中國股市是建在沙灘上的大廈

股市是人為構(gòu)架的市場，是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然。在我國，股市是由政府主持設(shè)立的，因此，在其身上就難以避免地烙上了行政的色彩。行政行為控制市場行為、行政權(quán)力壟斷市場、使市場行為從屬行政行為，這是我國股市與西方股市最大的不同，而這也是導(dǎo)致我國股市長期不甚完善的根本原因。

市場的東西，就應(yīng)該交給市場去主導(dǎo)，這是經(jīng)濟(jì)學(xué)者的共識，我國經(jīng)濟(jì)學(xué)者也為此不停地向政府進(jìn)言。然而以股市為例，雖然政府對股票的發(fā)行監(jiān)管制度進(jìn)行了幾番改革，一些行政色彩逐漸從股市中褪去，但最重要的上市資格的核準(zhǔn)權(quán)卻一直掌握在政府手中，而且政府還控制著股票的發(fā)行節(jié)奏與發(fā)行規(guī)模，這就表明中國股市仍牢牢的為政府所掌控。

行政力量干預(yù)經(jīng)濟(jì)并不是不行，有的時候行政力量甚至可以為經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航，但行政對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)最好只處在宏觀層面。對經(jīng)濟(jì)市場的每個細(xì)節(jié)多強(qiáng)加干預(yù)，妨礙市場規(guī)律的正常運(yùn)行，這其實(shí)就在等同于挖市場的根基，因此我們也就能夠明白，為什么在中國股市高歌猛進(jìn)創(chuàng)造奇跡時，有人卻在稱“中國股市是建在沙灘上的大廈”了，因?yàn)橹袊墒械母鶑囊婚_始就沒有打牢。

不牢靠的根基

作為一個剛剛成立二十幾年的新股市，中國股市在這二十幾年里表現(xiàn)出很多紕漏和問題，可以說是這些問題的積累，共同釀成了2008年的股災(zāi)，而如果這些問題得不到應(yīng)有的解決，那么可以想見的是，類似的災(zāi)難還會在中國股市中重演。

二十年間，雖然中國股市的問題花樣繁多，但追本溯源，大多數(shù)問題都出在股市的三大缺陷上，因而想要把問題解決，就要把這三個大坑填滿。

第一個大坑:定位錯誤。

股市是經(jīng)濟(jì)行為，那么定位就自然是完成經(jīng)濟(jì)交給的任務(wù)，什么任務(wù)呢？為企業(yè)融資，為投資者投資，可是我們中國的股市卻不是這么定位的。很多讀者可能不了解，我國股市設(shè)立的最初目的是為國企脫貧解困服務(wù)的。

國企缺少資金，國家拿不出來，怎么辦呢？百姓有錢就讓百姓掏吧。在這樣的目的下，企業(yè)千方百計甚至弄虛作假地包裝發(fā)行上市，市盈率幾十倍都能發(fā)行，管它企業(yè)有沒有這么高的價值，上了市再說。這也是為什么中國水電和中交集團(tuán)這種財務(wù)報表并不好看的企業(yè)也能夠得到上市機(jī)會的原因。因?yàn)檫@些是國企，因?yàn)樗鼈內(nèi)鄙儋Y金，所以它們需要通過股市來融資。

從這個意義上講，公司上市這已經(jīng)不再是一種經(jīng)濟(jì)行為，已經(jīng)變成了一種行政行為，在行政天大的情況下，自然沒有人敢對這些公司的上市投反對票。

股市好，高市盈率發(fā)行，股市運(yùn)行不好，降低市盈率也要發(fā)行，全然不顧市場的承受能力，完全違背了市場供求規(guī)律，造成了股票供大于求，拉低股價。一大批的垃圾股票成群結(jié)隊(duì)地擠進(jìn)了A股市場，上市后則不能從根本上轉(zhuǎn)制，造成上市公司整體效益不高，虧損上升。有時候，即便是一些原本不錯的企業(yè)，也要背上幾個垃圾包袱，才能被允許上市，這種帶有半強(qiáng)迫性的政治任務(wù)最大的可能就是將原本不錯的企業(yè)直接拖垮，拖進(jìn)無盡的深淵，再也爬不出來。

因?yàn)榱⒆泓c(diǎn)本身就是錯的，那么可想而知，中國股市根本不可能走上一條正確的道路。熟悉股市的讀者可以思考一下，在眾多的上市公司之中，有多少是真正值得投資的？又有多少是沒有因?yàn)橥顿Y價值而單靠行政指令上市的？

大批沒有上市條件的公司涌到市場中，直接導(dǎo)致了中國股民只能夠抱著投機(jī)性心理進(jìn)入股市，結(jié)果往往不僅得不到應(yīng)有的投資回報，還要為此付出巨額的投資損失。2001年到2005年的大熊市，就是股市為國企脫貧解困服務(wù)宗旨所結(jié)出的最直接的苦果。至于2009到2011年股市的下跌，很明顯是多種因素的共同作用，但是為一些基本上沒有投資價值的國企進(jìn)行大量融資的政治任務(wù)則注定是最重要的因素之一。

第二個大坑:上市公司不負(fù)責(zé)任。

中國股市長期存在的一個問題就是投機(jī)色彩比投資色彩重，在強(qiáng)烈投機(jī)欲望的打擊下，股市基本上是沒有良性發(fā)展的可能的。而中國股市為什么投機(jī)色彩這么強(qiáng)呢？是中國人天生的投機(jī)本性嗎？不是的！中國股市的投機(jī)原因根本在于上市公司的不負(fù)責(zé)任。

股民投資于股票，目的當(dāng)然是盈利，在正常的股市中，盈利有兩種方式，其一是股票升值賺取差價，其二則是獲得上市公司的分紅。

在世界上最成熟的美國股市里，上市公司分紅是家常便飯，只要經(jīng)營狀況好，幾乎所有的公司都會在特定的時間里向股東派發(fā)紅利，分紅最多的公司甚至可以讓股東年股息收益達(dá)到50%以上，這就給了美國股民長久持有股票的理由和信心。但事情到了中國這里卻發(fā)生了變化，在中國股市里，能夠主動分紅的企業(yè)鳳毛麟角，而即便是有些公司“良心發(fā)現(xiàn)”對股東派發(fā)紅利，派發(fā)額一般也不會超過10%，大多數(shù)不過是以2%、3%來應(yīng)付差事，這樣的分紅跟沒分有什么區(qū)別！

把錢都捂在自己的口袋里，這是中國大多數(shù)上市公司的常態(tài)，因而股東想要從它們身上賺錢，唯一的辦法就是賺取買入賣出的差價，在這種情況下，不投機(jī)又能怎么辦呢？

第三個大坑:股權(quán)分置。

在成熟的股市中，只要是公司進(jìn)入股市，就沒有所謂能否流通的問題，任何人手中的股票都一樣，都可以任意賣出。但我們中國股市卻不是這樣，中國股市長期存在大量非流通股，非流通股的持有成本與流通股有著巨大的差異，這就導(dǎo)致了我國股市投資人之間巨大的不平等存在。

2005年起，我國實(shí)施了股權(quán)分置改革，從股改的這一刻起，中國股市理論上進(jìn)入了全流通時代。為什么要說理論上呢？原因是股改之后，股票發(fā)行應(yīng)該實(shí)行全流通，但是中國卻仍實(shí)行似股權(quán)分置時代的發(fā)行機(jī)制，又制造了更多更大的大小非。

當(dāng)2007年亞洲最賺錢公司中石油上市時，股民寄希望于其帶領(lǐng)股市上揚(yáng)。然而，中石油的上市卻帶來了股災(zāi):中石油總股本1830億股，除去在香港上市的210億股，A股有1620億股，若全流通發(fā)行，即使全國人民來平均，每人也可買100余股，股價必定不會偏高，從其“亞洲最賺錢公司”的投資價值出發(fā)，一波上漲幾乎是必然，從而可以預(yù)期其帶動中國股市的上揚(yáng)。

但是，事實(shí)究竟如何呢？中石油是帶著融資的目的來的，股價越高越好，中石油首次僅發(fā)行40億股，馬上使其成了稀缺資源，上市發(fā)行定價16.7元，當(dāng)日開盤價48.60元，而當(dāng)時中石油在香港的股價只10多元，還不考慮匯率因素。中國石油A股總股本可有1620億之巨啊，剩下的都成了大小非。

隨著大小非的解禁，股票越來越多，股價也就越來越便宜。中石油也從上市的48.60元下跌至最低的7.66元。而中石油的市值卻達(dá)到了3820億的天文數(shù)字，憑借上市首日163.2%的漲幅，一躍成為全球市值最大的上市公司和中國A股市場第一大權(quán)重股。可以說中石油價值的爆棚，完全是以犧牲投資者利益來實(shí)現(xiàn)的。

股市的設(shè)立，本就不是從經(jīng)濟(jì)層面考慮的，在運(yùn)行的體制中，也有大量非經(jīng)濟(jì)的因素在起作用，因此中國股市違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律的發(fā)展就是在所難免的事情了。而有句話叫“棍棒打不死經(jīng)濟(jì)規(guī)律”，一切違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律的行為，最終必將受到經(jīng)濟(jì)的懲罰。

知識鏈接

大小非:“大小非”的非是指非流通股，即限售股。我國股改的基本模式采用的是非流通股向流通股送股的模式，例如10送2，即非流通股股東向流通股股東所持有的每10股送2股。送股后，非流通股股東則獲得了流通權(quán)。

考慮到非流通股股東一送完股就獲得流通權(quán)市場壓力大，于是監(jiān)管部門又頒布了爬行流通下的“鎖一爬二”政策，即非流通股送股之日起12個月后，可流通上市公司總股本的5%； 24個月后，可流通10%； 36個月后，才可100%流通。其中，持有公司總股本5%以上的非流通股股東被稱為“大非”，持股5%以下的，被稱為“小非”。

“大小非”解禁之后，市場認(rèn)為股東應(yīng)該會拋出股票來套現(xiàn)，這就是減持，在這種情況下，“大小非”解禁股價應(yīng)該會下跌，因?yàn)闀黾淤u盤打壓股價。但是如果在“大小非”解禁之后，解禁的股份沒有立刻拋出來，與此同時市場上的資金非常充裕，那么這時候該股票有大量解禁股票拋出，反而會吸引部分資金的關(guān)注，股價就可能會上揚(yáng)。

“大小非”解禁之后，最大的“莊家”是以低成本獲得非流通股的大小股東，也就是所謂的“大非”、“小非”，而不是傳統(tǒng)上的公募基金和私募基金。