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創業資本與企業創新：情懷何處安放？——來自中國工業企業的證據

覃家琦　李澤廣[1]

摘要　本文將1998—2009年的中國工業企業數據庫與ChinaVenture投中集團的CVSource數據庫相匹配，考察中國創業資本與企業創新的關系，進而檢驗甄別效應與增值效應。研究發現，與無創業資本支持的企業相比，有創業資本支持的企業具有更高的創新投入、創新產出、創新效率與更優的投資質量；與創業資本介入之前相比，企業在創業資本介入之后具有更高的創新投入，但在創新產出、創新效率和投資質量方面則沒有顯著差異。在控制了樣本選擇偏差之后，干預效應模型、傾向得分匹配與差中差估計法均表明本文結論具有穩健性。進一步的分析發現，對于獲得創業資本支持的企業，其創新水平在創業資本介入之前已經顯著高于無創業資本支持的企業；創業資本的介入并沒有引起創新與投資質量的顯著動態變化；對于創新投入、創新產出與已投資本回報率較高的企業，其引進創業資本的概率更大。這些結果表明，中國創業資本的甄別效應遠大于增值效應，創新優先假設成立的可能性大于創業資本優先假設。

關鍵詞　創業資本　創新投入　創新產出　創新效率　投資質量