前言

私募股權投資基金（業內稱之為PE，即英文Private Equity）堪稱20世紀經濟領域的一項偉大發明，有力推動了科技企業乃至世界經濟的發展。而私募股權基金行業在我國的發展僅有十幾年的時間，可謂尚處于初始階段，無論是市場對私募股權基金的認可度，還是私募股權基金自身的發展均處于較低水平。而近年來，隨著國內企業融資需求和投資者投資需求的快速增長，私募股權基金的規模也得到快速擴張。根據中國證券投資基金業協會（以下簡稱“基金業協會”）數據顯示，截至2017年6月底，私募基金認繳規模為13.59萬億元，實繳規模9.46萬億元，其中股權類私募實繳規模5.83萬億元，較2016年增幅達34.8%。而截至本書截稿之日，總計9588^[1]家^[2]股權基金管理機構已向基金業協會登記為股權基金管理人。

然而，正是由于還處在發展初期，我國并沒有太多針對私募股權基金或與之相關的法律法規，一方面，私募股權基金的運營缺少法律支持，另一方面，政府對私募股權基金的監管力度較弱，因而導致十幾年來股權基金行業野蠻生長，股權基金管理機構良莠不齊，不少機構甚至從事公開募集、內幕交易、以私募股權基金為名的非法集資等違法違規活動。私募股權基金市場風險凸顯。

監管層和相關行業自律組織也意識到了這一點，基金業協會于2014年2月發布了《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》，隨后，中國證監會于2014年8月出臺了《私募投資基金監督管理暫行辦法》，正式開始對股權基金管理機構在內的私募基金管理人進行登記，并對其管理的私募基金開展備案和自律管理工作。

為了進一步規范包括股權基金管理人在內的私募基金管理人及其管理的私募基金的各項活動，基金業協會于2016年2月發布了《關于進一步規范私募基金管理人登記若干事項的公告》（以下簡稱《公告》），要求新申請私募基金管理人進行登記、已登記的私募基金管理人發生重大事項變更，需通過私募基金登記備案系統提交中國律師事務所出具的法律意見書。此后，基金業協會陸續發布了《私募投資基金管理人內部控制指引》《私募投資基金信息披露管理辦法》《私募投資基金募集行為管理辦法》等私募行業自律規則，旨在督促私募基金管理人履行誠實信用、謹慎勤勉的受托人義務，在管理私募基金的過程中進行切實有效的風險控制，以保護投資者合法權益，促進私募基金行業規范健康發展。

自《公告》發布以來，憑借多年來為私募行業客戶提供相關法律服務的豐富經驗，筆者已為眾多股權基金管理機構登記為股權基金管理人以及進行重大事項變更出具了初始登記法律意見書和專項法律意見書，并在出具法律意見書的過程中為該等機構建立或完善了相應的風控體系，包括為其制訂全套風控制度等。在提供服務的過程中，筆者深切感受到，建立健全的風險控制制度并有效運行，不僅僅是滿足監管部門的監管要求，更是私募股權基金管理人自身健康發展的迫切需求。

高風險總是與高收益如影隨形。就私募股權基金而言，風險存在于基金募集、投資、管理、退出的每個環節，且風險不僅來自外部環境，也存在于基金管理人與基金自身。只有有效地識別、控制及規避風險，才能保證投資收益的實現，因此，私募股權基金管理人必須防患于未然，做好風險控制。所謂風險控制，是指基金管理人通過建立嚴謹、有效、可行的制度，采取各種措施和方法，消滅或減少風險事件發生的各種可能性，或者減少風險事件發生時造成的損失。

鑒于目前已出版的私募股權基金法律專業書籍，大多是對私募股權基金的籌備、運營和管理的整體介紹和分析，尚無專門針對私募股權基金風險控制方面的作品。因此，筆者希望通過對于風險控制制度和股權投資風控條款的詳細介紹、分析，為廣大私募股權基金管理人以及有志于從事私募股權基金運營的人士提供有益參考。本書上篇根據監管層的監管要求和基金管理人自身經營發展的需求，對監管層要求私募股權基金管理人必備的以及股權基金管理人在實踐中所必需的十大風控制度從制訂目的、制訂依據、制度要點和執行要點等多個角度進行詳細介紹，并附上相關參考模板和案例。本書下篇則結合私募股權基金行業的慣例和筆者的法律服務經驗，對私募股權投資協議中的十大常用風險控制條款進行具體剖析，并提供了各種參考條款。

需要說明的是，風險控制是個系統工程，本書著重從法律角度對私募基金的募、投、管、退過程中的風險控制為私募股權基金管理人提供方案，而企業運營的其他法律風險控制則可參考楊春寶律師與程強律師合著的《公司全程法律風險防控實務操作與案例評析》。

楊春寶 孫瑱

二○一八年春

---

[1] 截至2018年2月28日協會官網的數據。

[2] 數據來源于基金業協會官網。