僅有幾百只股票，大家挑選研究股票進(jìn)行選股操作還能快速完成，但是當(dāng)股票數(shù)量接近3600只時(shí)，市場的板塊越來越多，僅僅依靠個(gè)人能力來研究相關(guān)數(shù)據(jù)、挖掘股票獲取超額收益的難度越來越大，這也正是量化投資能夠得到快速發(fā)展的主要原因。

目前，我國為了保護(hù)散戶投資者，所以還沒有實(shí)現(xiàn)T +0的交易制度，量化投資策略的道路還有很長的路要走，必須要采用結(jié)合中國特色的量化投資策略去量化和管理我們的資金，決不能把國外的量化投資策略模型直接照搬過來，一定要結(jié)合中國國情把人氣指數(shù)，低波動(dòng)，各種政治、經(jīng)濟(jì)因子都包含進(jìn)去，這樣得到的量化投資模型才有真實(shí)意義。

在2018年，對私募基金來說是投資界的寒冬，超過4000只私募基金破凈虧損被清盤，大量私募基金慘遭清盤肯定是利空消息，但筆者認(rèn)為，這正是發(fā)展量化投資基金的大好時(shí)光，量化投資基金已經(jīng)成為市場力量的重要組成部分。

通過對市場不同時(shí)期的收益率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，我們發(fā)現(xiàn)：當(dāng)股票市場進(jìn)入牛市走出一段上升行情時(shí)，采取主觀投資策略的私募基金的業(yè)績大部分都是非常出色的，能夠得到市場認(rèn)可，無論是產(chǎn)品數(shù)量還是資金規(guī)模都能迅速增長，但是當(dāng)股票市場行情出現(xiàn)了大幅回調(diào)，市場迅速大跌，由牛市跳入熊市的時(shí)候，采取主觀投資策略的私募基金的收益率都出現(xiàn)了較大幅度的回撤和虧損，整體行業(yè)又會(huì)迅速“冷遇”。

采用量化投資策略的私募基金，在股票市場出現(xiàn)暴跌、走勢低迷的環(huán)境下，能夠有效分散風(fēng)險(xiǎn)及對沖，在大多數(shù)基金產(chǎn)品大幅回調(diào)、虧損的時(shí)候，依然能夠走出穩(wěn)定盈利的資金曲線。

量化投資基金依靠多因子策略，如量價(jià)等技術(shù)面因子、基本面因子等，通過多因子體系、多周期、多品種等穩(wěn)定策略來跑贏大盤。量化基金通過歷史數(shù)據(jù)挖掘有效因子來尋找潛力證券，通過不斷回測改良的模型來配置最優(yōu)的投資組合，然后運(yùn)用量化指標(biāo)衡量基金的過往業(yè)績及可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，最終為投資者帶來穩(wěn)定收益。

我國目前有適合量化投資的土壤，主要原因如下。

（1）我國A股市場目前已經(jīng)處于底部震蕩時(shí)期，量化投資戰(zhàn)勝市場的機(jī)會(huì)非常大。由于我國A股市場的發(fā)展歷史較短，市場效率相比國外發(fā)達(dá)市場要低很多，因此獲取超額收益的機(jī)會(huì)自然會(huì)大。

（2）量化投資的市場份額與海外市場動(dòng)輒數(shù)百、上千億美元的量化基金相比，有著廣闊的發(fā)展空間和盈利機(jī)會(huì)。

（3）目前我國A股市場已經(jīng)有將近3600只股票，容量很大，科創(chuàng)板將登陸上海股權(quán)交易中心，這為量化投資策略的實(shí)施提供了足夠的投資寬度和行業(yè)寬度。

（4）A股市場的數(shù)據(jù)質(zhì)量不斷提高。通聯(lián)數(shù)據(jù)逐年不斷提升，再加上識(shí)別上市公司數(shù)據(jù)可靠性的技術(shù)手段不斷提升，使得以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的量化投資的投資能力不斷提升。

目前我國A股市場在面臨大幅波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)明顯放大的情況下，私募基金使用相對價(jià)值策略和指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品。希望通過相對價(jià)值策略回撤小，指數(shù)增強(qiáng)策略風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)，取得較好收益。但事與愿違，目前來看沒有哪個(gè)策略是長期穩(wěn)定增長優(yōu)于量化投資策略的。所以只要金融市場長期有效存在，無論是上升趨勢、橫盤震蕩還是下降趨勢，量化投資策略都能發(fā)揮優(yōu)勢，長久生存發(fā)展。如果將來量化投資基金在規(guī)模上取得突破，那么量化投資策略是最具潛力的。