五 創(chuàng)新與價值

（一）三個創(chuàng)新點

一是創(chuàng)建了分析保險資金運用風險的理論框架。從保險公司的運行機制出發(fā)，分析得出保險資金運用風險既來源于投資端，也來源于負債端，需從資產(chǎn)負債匹配角度找出保險資金運用面臨的主要風險、風險來源及其管控措施，創(chuàng)新了保險資金運用風險監(jiān)測與管理的理論體系。

二是創(chuàng)建了保險公司、保險集團公司和保險資產(chǎn)管理公司資金運用風險監(jiān)測的指標體系。特別是利用2014、2015年數(shù)據(jù)對保險公司的監(jiān)測指標進行了實證檢驗，檢驗結(jié)果符合市場實際情況，說明這套指標體系是有效管用的。

三是創(chuàng)建了防范和化解保險資金運用風險的“組合拳”。本研究認為要從強化償付能力監(jiān)管、加強資產(chǎn)負債匹配管理、實行多元化配置、宏觀審慎監(jiān)管等多個方面防范和化解保險資金運用面臨的各種風險，促進行業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。

（二）實踐意義

第一，本研究成果能為監(jiān)管部門提供一套快速有效識別保險公司資金運用風險的方法。監(jiān)管部門可以借鑒采用本研究構(gòu)建的保險資金運用風險監(jiān)測指標體系，運用行業(yè)數(shù)據(jù)進行風險計量，按照風險的高低對保險公司分類、排名，快速找出風險較高的公司，明確其主要的風險來源，進行重點監(jiān)管，做到對風險的早發(fā)現(xiàn)、早防范、早處置，避免發(fā)生系統(tǒng)性風險。

第二，本研究成果能為保險公司提供一整套控制保險資金運用風險的方案。從國內(nèi)外實踐經(jīng)驗看，防范保險資金運用風險，既要控制保險資金投資各種金融產(chǎn)品本身帶來的市場風險、信用風險等各類風險，更要站在資產(chǎn)負債匹配角度從根源上消除風險產(chǎn)生的原因。為此，保險公司要把償付能力監(jiān)管落到實處，用償付能力約束業(yè)務發(fā)展模式和投資結(jié)構(gòu)；要將資產(chǎn)負債匹配落到實處，降低負債端成本，實現(xiàn)多元化、多樣化的配置。

第三，本研究成果能為保險機構(gòu)提供識別和防范各大類資產(chǎn)投資風險的方法。控制投資資產(chǎn)的各類風險，是保險機構(gòu)風險管理的基礎(chǔ)。本報告分別對固定收益、股票、未上市股權(quán)、不動產(chǎn)、信托計劃等大類資產(chǎn)面臨的風險進行了分析，并結(jié)合公司和行業(yè)實踐，提出了一系列防范風險的舉措，具有很強操作性。

從理論分析看，本報告構(gòu)建的風險分析框架是可行的；從風險監(jiān)測結(jié)果來看，本報告提出的監(jiān)測指標體系是有效的；從風險管理實踐看，本研究提出的防范保險資金運用風險的舉措是管用的。

（三）建議

五點具體建議，前三點主要針對監(jiān)管部門，后兩點主要針對保險公司。

第一，監(jiān)管部門要將非現(xiàn)場監(jiān)管落到實處，做好風險監(jiān)測及干預監(jiān)管。與償付能力監(jiān)管相比，風險監(jiān)測具有更強的動態(tài)性、預判性和及時性。加強對保險資金運用的風險監(jiān)測，可以對保險公司投資比例進行直觀透視，對投資風險進行排名，及時發(fā)現(xiàn)“壞孩子”，也有利于督促保險機構(gòu)及時糾正和調(diào)整投資行為，優(yōu)化資產(chǎn)配置。

第二，監(jiān)管部門要精細化償付能力監(jiān)管制度。“償二代”監(jiān)管制度與“償一代”相比，風險敏感度有了顯著提升，但“償二代”在實際操作中也存在部分風險因子設置滯后，部分相關(guān)性資產(chǎn)風險因子設置存在套利空間，部分規(guī)定缺乏相應的實施細則等問題，需要監(jiān)管部門根據(jù)“償二代”的運行情況進行調(diào)整和完善。

第三，監(jiān)管部門要建立宏觀審慎監(jiān)管體系。保險監(jiān)管部門更應關(guān)心不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性風險的目標。在注重微觀審慎監(jiān)管的同時，要建立宏觀審慎監(jiān)管體系，發(fā)揮微觀審慎監(jiān)管和宏觀審慎監(jiān)管的互補作用，防范和化解系統(tǒng)性風險。

第四，保險公司要做好資產(chǎn)負債匹配管理工作。資產(chǎn)負債匹配管理屬于保險公司的自覺行為，監(jiān)管要求屬于外部性約束，保險公司應主動建立資產(chǎn)負債匹配管理體系，并確保落到實處，特別是降低負債端成本。違背資產(chǎn)負債管理的事情堅決不做。

第五，保險公司要做到多元化的資產(chǎn)配置。保險資金運用的主要收益來源于科學的資產(chǎn)配置。保險資產(chǎn)配置具有多元化、再平衡及風險控制的特性，是分散風險的重要手段。保險公司要大力提高戰(zhàn)略性和戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置能力，大力提高各大類資產(chǎn)投資團隊的核心競爭力。

（四）不足

首先，針對保險公司，特別是保險集團、保險資產(chǎn)管理公司建立的監(jiān)測體系仍需進一步細化，對相關(guān)指標及數(shù)據(jù)的選取還需進一步論證。

其次，本書僅對保險公司的風險監(jiān)測指標體系進行了數(shù)據(jù)檢驗，對保險資產(chǎn)管理公司及保險集團公司的監(jiān)測體系未經(jīng)實際檢驗。目前，只有監(jiān)管部門、行業(yè)協(xié)會有行業(yè)所有公司的數(shù)據(jù)，研究機構(gòu)和單個保險公司無法獲取這些數(shù)據(jù)。

再次，實際操作中，各大類投資資產(chǎn)面臨的風險來源廣、變化多，限于作者的水平，本書對各大類投資資產(chǎn)的風險分析只能說是冰山一角，所提出的防范措施也有限，仍需繼續(xù)深入研究。

最后，本書所提出的部分政策建議仍需在實踐中不斷細化及完善。