七、論述題

1．說明影響匯率變動的主要因素。（人行2006研；北師大2003研；首都經貿大學2003研）

視頻二維碼（掃碼觀看）

答：影響匯率變動的主要因素有：

（1）國際收支。當一國的國際收入大于支出即國際收支順差時，本國貨幣升值，外國貨幣貶值；反之則本國貨幣貶值，外國貨幣升值。國際收支對匯率水平的影響，需要在收支差額較大，持續時間較長的情況下才會比較明顯。

（2）相對通貨膨脹率。相對通貨膨脹率持續較高的國家，由于其貨幣的國內價值和購買力下降相對較快，則其貨幣相對于外國貨幣也會貶值。

（3）相對利率。本國利率相對于外國利率較高時，投資者愿意持有本幣資產，進而本幣需求上升，本幣升值。反之則本幣貶值。相對利率對匯率的影響，需要和相對通貨膨脹率結合起來看，更具體地說，實際利率對匯率的影響，要大于名義利率對匯率的影響。利率在很大程度上屬于政策工具的范疇，具有被動性，因而它對短期匯率產生較大的影響，對長期匯率的影響是十分有限的（從長期看，真實利率趨于穩定）。

（4）總需求與總供給?？傂枨笈c總供給增長中的結構不一致和數量不一致，也會影響匯率。如果總需求的整體增長快于總供給的整體增長，滿足不了的那部分總需求將轉向國外，引起進口增長，從而導致本國貨幣貶值。當總需求的增長從整體上快于總供給的增加時，還會導致貨幣的超額發行和財政赤字的增加，從而間接導致本國貨幣貶值。因此，簡單地說，當總需求增長快于總供給時，本國貨幣一般呈貶值趨勢。

（5）預期。就經濟方面而言，預期包含對國際收支狀況的預期，對相對物價水平和通貨膨脹率的預期，對相對利率或相對資產收益率的預期，以及對匯率本身的預期等等。預期一方面會改變利率、國際收支等宏觀經濟變量以間接影響匯率，另一方面還會在外匯市場上直接影響匯率，譬如集體性的貶值預期可能會推動貨幣的貶值。

（6）財政赤字。財政赤字往往導致貨幣供應增加（政府融資）和需求增加，因此，赤字的增加將導致本國貨幣貶值。但如果赤字增加同時伴隨著利率上升（譬如政府支出的擠出效應），那么它對匯率的影響就不確定了。

（7）國際儲備。國際儲備，特別是外匯儲備的多少，能表明政府干預外匯市場、穩定貨幣能力的強弱。儲備增加能加強外匯市場對本國貨幣的信心，因而有助于本國貨幣升值。反之，儲備下降則會引誘本國貨幣貶值。

（8）勞動生產率。在工資水平穩定的前提下，勞動生產率的相對快速增長，使單位貨幣代表的價值相對增加，從而使本國貨幣的對外價值相應上升。不過，勞動生產率對貨幣匯率的影響是緩慢而長期的，它不易馬上被察覺出來。

2．簡述金融工具的主要特征。（東北財大2007研）

視頻二維碼（掃碼觀看）

答：隨著貨幣信用經濟的發展，金融工具的數量和種類也越來越多，每種信用工具有各自的特點，但從整體上看，金融工具一般有以下共同的特征：

（1）償還期。金融工具一般都載有期限，即發行日至到期日的時間，債務人到期必須償還信用憑證上所載明的債務，債權人則到期收回債權金額。就償還期而言，對持有人來說，更有實際意義的是其持有期間。雖然金融工具一般都有償還期，但也存在著特例，如股票只支付股息，沒有償還期。實際上，由于有價證券可以買賣轉讓，這樣對持有者來說，就可以把無期化為有期、長期化為短期。

（2）流動性。這是指金融工具可以迅速變現而不致遭受損失的能力。對持有者來說，可以隨時將金融工具賣出，獲取現款，收回投資。金融工具的流動性包含兩個方面的含義：一是能不能方便地隨時自由變現；二是變現過程中損失的程度和所耗費的交易成本的大小。凡能隨時變現且不受損失的金融工具，其流動性大；凡不易隨時變現，或變現中蒙受價格波動的損失，或在交易中要耗費較多的交易成本的金融工具，其流動性小。一般來說，流動性與償還期成反比，而與債務人的信用能力成正比。償還期越短、債務人信譽越高，流動性越大。

（3）風險性。這是指金融工具的本金遭受損失的風險。金融工具的風險一般有兩類：一類是信用風險，即債務人不履行合同，不能按約定的期限和利息還本付息的風險。信用風險的大小，首先，取決于債務人的信譽和經營能力。其次，決定于金融工具的類型。另一類是市場風險，即因經濟環境、市場利率變化或者證券市場上不可預見的一些因素的變化，導致金融工具價格下跌，從而給投資人帶來損失。

（4）收益性。這是指金融工具能為其持有人帶來一定的收入。收益的大小是通過收益率來反映的。

3．貨幣市場與資本市場具有不同的功能。但貨幣市場又與資本市場具有密切的聯系。試分析貨幣市場與資本市場各自的功能及兩個市場之間的聯系。（對外經貿大學2005研）

答：（1）貨幣市場是期限在1年以內的短期金融資產交易的市場。交易工具是政府、銀行和工商企業發行的短期信用工具，主要包括：國庫券、商業票據、銀行票據、可轉讓的大額定期存單、回購協議等。

貨幣市場的主要功能是：保持金融資產的流動性，以便隨時轉換成現實的貨幣。它一方面滿足了借款者的短期需求，另一方面也為暫時閑置的資金找到了出路。因此它的存在和發展不僅對于緩解經濟活動中短期資金的供求矛盾十分重要，而且其完善程度直接決定了中央銀行貨幣政策的實施效果。

（2）資本市場是融資期限在一年以上的長期資金交易市場。其交易對象主要是政府中、長期債券、公司債券和股票，以及直接從銀行獲得的中長期貸款。因此，一般來說，資本市場包括兩大部分：一是銀行中長期存貸款市場；二是有價證券市場。

資本市場的主要職責是：為企業及政府籌集所需要的中長期資金，以及為私人中長期投資活動提供場所及便利。這個市場的主要資金供給者是銀行、保險公司、退休及養老基金、私人和外國投資者。

（3）兩個市場之間的聯系

貨幣市場與資本市場是有內在聯系的，是相互作用的，兩個市場的聯系渠道依據市場發展的程度而有所不同。一般來說，貨幣市場與資本市場的聯系主要體現在以下幾個方面：

①資金流通方面。一般來說，投資者同時參與貨幣市場與資本市場，這就為資金在兩個市場間轉移奠定了前提條件。當貨幣市場資金供求發生變化，從而導致貨幣市場收益率變化時，投資者將會調整持有的貨幣市場工具，這將影響資本市場的資金供給。另外，在追求利潤的動機驅動下，貨幣市場資金往往通過多種渠道向資本市場轉移，資本市場資金也通過企業在商業銀行存款形成信貸資金來源而導致兩個市場之間的“聯通”。

②價格上的相關性。由于資金可以在貨幣市場和資本市場自由轉移，因此兩個市場的收益率必然密切相關。一般來說，當貨幣市場利率下調時，資本市場的資產價格將上升。

總的來說，一方面，資本市場交易狀況影響貨幣市場融資交易利率和成交量，資本市場債券價格成為貨幣市場的重要參考；另一方面，資本市場發展到一定程度，如果沒有貨幣市場的發展來支持，資本市場很難有進一步的發展，因為，沒有相適應的貨幣市場，資本市場的發展缺乏風險規避和風險流動的調節機制。

從金融市場的發展趨勢看，貨幣市場與資本市場日益融合。國際游資的大規模流動，使得兩個市場的界限不是很清楚。另外，金融創新的發展，使得貨幣市場的流動性與資本市場的盈利性，自然要被組合進一種金融工具之中。這樣，貨幣市場上的參與者并非僅僅是為了資產流動性管理之需，越來越傾向于貨幣市場的收益水平，貨幣市場的投資功能越來越明顯。

4．請談談對我國匯率制度改革的看法。（北京工商大學2006研）

答：（1）我國目前實行的匯率制度

自1994年開始，我國實行的是有管理的浮動匯率制度。但由于應對亞洲金融危機等原因，人民幣匯率浮動幅度不大，隨著經濟情況的變化，這種匯率制度需要進一步改革，以形成更加適應市場供求變化、更為靈活的人民幣匯率形成機制。

我國目前實行的是以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。這一匯率形成機制的內容是人民幣匯率不再釘住單一美元，而是按照我國對外經濟發展的實際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應的權重，組成一籃子貨幣。同時，根據國內外經濟金融形勢，以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數的變化，對人民幣匯率進行管理和調節，維護人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。參考一籃子表明外幣之間的匯率變化會影響人民幣匯率，但參考一籃子不等于釘住一籃子貨幣，它還需要將市場供求關系作為另一重要依據，據此形成有管理的浮動匯率。

從影響人民幣匯率走勢的基本因素看，人民幣匯率保持穩定具有堅實的經濟基礎。這些基本因素包括：①國際收支狀況良好，外匯儲備充足。近年來，我國經常項目始終保持著較大規模的順差，外匯儲備迅速增長，這不僅改善了我國國內外匯供給短缺的狀況，提高了對外支付能力，也為我國平衡短期性的國際收支失衡、維持人民幣匯率穩定、有效防范金融風險提供了信心保證。②利用外資和外債狀況良好。近年來，中國經濟的巨大增長潛力和不斷改善的國內投資環境，使得流入中國的外國直接投資一直保持相對較快的增長。從外債結構和規模來看，我國外債依然以長期性外債為主，規?？刂圃趪H收支能夠平衡的范圍內。我國利用外資狀況良好，增強了外國投資者對于中國經濟健康發展以及人民幣匯率穩定的信心。③我國宏觀經濟繼續保持良好發展勢頭。在國際經濟環境不利的情況下，我國堅持實行以擴大內需拉動經濟增長的政策并取得了顯著成效，國民經濟一直保持較高的增長態勢。同時，經濟體制改革步伐穩步推進，整體經濟發展不斷加快，從而為人民幣匯率的穩定奠定了基礎。

從與我國外匯管理體制變革的關系來看，人民幣匯率制度的變革一直是與我國外匯管理體制的變革息息相關的。我國的外匯管理體制從1949年以來，經歷了不同的階段。自建國以來，根據我國的國情和發展國民經濟的要求，我國在相當長的一段時間內采取的都是將有限的外匯“集中管理，統一經營”的方針。這一方針有計劃地組織和分配了外匯資金，滿足了我國經濟發展中對外匯資金的需求。隨著我國對外開放的進一步加大和國力的進一步增強，外匯管理體制也經歷了相應的調整，總的趨勢是由緊到松，最終促使我國融入國際經濟體系中。根據國家外匯管理局（1998）文件，我國目前外匯管理制度的基本特點為：①對經常賬戶項下的貿易和非貿易收支實行結售匯制，對部分單方面轉移支付項目和所有資本賬戶用匯實行審批制。②國家主要運用經濟和法律手段對外匯收支進行調控。③建立統一的中國外匯交易中心，中央銀行授權交易中心集中管理外匯交易，中央銀行根據市場交易狀況進行交易。

在此匯率制度下，市場供求關系是決定匯率的主要依據。外匯市場分成兩個層次：第一個層次是銀行與企業之間辦理結售匯業務的零售市場；第二個層次是銀行間進行售匯頭寸拋補的批發市場。中國人民銀行對匯率的干預不再通過行政手段，而主要是以平等的會員身份參與銀行之間的外匯市場買賣，向外匯市場吞吐外匯，以保證基準匯率的形成符合本國經濟的需要和保持各銀行之間掛牌匯率的基本一致和穩定。

（2）人民幣匯率制度的改革方向

人民幣匯率改革的總體目標是，建立健全以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率體制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。人民幣匯率改革必須堅持主動性、可控性和漸進性的原則。

①改進人民幣匯率的形成機制，提高匯率生成機制的市場化程度

應將目前國內企業的強制結售匯制逐漸過渡到意愿結匯制。人民幣匯率形成的市場要素不足，其關鍵在于現行的強制結售匯制。對強制結匯制度的改革，可以考慮擴大允許保留經常項目外匯收入的企業范圍，企業通過對持有還是賣出經常項目外匯收入的選擇間接參與人民幣匯率形成；還可以考慮對現有允許保留外匯結算賬戶的企業擴大可以保留外匯的限額；另外，結匯寬限時間可以延長，允許企業經常項目收匯后在一定期限內可以不結匯，這樣企業可以選擇適當的價格結匯。

②培育健全的外匯市場

從強制結售匯制過渡到意愿結售匯制后，可以考慮增加市場交易主體，讓更多的企業和金融機構直接參與外匯買賣，以避免大機構集中性的交易壟斷市場價格水平。增加外匯交易工具，目前外匯交易僅限于美元、日元、港幣的即期交易，而遠期交易、掉期交易、回購交易、外幣期貨期權等交易手段沒有得到充分發展。由于我國目前實行實質性的釘住匯率，匯率風險較小，一旦采用較靈活的管理浮動匯率制，匯率波動幅度將增大，加入WTO之后，涉外經濟活動增多，匯率風險問題會顯得更為突出，開辦這些金融業務可滿足企業套期保值的需求。另外，遠期外匯交易形成的遠期匯率代表了銀行和企業對匯率的預期，有助于即期匯率的確定。

③制定合理的匯率波動區間，增加人民幣匯率靈活性

人民幣匯率波動區間大小的確定，應綜合考慮一系列因素，包括：實際有效匯率，月度交易余額，季度國際收支余額的變化，國際儲備的充足性與變化趨勢，人民幣利率水平等等。

當前，支持一個“較窄”的波動區間的理由是：我國宏觀經濟承受匯率波動的能力還相當弱；現代企業制度改革剛剛起步，企業的外匯風險意識不強；中央銀行的監管能力不足。支持一個“較寬”的波動區間的理由是：有利于獨立地執行貨幣政策；一個較寬的波動區間可以使均衡匯率在發生變化后仍然維持在波動區間范圍內；加入WTO后，國際收支狀況可能出現較大波動。

綜合這兩方面的理由，擴大匯率浮動區間應分步驟實施。當前要用足0.3%的浮動區間，允許匯率每天可以上下波動一兩百個基點，這將向市場傳遞一個央行減少干預的信號，有利于市場正視匯率風險。待市場逐漸適應匯率波動后，再視經濟金融形勢的變化和外匯市場供求狀況逐步擴大浮動區間。

④改進和完善中央銀行的干預機制

減少央行干預外匯市場的頻率。目前，央行入市干預的交易日數超過總交易日數的70%，對銀行間市場敞口頭寸基本全額收購或供應，可以說主導了市場匯率的形成。擴大匯率波動區間后，中央銀行應減少市場干預頻率，除非當市場匯率由于各種因素的影響，形成趨勢性的、較長時期內的低估或者高估，并可能對經濟運行產生不利影響時，中央銀行才入市干預。

⑤協調好資本項目開放與人民幣匯率制度改革的關系

我國資本項目開放動因來自內部與外部，內部原因包括：有利于我國擴大利用外資，與國際經濟接軌，實施“走出去”的經濟發展戰略，并減輕資本管制的成本等。外部原因是：發達國家和國際經濟組織（如IMF）要求發展中國家開放資本項目的壓力，加入WTO后國際資本流動的增加要求放松對資本的管制。

應該看到，我國資本項目開放的條件還遠不具備：匯率機制僵化，國際貿易剛剛開始自由化，國內價格尤其是利率還沒有市場化，微觀基礎尤其是商業銀行還沒有實現商業化運作，貨幣當局的監管能力還十分不足。在這種情況下，開放資本項目尤其是短期資本項目必然帶來對人民幣匯率的投機性攻擊，造成國內經濟的動蕩。與資本項目開放的收益相比，開放的成本相對較高，因此，資本項目的開放應貫徹積極穩妥、收益大于成本的原則，在資本項目尚未完全放開之前人民幣匯率應繼續實行有管理的浮動，在資本項目完全放開之后再采用獨立浮動的匯率制度。

5．談論金融市場的主要功能，并根據有效市場理論說明研究市場效率的意義。（北京交通大學2011研）

答：（1）金融市場通過組織金融資產、金融產品的交易，可以發揮五個方面的功能：

①幫助實現資金在資金盈余部門和資金短缺部門之間的調劑，實現資源配置。在良好的市場環境和價格信號引導下，可以實現資源的最佳配置。

②實現風險分散和風險轉移。通過金融資產的交易，對于某個局部來說，風險由于分散、轉移到別處而在此處消失，而不是指從總體上看消除了風險。這個功能發揮的程度取決于市場的效率。在一個效率很低的市場上，由于市場不能很好地發揮分散和轉移風險的功能，最終可能導致風險的積聚和集中爆發，引發金融危機。

③確定價格。金融資產均有票面金額，在金融資產中可直接作為貨幣的金融資產，一般說來，其內在價值，就是票面標注的金額。但相當多的金融資產，其票面標注的金額并不能代表其內在價值。企業資產的內在價值必須以該企業有關的金融資產由市場交易所形成的價格作為依據來估價，而不是簡單地以會計報表的賬面數字作為依據來計算。金融市場的定價功能同樣依存于市場的完善程度和市場的效率。如果市場十分不完善，效率很低，定價的功能就是有缺陷的，市場價格相對于內在價值則可能有很大程度的偏離和扭曲。

金融市場的定價功能有助于市場資源配置功能的實現。資金是按照金融資產的價格或者收益率的指引在不同部門之間流動的。價格信號的真實與否，決定了資源配置的有效與否。

④金融市場的存在可以幫助金融資產的持有者將資產售出、變現，因而發揮提供流動性的功能。如果沒有金融市場，人們將不愿意持有金融資產；企業可能因為金融產品發行困難無法籌集到足夠的資金，進而影響正常的生產和經營。盡管金融市場中所有產品的交易市場都具有提供流動性的功能，但不同的金融產品市場的流動性是不同的。這取決于產品的期限、品質等等。

⑤降低交易的搜尋成本和信息成本。搜尋成本是指為尋找合適的交易對手所產生的成本。信息成本是在評價金融資產價值的過程中所發生的成本。評價價值，需要了解能夠幫助預期未來現金流的有關信息而有所支出。金融市場幫助降低搜尋成本與信息成本的功能主要是通過專業金融機構和咨詢機構發揮的。但是，如果沒有嚴格的監管，金融中介機構有可能與有關方面勾結，刺探內幕信息、制造虛假信息、進行黑幕交易等等，以獲取暴利。這時，社會的真實搜尋成本和信息成本可能會極大。

金融市場盡管可能具有五項重要的經濟功能，但能否正常發揮還取決于市場本身的效率與質量。

（2）按照市場效率假說，資本市場的有效性，是指市場根據新信息迅速調整證券價格的能力。如果市場是有效的，證券的價格可以對最新出現的信息做出最為快速的反應，表現為價格迅速調整到位。

市場效率假說將資本市場的有效性分為弱有效、中度有效和強有效三種。在弱有效市場上，證券的價格反映了過去的價格和交易信息，即存在信息高度不對稱，提前掌握大量消息或內部消息的投資人就可以比別人更準確地識別證券的價值，并在價格與價值有較大偏離的程度下，通過買或賣的交易，獲取超常利潤。在這種市場環境下，設法得到第一手的正確信息，確定價格被高估或者低估的證券，就顯得十分重要；在中度有效市場上，證券的價格反映了包括歷史價格和交易信息在內的所有公開發表的信息；在強有效市場上，證券的價格反映了所有公開的和不公開的信息，不存在價格與價值的偏離。因此，在這種情況下的正確投資策略是：按照市場綜合價格指數組織投資，取得和市場一致的投資收益。

（3）研究市場效率的意義

對于投資者來說，強有效市場的獲利空間很小，而弱有效市場的獲利空間很大。在弱有效市場的條件下，即便一個技術不嫻熟的投資人也有可能輕而易舉地獲得較高的投資回報。

有效的金融市場作為市場經濟體制的重要組成部分，反映了市場經濟運行的效率和市場經濟發展的程度。具體來說有以下幾點作用：

①有效地反映出外界條件的變化，減少投機機會，降低市場風險，促進金融市場健康有序的發展。在金融市場有效性高的情況下，金融資產的價格能夠正確反映出資金的供求狀況，這樣投資者就很難找到任何投機獲利的機會。投機現象的減少有利于平抑金融市場上的價格波動，增強投資者的信心，充分發揮金融市場融通資金的作用，促進經濟的健康發展。

②調節資金和配置資源，促進經濟發展。在有效的金融市場中，資金價格能正確及時地反映出市場的供求變化，促進資源優化配置，從而有力地促進國民經濟的發展，使金融市場發揮出它應有的作用。

③消除壟斷，提高市場效率，增強市場聲譽。在金融市場低效的情況下，市場上存在諸多的壟斷和欺詐現象，這在很大程度上抑制了投資者的投資意愿，造成了市場運行混亂，為貨幣當局的市場監管帶來了很大的困難。一個運行有效的金融市場消除了這些壟斷和欺詐現象，樹立了市場信心，極大地增強了市場聲譽，從而有效地促進了金融市場的發展。

我國的證券市場目前處于發展初期，定價的效率比較低。表現為多數投資人不能迅速地獲得正確的信息，存在嚴重的信息不對稱。這對于能夠比別人掌握更多信息的投資人來說，當然是一件好事情。但對于無法同時獲取這些信息的多數投資人來說，就顯得極不公平。因此，從維護市場交易秩序，實現“公開、公平、公正”的原則出發，需要推動有效市場的形成。

6．簡述資本資產定價模型（CAPM）的核心原理。（人行2009研）

答：資本資產定價模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是由美國經濟學家威廉·夏普（William Sharpe）等人于20世紀60年代所提出的一種風險資產的均衡定價理論。該模型實際上是由現代證券組合理論（Modern Portfolio Theory）發展而來的。該模型的主要思想內容如下：

（1）資本資產定價模型假設

①風險厭惡假設，即假設當預期收益率一定時，投資者將選擇風險較低的資產（或資產組合）進行投資；

②不滿足假設，即假設當風險一定時，投資者將選擇預期收益率較高的資產（或資產組合）進行投資；

③投資者是價格接受者，并對資產收益率和風險具有一致性預期，即投資者對資產的期望收益率、方差和協方差的看法一致；

④存在無風險資產，投資者可以按無風險利率自由借貸，且借貸利率相等；

⑤所有資產均可以自由買賣，且具有無限可分性；

⑥投資者在進行證券交易時不需交納稅項（所得稅、印花稅等），也不發生各種交易費用（如傭金、手續費等）；

⑦有效市場假設，即所有投資者都能免費地和不斷地獲取信息，資產的市場價格能反映資產的真實價值；

⑧資源配置方面。根據對市場走勢的預測來選擇不同β系數的證券或組合以獲得較高收益或規避市場風險。估計β所用估計方程為：。

（2）資本資產定價模型的核心原理

該模型認為，當市場處于均衡狀態時，某種資產（或資產組合）的期望收益率是其貝塔值（β值）的線性函數，即：，式中，表示當市場處于均衡狀態時，第i種資產（或資產組合）

的期望收益率；表示市場無風險利率；表示當市場處于均衡狀態時，市場證券組合（market portfolio）的期望收益率，一般可以某種市場指數（如標準·普爾500指數等）的收益率來表示；表示第i種資產（或資產組合）的貝塔系數，它反映了資產（或資產組合）系統風險（systematic risk）的大小。

圖13-1

（3）CAPM假設下，市場組合是投資者的有效組合

不管投資者具體對風險的態度如何，其有效的選擇都將是這樣的：他將總是選擇直線段上的某一點（如圖13-1所示）。選擇該直線上的點意味著：所選風險證券資產的組合將總是，而與具體哪個投資者無關。

按照CAPM基本假設，投資者期望是齊次的，即每個投資者對市場上任意證券的期望收益率、風險以及兩個證券之間的協方差估計相同。根據投資者共同偏好，每個投資者的有效邊界都是一樣。由于市場上只有一種無風險資產，所以圖中每個投資者的最優資產組合是完全相同的（在這里相同，是指每個投資者持有任一風險資產的比例相同，而不是任一風險資產的市值相同）。進一步知道，整個市場所有投資者集合體的有效風險證券資產組合亦為，也就是說，投資者個人的有效風險證券資產組合之構成比例和市場現時各證券之比例所構成的整體組合相同。這個組合稱為市場組合，它包含市場上所有證券，其中對每一種證券的投資比例等于它的相對市場價值，一種證券的相對市場價值等于這種證券的總市值除以所有證券的總市值；反過來說，現有市場各證券所占的比例就是單個投資者有效風險證券資產組合之構成。資本資產定價模型對于企業微觀主體進行投資、資產評估、資金成本預算以及資源配置等方面具有重要的意義。