第5章　凈現值和投資評價的其他方法[視頻講解]

5.1　復習筆記

凈現值法是評價資本預算項目的最佳方法，同時也有必要了解回收期法、平均會計收益率法和內部收益率法等其他投資評價方法。

1．最基本的投資法則

最基本的投資法則是：接受凈現值為正的項目符合股東利益。

凈現值法具有三個特點：凈現值使用了現金流量；凈現值包含了項目的全部現金流量；凈現值對現金流量進行了合理的折現。

2．回收期法和折現回收期法

回收期是指自投資方案實施起，收回初始投資所需的時間，即能夠使與方案相關的累計現金流入量等于累計現金流出量的時間。回收期法不如凈現值法好，它存在很多概念性錯誤。回收期決策標準的確定有較大的主觀臆斷性，且該方法沒有考慮到回收期后的現金流量，同時回收期不考慮項目期內現金流量的時間價值，這些都可能導致決策失誤。然而，由于該方法相對簡單，常常被用來篩選大量的小型投資項目。

折現回收期法是指先對整個項目周期的現金流量進行折現，然后求出達到初始投資所需要的折現現金流量的時限長短，最后選擇折現現金流量時限小于目標時限項目的投資決策方法。簡而言之，初始投資的折現回收期就是針對這些折現后現金流量的回收期。

3．內部收益率法

內部收益率（IRR）的基本原理是找出一個能體現項目內在價值的數據，其本身不受資本市場利息率的影響，而是取決于項目的現金流量，是每個項目的內生變量。內部收益率就是令項目凈現值為零的折現率，因此具有凈現值的部分特征。內部收益法的基本法則是：若內部收益率大于折現率，項目可以接受；若內部收益率小于折現率，項目不能接受。

內部收益率法也存在許多缺陷：首先，對于投資項目和融資項目，決策標準完全相反；其次，應用該法可能出現多重收益率；再次，在互斥項目中使用內部收益率法還可能存在規模問題和時間序列問題。內部收益率能夠為人們所接受，主要的原因在于它用一個數字就能夠概括出項目的特性，涵蓋項目的主要信息，這一點凈現值卻無能為力。通過這一簡單扼要的收益率，人們就可以很方便地對項目進行分析評價。

4．獨立項目與互斥項目

“獨立項目”，就是對其接受或者放棄的決策不受其他項目投資決策影響的投資項目。

“互斥項目”，就是存在相互排斥關系的項目，對其接受或者放棄的決策受其他項目投資決策的影響。比如可以選擇A也可以選擇B，或者是兩者同時放棄，但不能同時采納項目A和項目B。

兩個互斥項目的投資決策，可以用以下三種方法：選擇凈現值最大的項目；若增量內部收益率大于貼現率，選擇投資額大的項目；若增量凈現值為正值，選擇投資額大的項目。

5．盈利指數

盈利指數是初始投資以后所有預期未來現金流量的現值和初始投資的比值。盈利指數可以表示為：盈利指數（PI）=

盈利指數法的決策法則是：在只有一個備選項目的采納與否決策中，盈利指數大于或等于1時采納，否則拒絕該方案。在有多個互斥項目的選擇決策中，應采用獲利指數超過1最多的投資項目。