2.1 擴(kuò)一些眼界——以更大的范圍研究大金融

大金融概念是在一個(gè)長(zhǎng)期視角全面審視了全球范圍內(nèi)金融體系發(fā)展歷史規(guī)律和演變趨勢(shì)，并對(duì)現(xiàn)代金融體系下一國(guó)金融競(jìng)爭(zhēng)力的決定因素進(jìn)行了系統(tǒng)研究提出的一個(gè)全球性的概念理論。研究目的在于更符合我國(guó)特殊的國(guó)家稟賦，為全面構(gòu)建有利于促進(jìn)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和增強(qiáng)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的大金融體系框架奠定理論基礎(chǔ)。我們把大金融體系簡(jiǎn)化抽象，如圖1-2-1所示。

2.1.1 傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)

傳統(tǒng)金融市場(chǎng)又稱(chēng)“間接金融市場(chǎng)”（A）。通過(guò)銀行進(jìn)行間接融資的簡(jiǎn)單借貸活動(dòng)，如銀行利用存款集中的資金向企業(yè)和個(gè)人發(fā)放貸款，就是一種有銀行介入的間接金融活動(dòng)。其運(yùn)作方式有：資金盈余部門(mén)用多余資金以存款方式存入銀行，銀行再用集中的資金承擔(dān)投融資風(fēng)險(xiǎn)，向資金需求部門(mén)發(fā)放貸款。所以，間接金融是通過(guò)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)的資金融通活動(dòng)。為此銀行一般要收取3%（貸款利率—存款利率）左右的收益，包括手續(xù)費(fèi)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的管理費(fèi)用。我國(guó)在1990年以前，除了少量國(guó)債外，這是資金融通的主要形式。

由于金融業(yè)的起點(diǎn)是銀行，它在幾百年來(lái)金融發(fā)展的過(guò)程中起了十分重要的作用，所以到目前為止還有不少人認(rèn)為只有銀行、保險(xiǎn)等間接金融機(jī)構(gòu)才是金融。其實(shí)，今天衡量財(cái)富的主要標(biāo)志已經(jīng)不是貨幣，而是資金，貨幣只是資金的一部分，銀行和保險(xiǎn)等間接金融量在美國(guó)金融市場(chǎng)中占金融資產(chǎn)總量的比例只有不到三分之一，西方發(fā)達(dá)國(guó)家大致如此，但我國(guó)正好相反。所以加快間接金融的發(fā)展是我國(guó)金融改革的首要任務(wù)，而金融發(fā)展速度也是金融發(fā)展理論衡量一個(gè)國(guó)家金融深化程度的主要標(biāo)志。

2.1.2 直接金融的加入

直接金融指由資金供求雙方直接進(jìn)行融資，和間接金融共同組成B?；I資者發(fā)行債務(wù)憑證或所有權(quán)憑證，投資者出資購(gòu)買(mǎi)這些憑證，資金就從投資者手中直接轉(zhuǎn)到籌資者手中，一般不需要通過(guò)信用中介機(jī)構(gòu)的擔(dān)保，由投融資者自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。同樣，金融機(jī)構(gòu)也沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，只是收取融資總額1%～2%的手續(xù)費(fèi)。直接融資可以是股權(quán)融資，也可以是債權(quán)融資。直接金融的優(yōu)勢(shì)在于其能降低投融資的成本；有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)，有利于打破行業(yè)壁壘，推行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，拓寬融資渠道，有利于培養(yǎng)居民的投資意識(shí)；有利于提高社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量。但其同時(shí)也將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了投融資者身上，避免了信用過(guò)度集中形成的金融風(fēng)險(xiǎn)。

2.1.3 大金融理念的提出

大金融體系下，金融市場(chǎng)必須作為一個(gè)統(tǒng)一整體（C）。

一方面，在現(xiàn)代金融市場(chǎng)里不應(yīng)單單考慮金融中介。如果把金融作為一個(gè)整體看，這個(gè)金融市場(chǎng)主體是金融市場(chǎng)的用戶(hù)，即投資者和融資者。金融中介行業(yè)只是一個(gè)服務(wù)性行業(yè)，金融中介機(jī)構(gòu)是服務(wù)于投資者和融資者的。金融市場(chǎng)也是為投融資者服務(wù)的，其本質(zhì)是服務(wù)業(yè)，秉承“顧客是上帝”的理念。金融市場(chǎng)的投資者和融資者提供資金和需要資金，他們是金融市場(chǎng)真正的主體，只有滿(mǎn)足了他們的需求，金融才能得到發(fā)展。例如互聯(lián)網(wǎng)思維的“用戶(hù)第一”理念，使互聯(lián)網(wǎng)金融在短短的幾年內(nèi)迅速發(fā)展。各種金融機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)中發(fā)揮更大的作用，如合理分配資源、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、使信息對(duì)稱(chēng)等方面，讓投融資者能夠得到匹配的、滿(mǎn)足需求的真實(shí)信息。這樣，金融市場(chǎng)能真正做到服務(wù)于投融資者。當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)金融剛剛興起，還有很多不足，這是需要正視的。

另一方面，我國(guó)目前在進(jìn)行資金融通的市場(chǎng)，除了中央政府直接監(jiān)管的直接融資和間接融資之外還有不少模式，我們把它稱(chēng)為非正規(guī)金融（圖1-2-2）。

這些資金融通的模式都是現(xiàn)實(shí)存在的，但目前很多教科書(shū)都沒(méi)有談到這個(gè)問(wèn)題，沒(méi)有包含這一塊內(nèi)容。隨著近些年這些市場(chǎng)的發(fā)展，資金融通模式已經(jīng)成了金融學(xué)者必須去正視的問(wèn)題。我們可以根據(jù)政府監(jiān)管的不同將其分為三大類(lèi)。

第一類(lèi)是互聯(lián)網(wǎng)金融。近幾年這一類(lèi)金融模式在我國(guó)發(fā)展十分迅速，短短幾年依托互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展，已經(jīng)深深影響了人們尤其是青年的金融觀念。這一類(lèi)金融在2010年左右起步，到2015年，一直是自由發(fā)展、野蠻生長(zhǎng)的。2015年，中國(guó)人民銀行等十部委發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》后，互聯(lián)網(wǎng)金融正在逐步規(guī)范，逐步被納入正規(guī)的金融監(jiān)管系統(tǒng)，如P2P、眾籌、第三方支付等等。

第二類(lèi)是不在國(guó)家正規(guī)金融監(jiān)管范圍內(nèi)，不受?chē)?guó)家金融法規(guī)管轄，但符合目前國(guó)家民法、商法的金融模式，比如民間借貸、典當(dāng)、小貸公司等等。由于這類(lèi)金融活動(dòng)近幾年發(fā)展比較快，各地各級(jí)政府專(zhuān)門(mén)成立金融辦公室負(fù)責(zé)管理。據(jù)媒體報(bào)道，最新監(jiān)管精神已經(jīng)明確小額貸款公司、融資擔(dān)保公司、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)、典當(dāng)行、融資租賃公司、商業(yè)保理公司、地方資產(chǎn)管理公司等7類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和轄區(qū)內(nèi)投資公司、農(nóng)民專(zhuān)業(yè)合作社、社會(huì)眾籌機(jī)構(gòu)、地方各類(lèi)交易所等4類(lèi)機(jī)構(gòu)（“7+4”類(lèi)機(jī)構(gòu)）的資本監(jiān)管、行為監(jiān)管和功能監(jiān)管等三大監(jiān)管職能將由地方金融工作部門(mén)負(fù)責(zé)。而在此之前，融資擔(dān)保公司、融資租賃公司、商業(yè)保理公司等類(lèi)金融企業(yè)因?yàn)椴粚儆趪?guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類(lèi)的金融業(yè)，在監(jiān)管方面存在薄弱環(huán)節(jié)。隨著任務(wù)的明確，各地政府強(qiáng)化地方金融管理，一些地方政府已經(jīng)在原來(lái)“金融管理辦公室”（金融辦）的基礎(chǔ)上加掛“地方金融管理局”（金管局），比如浙江、山東、江蘇等等（見(jiàn)二維碼2-1）。

第三類(lèi)是既不符合金融法規(guī)，又不符合國(guó)家的其他法律法規(guī)，屬于非法金融的一些金融活動(dòng)，比如非法集資、金融傳銷(xiāo)、金融詐騙等等，又稱(chēng)為黑色金融（見(jiàn)二維碼2-2）。

最近政府對(duì)于第三類(lèi)非法金融活動(dòng)的打擊力度正在逐步加強(qiáng)（見(jiàn)二維碼2-3）。

2.1.4 反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融市場(chǎng)

反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融市場(chǎng)（D）。一般經(jīng)濟(jì)學(xué)上把經(jīng)濟(jì)分成兩個(gè)大部門(mén)，即金融部門(mén)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)。金融市場(chǎng)依賴(lài)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)為金融市場(chǎng)的發(fā)展提供物質(zhì)基礎(chǔ)。其二者是相輔相成的，金融發(fā)展無(wú)法獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而單獨(dú)存在，實(shí)體經(jīng)濟(jì)為金融業(yè)的發(fā)展提供了“血液”。實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金融市場(chǎng)不斷提出新的要求，隨著整體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也必須向更高層次發(fā)展。如果按以上“投融資者是金融市場(chǎng)主體”的觀點(diǎn)，只有在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上，金融市場(chǎng)才能夠產(chǎn)生，才能夠更好地發(fā)展。金融市場(chǎng)永遠(yuǎn)離不開(kāi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，缺失了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融市場(chǎng)實(shí)際上就是“泡沫”，總有一天會(huì)破滅。

當(dāng)金融市場(chǎng)發(fā)展到一定程度便可以反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持是多維度的，不應(yīng)將眼光局限于融資服務(wù)。雖然金融最基本、最原初的功能就是提供資金融通服務(wù)，但這并不是金融服務(wù)的全部?jī)?nèi)容。實(shí)體經(jīng)濟(jì)要有效運(yùn)轉(zhuǎn)，除了需要資金周轉(zhuǎn)，還需要便利的交易方式、有效的風(fēng)險(xiǎn)管理手段、準(zhǔn)確的資金成本信號(hào)以及健全的公司治理機(jī)制等。在這些方面，金融都可以為其提供有力支持。正是基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的這些需求，金融形成了四大基本功能：融資中介、支付清算、信息咨詢(xún)、風(fēng)險(xiǎn)管理。金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)而生，金融的功能也是圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效運(yùn)行而不斷衍生的，金融發(fā)展的過(guò)程就是不斷改進(jìn)和提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的過(guò)程。當(dāng)前，隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融服務(wù)的功能不斷拓展，服務(wù)的重心也在發(fā)生變化。如果片面強(qiáng)調(diào)金融提供資金的功能而忽視其他功能，就容易將金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)簡(jiǎn)單化為滿(mǎn)足企業(yè)的資金需求。如果僅僅將金融服務(wù)的視野局限于資金支持，既不利于全面評(píng)價(jià)金融服務(wù)的效率，也不利于金融本身的創(chuàng)新發(fā)展。

2.1.5 走向國(guó)際的金融市場(chǎng)

金融市場(chǎng)逐步走向國(guó)際，成為國(guó)際金融市場(chǎng)（E）。金融資本全球化是個(gè)必然的大趨勢(shì)。金融市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程的加快，將降低新興市場(chǎng)獲得資金的成本，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性和市場(chǎng)效率，延展市場(chǎng)空間，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，提高系統(tǒng)能力，改善金融基礎(chǔ)設(shè)施，提高公開(kāi)性要求，改進(jìn)交易制度，增加衍生產(chǎn)品的品種，完善清算及結(jié)算系統(tǒng)，等等。海外金融資本的進(jìn)入，尤其是外國(guó)金融機(jī)構(gòu)和其他投資者對(duì)市場(chǎng)交易活動(dòng)的參與，迫使資本流入國(guó)的金融管理當(dāng)局采用更為先進(jìn)的報(bào)價(jià)系統(tǒng)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督和調(diào)控，及時(shí)向公眾傳遞信息，提高市場(chǎng)的效率。越來(lái)越多的新興市場(chǎng)國(guó)家通過(guò)采用國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，提升信息質(zhì)量和信息的可獲得性，加強(qiáng)交易的公開(kāi)性。交易數(shù)量和規(guī)模的增加，有助于完善交易制度，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。而外國(guó)投資者帶來(lái)的新的金融交易要求，在一定程度上促進(jìn)了衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)及發(fā)展。尤其是2017年，人民幣進(jìn)入SDR（特別提款權(quán)）世界貨幣籃子，我國(guó)金融的發(fā)展將影響世界金融的發(fā)展，同時(shí)世界的金融發(fā)展也會(huì)在更大程度上影響我國(guó)的金融發(fā)展，整個(gè)世界的金融市場(chǎng)已經(jīng)逐步聯(lián)成一體。

金融市場(chǎng)國(guó)際化主要體現(xiàn)在投資國(guó)際化和離岸金融市場(chǎng)的繁榮。伴隨著金融管制放松和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)向國(guó)際投資者的開(kāi)放，本國(guó)的居民和非居民享受同等的金融市場(chǎng)準(zhǔn)入和經(jīng)營(yíng)許可待遇。尤其目前中國(guó)已經(jīng)成了世界上第二大經(jīng)濟(jì)體，加上人民幣已經(jīng)進(jìn)入SDR世界貨幣籃子，表示人民幣又向國(guó)際化邁進(jìn)一大步。

大金融的實(shí)證是，金融發(fā)展到今天，傳統(tǒng)金融理論已經(jīng)無(wú)法完全解釋目前的金融現(xiàn)象了。大金融是一個(gè)具有普遍適用性的全球性命題，不僅適用于解釋美國(guó)、歐洲和日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融發(fā)展趨勢(shì)（包括經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)），同時(shí)也適用于以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和廣大發(fā)展中國(guó)家。特別是國(guó)際金融危機(jī)之后，大金融理論比較好地解釋了此次金融危機(jī)是怎樣從美國(guó)一個(gè)國(guó)家的次貸危機(jī)發(fā)展為金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)，直至發(fā)展成全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的。在全球金融體系面臨重構(gòu)的背景下，立足于大金融命題的基本內(nèi)涵，深入研究現(xiàn)代金融體系發(fā)展的基本規(guī)律和政策實(shí)踐，不僅具有理論上的重要性和必要性，而且有助于中國(guó)在全球范圍內(nèi)率先制定正確的、有利于確立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的金融體系框架。

國(guó)際全球金融危機(jī)的爆發(fā)，不僅使全球的經(jīng)濟(jì)和金融體系置于巨大的壓力之下，而且導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的危機(jī)。從理論上看，傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)由于未能很好地理解宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的金融機(jī)制，不僅難以有效解釋現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在規(guī)律，更難以有效指導(dǎo)和形成科學(xué)的政策實(shí)踐。有鑒于此，本書(shū)旨在通過(guò)系統(tǒng)的理論探討和實(shí)證分析，從大金融視角全面深入研究現(xiàn)代金融體系發(fā)展的基本規(guī)律和決定因素，并在此基礎(chǔ)上全面構(gòu)建有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融發(fā)展的現(xiàn)代金融體系框架。