1.9 寬客的四大派系

《第一財經日報》的《寬客在中國》系列報道指出，美國次貸危機導致2009年很多華爾街的資深寬客回國發展，掀起了量化投資熱潮。經過兩年多的發展，量化投資在國內市場上已經形成券商、公募基金、私募基金及期貨市場四大派系。雖然這是從行業上劃分的，但在策略運用及交易風格上，這四大派系也存在不小的差異。

目前，券商行業中從事量化研究與投資的人占多數，而且根據不同的目標客戶形成了一家券商內部共存幾個量化投資團隊的局面。

2009年，指數型基金發行井噴，指數基金經理一將難求。同年13家基金公司推出了15只主動管理型量化基金，總規模約241.04億元人民幣，僅占公募基金總規模的1%左右。但值得注意的是，這些基金業績排名都相對靠后。

私募一直可謂“船小好調頭”，雖說也存在諸多限制，但在量化投資方面也開始了較早的試水。特別是股指期貨出爐后，私募向對沖基金的轉型尤為便捷。

期貨市場也是量化投資的主要陣營。國內期貨市場最早的量化投資者以現貨商為主，主要做一些內外盤的對沖套利。2008年熊市之后，市值保值需求凸顯，一些私募開始對一些與期貨相關的證券進行套保。此外，期貨公司也紛紛成立了金融工程部。

目前量化投資者主要人群集中在期貨公司、私募基金及券商的自營、基金公司的專戶。但是在規模上看，以私募基金為主要參與群體。

1.9.1 券商資管

2011年3月，國泰君安發行了券商集合理財產品中的第一只量化對沖基金——國泰君安君享量化，一日售罄，募集資金5.08億元人民幣。隨后的7月～8月，更是創下一月內連發5只對沖基金的發行紀錄。繼國泰君安之后，中航證券、東方證券和浙商證券也陸續發行量化集合理財產品，到2012年，10只量化券商理財產品的規模為16億元人民幣左右。雖然，相比起整個券商資產管理行業近300只產品和1300多億元的規模，券商寬客們僅僅分食了一小塊的蛋糕，但是，券商寬客的力量正在成長。

除公開的集合理財產品外，一些券商的資產管理部也在非公開發行的客戶資產管理領域進行量化投資嘗試，為客戶設計個性化投資產品。

1.9.2 公募基金

早在2004年光大保德信基金就推出了首只采用量化策略的基金——光大保德信量化核心。但起初陣營擴張非常緩慢，直到2009年開始才出現加速跡象。

目前量化投資在公募產品中的應用主要包括三個方面：第一是利用量化投資管理純被動指數基金，控制跟蹤指數誤差；第二是主動管理的增強指數量化基金，以富國基金為代表；第三是主動管理的量化產品，擇時、選股等都通過量化模型完成。

這三個方面的應用其實也反映了量化投資的三個層次，選股是最低的層面，之后是行業配置，最上面是倉位選擇。在純被動指數基金方面，采用量化投資的成本較低。對于已成立運作的指數基金來說，在系統建立起來后，相同管理類型的產品都可以共用一套系統，基金經理的工作實際上就是對細節進行微調。增強指數基金其實也是一種主動管理基金，只是不進行擇時，倉位和一般指數基金相同，始終不高于95%，不低于90%。增強主要是通過對股票和行業的選擇來實現的。主要通過Alpha因子量化模型選擇股票和行業。完全主動的量化基金相當于增強指數基金的“升級版”，在利用量化模型選擇股票和行業的同時，增加擇時模型，股票、行業和倉位都通過量化模型來決定。

不過，公募基金量化產品的數量和規模只是市場上的“冰山一角”。

1.9.3 私募基金

與公募基金和券商資產管理部門在量化投資領域的謹小慎微、亦步亦趨不同，私募寬客的生命力猶如百折不撓的野草，只要有一丁點的土壤和空氣，種子就會拼命汲取營養冒出頭來。

早在2002年，原君安證券出身的康曉陽在美國接觸了量化投資之后，回國就建立了首個分析師數據庫，2006年9月11日，康曉陽又成立了深圳天馬資產管理有限公司，其發行的產品深國投·天馬就是當前有記錄的最早一只陽光量化私募產品。

私募形式靈活、投資標的多樣，是寬客發展的最好土壤。而且私募做量化的邏輯也相對更簡單，它的目標就是獲取收益，因此哪怕是揪住了任何一點能賺錢的東西，都會孜孜不倦地研究下去并把其轉化為收益。而一旦這個Alpha因子消失了，它也會發了瘋一樣地去尋找另一個。而這種力量，則是公募基金和券商資管等基金管理人所缺乏的，因為他們管理的并不是自己的錢，對他們來說，量化只是工作或者事業；而對于很多量化私募來講，這是他們謀生的根本。

而且，目前來看，私募在量化投資上是最為積極的，中國未來寬客中的“大獎章基金”很可能就在民間私募中出現。

1.9.4 期貨市場

國內期貨市場最早的量化投資者主要是一批經常做內外盤對沖的現貨商，如倫敦銅和國內銅之間的內外盤套利交易。

隨著A股市場在2008年進入熊市，市值保值需求凸顯，一些私募基金開始對一些與期貨相關的證券進行套保。但當時市場環境還比較“原始”，主要在一些行情軟件上搭載一些技術分析指標，對風險控制、資金分配管理等方面的研究和規范化也比較薄弱。隨著股指期貨的推出，期貨市場的關注度逐漸提高。

因為當時只有商品期貨，所以期貨市場的關注度較低，總體上算是小眾市場。此外由于許多品種定價權受制于國外，隔夜的跳空較為常見，所以量化投資存在較大的風險。在股指期貨推出來以后，期貨市場受到了社會的廣泛關注。而期貨市場的整體成交量也出現了大幅度的增長，多個品種成交金額居于世界前列，這為量化投資奠定了良好的基礎。

與此同時，期貨行業也有了不少變化。期貨公司紛紛成立了金融工程部或者投資咨詢部，證券研究所與期貨研究所聯系更為緊密，更注重金融產品的研究；客戶對于程序化交易開始逐漸認同；市場上各種量化投資平臺蜂擁而出。