一 保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與監(jiān)測

通常來講，風(fēng)險(xiǎn)可以被理解為未來可能的損失，而這種“損失”通常需要“資本”來吸收。風(fēng)險(xiǎn)管理的主要目標(biāo)是保證吸收“損失”的“資本”在任何時(shí)候都高于可能產(chǎn)生的“損失”，以確保公司持續(xù)經(jīng)營。風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)，是對可能發(fā)生損失的一種貨幣單位度量，主要包括兩個(gè)方面：一是發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的概率，二是預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的損失。在實(shí)務(wù)中，市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)容易被計(jì)量，但操作風(fēng)險(xiǎn)難以被量化計(jì)量，需要采用定性方法進(jìn)行評估。

（一）市場風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與監(jiān)測

市場風(fēng)險(xiǎn)的大小可用敏感性指標(biāo)、波動(dòng)性指標(biāo)、在險(xiǎn)價(jià)值、壓力測試進(jìn)行度量。

1.敏感性指標(biāo)

敏感性指標(biāo)主要用于衡量資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)相對市場風(fēng)險(xiǎn)因子變動(dòng)的比例關(guān)系，資產(chǎn)的敏感性越高，對市場波動(dòng)的反應(yīng)越大。債券類資產(chǎn)常用“久期”和“凸性”來衡量債券價(jià)格對利率變動(dòng)的敏感度，度量股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)常用的敏感性指標(biāo)為Beta系數(shù)。

（1）久期和凸性

久期也稱持續(xù)期，由F.R.Macaulay于1938年提出，因此也稱“麥考利久期”。麥考利久期為債券各期現(xiàn)金流支付所需時(shí)間的加權(quán)平均值，即收回債券本息的平均期限。“修正久期”表示收益率曲線平移一個(gè)單位引起的債券價(jià)格變化的百分比，是在麥考利久期的基礎(chǔ)上，考慮了久期的時(shí)間價(jià)值，可以說是對麥考利久期的動(dòng)態(tài)修正。兩者的計(jì)算公式分別為：

其中C_t為t期現(xiàn)金流量，y為貼現(xiàn)率，D為麥考利久期，D^*為修正久期。從公式可以看出，修正久期就是債券價(jià)格相對于利率水平正常變動(dòng)的敏感度。修正久期越大，表明利率發(fā)生一個(gè)單位的變化，該債券投資組合的價(jià)格波動(dòng)更大，風(fēng)險(xiǎn)也越大。另外，債券價(jià)格與利率的變動(dòng)關(guān)系并不是線性的，而是凸向原點(diǎn)的，因此修正久期大，則抵抗利率上升風(fēng)險(xiǎn)能力弱，而抵抗利率下行風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)；修正久期小，抵抗利率上升風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，而抵抗利率下行風(fēng)險(xiǎn)能力弱。因此，當(dāng)利率水平存在上升可能時(shí)，就可以集中投資于短期品種、縮短債券久期；當(dāng)利率水平有可能下降時(shí)，則拉長債券久期、加大長期債券的投資比例，以便在債市的上漲中獲得更高的溢價(jià)。

但因久期也會(huì)隨著利率的變化而變化，所以它并不能完全反映債券價(jià)格對利率變動(dòng)的敏感性，尤其當(dāng)利率變化幅度較大時(shí)，久期難以準(zhǔn)確反映債券價(jià)格變動(dòng)。從定性的角度來說，當(dāng)兩個(gè)債券的久期相同時(shí)，它們的風(fēng)險(xiǎn)也不一定相同。因此，為了更精確地描述債券價(jià)格對于到期收益率變動(dòng)的敏感性，需要引入“凸性”的概念。凸性是指收益率變化1%所引起的久期變化，即久期本身對收益率變化的敏感程度，計(jì)算公式如下：

其中i為票息率，B為票息率為i的債券價(jià)格。在利率增加相同單位時(shí)，凸性大的債券價(jià)格下跌幅度較小；在利率減少相同單位時(shí)，凸性大的債券價(jià)格上升幅度較大。因此，在久期相同的情況下，凸性大的債券其風(fēng)險(xiǎn)較小。

（2）Beta系數(shù)

度量股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)常用的敏感性指標(biāo)為Beta系數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)衡量都是相對的，我們總是選擇一個(gè)既定組合作為比較基準(zhǔn)，比如“滬深300”“中證500”等，然后用選定的股票或組合收益與基準(zhǔn)收益進(jìn)行比較。Beta系數(shù)（β）來源于資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），是一種評估證券系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具，用以度量某只證券相對總體市場（某個(gè)基準(zhǔn)組合）的波動(dòng)性。β的計(jì)算公式為：

其中β_a是證券a的Beta系數(shù)，r_a為證券a的收益率，r_m為市場收益率，covr_a，r_m是證券a的收益與市場收益的協(xié)方差，σ²_m是市場收益的方差。

市場基準(zhǔn)的β為1，若某一證券組合β=1，則表示其風(fēng)險(xiǎn)收益率與市場風(fēng)險(xiǎn)收益率呈同比例變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場的風(fēng)險(xiǎn)情況一致；若0＜β＜1，說明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率小于市場基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)收益率，則該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；若β＞1，說明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率高于市場風(fēng)險(xiǎn)收益率，則該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；若β＜0，則表示該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率與市場風(fēng)險(xiǎn)收益率變化方向相反。

2.波動(dòng)性指標(biāo)

波動(dòng)性指標(biāo)是指運(yùn)用方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）計(jì)量市場風(fēng)險(xiǎn)的方法，反映證券收益率變動(dòng)的劇烈程度。假設(shè)某種金融資產(chǎn)收益率為r，預(yù)期收益率為μ，標(biāo)準(zhǔn)差為σ，則波動(dòng)性指標(biāo)的計(jì)算公式：

標(biāo)準(zhǔn)差越大，說明資產(chǎn)收益率波動(dòng)性越大，資產(chǎn)收益率的不確定性就越強(qiáng)；標(biāo)準(zhǔn)差越小，說明資產(chǎn)收益率波動(dòng)性越小，資產(chǎn)收益率的確定性就越強(qiáng)。為此在相同的可能性下，標(biāo)準(zhǔn)差大的資產(chǎn)較標(biāo)準(zhǔn)差小的資產(chǎn)偏離目標(biāo)的距離更大，風(fēng)險(xiǎn)也更大。

分散化、多元化的投資方式是降低組合波動(dòng)性的重要方式。若資產(chǎn)組合包含多類資產(chǎn)，w_i為第i類資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的比重，且滿足，r_i為第i類資產(chǎn)的收益率，則資產(chǎn)組合收益率的方差計(jì)算公式為：

ρ_ij是r_i和r_j的相關(guān)系數(shù)，i，j=1，…，n。從公式可看出，假設(shè)資產(chǎn)組合中每個(gè)資產(chǎn)占比相同，且其中兩項(xiàng)資產(chǎn)之間完全沒有相關(guān)性，即ρ_ij=0，則資產(chǎn)組合的方差為，說明當(dāng)組合中資產(chǎn)收益率兩兩不相關(guān)時(shí)，通過分散化投資可以降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。

3.在險(xiǎn)價(jià)值（VaR）

在險(xiǎn)價(jià)值即“VaR”，是指在一定的時(shí)間內(nèi)，在一定的置信度下，投資者最大的期望損失。例如VaR（99%，1D）為1000萬元，表示一個(gè)投資組合在99%置信度下一天的最大損失為1000萬元，也就意味著一年約250個(gè)交易日中，預(yù)計(jì)有2～3個(gè)交易日投資組合的單日損失會(huì)超過1000萬元。置信度和持有時(shí)間是對資產(chǎn)組合VaR影響較大的兩個(gè)因素，置信度設(shè)置越高、持有時(shí)間越長，VaR值越大。置信度和持有時(shí)間的選擇要考慮可獲取歷史數(shù)據(jù)量及時(shí)間長短、公司的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度、組合所處市場的流動(dòng)性、所持組合頭寸交易的頻繁程度和VaR使用目的等因素。

VaR的計(jì)算方法有參數(shù)法、歷史模擬法、蒙特卡洛模擬法。“參數(shù)法”是考察一段時(shí)期內(nèi)，資產(chǎn)價(jià)格按照其標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行波動(dòng)，計(jì)算效率比較高，但依賴于風(fēng)險(xiǎn)因子的正態(tài)分布假設(shè)，常用于股票和股指，但在計(jì)算多種資產(chǎn)組合時(shí)，資產(chǎn)相關(guān)性不夠穩(wěn)定。“歷史模擬法”用歷史情景模擬未來，優(yōu)點(diǎn)是不論多少種資產(chǎn)組合、呈何種分布、相關(guān)性如何，均可簡便地計(jì)算出VaR值，但不適合沒有歷史價(jià)格或歷史價(jià)格很短的資產(chǎn)，且未來是否重復(fù)歷史本身就受到許多質(zhì)疑。“蒙特卡洛模擬法”則不受歷史約束，隨機(jī)模擬各種資產(chǎn)未來的價(jià)格走勢，缺點(diǎn)是計(jì)算時(shí)間長，效率低，而且依賴于風(fēng)險(xiǎn)因子的分布假設(shè)。

4.壓力測試

壓力測試是指模擬未來可能出現(xiàn)的極端情景，并對極端情景下資產(chǎn)組合的價(jià)值變化進(jìn)行評估的方法，是風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測的一種重要手段。假設(shè)利率驟升100bp，某一貨幣貶值30%，股價(jià)暴跌20%等，然后測試金融機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)組合在這些關(guān)鍵市場變量突變的壓力下的表現(xiàn)狀況，看是否能經(jīng)受得起這種市場的突變。壓力測試可采用情景分析法和敏感度分析法。情景分析法用于評估一個(gè)或幾個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)因子從當(dāng)前情景變化到某些極端情景時(shí)對資產(chǎn)組合價(jià)值變化的影響程度。敏感度分析法是利用某一特定風(fēng)險(xiǎn)因子或一組風(fēng)險(xiǎn)因子，將因子在執(zhí)行者所認(rèn)定的極端情況的范圍內(nèi)變動(dòng)，分析其對于資產(chǎn)組合的影響效果。后一種分析方法能夠了解風(fēng)險(xiǎn)因子在每一種變動(dòng)情況下對資產(chǎn)組合的總影響效果及邊際效果。

（二）信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與監(jiān)測

信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與監(jiān)測主要針對債權(quán)類資產(chǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)的評估需結(jié)合違約概率和回收率進(jìn)行分析。違約概率反映交易對手在一定時(shí)期內(nèi)違約的可能性。回收率表示違約發(fā)生后，債權(quán)人可收回的余額占該資產(chǎn)當(dāng)前市場價(jià)值的比重。各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)會(huì)制定不同的違約損失估計(jì)公式，但普遍要考慮持有期內(nèi)每年的違約概率、確實(shí)發(fā)生違約的觸發(fā)點(diǎn)以及可回收價(jià)值。一般而言，違約概率越高，違約事件發(fā)生的可能性越大，信用風(fēng)險(xiǎn)越大；回收率越低，債權(quán)人收回的價(jià)值越低，損失越大。最常用的信用風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)為信用評級與風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)（Risk Weighted Asset，RWA）。

1.信用評級

信用評級是對評級對象履行相關(guān)合同和經(jīng)濟(jì)承諾的能力和意愿的總體評價(jià)，包括外部評級和內(nèi)部評級。信用評級既包括償債能力，也包括償債意愿，評級級別越高，表示被評級對象信用等級越高，償債的可能性也越高，違約概率越低。

（1）外部信用評級

外部信用評級是指獨(dú)立的第三方信用評級機(jī)構(gòu)，對債務(wù)人如期足額償還債務(wù)本息的能力和意愿進(jìn)行評價(jià)，并用簡單的評級符號(hào)表示其違約風(fēng)險(xiǎn)和損失的嚴(yán)重程度。常見的信用評級符號(hào)體系有“標(biāo)普”采用的四等十級制（AAA/AA/A/BBB/BB/B/CCC/CC/C/D），且對于“AA”至“CCC”級別采用+/-號(hào)進(jìn)行小等級的調(diào)整，表示評級在各主要評級分類中的相對強(qiáng)弱，惠譽(yù)與國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)也采用類似的體系；“穆迪”則用三等九級制（Aaa/Aa/A/Baa/Ba/B/Caa/Ca/C），且對于“Aaa”到“Caa”的級別采用“1”“2”“3”表示主要評級分類中的相對強(qiáng)弱，同一等級中1最好，3最弱。為了使市場有一致的認(rèn)識(shí)，也考慮不同投資者的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好，各個(gè)評級機(jī)構(gòu)均劃定“BBB-”或“Baa3”級別及以上為“投資級別”，低于這個(gè)級別的為“投機(jī)級別”。按照“標(biāo)普”的定義，投資級別發(fā)債主體與投機(jī)級別發(fā)債主體的區(qū)別在于該主體的償債能力能否經(jīng)受住經(jīng)濟(jì)周期及不利環(huán)境變化的考驗(yàn)。歷史違約數(shù)據(jù)檢驗(yàn)顯示，投資級別債券的違約概率基本保持穩(wěn)定，而投機(jī)級別債券違約概率隨經(jīng)濟(jì)周期變化而變化。

外部信用評級機(jī)構(gòu)在賦予被評級對象一種信用級別后，還會(huì)繼續(xù)跟蹤評級。在資信等級有限期內(nèi)（企業(yè)評級一般為2年，債券評級按債券期限），評級機(jī)構(gòu)要負(fù)責(zé)對其資信狀況跟蹤監(jiān)測，被評級對象應(yīng)按照要求提供有關(guān)資料。如果被評級對象資信狀況超出一定范圍（資信等級提高或降級），評級機(jī)構(gòu)將按跟蹤評級程序更改評估客戶的資信等級，并在有關(guān)報(bào)刊上披露，原資信等級自動(dòng)失效。

（2）內(nèi)部信用評級

內(nèi)部信用評級是目前國內(nèi)商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)管理的主要工具，具有內(nèi)部信用評級能力，也是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)獲得無擔(dān)保信用債投資的前提條件。內(nèi)部信用評級和外部信用評級的評級對象本質(zhì)上是相同的，都是對債券違約風(fēng)險(xiǎn)的評估。但內(nèi)部評級是確認(rèn)外部評級公司所給予評級的獨(dú)立、客觀和公正性的重要方式，可以被看作外部評級的重要補(bǔ)充。因?yàn)椴煌瑱C(jī)構(gòu)有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資策略，所以各機(jī)構(gòu)通常在外部信用評級的基礎(chǔ)上，根據(jù)內(nèi)部信用評級進(jìn)行債券投資備選庫的創(chuàng)建、維護(hù)和管理。

2.風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)

風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)（RWA）是源于《巴塞爾協(xié)議》的一個(gè)概念，是銀行業(yè)廣泛采用的一個(gè)信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量指標(biāo)，后被其他金融業(yè)機(jī)構(gòu)借鑒。風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)受違約概率、違約損失率、違約風(fēng)險(xiǎn)敞口和期限等因素影響。為反映總體風(fēng)險(xiǎn)水平，銀行會(huì)為不同風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)設(shè)置不同的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，以各種資產(chǎn)各自的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)乘以資產(chǎn)數(shù)額后加總，便得到加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。針對每一類資產(chǎn)，銀行首先要確定違約發(fā)生的概率有多大，一般來說期限越久發(fā)生違約的概率越高。進(jìn)而明確如果發(fā)生了違約，那么此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)敞口有多大，能夠回收的資產(chǎn)價(jià)值多少、損失多少。此時(shí)，銀行必須有一定比例的資本來覆蓋風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量后的資產(chǎn)，或者可理解為預(yù)計(jì)RWA有一定比例的損失，這些損失必須有足夠的資本來覆蓋，即保證資本的充足率。

銀行業(yè)監(jiān)管部門在新資本協(xié)議當(dāng)中對RWA的計(jì)算規(guī)定了權(quán)重法與內(nèi)部評級法兩種主要方法。權(quán)重法適用于計(jì)量能力較弱的機(jī)構(gòu)，對于每一種資產(chǎn)，監(jiān)管部門規(guī)定了相應(yīng)的權(quán)重系數(shù)，與扣除風(fēng)險(xiǎn)緩釋后的資產(chǎn)凈敞口相乘，可得到該資產(chǎn)的RWA。這種方法的優(yōu)點(diǎn)是簡便，因此被金融業(yè)及其他監(jiān)管部門廣泛借鑒，如“償二代”當(dāng)中交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)最低資本的計(jì)量就采用了類似的概念。但權(quán)重法缺點(diǎn)是，一刀切的計(jì)算方式忽略了資產(chǎn)的特性和外部評級的局限性，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出于審慎目的對資產(chǎn)賦予的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重偏高，算出的風(fēng)險(xiǎn)較高，對資本的要求就較高，不利于大型機(jī)構(gòu)精細(xì)化管理。內(nèi)部評級法又分初級法和高級法，初級法需要金融機(jī)構(gòu)自己計(jì)算違約概率，其余參數(shù)由監(jiān)管機(jī)構(gòu)確定。高級法是在機(jī)構(gòu)計(jì)算違約概率的基礎(chǔ)上，再計(jì)算違約損失率和違約風(fēng)險(xiǎn)敞口，各種計(jì)算模型均需得到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的評估并認(rèn)可。

信用風(fēng)險(xiǎn)的測算和評估還可使用情景分析法和信用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度（VaR）方法。信用VaR表示在一定展望期（通常為1年）內(nèi)，在一定置信水平下，由信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的最大損失。在實(shí)際運(yùn)作過程中，可采用各種信用風(fēng)險(xiǎn)模型來估算信用VaR，如單因子高斯Copula違約時(shí)間模型、Credit Risk Plus模型、摩根的Credit Metrics模型等。

（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量與監(jiān)測

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指特定時(shí)間區(qū)間內(nèi)，現(xiàn)金流入量不足以支付現(xiàn)金流出額，而使公司繼續(xù)經(jīng)營受阻的可能性。造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的原因既可能來自資產(chǎn)端，也可能來自負(fù)債端。就資產(chǎn)端的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而言，可以分為交易流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)兩類。交易流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)在一定時(shí)期內(nèi)不能以合理價(jià)格變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，它與資產(chǎn)的特性、持有的數(shù)量、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場發(fā)育程度、變現(xiàn)時(shí)間長短限制等因素有關(guān)。融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指為應(yīng)對預(yù)測之外的現(xiàn)金支出，保險(xiǎn)公司需支付額外融資成本的可能性。融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要存在于復(fù)雜金融產(chǎn)品，如衍生品中對手的破產(chǎn)、信用評級下調(diào)導(dǎo)致保證金增加等，融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)一般是由投資失敗導(dǎo)致，同時(shí)也會(huì)加劇公司的不利狀況。

1.交易流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

交易流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與監(jiān)測通常采用流動(dòng)性調(diào)整VaR，即將買賣差價(jià)的效用結(jié)合在風(fēng)險(xiǎn)度量上的方法。流動(dòng)性調(diào)整VaR的計(jì)算即在VaR基礎(chǔ)上加上平倉資產(chǎn)組合的交易成本。假定s_i是我們持有的第i個(gè)產(chǎn)品的買賣價(jià)差比率^[1]，a_i是相應(yīng)頭寸的貨幣價(jià)值，那么含有n個(gè)資產(chǎn)頭寸的組合在正常市場條件下產(chǎn)生的平倉成本分別為：

在受壓市場條件下，買賣價(jià)差比率是波動(dòng)的，用μ_i和σ_i表示買賣差價(jià)比率的均值和標(biāo)準(zhǔn)差，平倉成本為：

因此，在正常市場條件和受壓市場條件下，流動(dòng)性調(diào)整VaR分別可表示為：

交易流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的其他監(jiān)測指標(biāo)還包括投資集中度、平均變現(xiàn)天數(shù)、持有至到期投資資產(chǎn)占比等。投資集中度包括組合持倉集中度和投資市值集中度兩個(gè)維度，組合持倉集中度是指某項(xiàng)投資資產(chǎn)占投資組合總資產(chǎn)的比重，如某投資組合將15%的資金投資于股票A；投資市值集中度是指在投資組合中對某項(xiàng)資產(chǎn)投資占該項(xiàng)資產(chǎn)全部流通市值的比重，如某投資組合投資股票B的股份為股票B全部流通市值的15%。一般來說，對于同一個(gè)產(chǎn)品，投資集中度越大，交易流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越大。平均變現(xiàn)天數(shù)表示清倉組合中該投資品種所需要的交易天數(shù)，適用于有市場交易行情的投資品種。該值越小，說明流動(dòng)性越好，交易流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越小；反之，流動(dòng)性越差，交易流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越大。持有至到期投資資產(chǎn)占比是指持有至到期投資資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重。該指標(biāo)值越大，表明資產(chǎn)中持有至到期投資資產(chǎn)占總投資規(guī)模的比重越大，公司交易流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也越大。

2.融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量常使用缺口分析法。流動(dòng)性缺口是指在未來某預(yù)測期中，預(yù)計(jì)的資金需求量與預(yù)計(jì)的資金供給量之間的差額。缺口分析法就是通過分析兩者之間的差額來評估流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的大小。若流動(dòng)性缺口為正，即資金需求量大于資金供給量，表明機(jī)構(gòu)在既定預(yù)測期內(nèi)的流動(dòng)性不足，存在融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。正流動(dòng)性缺口越大，則融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越大，反之亦然。

（四）操作風(fēng)險(xiǎn)的評估

操作風(fēng)險(xiǎn)管理的難點(diǎn)在于其難以被量化，且缺乏歷史數(shù)據(jù)來支持定量模型，因此需要通過各種制度的完善，對業(yè)務(wù)操作流程的審慎管理和預(yù)留相應(yīng)資本金等定性方法來降低損失發(fā)生的頻率和幅度。其中的重點(diǎn)是根據(jù)不同的操作風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)計(jì)制定不同的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)或評估方式，評估錯(cuò)誤發(fā)生的可能性并衡量其損失程度。目前主流金融機(jī)構(gòu)使用的定性評估方法可分為以下三類：腳本法、流程分析法和自我評估法。

“腳本法”又稱情景分析法或前景描述法，是假定某種現(xiàn)象或某種趨勢將持續(xù)到未來的前提下，對預(yù)測對象可能出現(xiàn)的情況或引起的后果做出預(yù)測的方法。在操作風(fēng)險(xiǎn)度量方面，腳本法主要通過創(chuàng)造和模擬未來情景來度量可能發(fā)生的結(jié)果，或者通過回溯歷史事件來研究對現(xiàn)在產(chǎn)生的影響。腳本法的關(guān)鍵在于合理情景設(shè)定，并基于設(shè)定進(jìn)行細(xì)致分析和預(yù)測后果。腳本法是一種主觀性相當(dāng)強(qiáng)的定性分析方法，分析得出的任何結(jié)果都必須對假設(shè)條件做出明確定義。

“流程分析法”是從任務(wù)層面對機(jī)構(gòu)的各類業(yè)務(wù)流程進(jìn)行分析分解，以發(fā)現(xiàn)在流程、執(zhí)行和相關(guān)過程控制方面的疏漏及薄弱環(huán)節(jié)，從而發(fā)現(xiàn)并評估相應(yīng)操作風(fēng)險(xiǎn)。流程分析法的重點(diǎn)關(guān)注業(yè)務(wù)運(yùn)營細(xì)節(jié)，可以對流程中的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、分類、分析、歸因，如流程較多且相當(dāng)復(fù)雜，還會(huì)根據(jù)業(yè)務(wù)、組織機(jī)構(gòu)的變化而不斷變化，流程分析法得出的詳細(xì)結(jié)論往往難以應(yīng)用到操作風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)務(wù)中。

“自我評估法”通過問卷調(diào)查、公開討論、自我評判等方式，詢問機(jī)構(gòu)內(nèi)相關(guān)部門的看法，對機(jī)構(gòu)內(nèi)部的經(jīng)營、市場、技術(shù)、財(cái)務(wù)、人力資源等部門存在的風(fēng)險(xiǎn)因素及其可能造成的損失結(jié)果進(jìn)行評價(jià)。自我評估雖然簡單易行，并具有一定的針對性，但缺乏客觀性和實(shí)效性，非常依賴于問卷設(shè)計(jì)水平以及員工的誠信情況。