【本章練習】

一、選擇題

1如果兩種證券組合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，那么投資者選擇期望收益率高的組合；如果兩種證券組合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，那么投資者會選擇方差較小的組合，這種選擇原則為（　　）。

A．有效組合規則

B．共同偏好規則

C．風險厭惡規則

D．有效投資組合規則

【答案】B

【解析】大量的事實表明，投資者喜好收益而厭惡風險，因而人們在投資決策時希望收益越大越好，風險越小越好，這種態度反映在證券組合的選擇上，就是在收益相同的情況下，選擇風險小的組合；在風險相同的情況下，選擇收益大的組合，這一規則就稱作共同偏好規則。

2趙先生今年32歲，妻子30歲，兒子兩歲。家庭年收入10萬元，支出6萬元，有存款20萬元，有購房計劃。從家庭生命周期和趙先生的生涯規劃來看，為其家庭的規劃架構重點應是（　　）。

A．趙先生的生涯階段屬于穩定期，這個時期對于未來的生涯規劃應該有明確的方向，是否專項管理崗位，是否可以自行創業當老板，在該階段都應該定案

B．趙先生的生涯階段屬于成長期，應該既在職進修充實自己，同時擬定職業生涯計劃，確定往后的工作方向，目標是使家庭收入穩定增加

C．趙先生的家庭處在家庭成熟期，在支出方面子女教育撫養負擔將逐漸增加，但同時隨著收入的提高也應增加儲蓄額，來應對此時多數家庭會有的購房計劃和購車計劃

D．趙先生的家庭處在家庭形成期，年輕可承受較高的投資風險

【答案】B

【解析】成長期是從子女幼兒期到子女經濟獨立，該階段子女教育金需求增加，購房、購車貸款仍保持較高需求，成員收入穩定，家庭風險承受能力進一步提升。趙先生的家庭特征為兒子兩歲，處在從子女出生到完成學業階段，家庭收入穩定增加，故其生涯階段屬于成長期。

3假定年利率為10%，每半年計息一次，則有效年利率為（　　）。

A．11%

B．10%

C．5%

D．10.25%

【答案】D

【解析】有效年利率EAR＝（1＋r/m）^m－1＝（1＋10%/2）²－1＝10.25%。其中，r是指名義年利率，EAR是指有效年利率，m指一年內復利次數。

4某校準備設立永久性獎學金，每年計劃頒發36000元資金，若年復利率為12%，該校現在應向銀行存入（　　）元本金。

A．450000

B．300000

C．350000

D．360000

【答案】B

【解析】永續年金是指在無限期內，時間間隔相同、不間斷、金額相等、方向相同的一系列現金流。根據永續年金現值的計算公式，可得：PV＝C/r＝36000/12%＝300000（元）。

5某企業擬建立一項基金計劃，每年初投入10萬元，若利率為10%，5年后該項基金本利和將為（　　）元。

A．671561

B．564100

C．871600

D．610500

【答案】A

【解析】根據公式，可得：期初年金終值FV＝（C/r）×[（1＋r）^t－1]×（1＋r）＝（100000/0.1）×[（1＋0.1）⁵－1]×（1＋0.1）＝671561（元）。

6資本資產定價模型中的一個重要假設是投資者根據（　　）選擇證券。

A．是否配股

B．證券的流通性

C．證券的風險與收益

D．是否分紅派息

【答案】C

【解析】資本資產定價模型是建立在若干假設條件基礎上的。這些假設條件可概括為如下三項：①投資者都依據期望收益率評價證券組合的收益水平，依據方差（或標準差）評價證券組合的風險水平，選擇最優證券組合；②投資者對證券的收益、風險及證券間的關聯性具有完全相同的預期；③資本市場沒有摩擦。

7當（　　）時，投資者將選擇高β值的證券組合。

A．市場組合的實際預期收益率小于無風險利率

B．市場組合的實際預期收益率等于無風險利率

C．預期市場行情上升

D．預期市場行情下跌

【答案】C

【解析】證券市場線表明，β系數反映證券或組合對市場變化的敏感性，因此，當有很大把握預測牛市到來時，應選擇那些高β系數的證券或組合。這些高β系數的證券將成倍放大市場收益率，帶來較高的收益。相反，在熊市到來之際，應選擇那些低β系數的證券或組合，以減少因市場下跌而造成的損失。

8現代組合理論表明，投資者根據個人偏好選擇的最優證券組合P恰好位于無風險證券F與切點證券組合T的組合線上。下列說法正確的是（　　）。

A．如果P位于F與T之間，表明他賣空T

B．如果P位于T的右側，表明他賣空F

C．投資者賣空F越多，P的位置越靠近T

D．投資者賣空T越多，P的位置越靠近F

【答案】B

【解析】如圖2-16所示，如果P位于F與T之間，表明該投資者將全部資產投資于無風險證券F和證券組合T；如果P位于T的右側，表明他將賣空F，并將獲得的資金與原有資金一起全部投資到風險證券組合T上。投資者賣空F越多，P的位置越遠離T。

圖2-16　存在無風險證券時的有效邊界

9在無風險收益率為5%、市場期望收益率為12%的條件下：A證券的期望收益率為10%，β系數為1.1；B證券的期望收益率為17%，β系數為1.2，那么投資者可以買進哪一個證券？（　　）。

A．A證券

B．B證券

C．A證券或B證券

D．A證券和B證券

【答案】B

【解析】根據CAPM模型，A證券：5%＋（12%－5%）×1.1＝12.7%，因為12.7%＞10%，所以A證券價格被高估，應賣出；B證券：5%＋（12%－5%）×1.2＝13.4%，因為13.4%＜17%，所以B證券價格被低估，應買進。

10套利定價理論（APT）是描述（　　）但又有別于CAPM的均衡模型。

A．利用價格的不均衡進行套利

B．資產的合理定價

C．在一定價格水平下如何套利

D．套利的成本

【答案】B

【解析】套利定價理論（APT）由羅斯于20世紀70年代中期建立，是描述資產合理定價但又有別于CAPM的均衡模型。

11某投資者擁有一個三種股票組成的投資組合，三種股票的市值均為500萬元，投資組合的總價值為1500萬元，假定這三種股票均符合單因素模型，其預期收益率E（r_i）分別為16%、20%和13%，其對該因素的敏感度（b_i）分別為0.9、3.1、1.9，若投資者按照下列數據修改投資組合，可以提高預期收益率的組合是（　　）。

A．0.1；0.083；－0.183

B．0.2；0.3；－0.5

C．0.1；0.07；－0.07

D．0.3；0.4；－0.7

【答案】A

【解析】令三種股票市值比重分別為w₁、w₂和w₃。根據套利組合的條件有：

w₁＋w₂＋w₃＝0

0.9w₁＋3.1w₂＋1.9w₃＝0

上述兩個方程有三個變量，故有多種解。令w₁＝0.1，則可解出w₂＝0.083，w₃＝－0.183。為了檢驗這個解能否提高預期收益率，把該解用式w₁E（r₁）＋w₂E（r₂）＋…＋w_NE（r_N）＞0檢驗，可得0.1×0.16＋0.083×0.2－0.183×0.13＝0.881%，由于0.881%為正數，因此可以通過賣出第三種股票274.5萬元（＝－0.183×1500）同時買入第一種股票150萬元（＝0.1×1500）和第二種股票124.5萬元（＝0.083×1500）就能使投資組合的預期收益率提高0.881%。BCD三項均不滿足套利組合的三個條件。

12假定不允許賣空，當兩個證券完全正相關時，這兩種證券在均值-標準差坐標系中的結合線為（　　）。

A．雙曲線

B．橢圓

C．直線

D．射線

【答案】C

【解析】A與B完全正相關，即相關系數ρ_AB＝1，此時A與B之間是線性關系，因此，由證券A與證券B構成的結合線是連接這兩點的直線。

13以下關于戰略性投資策略的說法，正確的有（　　）。

A．常見的戰略性投資策略包括買入持有策略、多-空組合策略和投資組合保險策略

B．戰略性投資策略和戰術性投資策略的劃分是基于投資品種不同

C．戰略性投資策略是基于對市場前景預測的短期主動型投資策略

D．戰略性投資策略不會在短期內輕易變動

【答案】D

【解析】A項，常見的長期投資策略包括買入持有策略、固定比例策略和投資組合保險策略；B項，證券投資策略按照策略適用期限的不同，分為戰略性投資策略和戰術性投資策略；C項，戰術性投資策略通常是一些基于對市場前景預測的短期主動型投資策略。

14經濟學里經常用“羊群效應”來描述經濟個體的（　　）心理。

A．從眾跟風

B．恐慌

C．易于沖動

D．猶豫不決

【答案】A

【解析】“羊群效應”，又稱“從眾效應”，是個人的觀念或行為由于真實的或想像的群體的影響或壓力，而向與多數人相一致的方向變化的現象。表現為對特定的或臨時的情境中的優勢觀念和行為方式的采納（隨潮）以及對長期性的占優勢地位的觀念和行為方式的接受（順應風俗習慣）。人們會追隨大眾所同意的，將自己的意見默認否定，且不會主觀上思考事件的意義。

15有效市場假說是（　　）證券投資策略的理論依據。

A．交易型

B．被動型

C．積極型

D．投資組合保險

【答案】B

【解析】被動型策略是指根據事先確定的投資組合構成及調整規則進行投資，不根據對市場環境的變化主動地實施調整。其理論依據主要是市場有效性假說，如果所有證券價格均充分反映了可獲得的信息，則買入并持有證券，被動接受市場變化而不進行調整，更有可能獲取市場收益，并避免了過多的交易成本和誤判市場走勢造成的損失。

二、組合型選擇題

1家庭生命周期中家庭成熟期階段會產生的財務狀況有（　　）。

Ⅰ．收入增加而支出穩定，在子女上學前儲蓄逐步增加

Ⅱ．支出隨成員固定而趨于穩定，但子女上大學后學雜費用負擔重

Ⅲ．可積累的資產達到巔峰，要逐步降低投資風險

Ⅳ．收入達到巔峰，支出相對較低

A．Ⅰ、Ⅱ

B．Ⅲ、Ⅳ

C．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

D．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】B

【解析】家庭成熟期的特點是從子女經濟獨立到夫妻雙方退休，其財務狀況如下：①收支，收入以薪酬為主，支出隨家庭成員減少而降低；②儲蓄，收入處于巔峰階段，支出相對較低，儲蓄增長的最佳時期；③資產，資產達到巔峰，降低投資風險；④負債，房貸余額逐年減少，退休前結清所有大額負債。Ⅰ、Ⅱ兩項為家庭成長期的財務狀況。

2關于貨幣的時間價值，下列表述正確的有（　　）。

Ⅰ．現值與終值成正比例關系

Ⅱ．折現率越高，復利現值系數就越小

Ⅲ．現值等于終值除以復利終值系數

Ⅳ．復利終值系數等于復利現值系數的倒數

A．Ⅰ、Ⅲ

B．Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

C．Ⅱ、Ⅳ

D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】D

【解析】計算多期中現值的公式為：PV＝FV×（1＋r）^－n。可以看出，現值與終值正相關。其中，復利終值系數為（1＋r）ⁿ，折現率越高，復利終值系數就越高；復利現值系數為（1＋r）^－n，折現率越高，復利現值系數越低。

3關于計息次數和現值、終值的關系，下列說法正確的有（　　）。

Ⅰ．一年中計息次數越多，其終值就越大

Ⅱ．一年中計息次數越多，其現值就越小

Ⅲ．一年中計息次數越多，其終值就越小

Ⅳ．一年中計息次數越多，其現值就越大

A．Ⅰ、Ⅱ

B．Ⅱ、Ⅲ

C．Ⅰ、Ⅳ

D．Ⅲ、Ⅳ

【答案】A

【解析】名義年利率r與有效年利率EAR之間的換算公式為：EAR＝（1＋r/m）^m－1，其中，r指名義年利率；EAR指有效年利率；m指一年內復利次數。m越大，EAR越大，因此終值越大，現值越小。

4下列關于年金的表述，正確的有（　　）。

Ⅰ．年金是指一定期間內每期相等金額的收付款項

Ⅱ．向租房者每月收取的固定租金屬于年金形式

Ⅲ．等額本息分期償還貸款屬于年金形式

Ⅳ．退休后每月固定從社保部門領取的等額養老金屬于年金形式

A．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

B．Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

C．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】D

【解析】年金（普通年金）是指在一定期限內，時間間隔相同、不間斷、金額相等、方向相同的一系列現金流。比如，退休后每個月固定從社保部門領取的養老金就是一種年金，定期定額繳納的房屋貸款月供、每個月進行定期定額購買基金的月投資額款、向租房者每月固定領取的租金等均可視為一種年金。年金通常用PMT表示。

5用資本資產定價模型計算出來的單個證券的期望收益率（　　）。

Ⅰ．應與市場預期收益率相同

Ⅱ．可被用作資產估值

Ⅲ．可被視為必要收益率

Ⅳ．與無風險利率無關

A．Ⅰ、Ⅱ

B．Ⅱ、Ⅲ

C．Ⅰ、Ⅲ

D．Ⅲ、Ⅳ

【答案】B

【解析】由CAPM公式可知，證券預期收益率與無風險利率有關，與市場預期收益率可以不同。

6某投資者打算購買A、B、C三只股票，該投資者通過證券分析得出三只股票的分析數據：（1）股票A的收益率期望值等于0.05，貝塔系數等于0.6；（2）股票B的收益率期望值等于0.12，貝塔系數等于1.2；（3）股票C的收益率期望值等于0.08，貝塔系數等于0.8。據此決定在股票A上的投資比例為0.2、在股票B上的投資比例為0.5，在股票C上的投資比例為0.3，那么（　　）。

Ⅰ．在期望收益率-β系數平面上，該投資者的組合優于股票C

Ⅱ．該投資者的組合β系數等于0.96

Ⅲ．該投資者的組合預期收益率大于股票C的預期收益率

Ⅳ．該投資者的組合預期收益小于股票C的預期收益率

A．Ⅰ、Ⅲ

B．Ⅱ、Ⅲ

C．Ⅰ、Ⅳ

D．Ⅱ、Ⅳ

【答案】B

【解析】該投資者的組合的預期收益率＝0.05×0.2＋0.12×0.5＋0.08×0.3＝0.094；該投資者的組合β系數＝0.6×0.2＋1.2×0.5＋0.8×0.3＝0.96。

7下列關于證券市場線的敘述正確的有（　　）。

Ⅰ．證券市場線是用標準差作為風險衡量指標

Ⅱ．如果某證券的價格被低估，則該證券會在證券市場線的上方

Ⅲ．如果某證券的價格被低估，則該證券會在證券市場線的下方

Ⅳ．證券市場線說明只有系統風險才是決定期望收益率的因素

A．Ⅰ、Ⅱ

B．Ⅱ、Ⅳ

C．Ⅰ、Ⅲ

D．Ⅲ、Ⅳ

【答案】B

【解析】Ⅰ項，證券市場線是用貝塔系數作為風險衡量指標，即只有系統風險才是決定期望收益率的因素；Ⅲ項，如果某證券的價格被低估，意味著該證券的期望收益率高于理論水平，則該證券會在證券市場線的上方。

8套利定價模型表明（　　）。

Ⅰ．市場均衡狀態下，證券或組合的期望收益率完全由它所承擔的因素風險決定

Ⅱ．期望收益率跟因素風險的關系，可由期望收益率的因素風險敏感性的線性函數所反映

Ⅲ．承擔相同因素風險的證券或組合應該具有不同的期望收益率

Ⅳ．承擔不同因素風險的證券或組合都應該具有相同的期望收益率

A．Ⅰ、Ⅱ

B．Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

C．Ⅱ、Ⅲ

D．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】A

【解析】套利定價模型表明：①市場均衡狀態下，證券或組合的期望收益率完全由它所承擔的因素風險所決定；②承擔相同因素風險的證券或證券組合都應該具有相同期望收益率；③期望收益率與因素風險的關系，可由期望收益率的因素敏感性的線性函數反映。

9關于最優證券組合，以下論述正確的有（　　）。

Ⅰ．最優證券組合是在有效邊界的基礎上結合投資者個人的偏好得出的結果

Ⅱ．投資者的偏好通過其無差異曲線來反映，無差異曲線位置越靠下，其滿意程度越高

Ⅲ．最優證券組合就是相對于其他有效組合，該組合所在的無差異曲線的位置最低

Ⅳ．最優證券組合恰恰是無差異曲線簇與有效邊界的切點所表示的組合

A．Ⅰ、Ⅱ

B．Ⅱ、Ⅲ

C．Ⅰ、Ⅳ

D．Ⅱ、Ⅳ

【答案】C

【解析】Ⅱ項，無差異曲線位置越靠下，投資者的滿意程度越低；Ⅲ項，最優證券組合相對于其他有效組合，該組合所在的無差異曲線的位置最高。

10關于可行域，下列說法正確的有（　　）。

Ⅰ．可供選擇的證券有兩種以上，可能的投資組合便不再局限于一條曲線上，而是坐標系中的一個區域

Ⅱ．如果在允許賣空的情況下，可行域是一個無限的區域

Ⅲ．可行域的左邊界可能向外凸或呈線性，也可能出現凹陷

Ⅳ．證券組合的可行域表示了所有可能的證券組合，它為投資者提供了一切可行的組合投資機會

A．Ⅱ、Ⅲ

B．Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

C．Ⅰ、Ⅳ

D．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】B

【解析】Ⅲ項，可行域的左邊界必然向外凸或呈線性，不會出現凹陷。

11按照策略適用期限的不同，證券投資策略分為（　　）。

Ⅰ．主動型策略

Ⅱ．戰略性投資策略

Ⅲ．戰術性投資策略

Ⅳ．股票投資策略

A．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

B．Ⅱ、Ⅲ

C．Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

D．Ⅲ、Ⅳ

【答案】B

【解析】證券投資策略按照不同的標準有不同的分類：①根據投資決策的靈活性不同，分為主動型策略與被動型策略；②按照策略適用期限的不同，分為戰略性投資策略和戰術性投資策略；③根據投資品種的不同，分為股票投資策略、債券投資策略、另類產品投資策略等。

12為防止金融泡沫，必須通過有效的（　　）來控制金融機構的經營風險。

Ⅰ．外部監管

Ⅱ．內部自律

Ⅲ．行業互律

Ⅳ．個人反省

A．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

B．Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

C．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

D．Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】A

【解析】金融泡沫是指一種或一系列的金融資產在經歷了一個連續的漲價之后，市場價格大于實際價格的經濟現象。為防止金融泡沫，必須通過有效的外部監管、內部自律、行業互律以及社會公德來控制金融機構的經營風險。

13金融市場個體投資者出現的心理和行為偏差主要有（　　）。

Ⅰ．處置效應

Ⅱ．羊群行為

Ⅲ．過度交易行為

Ⅳ．本土偏差

A．Ⅰ、Ⅱ

B．Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

C．Ⅱ、Ⅲ

D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

【答案】D

【解析】除Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ四項外，金融市場個體投資者出現的心理和行為偏差還包括有限注意力驅動的交易和惡性增資等偏差。

14關于利率和年金現值與終值的關系，下列說法不正確的有（　　）。

Ⅰ．在不考慮其他條件的情況下，利率與年金終值反方向變化

Ⅱ．在不考慮其他條件的情況下，利率與年金現值同方向變化

Ⅲ．在不考慮其他條件的情況下，利率與年金現值反方向變化

Ⅳ．在不考慮其他條件的情況下，利率與年金終值同方向變化

A．Ⅲ、Ⅳ

B．Ⅰ、Ⅱ

C．Ⅱ、Ⅳ

D．Ⅰ、Ⅲ

【答案】B

【解析】（期末）年金現值的公式為：PV＝C/r[1－1/（1＋r）^t]；（期末）年金終值的公式為：

FV＝C[（1＋r）^t－1]/r

因此，利率與年金現值反方向變化，與年金終值同方向變化。

15下列關于有效市場理論的表述，正確的有（　　）。

Ⅰ．如果有效市場理論成立，則應采取積極的投資管理策略，從相關信息中獲利

Ⅱ．有效市場理論認為，證券在任一時點的價格均對所有相關信息做出了反應，而新信息是不可預測的，因此，股票價格的變化也就不可預測

Ⅲ．如果有效市場理論成立，則應采取消極的投資管理策略，積極的投資管理策略只是浪費時間和精力

Ⅳ．有效市場理論認為，證券在任一時點的價格均對所有相關信息做出了反應，因此，股票價格的變化也可以預測

A．Ⅰ、Ⅳ

B．Ⅱ、Ⅲ

C．Ⅰ、Ⅱ

D．Ⅲ、Ⅳ

【答案】B

【解析】有效市場假設理論認為，證券在任一時點的價格均對所有相關信息作出了反應。股票價格的任何變化只會由新信息引起，由于新信息是不可預測的，因此股票價格的變化也就是隨機變動的。如果認為市場是有效的，那么就沒有必要浪費時間和精力進行積極的投資管理，而應采取消極的投資管理策略。