投資的四個維度

“以不教民戰(zhàn)，是謂棄之”。兩千多年前，孔子在《論語》里這樣教導君主們?？上?，能聽從這軍事至理的君主實在少之又少，于是后來有了“發(fā)年十五以上悉詣長平”的紛奢，又有了“咸陽宮闕須臾火”的嘆惋。^[1]孔子的話雖然沒有人聽，但終于成為了事實。

市場如戰(zhàn)場，那么在市場上，到底怎樣“教民”、怎樣形成自己的投資理念和方法呢？我以為，總結一套完備的投資理念和方法，有四個維度至關重要。

第一個維度是對行業(yè)和公司的了解。關于這個維度的論著可謂汗牛充棟，這里不多敘述。需要指出的是，對行業(yè)和公司的了解絕不簡單地局限于公司的基本情況和幾張財報，而是建立在對整個行業(yè)歷史、國內(nèi)國際狀況通徹了解的基礎上，建立在對一家公司生產(chǎn)步驟極其熟悉之上。這種研究一般需要花費大量的時間，這甚至不能以星期來計算，而一旦決策，預期的持有期通常長達數(shù)年，否則就脫離了價值投資的范疇。舉兩個例子，國際價值投資者的年換手率一般絕對不會超過100% ，很多甚至不超過30% ；巴菲特很少投資科技、醫(yī)藥股，理由是自己不懂。對照這兩條，大概可以看出一些價值投資者的思路了吧。

第二個維度是多種資產(chǎn)。內(nèi)地投資者對投資的理解一般僅局限于股票，對債券、期貨、外匯等極少涉獵，對近期出現(xiàn)較新的產(chǎn)品或者投資手段，如分級基金、股指期貨期現(xiàn)套利等，更不甚關心。^[2]但這些資產(chǎn)通常能提供更多的投資渠道，一方面可以分散整個資產(chǎn)組合的風險，另一方面也可以在熊市的時候提供一些不錯的投資機會。打個比方，2008年一些中長期債券創(chuàng)下了20%的漲幅，而2010年一些分級基金的套利機會、股指期貨期現(xiàn)套利的年化收益也達到或者超過了20% 。20%是什么概念呢？萬科A從上市至2011年的CAGR（年度復合增長率），也不過21% 。

第三個維度是哲學和歷史。也許這兩個學科讓人感覺實在是很陽春白雪，但哲學能提供不同于市場的思維，只有這樣才能讓投資者超出市場，而不是沉溺其中。同時，歷史能夠讓投資者看到比早間新聞更多時間維度的資料。 “學習歷史和哲學吧，干什么都比進商學院好”，歷史出身的羅杰斯這樣教導他的學生們，而哲學出身的索羅斯一直對導師卡爾·波普爾的教誨念念不忘。如果這兩個例子還能稱得上是巧合的話，那么猜猜被稱為“首相搖籃”的英國牛津大學PPE （哲學、政治學與經(jīng)濟學）專業(yè)主要傳授哪三門課程？哲學（Philosophy）、政治（Politics）和經(jīng)濟（Economics） ———看看，還是哲學打頭陣。

第四個維度是量化分析和量化投資。這個維度有些偏門，我以為屬于可選可不選的一項。但如果選了，并且做扎實了，可以說是如虎添翼的一個維度。這個維度主要包含兩個層面：對市場的定量分析和量化投資策略的開發(fā)。不過，考慮到其對信息平臺和編程能力的要求，并不適合所有的投資者。

介紹完四個維度，最后說句泄氣的話，想把這四個維度研究透徹，可不是一兩年的事，甚至十年八年也不見得能做到。不過，天下事從來沒有輕輕松松可以完成的，何況投資呢？套用約翰·肯尼迪總統(tǒng)就職時說的：“這項事業(yè)，也許我們難以完成。但是至少，讓我們開始吧！ ”

注釋

[1]“發(fā)年十五以上悉詣長平”，這還能有什么訓練呢？“咸陽宮闕須臾火”，語出易實甫的詩《項羽》，全詩如下： “二十有才能逐鹿，八千無命欲從龍。咸陽宮闕須臾火，天下侯王一手封。”秦王朝歷代經(jīng)營，終于被項羽付之一炬。

[2]本節(jié)成文于2011年，之后數(shù)年，內(nèi)地投資者已經(jīng)開始關心多種投資手段。不過，由于水平有限、欲望無限，許多時候不但不賺錢，反而虧得更多，2015年市場大波動中的分級B基金大虧損就是一個極端的例子。