考點精講

第一節 金融市場與金融工具概述

考點一 金融市場的含義與構成要素概述

金融市場是買賣金融資產（如股票和債券等有價證券），使資金從金融資產的買方流向賣方的市場。金融市場的存在為資金供給方和資金需求方提供了重要的融資渠道。金融市場為家庭、企業以及政府機構的融資和投資活動提供了便利。它是由不同市場要素構成的相互聯系、相互作用的有機整體，是各種金融交易及資金融通關系的總和。金融市場的構成要素、結構劃分、功能及交易主體如表1-1所示。

【例1-1】將金融市場劃分為直接金融市場和間接金融市場，是（　）。（2012年單選題）

A．按交易標的物劃分

B．按地域范圍劃分

C．按交易中介劃分

D．按交易程序劃分

【解析】C 按交易中介劃分，金融市場可以分為直接金融市場和間接金融市場。

【例1-2】直接金融市場與間接金融市場的差別在于（　）。（2011年單選題）

A．是否有中介機構參與

B．中介機構的交易規模

C．中介機構在交易中的活躍程度

D．中介機構在交易中的地位和性質

【解析】D 直接金融市場和間接金融市場的差別并不在于是否有中介機構參與，而在于中介機構在交易中的地位和性質。

【例1-3】一家工商企業擬在金融市場上籌集長期資金，其可以選擇的市場是（　）。（2014年單選題）

A．股票市場

B．同業拆借市場

C．商業票據市場

D．回購協議市場

【解析】A本題間接考查資本市場的概念。資本市場是融資期限在一年以上的長期資金交易市場。資本市場的交易對象主要是政府中長期公債、公司債券和股票等有價證券以及銀行中長期貸款。在我國，資本市場主要包括股票市場、債券市場和投資基金市場。選項A股票市場屬于資本市場，融資期限在一年以上。選項BCD都屬于貨幣市場。

【例1-4】在金融市場的各類主體中，主要以資金供應者身份參與金融市場的主體是（　）。（2014年單選題）

A．企業

B．家庭

C．政府

D．金融機構

【解析】B 一般來說，金融市場的主體包括家庭、企業、政府、金融機構、中央銀行及監管機構。家庭是金融市場上主要的資金供應者。他們以購買債券、股票、投資基金等金融工具的方式，將手中的閑置資金投入市場，實現資金的保值和增值。

【例1-5】（　）是金融市場最基本的要素，是金融市場形成的基礎。（2011年多選題）

A．金融市場主體

B．金融市場客體

C．金融市場中介

D．金融市場價格

E．金融市場范圍

【解析】AB 金融市場主體和金融市場客體是構成金融市場最基本的要素，是金融市場形成的基礎。

考點二 金融工具概述

金融工具的定義、性質和類型如表1-2所示。

考點三 金融市場的有效性

金融市場的有效性有廣義、狹義之分。

廣義的金融市場有效性通常包括三個方面，即市場活動的有效性、市場定價的有效性，以及市場分配的有效性。市場有效性的標志可從四個方面來考察：第一，交易成本低廉，市場管理和市場秩序良好，能夠吸引眾多的交易者；第二，由于有眾多的交易者參加市場活動，所以市場很有深度，即市場供給和需求的價格彈性較大，一旦市場價格稍有變動就會引起供給量和需求量的大幅度變動，致使價格迅速達到一種新的平衡，因而能夠保持市場價格的持續性；第三，市場價格能夠及時、準確和全面地反映所有公開的信息；第四，資金能夠根據價格信號迅速、合理地流動，實現資金資源的優化分配。

狹義的金融市場有效性是指金融市場定價的有效性，即金融產品的市價對各種信息能夠做出充分反映。狹義金融市場有效性分析一般是針對資本市場，尤其是股票市場。根據信息對證券市場的反映程度，可將證券市場的信息分為三種不同層次的類型：歷史的信息、已公開的信息、所有信息。根據股票對相關信息反映的范圍不同，相應將有效市場分為三種不同的類型：弱式有效市場、半強式有效市場和強式有效市場。

在弱式有效市場中，股價已經反映了全部能從市場交易數據中得到的信息，這些信息包括譬如過去的股價、交易量、空頭的利益等。在半強式有效市場中，與公司前景有關的全部公開的已知信息一定已經在股價中反映出來了。在強式有效市場中，股價反映了全部與公司有關的信息，甚至包括尚未公開的或者原本屬于保密的內部信息。

有效市場假設的分類對實際證券分析有一定的意義。第一，在弱式有效市場中，技術分析將無效；第二，如果半強式有效市場存在，已經公布的基本信息無助于分析家挑選價格被高估或低估的證券，基于公開資料的基礎分析毫無用處；第三，如果強式有效市場存在，人們獲取內部資料并按照它行動，這時證券價格已經包括和反映了這些信息，所以在這種市場中，任何企圖尋找內部資料信息來打擊市場的做法都是沒有必要的。

【例1-6】根據資產定價理論中的有效市場理論，資本市場可以分為弱式有效市場、半強式有效市場和強市有效市場。其中，半強式有效市場的信息包括（　）。（2014年多選題）

A．內幕消息

B．歷史價格信息

C．公司紅利政策信息

D．公司公告

E．公司財務報告信息

【解析】BCDE 本題考查半強式有效市場的相關知識。半強式有效市場假說是指當前的證券價格不僅反映了歷史價格包含的所有信息，而且反映了所有有關證券能公開獲得的信息。其中，公開信息包括公司的財務報告、公司公告、有關公司紅利政策的信息和經濟形勢等。

第二節 貨幣市場及其工具

考點四 貨幣市場

貨幣市場是指交易期限在一年以內，以短期金融工具為媒介進行資金融通和借貸的交易市場，主要包括同業拆借市場、回購協議市場、票據市場、銀行承兌匯票市場、短期政府債券市場和大額可轉讓定期存單市場等。貨幣市場中交易的金融工具一般都具有期限短、流動性高、對利率敏感等特點，具有“準貨幣”特性。貨幣市場的具體內容見表1-3。

【例1-7】貨幣市場中的金融工具一般具有期限短、流動性強、對利率敏感等特點，具有（　）特性。（2011年單選題）

A．貨幣

B．準貨幣

C．基礎貨幣

D．有價證券

【解析】B 貨幣市場中的金融工具一般具有期限短、流動性強、對利率敏感等特點，具有“準貨幣”特性。

【例1-8】證券回購實際是以證券為質押品的短期資金融通，其借款利息為（　）。（2012年單選題）

A．賣出價格減回購價格

B．回購價格減賣出價格

C．回購價格

D．賣出價格

【解析】B 證券回購是一種證券買賣，但實際上它是一筆以證券為質押品而進行的短期資金融通。證券的賣方以一定數量的證券為抵押進行短期借款，條件是在規定期限內再購回證券，且購回價格高于賣出價格，兩者的差額即為借款的利息。

【例1-9】在傳統的金融市場中，交易的金融工具具有“準貨幣”特征的市場有（　）。（2011年多選題）

A．同業拆借市場

B．回購協議市場

C．股票市場

D．債券市場

E．銀行承兌匯票市場

【解析】ABE 貨幣市場屬于“準貨幣”市場的范疇。

【例1-10】大額可轉讓定期存單不同于傳統定期存單的特點有（　）。（2014年多選題）

A．記名

B．面額固定

C．不可提前支取

D．可在二級市場流通轉讓

E．利率固定

【解析】CD 大額可轉讓定期存單具有以下特點：①不記名，且可在市場上流通并轉讓；②一般面額固定且較大；③不可提前支取，只能在二級市場上流通轉讓；④利率既有固定的，也有浮動的，一般高于同期限的定期存款利率。

【例1-11】公司以貼現方式出售給投資者的短期無擔保的信用憑證是（　）。（2014年單選題）

A．公司債券

B．銀行承兌匯票

C．大額可轉讓定期存單

D．商業票據

【解析】D 商業票據是公司為了籌措資金，以貼現的方式出售給投資者的一種短期無擔保的信用憑證。

【例1-12】下列市場中，屬于貨幣市場的有（　）。（2013年多選題）

A．國庫券市場

B．交易所債券市場

C．回購協議市場

D．商業票據市場

E．銀行承兌匯票市場

【解析】ACDE 本題考查貨幣市場的構成。貨幣市場主要包括同業拆借市場、回購協議市場、票據市場、銀行承兌匯票市場、短期政府債券市場和大額可轉讓定期存單市場等。其中，一般所說的短期政府債券市場指的就是國庫券市場。

考點五 我國的貨幣市場

我國的貨幣市場主要包括同業拆借市場、回購協議市場和商業票據市場。

1．同業拆借市場

我國同業拆借市場主體日益多元化，滿足了金融市場中調劑資金余缺、資產負債管理等多種交易需求。

2．回購協議市場

目前，我國的證券回購市場已是一個發展穩定、交易規范的市場。市場的交易主體是具備法人資格的金融機構，交易場所是證券交易所和經批準的融資中心，回購券種為國債和經中國人民銀行批準的金融債券，回購期限在一年以下。

【例1-13】在證券回購市場上回購的品種有（　）。（2012年多選題）

A．大額可轉讓定期存單

B．商業票據

C．國庫券

D．支票

E．政府債券

【解析】ABCE 回購券種為國債和經中國人民銀行批準的金融債券，回購期限在一年以下。

3．商業票據市場

按照《中華人民共和國票據法》的規定，我國的票據包括匯票、本票和支票，如表1-4所示。

第三節 資本市場及其工具

考點六 資本市場

資本市場是融資期限在一年以上的長期資金交易市場。資本市場的交易對象主要是政府中長期公債、公司債券和股票等有價證券以及銀行中長期貸款。在我國，資本市場主要包括債券市場、股票市場和投資基金市場。其定義、分類及說明和相關工具見表1-5。

【例1-14】關于我國債券市場現狀的描述，正確的有（　）。（2012年多選題）

A．債券市場的主體是銀行間債券市場

B．債券市場以人民幣債券為主

C．債券市場的主體是交易所市場

D．上市商業銀行可以在交易所債券市場進行交易

E．外資金融機構經批準可以進入銀行間債券市場進行交易

【解析】ABDE 本題考查我國債券市場的相關知識。選項C應該是債券市場的主體即銀行間債券市場。

考點七 我國的資本市場

我國的資本市場包括債券市場、股票市場和投資基金市場。

1．債券市場

我國的債券市場首先是從國債市場產生并逐漸發展起來的。目前，我國債券市場形成了銀行間市場、交易所市場和商業銀行柜臺市場三個子市場在內的統一分層的市場體系。

銀行間債券市場是債券市場的主體，債券存量約占全市場的95%。這一市場參與者是各類機構投資者，屬于大宗交易市場（批發市場），實行雙邊談判成交，典型的結算方式是逐筆結算。中央國債登記結算有限公司為銀行間市場投資者開立證券賬戶，實行一級托管，并為這一市場的交易結算提供服務，交易品種主要有現券交易、質押式回購、買斷式回購、遠期交易和債券借貸。

交易所市場是由各類社會投資者參與、集中撮合交易的零售市場，典型的結算方式是實行凈額結算。交易所實行兩級托管制，其中，中央國債登記結算有限公司為一級托管人，負責為交易所開立代理總賬戶。中國證券登記結算公司為債券二級托管人，記錄交易所投資者賬戶。

商業銀行柜臺市場是銀行間市場的延伸，也屬于零售市場。實行兩級托管體制，其中，中央國債登記結算有限公司為一級托管人，負責為承辦銀行開立債券自營賬戶和代理總賬戶，承辦銀行為債權二級托管人。

【例1-15】作為資本市場上最為重要的工具之一，債券的特征中呈反比關系的是（　）。（2012年單選題）

A．期限與流動性

B．期限與償還性

C．期限與安全性

D．安全性與償還性

【解析】A 在到期日之前，債券一般都可在流通市場上自由轉讓變現，具有較強的流動性。一般來說，債券市場越發達，債券發行人的信用程度越高，債券期限越短，債券的流動性就越強。

2．股票市場

如表1-6所示，我國上市公司的股票可以分成如下幾類。

2013年11月30日，國務院發布《關于開展優先股試點的指導意見》，決定開展優先股試點。

目前，我國的股票市場主體是由上海證券交易所和深圳證券交易所組成的，包括主板市場、中小企業板市場和創業板市場。此外，代辦股份轉讓市場（即所謂的“三板市場”）也是我國有組織的股份轉讓市場。

【例1-16】在我國內地注冊的公司在香港發行并在香港上市的普通股票稱為（　）。（2011年單選題）

A．F股

B．H股

C．B股

D．A股

【解析】B 我國上市公司股票按照發行范圍可分為A股、B股、H股、F股等。H股是在我國內地注冊的公司在香港發行并在香港上市的普通股票。

【例1-17】我國建立了多層次的證券市場。其中，設立的目的是服務于高新技術或新興經濟企業的證券市場是（　）。（2013年單選題）

A．中小企業板市場

B．創業板市場

C．主板市場

D．代辦股份轉讓市場

【解析】B 本題間接考查我國股票市場的相關知識。在運行中小企業市場取得豐富經驗后，國家開始著手設立服務于高新技術或新興經濟企業的創業板市場。

3．投資基金市場

投資基金是通過信托契約或公司的形式，借助發行受益憑證或入股憑證的方式，將社會上的閑散資金集中起來，委托給專門的投資機構按資產組合原理進行分散投資，獲得的收益由投資者按出資比例分享，并承擔相應風險的一種投資制度。近年來，我國證券投資基金市場的發展很快，證券投資基金已成為許多居民重要的投資工具。

第四節 金融衍生品市場及其工具

考點八 金融衍生品市場及其工具

（一）金融衍生品的概念、特征及金融衍生品市場的交易機制

金融衍生品又稱金融衍生工具，是從原生性金融工具（股票、債券、存單、貨幣等）派生出來的金融工具，其價值依賴于基礎標的資產。金融衍生品在形式上表現為一系列的合約，合約中載明交易品種、價格、數量、交割時間及地點等。與傳統金融工具相比，金融衍生品的特征見表1-7。

金融衍生品市場的交易機制見表1-8。

根據交易目的不同，金融衍生品市場上的交易主體分為四類：套期保值者、投機者、套利者和經紀人。

【例1-18】金融衍生品市場上有不同類型的交易主體。如果某主體利用兩個不同黃金期貨市場的價格差異，同時在這兩個市場上賤買貴賣黃金期貨，以獲得無風險收益，則該主體屬于（　）。（2011年單選題）

A．套期保值者

B．套利者

C．投機者

D．經紀人

【解析】B 只要是利用定價差異進行獲利的，就是套利者。

【例1-19】在金融衍生品市場上，以風險對沖為主要目的的市場參與者是（　）。（2011年單選題）

A．套期保值者

B．投機者

C．套利者

D．經紀人

【解析】A 本題間接考查套期保值的概念。套期保值又稱風險對沖，其進行衍生品交易是為了減少未來的不確定性，降低甚至消除風險。

（二）主要的金融衍生品

按照衍生品合約類型的不同，目前市場中最為常見的金融衍生品有金融遠期、金融期貨、金融期權、金融互換和信用衍生品等。其性質和分類見表1-9。

【例1-20】如果某投資者擁有一份期權合約，使其有權在某一確定時間內以確定的價格購買相關的資產，則該投資者是（　）。（2013年單選題）

A．看跌期權的賣方

B．看漲期權的賣方

C．看跌期權的買方

D．看漲期權的買方

【解析】D 這道題要把握兩個關鍵：一是擁有期權合約，說明投資者是期權的買方；二是購買相關資產，說明投資者買入的是看漲期權。

【例1-21】在信用衍生品中，如果信用風險保護的買方向信用風險保護的賣方定期支付固定費用或一次性支付保險費，當信用事件發生時，賣方向買方賠償因信用事件所導致的基礎資產面值的損失部分，則該種信用衍生品是（　）。（2012年單選題）

A．信用違約互換（CDo）

B．信用違約互換（CDS）

C．債務擔保憑證（CDo）

D．債務擔保憑證（CDs）

【解析】B 信用違約互換（CDS）是信用風險保護買方向信用風險保護賣方定期支付固定的費用或者一次性支付保險費，當信用事件發生時，賣方向買方賠償因信用事件所導致的基礎資產面值的損失部分。

【例1-22】當市場價格高于合約的執行價格時，看漲期權的買方會選擇（　）。（2011年單選題）

A．放棄合約

B．執行期權

C．延長期權

D．終止期權

【答案】B

【解析】本題間接考查看漲期權的相關知識。銀行間回購利率已成為反映貨幣市場資金價格的市場利率基準，為貨幣政策的決策提供了重要依據，在利率市場化進程中扮演著重要角色。

（三）我國的金融衍生品市場

相對于其他種類的金融市場來說，我國的金融衍生品市場起步最晚，發展速度也較為緩慢。1992年，深圳有色金屬交易所推出了我國第一個商品期貨標準合約——特級鋁期貨合約。2006年9月8日，中國金融期貨交易所在上海掛牌成立。作為中國內地成立的首家金融衍生品交易所，中國金融期貨交易所的成立正式拉開了我國金融衍生品市場發展的大幕。2010年1月8日，國務院同意批準推出股指期貨品種，并于2月22日正式啟動。2013年9月6日，國債期貨正式上市交易。

【例1-23】甲機構在交易市場上按照每份10元的價格向乙機構出售100萬份證券，同時雙方約定在一段時期后，甲方按每份11元的價格回購這100萬份證券。（2011年案例分析題）

要求：根據上述資料，回答下列問題。

1．這種證券回購交易屬于（　）。

A．貨幣市場

B．票據市場

C．資本市場

D．股票市場

【解析】A 貨幣市場主要包括同業拆借市場、票據市場和證券回購市場等。

2．這種回購交易實際上是一種（　）行為。

A．質押融資

B．抵押融資

C．信用借款

D．證券交易

【解析】A 證券回購是指按照證券買賣雙方的協議，持有人在賣出一定數量的證券的同時，與買方簽訂協議，約定一定期限和價格，到期將證券如數贖回，買方也承諾日后將買入的證券售回給賣方的活動，實際上它是一種短期質押融資行為。

3．我國回購交易的品種主要有（　）。

A．股票

B．國庫券

C．基金

D．商業票據

【解析】BD 在證券回購市場上，回購的對象主要是國庫券、政府債券或其他有擔保債券，也可以是商業票據、大額可轉讓定期存單等其他貨幣市場工具。

4．我國回購交易有關期限規定不能超過（　）。

A．1個月

B．3個月

C．6個月

D．12個月

【解析】D 我國證券回購期限在1年以下。

5．甲機構賣出證券的價格與回購證券的價格存在一定的差額，這種差額實際上就是（　）。

A．證券的收益

B．手續費

C．企業利潤

D．借款利息

【解析】D 證券的賣方以一定數量的證券進行質押借款，條件是一定時期內再購回證券，且購回價格高于賣出價格，兩者的差額即為借款的利息。

第五節 互聯網金融

考點九 互聯網金融的概念、特點及模式

（一）互聯網金融的概念

互聯網金融是指金融借助互聯網和移動通信技術實現資金融通、支付和信息中介功能的新型金融模式。廣義的互聯網金融，包括非金融機構的互聯網企業從事金融業務和金融機構，通過互聯網展開業務；狹義的互聯網金融，指的是互聯網企業開展的基于互聯網技術的金融業務。互聯網金融是現代經濟進入互聯網時代，在金融上所表現出的新特征、新技術、新平臺、新模式和新現實形式。

（二）互聯網金融的特點

（1）互聯網金融是傳統金融的數字化、網絡化和信息化。

（2）互聯網金融是一種更普惠的大眾化金融模式。

（3）互聯網金融能夠提高金融服務效率，降低金融服務成本。

（三）互聯網金融的模式

互聯網金融的模式如表1-10所示。

（四）我國的互聯網金融

2013年以來，我國互聯網金融迅猛發展，2013年被稱為“互聯網金融元年”。我國政府對互聯網金融采取了積極的態度。2013年8月，互聯網金融正式寫入了國務院的兩個重要文件。國務院辦公廳《關于金融支持中小企業發展的實施意見》提出“充分利用互聯網等新技術、新工具，不斷創新網絡金融服務模式。”國務院《關于促進信息消費擴大內需的若干意見》提出“推動互聯網金融創新，規范互聯網金融服務”。2013年12月，中國支付清算協會成立互聯網金融專業委員會，引入自律監管。

回顧我國互聯網金融的發展，可分為以下三個階段：

第一個階段，20世紀90年代中期至2005年。20世紀90年代中期，美國等主要發達國家出現了互聯網技術的熱潮。在這一背景下，我國金融業也開始在資金清算、風險管理等方面應用互聯網技術。20世紀90年代末期，隨著電子商務的出現和網絡購物的興起，中國出現了依托網絡的第三方支付平臺。雖然2001年互聯網泡沫破滅，但互聯網技術行業的擴散卻仍在繼續，商業銀行等傳統金融機構紛紛開發自身的門戶網站并提供轉賬支付等簡單的在線金融服務。總體上看，這一階段是互聯網金融的萌芽期，互聯網與金融的結合主要體現為互聯網為金融機構提供技術支持，幫助銀行“把業務搬到網上”，但還沒有出現真正意義的互聯網金融業態。

第二個階段，2005年至2011年年底。這一階段是中國互聯網金融的醞釀和成長期。依托互聯網網絡借貸開始出現，電子商務的日益普及也推動第三方支付平臺迅速發展。然而這一時期互聯網金融的發展較為無序和混亂，網絡詐騙、網絡非法集資等案件頻發。這一階段的標志性事件是中國人民銀行于2010年9月頒布實施《非金融機構支付管理辦法》，第三方支付這一互聯網金融的重要模式進入規范發展的軌道。

第三個階段，2012年至今。互聯網金融模式在2012年開始出現了一系列新變化。平安保險集團率先聯手阿里巴巴集團和騰訊，開創了在線保險公司的先河。進入2013年后，互聯網金融迅猛發展，第三方支付的規模繼續擴大，基于互聯網的創新型基金銷售平臺、P2P網絡借貸平臺快速發展，眾籌融資平臺開始起步，第一家專業網絡保險公司獲批，一些銀行、券商也以互聯網為依托，對業務模式進行重組改造，加速建設線上創新型平臺，互聯網金融的發展進入了新的階段。