【考點(diǎn)歸納】

【考試大綱】

【考點(diǎn)解讀】

第一節(jié)  證券投資基金分類概述

一、證券投資基金分類的意義和困難

1．分類的意義

對(duì)基金進(jìn)行科學(xué)合理的分類，對(duì)投資者、基金管理公司、基金研究評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門都有重要意義。

（1）對(duì)基金投資者而言，有助于其加深對(duì)各種基金的認(rèn)識(shí)及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益特征的把握，做出正確的投資選擇與比較。

（2）對(duì)基金管理公司而言，基金業(yè)績(jī)的比較應(yīng)該在同一類別中進(jìn)行才公平合理。

（3）對(duì)基金研究評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)而言，基金的分類是進(jìn)行基金評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)。

（4）對(duì)監(jiān)管部門而言，有利于針對(duì)不同基金的特點(diǎn)實(shí)施更有效的分類監(jiān)管。

【例3.1】關(guān)于基金分類的意義，以下表述不正確的是（　　）。[2016年4月真題]

A．有利于監(jiān)督部門針對(duì)不同基金的特點(diǎn)實(shí)施更有效的分類監(jiān)督

B．基金分類是基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)進(jìn)行基金評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)

C．有助于投資者對(duì)基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征的把握

D．有助于確保投資者投資基金獲利

【答案】D

2．分類的困難性

由于基金產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，沒(méi)有一種分類方法能夠滿足所有的需要，各種分類方法之間不可避免地存在重合與交叉。

我國(guó)在原先簡(jiǎn)單的封閉式基金與開(kāi)放式基金劃分的基礎(chǔ)上，根據(jù)《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》，將公募證券投資基金劃分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、混合基金以及基金中的基金等類別。

二、證券投資基金的分類標(biāo)準(zhǔn)和分類介紹（★★★)

1．傳統(tǒng)基金類型

傳統(tǒng)基金類型的分類標(biāo)準(zhǔn)以及基金類別介紹如表3-1所示。

表3-1  傳統(tǒng)基金類型的分類標(biāo)準(zhǔn)以及基金類別

【例3.2】離岸基金是指一國(guó)（地區(qū)）的證券投資基金組織在他國(guó)（地區(qū)）發(fā)售證券投資基金份額，并將募集的資金投資于（　　）證券市場(chǎng)的證券投資基金。[2016年4月真題]

A．本國(guó)（地區(qū)）

B．他國(guó)（地區(qū)）

C．第三國(guó)

D．本國(guó)（地區(qū)）或第三國(guó)

【答案】D

【解析】根據(jù)基金的資金來(lái)源和用途可以將基金分為在岸基金和離岸基金。在岸基金是指在本國(guó)籌集資金并投資于本國(guó)證券市場(chǎng)的證券投資基金；離岸基金是指一國(guó)的證券基金組織在他國(guó)發(fā)售證券投資基金份額，并將募集的資金投資于本國(guó)或第三國(guó)證券市場(chǎng)的證券投資基金。

【例3.3】根據(jù)運(yùn)作方式分類，可以將基金分為（　　）。[2015年12月真題]

A．契約型基金和公司型基金

B．股票基金、債券基金、貨幣基金和混合基金

C．公募基金和私募基金

D．封閉式基金和開(kāi)放式基金

【答案】D

2．特殊類型基金

（1）系列基金

系列基金又稱傘形基金，是指多個(gè)基金共用一個(gè)基金合同，子基金獨(dú)立運(yùn)作，可以進(jìn)行相互轉(zhuǎn)換。

從基金公司經(jīng)營(yíng)管理的角度看，采取傘形結(jié)構(gòu)比單一結(jié)構(gòu)具有優(yōu)勢(shì)，表現(xiàn)在以下兩方面：①簡(jiǎn)化管理、降低成本；②強(qiáng)大的擴(kuò)張功能。

（2）基金中的基金

基金中的基金是指以其他證券投資基金為投資對(duì)象的基金，80％以上的基金資產(chǎn)投資于其他基金份額。

（3）保本基金

保本基金是指通過(guò)一定的保本投資策略進(jìn)行運(yùn)作，同時(shí)引入保本保障機(jī)制，以保證基金份額持有人在保本周期到期時(shí)，可以獲得投資本金保證的基金。

（4）上市交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）

上市交易型開(kāi)放式指數(shù)基金又稱交易所交易基金，是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開(kāi)放式基金。ETF最早產(chǎn)生于加拿大，在美國(guó)發(fā)展與成熟。一般采用被動(dòng)式投資策略跟蹤某一標(biāo)的市場(chǎng)指數(shù)，具有指數(shù)基金的特點(diǎn)。

（5）上市開(kāi)放式基金（LOF）

上市開(kāi)放式基金是一種可以在場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行基金份額申購(gòu)、贖回的開(kāi)放式基金。

（6）QDII基金

QDII即合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者。QDII基金是指在一國(guó)境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國(guó)有關(guān)部門批準(zhǔn)從事境外證券市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券投資的基金。

（7）分級(jí)基金

分級(jí)基金是指通過(guò)事先約定基金的風(fēng)險(xiǎn)收益分配，將基礎(chǔ)份額分為預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益不同的子份額，并可將其中部分或全部份額上市交易的結(jié)構(gòu)化證券投資基金。

第二節(jié)  股票基金（★★★)

一、股票基金在投資組合中的作用

（1）股票基金以追求長(zhǎng)期的資本增值為目標(biāo)，比較適合長(zhǎng)期投資；

（2）與其他類型的基金相比，股票基金的風(fēng)險(xiǎn)較高，但預(yù)期收益也較高；

（3）股票基金提供了一種長(zhǎng)期的投資增值性，可供投資者用來(lái)滿足教育支出、退休支出等遠(yuǎn)期支出的需要；

（4）股票基金是應(yīng)對(duì)通貨膨脹最有效的手段之一。

【例3.4】關(guān)于股票基金的特點(diǎn)，以下表述錯(cuò)誤的是（　　）。[2015年12月真題]

A．風(fēng)險(xiǎn)較高，但預(yù)期收益也較高

B．以追求長(zhǎng)期的資本增值為目標(biāo)

C．應(yīng)對(duì)通貨膨脹有效的手段

D．適合短期波段操作，通過(guò)買賣價(jià)差盈利

【答案】D

【解析】股票基金以追求長(zhǎng)期的資本增值為目標(biāo)，比較適合長(zhǎng)期投資。與其他類型的基金相比，股票基金的風(fēng)險(xiǎn)較高，但預(yù)期收益也較高。股票基金提供了一種長(zhǎng)期的投資增值性，可供投資者用來(lái)滿足教育支出、退休支出等遠(yuǎn)期支出的需要。與房地產(chǎn)一樣，股票基金也是應(yīng)對(duì)通貨膨脹最有效的手段。

二、股票基金與股票的區(qū)別

股票基金作為一籃子股票組合，與單一股票之間存在許多不同，具體如表3-2所示。

表3-2  股票基金與股票的區(qū)別

【例3.5】關(guān)于股票和股票基金的說(shuō)法不正確的是（　　）。[2016年4月真題]

A．單一股票的投資風(fēng)險(xiǎn)一般大于股票基金的投資風(fēng)險(xiǎn)

B．股票基金份額凈值不會(huì)由于買賣數(shù)量或申購(gòu)、贖回?cái)?shù)量的多少而受到影響

C．對(duì)股票基金投資時(shí)一般會(huì)根據(jù)上市公司的基本面分析做出預(yù)判

D．每一交易日股票基金只有1個(gè)價(jià)格

【答案】C

【解析】C項(xiàng)，人們?cè)谕顿Y股票時(shí)，一般會(huì)根據(jù)上市公司的基本面，如財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、盈利預(yù)期等方面的信息對(duì)股票價(jià)格高低的合理性做出判斷，但卻不能對(duì)股票基金份額凈值進(jìn)行合理與否的評(píng)判。換而言之，對(duì)基金份額凈值高低進(jìn)行合理與否的判斷是沒(méi)有意義的，因?yàn)榛鸱蓊~凈值是由其持有的證券價(jià)格復(fù)合而成的。

三、股票基金的類型

1．按投資市場(chǎng)分類

（1）國(guó)內(nèi)股票基金，以本國(guó)股票市場(chǎng)為投資場(chǎng)所，投資風(fēng)險(xiǎn)主要受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響。

（2）國(guó)外股票基金，以非本國(guó)的股票市場(chǎng)為投資場(chǎng)所，存在一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)，可細(xì)分為單一國(guó)家型股票基金、區(qū)域型股票基金、國(guó)際股票基金三種。

（3）全球股票基金，以包括國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)在內(nèi)的全球股票市場(chǎng)為投資對(duì)象，費(fèi)用相對(duì)較高。

2．按股票規(guī)模分類

（1）市值絕對(duì)值劃分法

①小盤股：市值小于5億元人民幣的公司；

②大盤股：市值超過(guò)20億元人民幣的公司。

（2）相對(duì)規(guī)模劃分法

將市場(chǎng)的全部上市公司按市值大小排名。

①小盤股：累計(jì)市值占市場(chǎng)總市值20％以下的公司；

②大盤股：累計(jì)市值占市場(chǎng)總市值50％以上的公司。

3．按股票性質(zhì)分類

（1）價(jià)值型股票基金，專注于價(jià)值型股票投資的股票基金。價(jià)值型股票收益穩(wěn)定、價(jià)值被低估、安全性較高的股票，市盈率、市凈率通常較低。

（2）成長(zhǎng)型股票基金，專注于成長(zhǎng)型股票投資。成長(zhǎng)型股票收益增長(zhǎng)速度快、未來(lái)發(fā)展?jié)摿Υ蟮墓善保杏省⑹袃袈释ǔ］^高。

4．按基金投資風(fēng)格分類

股票基金按投資風(fēng)格分為九種類型，具體如表3-3所示。

表3-3  股票基金風(fēng)格類型

5．按行業(yè)分類

同一行業(yè)內(nèi)的股票往往表現(xiàn)出類似的特性與價(jià)格走勢(shì)。以某一特定行業(yè)或板塊為投資對(duì)象的基金就是行業(yè)股票基金。行業(yè)輪換型基金行業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期中的表現(xiàn)集中于行業(yè)投資，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。

第三節(jié)  債券基金（★★★)

一、債券基金在投資組合中的作用

債券基金吸引追求穩(wěn)定收入的投資者。債券基金的波動(dòng)性通常要小于股票基金，被認(rèn)為是收益、風(fēng)險(xiǎn)適中的投資工具。此外，債券基金與股票基金組合投資，能較好分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

二、債券基金與債券的區(qū)別

債券基金與債券的區(qū)別主要表現(xiàn)在四個(gè)方面，具體如表3-4所示。

表3-4  債券基金與債券的區(qū)別

三、債券基金的類型

（1）根據(jù)債券發(fā)行者，分為政府債券基金、企業(yè)債券基金、金融債券基金。

（2）根據(jù)債券到期日，分為短期債券基金、長(zhǎng)期債券基金。

（3）根據(jù)債券信用等級(jí)，分為低等級(jí)債券基金、高等級(jí)債券基金。

（4）我國(guó)市場(chǎng)上的債券基金分類還有其自身特點(diǎn)，常見(jiàn)的類型如表3-5所示。

表3-5我國(guó)市場(chǎng)債券基金的分類

第四節(jié)  貨幣市場(chǎng)基金（★★★)

一、貨幣市場(chǎng)基金在投資組合中的作用

（1）特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性好。

（2）適用投資者：厭惡風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性和安全性要求較高的短期投資者。

（3）適用投資時(shí)限：長(zhǎng)期收益率較低，不適合長(zhǎng)期投資。

二、貨幣市場(chǎng)工具

貨幣市場(chǎng)工具的基本信息如表3-6所示。

表3-6  貨幣市場(chǎng)工具

貨幣市場(chǎng)屬于場(chǎng)外交易，與股票市場(chǎng)主要的區(qū)別是進(jìn)入門檻較高。而貨幣市場(chǎng)基金的門檻極低，為普通投資者進(jìn)入貨幣市場(chǎng)提供了重要通道。

三、貨幣市場(chǎng)基金的投資對(duì)象

1．貨幣市場(chǎng)基金能夠投資的金融工具

根據(jù)《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》以及有關(guān)規(guī)定，目前我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金能夠進(jìn)行投資的金融工具主要包括：

（1）現(xiàn)金；

（2）1年以內(nèi)（含1年）的銀行定期存款、大額存單；

（3）剩余期限在397天以內(nèi)（含397天）的債券和資產(chǎn)支持證券；

（4）期限在1年以內(nèi)（含1年）的債券回購(gòu)和中央銀行票據(jù)；

2．貨幣市場(chǎng)基金不得投資于的金融工具

（1）股票；

（2）可轉(zhuǎn)換債券；

（3）剩余期限超過(guò)397天的債券；

（4）信用等級(jí)在AAA級(jí)以下的企業(yè)債券；

（5）國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的A-1級(jí)或相當(dāng)于A-1級(jí)的短期信用級(jí)別及該標(biāo)準(zhǔn)以下的短期融資券；

（6）流通受限的證券。

四、貨幣市場(chǎng)基金的功能拓展

國(guó)外貨幣市場(chǎng)基金賬戶可以開(kāi)出支票，因此貨幣市場(chǎng)基金具有了貨幣的支付功能。國(guó)內(nèi)近年貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展也具有了一定的支付功能和流動(dòng)性管理功能。

第五節(jié)  混合基金（★★★)

一、混合基金在投資組合中的作用

混合基金為投資者提供了在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行分散投資的工具，適合保守的投資者。

二、混合基金的類型

（1）偏股型基金，股票的配置比例較高，債券的配置比例相對(duì)較低。通常，股票的配置比例為50％～70％，債券的配置比例為20％～40％。

（2）偏債型基金，債券的配置比例較高，股票的配置比例則相對(duì)較低。

（3）股債平衡型基金，股票與債券的配置比例較為均衡，兩者的比例通常為40％～60％。

（4）靈活配置型基金，在股票、債券上的配置比例則會(huì)根據(jù)市場(chǎng)狀況進(jìn)行調(diào)整。

【例3.6】股債平衡型混合基金的股票與債券的配置比例較為均衡，大約在（　　）左右。[2016年4月真題]

A．50%～80%

B．30%～70%

C．40%～60%

D．20%～80%

【答案】C

【解析】偏股型基金中股票的配置比例較高，債券的配置比例較低；偏債型基金則與之剛好相反。股債平衡型基金股票與債券的配置比例較為均衡，比例大約為40％～60％左右。股債平衡型基金的風(fēng)險(xiǎn)和收益較為適中。

第六節(jié)  保本基金

一、保本基金的特點(diǎn)（★★)

保本基金的最大特點(diǎn)是招募說(shuō)明書中明確引入保本保障機(jī)制，以保證基金份額持有人在保本周期到期時(shí)，可以獲得投資本金。保本基金的投資目標(biāo)是在鎖定風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)力爭(zhēng)有機(jī)會(huì)獲得潛在的高回報(bào)。

二、保本基金的保本策略

1．對(duì)沖保險(xiǎn)策略

對(duì)沖保險(xiǎn)策略主要依賴金融衍生產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)投資組合價(jià)值的保本與增值。國(guó)際成熟市場(chǎng)的保本投資策略目前較多采用衍生金融工具進(jìn)行操作。目前，國(guó)內(nèi)尚缺乏這些金融工具。

2．固定比例投資組合保險(xiǎn)策略（CPPI）

（1）定義

固定比例投資組合保險(xiǎn)策略是一種通過(guò)比較投資組合現(xiàn)時(shí)凈值與投資組合價(jià)值底線，從而動(dòng)態(tài)調(diào)整投資組合中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與保本資產(chǎn)的比例，以兼顧保本與增值目標(biāo)的保本策略。

（2）CPPI投資策略的投資步驟

①根據(jù)投資組合期末最低基金的本金和合理的折現(xiàn)率設(shè)定投資組合的價(jià)值底線。

②計(jì)算投資組合現(xiàn)時(shí)凈值超過(guò)價(jià)值底線的數(shù)額，即安全墊，是風(fēng)險(xiǎn)投資可承受的最高損失限額。

③確定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的比例，并將其余資產(chǎn)投資于保本資產(chǎn)，從而在確保實(shí)現(xiàn)保本目標(biāo)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)投資組合的增值。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資額通常可用下式確定：

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資額=放大倍數(shù)×（投資組合現(xiàn)時(shí)凈值—價(jià)值底線）=放大倍數(shù)×安全墊

三、保本基金的類型

基金提供的保證有本金保證、收益保證和紅利保證。一般本金保證比例為100％，但也有低于100％或高于100％的情況。至于是否提供收益保證和紅利保證，不同基金情況各不相同，我國(guó)目前的保本基金并沒(méi)有保證收益的類型。

第七節(jié)  交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）

一、ETF的特點(diǎn)（★★)

1.ETF的三大特點(diǎn)

（1）被動(dòng)操作的指數(shù)基金。ETF是以某一選定的指數(shù)所包含的成分證券為投資對(duì)象，依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的股票種類和比例，采取完全復(fù)制或抽樣復(fù)制，進(jìn)行被動(dòng)投資的指數(shù)基金。ETF具有傳統(tǒng)指數(shù)基金的全部特色，同時(shí)是更為純粹的指數(shù)基金。

（2）獨(dú)特的實(shí)物申購(gòu)、贖回機(jī)制。該特點(diǎn)是ETF最大的特色：投資者申購(gòu)ETF，需用該ETF指定的一籃子股票來(lái)?yè)Q取；贖回時(shí)得到的是相應(yīng)的一籃子股票。此外有“最小申購(gòu)、贖回份額”的規(guī)定。

（3）實(shí)行一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)并存的交易制度。

【例3.7】ETF最大的特色是（　　）。

A．被動(dòng)操作

B．指數(shù)型基金

C．實(shí)物申購(gòu)、贖回機(jī)制

D．一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)并存的交易制度

【答案】C

2.ETF的交易模式

ETF的交易模式如圖3-1所示。一級(jí)市場(chǎng)上實(shí)物申購(gòu)、贖回ETF，二級(jí)市場(chǎng)上交易買賣ETF，一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)之間存在價(jià)差就會(huì)出現(xiàn)套利。

圖3-1 ETF交易模式圖

二、ETF的套利交易

1.ETF的套利交易的前提

ETF實(shí)行一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)交易并存的交易制度，當(dāng)ETF二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格與基金份額凈值兩者之間存在差價(jià)時(shí)就能進(jìn)行套利交易。

2.ETF的套利的具體情形

（1）發(fā)生折價(jià)交易時(shí)

二級(jí)市場(chǎng)ETF交易價(jià)格低于份額凈值，投資者在二級(jí)市場(chǎng)低價(jià)買進(jìn)ETF，然后在一級(jí)市場(chǎng)贖回（高價(jià)賣出）份額，再于二級(jí)市場(chǎng)上賣掉股票。

（2）發(fā)生溢價(jià)交易時(shí)

二級(jí)市場(chǎng)ETF交易價(jià)格高于其份額凈值，投資者在二級(jí)市場(chǎng)買進(jìn)股票，于一級(jí)市場(chǎng)按份額凈值轉(zhuǎn)換為ETF份額，再于二級(jí)市場(chǎng)上高價(jià)賣掉ETF而實(shí)現(xiàn)套利交易。

3.ETF套利的結(jié)果

折價(jià)套利導(dǎo)致ETF總份額的減少，溢價(jià)套利會(huì)導(dǎo)致ETF總份額的擴(kuò)大。正常情況下，套利活動(dòng)會(huì)使套利機(jī)會(huì)消失。

三、ETF與LOF的區(qū)別

LOF與ETF都具備開(kāi)放式基金可以申購(gòu)、贖回和場(chǎng)內(nèi)交易的特點(diǎn)，但兩者存在本質(zhì)區(qū)別，主要表現(xiàn)如表3-7所示。

表3-7  ETF與LOF的區(qū)別

四、ETF的類型

分類標(biāo)準(zhǔn)不同，ETF可以分為不同的類型，具體如表3-8所示。

表3-8  ETF的分類

五、ETF聯(lián)接基金

1.ETF聯(lián)接基金的定義

ETF聯(lián)接基金是將絕大部分基金財(cái)產(chǎn)投資于某-ETF，密切跟蹤標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)，可以在場(chǎng)外（銀行渠道等）申購(gòu)贖回的基金。

2.ETF聯(lián)接基金的特征

（1）聯(lián)接基金依附于主基金，處于從屬地位。

（2）聯(lián)接基金提供了銀行渠道申購(gòu)ETF的渠道。

（3）聯(lián)接基金可以提供目前ETF不具備的定期定額等方式來(lái)介入ETF的運(yùn)作。

（4）聯(lián)接基金不能參與ETF的套利。

（5）聯(lián)接基金不是基金中的基金（FOF），聯(lián)接基金將所有投資通過(guò)主基金進(jìn)行。

3.ETF聯(lián)接基金與ETF的比較

ETF聯(lián)接基金與ETF的業(yè)績(jī)都是由精密跟蹤的指數(shù)表現(xiàn)，屬于開(kāi)放式基金。但是，兩者也存在差異，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）申購(gòu)門檻

ETF聯(lián)接基金，1000份即可申購(gòu)，門檻較低；ETF至少30萬(wàn)份，門檻高。

（2）投資標(biāo)的

ETF聯(lián)接基金的投資標(biāo)的可以是同一標(biāo)的指數(shù)的組合證券、標(biāo)的指數(shù)的成分股和備選成分股以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他證券品種，但是目標(biāo)ETF不得低于基金資產(chǎn)凈值的90％；ETF的投資標(biāo)的是一籃子股票或債券組合，通常完全復(fù)制標(biāo)的指數(shù)，其凈值表現(xiàn)與盯住的特定指數(shù)高度一致。

（3）申購(gòu)、贖回渠道

ETF聯(lián)接基金可以通過(guò)銀行和券商進(jìn)行，ETF只能通過(guò)券商。

（4）費(fèi)用

ETF聯(lián)接基金包括管理費(fèi)、托管費(fèi)以及認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、贖回的費(fèi)用；ETF在交易所交易的費(fèi)用與封閉式基金的交易費(fèi)用相同，遠(yuǎn)比開(kāi)放式基金申購(gòu)、贖回費(fèi)低

第八節(jié)  QDII基金（★★)

一、QDII基金概述

合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）是指經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)可以在境內(nèi)募集資金進(jìn)行境外證券投資的機(jī)構(gòu)，包括符合條件的境內(nèi)基金管理公司、證券公司、商業(yè)銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)。由基金管理公司發(fā)行的QDII基金可以人民幣、美元或其他主要外匯貨幣為計(jì)價(jià)貨幣募集。

二、QDII基金在投資組合中的作用

QDII基金可進(jìn)行國(guó)際市場(chǎng)投資。為投資者提供新的投資機(jī)會(huì)，也為投資者提供了降低組合投資風(fēng)險(xiǎn)的新途徑。

三、QDII基金的投資對(duì)象

QDII可投資的金融產(chǎn)品或工具以及禁止性行為如表3-9所示。

表3-9  QDII的投資對(duì)象和禁止性行為

【例3.8】下列有關(guān)QDII的描述不正確的是（　　）。[2015年9月真題]

A．QDII基金可以進(jìn)行國(guó)際市場(chǎng)投資

B．目前我國(guó)除了基金管理公司和證券公司外，商業(yè)銀行等其他金融機(jī)構(gòu)也可以發(fā)行代客境外理財(cái)產(chǎn)品

C．QDII基金可投資于住房按揭支持證券、資產(chǎn)支持證券

D．QDII基金可購(gòu)買房地產(chǎn)抵押按揭

【答案】D

【解析】D項(xiàng)，除中國(guó)證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定外，QDII基金不得有下列行為：①購(gòu)買不動(dòng)產(chǎn)；②購(gòu)買房地產(chǎn)抵押按揭；③購(gòu)買貴重金屬或代表貴重金屬的憑證；④購(gòu)買實(shí)物商品；⑤除應(yīng)付贖回、交易清算等臨時(shí)用途以外，借入現(xiàn)金；⑥利用融資購(gòu)買證券，但投資金融衍生產(chǎn)品除外；⑦參與未持有基礎(chǔ)資產(chǎn)的賣空交易；⑧從事證券承銷業(yè)務(wù)；⑨中國(guó)證監(jiān)會(huì)禁止的其他行為。

第九節(jié)  分級(jí)基金

一、分級(jí)基金的基本概念

分級(jí)基金是指通過(guò)事先約定基金的風(fēng)險(xiǎn)收益分配，將母基金份額分為預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益不同的子份額，并可將其中部分或全部類別份額上市交易的結(jié)構(gòu)化證券投資基金。

其中，母基金份額是指分級(jí)基金的基礎(chǔ)份額；A類份額是指預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益較低的子份額；B類份額是指預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益較高的子份額。

二、分級(jí)基金的特點(diǎn)（★★)

1．一只基金，多類份額，多種投資工具

分級(jí)基金借助結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)將同一基金資產(chǎn)劃分為預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益特征不同的份額類別，同時(shí)滿足不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好投資者的需求。目前的分級(jí)基金一般為融資類分級(jí)基金。

2.A類、B類份額分級(jí)，資產(chǎn)合并運(yùn)作

不同類別子份額的估值與收益分配取決于事先約定的收益分配條件，同時(shí)，受到基金整體投資業(yè)績(jī)的影響。

3．基金份額可在交易所上市交易

證券交易所場(chǎng)內(nèi)可存在三類份額，母基金份額通常只能夠被申購(gòu)和贖回，而A類份額和B類份額則只可上市交易。但是，并非所有的分級(jí)基金份額均可上市交易。

4．內(nèi)含衍生工具與杠桿特性

分級(jí)基金涉及收益分配權(quán)的分割與收益保障等結(jié)構(gòu)性條款的設(shè)置，使其普遍具有杠桿化的特性，具有了內(nèi)含衍生工具特性。

5．多種收益實(shí)現(xiàn)方式、投資策略豐富

分級(jí)基金由于份額分類和結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，內(nèi)含了期權(quán)、杠桿等多種特性，為投資者提供了多種投資工具；此外，投資者通過(guò)折溢價(jià)套利、A類份額持有策略、B類份額波段操作策略、定期折算與不定期折算投資機(jī)會(huì)捕捉等多種投資策略，可尋求多樣化的收益實(shí)現(xiàn)方式。

三、分級(jí)基金的分類

1．按運(yùn)作方式分類

按運(yùn)作方式可以分為：封閉式分級(jí)基金與開(kāi)放式分級(jí)基金。

2．按投資對(duì)象分類

按投資對(duì)象的不同，可以分為：股票型分級(jí)基金、債券型分級(jí)基金（包括轉(zhuǎn)債分級(jí)基金）和QDII分級(jí)基金等。

3．按投資風(fēng)格分類

按投資風(fēng)格可以分為：主動(dòng)投資型分級(jí)基金和被動(dòng)投資（指數(shù)化）型分級(jí)基金。

4．按募集方式分類

（1）合并募集，以母基金代碼進(jìn)行募集，然后將基金份額按比例分拆為兩類子份額；

（2）分開(kāi)募集，以子份額的代碼進(jìn)行分開(kāi)募集，通過(guò)比例配售實(shí)現(xiàn)子份額的配比。

5．按子份額之間收益分配規(guī)則分類

（1）簡(jiǎn)單融資型分級(jí)基金，相當(dāng)B級(jí)份額以約定成本向A級(jí)份額融資而獲得杠桿；

（2）復(fù)雜型分級(jí)基金，暗含多個(gè)期權(quán)，估值與定價(jià)更為復(fù)雜。

我國(guó)現(xiàn)有分級(jí)基金大多是簡(jiǎn)單融資型分級(jí)基金。

【例3.9】根據(jù)子份額之間（　　）的不同，可以將分級(jí)基金分為簡(jiǎn)單融資型分級(jí)基金與復(fù)雜型分級(jí)基金。[2016年4月真題]

A．運(yùn)作方式

B．投資對(duì)象

C．募集方式

D．收益分配

【答案】D

【解析】A項(xiàng)，按運(yùn)作方式可以將分級(jí)基金分為封閉式分級(jí)基金與開(kāi)放式分級(jí)基金；B項(xiàng)，按投資對(duì)象可以將分級(jí)基金分為股票型分級(jí)基金、債券型分級(jí)基金、QDII分級(jí)基金等；C項(xiàng)，按募集方式可以將分級(jí)基金分為合并募集和分開(kāi)募集兩種類型。

6．按是否存在母基金份額分類

（1）存在母基金份額的分級(jí)基金，包括全部股票型分級(jí)基金和少量債券型分級(jí)基金；

（2）不存在母基金份額的分級(jí)基金，具有兩大特點(diǎn)：①必然不采取份額配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制；②披露的基礎(chǔ)份額凈值并不代表基金整體的投資收益情況，存在一定的失真。

7．按是否具有折算條款分類

按是否具有折算條款，可分為具有折算條款的分級(jí)基金和不具有折算條款的分級(jí)基金。

其中，分級(jí)基金的折算條款的種類包括：①定期折算條款；②不定期折算。

【過(guò)關(guān)練習(xí)】

單選題（以下備選項(xiàng)中只有一項(xiàng)最符合題目要求）

1．下列關(guān)于股票基金（開(kāi)放式）與股票的不同之處，說(shuō)法錯(cuò)誤的是（　  ）。

A．股票基金增加了基金經(jīng)理的“委托代理”風(fēng)險(xiǎn)

B．非上市股票基金每一交易日只有一個(gè)價(jià)格

C．股票基金的投資風(fēng)險(xiǎn)一般低于單一股票的投資風(fēng)險(xiǎn)

D．可以根據(jù)份額凈值的高低對(duì)股票基金的投資價(jià)值進(jìn)行初步判斷

【答案】D

【解析】D項(xiàng)，人們?cè)谕顿Y股票時(shí)，一般會(huì)根據(jù)上市公司的基本面，如財(cái)務(wù)狀況、產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、盈利預(yù)期等方面的信息對(duì)股票價(jià)格高低的合理性作出判斷，但卻不能對(duì)股票基金份額凈值進(jìn)行合理與否的評(píng)判。換而言之，對(duì)基金份額凈值高低進(jìn)行合理與否的判斷是沒(méi)有意義的，因?yàn)榛鸱蓊~凈值是由其持有的證券價(jià)格復(fù)合而成的。

2．貨幣市場(chǎng)基金可以投資下列哪項(xiàng)金融工具？（　  ）

A．可轉(zhuǎn)換債券

B．現(xiàn)金

C．信用等級(jí)AAA級(jí)以下的企業(yè)債券

D．股票

【答案】B

【解析】貨幣市場(chǎng)基金不得投資的金融工具包括：①股票；②可轉(zhuǎn)換債券；③剩余期限超過(guò)397天的債券；④信用等級(jí)在AAA級(jí)以下的企業(yè)債券；⑤國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的A-1級(jí)或相當(dāng)于A-1級(jí)的短期信用級(jí)別及該標(biāo)準(zhǔn)以下的短期融資券；⑥流通受限的證券。貨幣市場(chǎng)基金能夠進(jìn)行投資的金融工具主要包括：①現(xiàn)金；②1年以內(nèi)（含1年）的銀行定期存款、大額存單；③剩余期限在397天以內(nèi)（含397天）的債券；④期限在1年以內(nèi)（含1年）的債券回購(gòu)；⑤期限在1年以內(nèi)（含1年）的中央銀行票據(jù)；⑥剩余期限在397天以內(nèi)（含397天）的資產(chǎn)支持證券。

3．關(guān)于公募證券投資基金的表述，不正確的是（　  ）。

A．需要公開(kāi)披露招募信息

B．面向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行

C．發(fā)行對(duì)象為不特定投資人

D．發(fā)行對(duì)象為特定投資人

【答案】D

【解析】公募基金主要具有如下特征：①可以面向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)售基金份額和宣傳推廣，基金募集對(duì)象不固定；②投資金額要求低，適宜中小投資者參與；③必須遵守基金法律和法規(guī)的約束，并接受監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)管。

4．以下不屬于債券根據(jù)發(fā)行人不同的分類標(biāo)準(zhǔn)分類的是（　  ）。

A．政府債券

B．企業(yè)債券

C．金融債券

D．可轉(zhuǎn)換債券

【答案】D

【解析】根據(jù)債券發(fā)行者，可以將債券分為政府債券、企業(yè)債券、金融債券等。根據(jù)債券到期日，可以將債券分為短期債券、長(zhǎng)期債券等。根據(jù)債券信用等級(jí)，可以將債券分為低等級(jí)債券、高等級(jí)債券等。

5．按照投資對(duì)象不同，可將基金分為（　  ）。

A．成長(zhǎng)基金、收益基金、指數(shù)基金、貨幣市場(chǎng)基金

B．股票基金、債券基金、保本基金、貨幣市場(chǎng)基金

C．股票基金、債券基金、混合基金、貨幣市場(chǎng)基金

D．股票基金、債券基金、保本基金、ETF

【答案】C

【解析】根據(jù)投資對(duì)象可以將基金分為：①股票基金，是指以股票為主要投資對(duì)象的基金；②債券基金，是指主要以債券為投資對(duì)象的基金；③貨幣市場(chǎng)基金，是指以貨幣市場(chǎng)工具為投資對(duì)象的基金；④混合基金，是指同時(shí)以股票、債券等為投資對(duì)象，以期通過(guò)在不同資產(chǎn)類別上的投資實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)之間平衡的基金。

6．2004年底，我國(guó)推出的首只交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）是（　　）。

A．上證180ETF

B．上證50ETF

C．深證100ETF

D．上證紅利ETF

【答案】B

【解析】我國(guó)第一只ETF為成立于2004年年底的上證50ETF。

7．一般而言，將流通市值低于（　  ）億元人民幣的公司劃歸為小盤股票。

A．1

B．5

C．10

D．20

【答案】B

【解析】按股票市值的大小將股票分為小盤股票、中盤股票與大盤股票。若依據(jù)市值的絕對(duì)值進(jìn)行劃分，通常將市值小于5億元人民幣的公司歸為小盤股，將超過(guò)20億元人民幣的公司歸為大盤股。

8．混合基金的風(fēng)險(xiǎn)股票基金，預(yù)期收益?zhèn)稹＃ā?nbsp; ）

A．低于；高于

B．高于；低于

C．低于；低于

D．高于；高于

【答案】A

【解析】混合基金的風(fēng)險(xiǎn)低于股票基金，預(yù)期收益則要高于債券基金。它為投資者提供了一種在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行分散投資的工具，適合較為保守的投資者。

9．保本基金的最大特點(diǎn)是其招募說(shuō)明書中明確引入（　  ）。

A．基金的運(yùn)作方式

B．保本策略

C．保本保障機(jī)制

D．資產(chǎn)配置方式

【答案】C

【解析】保本基金的最大特點(diǎn)是其招募說(shuō)明書中明確引入保本保障機(jī)制，以保證基金份額持有人在保本周期到期時(shí)，可以獲得投資本金。

10．能夠進(jìn)行實(shí)時(shí)套利交易的基金是（　  ）。

A．傘型基金

B．LOF

C．ETF

D．保本基金

【答案】C

【解析】C項(xiàng)，與傳統(tǒng)的指數(shù)基金相比，ETF的復(fù)制效果更好，成本更低，買賣更為方便（可以在交易日隨時(shí)進(jìn)行買賣），并可以進(jìn)行套利交易，因此對(duì)投資者具有獨(dú)特的吸引力。ETF的獨(dú)特之處在于實(shí)行一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)交易同步進(jìn)行的制度安排，因此，投資者可以在ETF二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格與基金份額凈值兩者之間存在差價(jià)時(shí)進(jìn)行套利交易。