2.3 競價成交與清算交割

在股票買賣中，競價成交和清算交割是在實戰之前要搞清楚的兩個概念。交易所目前所采用的競價方式為計算機集中競價，即由計算機交易主機接受投資者的委托買賣指令，然后撮合成交。清算交割反映了投資者證券買賣的最終結果，是維護證券買賣雙方正當權益，確保證券交易順利進行的必要手段。

025 什么是集合競價？

集合競價指的是在交易日每天9：15～9：25，由投資者按照自己根據前一天的收盤價和對當日的股票價格預測自由報價，進行股票買賣申報。

集合競價的具體步驟如下。

（1）確定有效委托在有漲跌幅限制的情況下，根據該只股票上一交易日收盤價以及確定的漲跌幅來計算當日的最高限價和最低限價。最高限價和最低限價之間的所有價位是有效價格范圍，限價超出此范圍的，委托無效，自動撤單。

（2）在有效價格范圍內選取所有委托產生最大成交量的價位。

（3）集中撮合處理所有的買委托按照委托限價由高到低的順序排列，限價相同的按照進入系統的時間先后順序排列；所有的賣委托按照委托限價由低到高的順序排列，限價相同的按照進入系統的時間先后順序排列。

（4）揭示成交量和成交金額。

026 什么是連續競價？

上海、深圳證券交易所在正常交易時間即每周一至周五上午9：30～11：30，下午1：00～3：00時以連續競價方式，接受申報進行撮合。

所謂連續競價，是指對申報的每一筆買賣委托，由計算機交易系統按照以下兩種情況產生成交價。

（1）最高買進申報與最低賣出申報相同，則該價格即為成交價格。

（2）買入申報高于賣出申報時，或賣出申報低于買入申報時，申報在先的價格即為成交價格。

每個交易日上午9：15～9：25計算機撮合系統對接受的全部有效委托進行集合競價處理。

（3）將買單和賣單分別排隊，買單以價格由高到低排列，同價的，按進入系統的先后排列；賣單以價格由低到高排列，同價的，按進入系統的先后排列。

（4）系統根據競價規則自動確定集合競價的成交價，所有成交均以此價格成交；集合競價的成交價確定原則是，以此價格成交，能夠得到最大成交量。

（5）系統按順序將排在前面的買單與賣單配對成交，即按“價格優先，同等價格下時間優先”的順序依次成交，直到不能成交為止，未成交的委托排隊等待成交。9：30開盤之后，按連續競價撮合成交。所有超過限價（即漲跌停限制范圍）的買單和賣單均為無效委托。

027 集合競價成交的注意事項是什么？

集合競價是每個交易日最先買賣股票的時機，投資者可據此較早地感知大盤當天運行趨勢的某些信息，了解自己投資計劃運作的背景狀況，注意事項如下。

（1）主力往往借集合競價的時機跳空高開拉高出貨，或跳空低開打壓吸籌。開盤價一般受前一交易日收盤價的影響。如前一交易日股指、股價以最高點位報收，次日開盤往往跳空高開；反之，如前一交易日股指、股價以最低價位收盤，次日開盤價往往低開。

（2）開盤后應立即察看委托盤的情況，據此研判大盤究竟會走強或走弱。一般情況下，如果開盤委買單大于委賣單2倍以上，則表明多方強勢，做多概率較大，短線者可立即跟進；反之如賣單大于買單2倍以上，則表明空方強勢，當日做空較為有利，開盤應立即賣出手中股票，逢低再補回。

（3）集合競價階段往往隱含著主力資金當日運作意圖的一些信息。因此，投資者認真、細致地分析集合競價情況，可以及早進入狀態，熟悉最新的交易信息，敏銳地發現并能抓住集合競價中出現的某些稍縱即逝的機會，果斷出擊，就能提高漲停板的捕捉概率。

一般情況下，如果某只股票在前一交易日是上漲走勢，收盤時為成交的買單量很大，當天集合競價時又跳空高走，并且買單量也很大，那么這只股票發展為漲停的可能性就很大，投資者可以通過K線組合、均線系統狀況等情況進行綜合分析，在確認該股具備漲停的一些特征之后，果斷掛單，參與競價買入。也可以依據當天集合競價時的即時排行榜進行新的選擇，以期捕捉到最具有潛力的股票，能夠獲得比較滿意的投資效果。

（4）投資者在對自己重點關注的股票進行分析研究集合競價情況的時候，務必要結合該股票在前一交易日收盤的時候所滯留的買單量，特別是第一買單所聚集的量的分析。這對當天捕捉漲停板能夠起到積極的作用。

（5）集合競價階段如何處理熱門股。跳空高開后，如高開低走，那么，開盤價就成為當日最高價，投資者手中如有前一交易日收于最高價位的熱門股，那么就應該在集合競價時賣出，以減少損失；如熱門股前一交易日收盤價位低于最高價，已出現回落，可以略低于前一交易日收盤價的價位賣出。

另外，投資者如果準備以最低價買入暴跌的熱門股搶反彈，也可以參加集合競價。因為前一日暴跌的以最低價收盤的股票，當日開盤價可能也就是當日最低價。

在集合競價中如發現手中熱門股有5%左右的升幅，且伴隨成交量放大幾十萬股甚至幾百萬股，則應立即以低于開盤價賣出所持有的熱門股，以免掉入多頭陷阱被套牢。這個時候，一般不應追漲買入熱門股。

反之，如果熱門股在集合競價時成交量略有放大，跳空缺口不大，則仍有上行可能，如又有新的利好配合，則有可能沖破上檔阻力位，可考慮在沖破阻力位后再追漲買入或待股價回檔至支撐位時再買入；如開盤價在支撐位附近，則可以立即買入。

028 什么是清算交割？

清算交割是指證券買賣雙方在證券交易所進行證券買賣成交以后，通過證券交易所將證券商之間的證券買賣數量和金額分別予以軋抵，其差額由證券商確認后，在事先約定的時間內進行證券和價款的收付了結行為。

清算交割反映了投資者證券買賣的最終結果，它是維護證券買賣雙方正當權益，確保證券交易順利進行的必要手段。我們一般所說的清算交割分兩個部分：一部分是指證券商與交易所之間的清算交割；另一部分是指證券商與投資者之間的清算交割，雙方在規定的時間內進行價款與證券的交收確認的過程，即買入方付出價款，得到證券，賣出方付出證券獲得價款。

目前上海、深圳證券交易所A股股票、基金、債券及其回購，實行T+1交割制度，即在委托買賣的次日（第二個交易日）進行交割，投資者委托買賣證券成交與否應以第二天的交割單為準，當日的成交回報僅作為參考。B股股票實行T+3交割制度，即在委托買賣后（含委托日）的第四個交易日進行交割。證券如未成交，則不能辦理交割手續。

值得注意的是，投資者應妥善保管好交割單，如有疑問，投資者應及時（一般為成交后3日之內）向證券商進行查詢。如果在證券成交后的一定期限內（該期限由各證券商與客戶自行約定），投資者不向證券商進行交割，則視為投資者對成交結果的默認。另外，投資者可以要求證券商為其提供一定時期內的歷史對賬單。

029 清算交割的作用是什么？

清算交割是證券交易成交后的收付了結手續。它是買賣雙方的證券商通過交易所將彼此買入賣出證券的數量和價款分別予以軋抵，其應收、應付證券和應收、應付差額在預先約定的時間內進行收付的行為。清算是指成交后對應收或應付的證券和價款分別同交易所進行軋抵的差額計算過程，而交割則是在預先相約的時間內，證券商按清算交割單上應收、應付差額數集中與交易所辦理轉賬與交接的過程。

清算交割完畢，買方付出價款，取回證券；賣方交出證券，得到價款，這時買賣雙方交易才最終完成。

交易所開展清算交割業務還有簡化手續提高交易效率的作用，場內交易中的證券商往往既是買方又是賣方，他可能在不同類別的證券交易中充當買主和賣主，也可能在同類別的證券交易中先后作為買方和賣方，所以每個證券商在交易中的角色總處于不斷變化中。

倘使沒有交易所的清算交割業務的開展，證券商彼此間的直接清算交割就會頻繁雜亂，有了交易所作為交易中介人進行清算交割，即使每個營業日有大量的交易額，每個證券商也只需在交易所轉一筆賬款以及收付證券余額即可，這就節省了證券與價款交割的人力和時間，簡化了交割手續。交易所辦理清算交割也是維護正常交易秩序、保護交易雙方權益的需要。交易所要求證券商按規定事先繳存清算交割準備金，以保證即日清算交割劃撥價款之需。例如上海證券交易所要求證券商應于參加交易前，一次向該所繳存清算交割準備金，專營經紀商或自營業務的證券商為10萬元人民幣；兼營經紀商和自營業務的證券商為20萬元人民幣。交易所統一掌管運用該準備金，當遇有證券商不履行交付義務時，就可動用該證券商的繳存準備金支付，以使交割正常進行。對于違約的證券商造成的損失，還要責其承擔。

我國上海證券交易所還貫徹“凈額交收”原則，每一證券商在一個清算期中，對價款的清算，只計其應收應付價款相抵后的凈額；對證券的清算，只計其應收應付證券數相抵后的凈額。清算并非為證券商相互間的軋抵清償，而是證券交易所居中，向證券賣方付款，向證券買方收款。證券也由交易所集中保管，交割時只需券賬分戶劃轉，動賬不動券。當然證券商也可以領取或寄存。

030 如何處理清算交割中的爭議與違約？

在證券交易的清算交割問題上，由于主觀故意或疏忽，也可能由于客觀因素的變化，交易雙方會發生爭議和違約情況，證券交易所對這類情況一般都有相關的處理規定。

交割爭議處理中規定，證券商的買方在交割時，如遇下列情形可以拒絕提領賣方證券商交付的證券。

（1）有偽造嫌疑。

（2）污損不全或印章模糊不能辨認。

（3）種類不符或不合交易單位。

（4）記名證券缺轉讓背書和過戶申請書，以及缺出讓人印章或印章不符。

（5）其他疑義。

當買方拒絕提領而賣方認為理由不成立時，賣方是可以請交易所清算部和其他有權單位裁定，交割雙方對裁定結論不得提出異議，就是說仲裁對交割雙方均為終局裁決。

如果買方拒絕提領的理由成立，賣方證券商則應負責按交割雙方約定的辦法，以同種證券補正交付買方證券商并承擔一切損失。

當買方證券商在拒絕提領的理由不成立時，須承擔由此造成的賣方證券商的一切損失。這樣明確的爭議處理規定，有助于減少交割雙方扯皮糾紛，有助于確立各自的交割責任。