第六節(jié) 本章小結

總體通貨膨脹動態(tài)傳導機制對貨幣政策分析固然重要，但深入理解通貨膨脹分類數(shù)據(jù)的動態(tài)傳導特征對貨幣政策的制定和施行同樣具有重要的現(xiàn)實意義。針對中國近年來CPI不同子成分動態(tài)走勢出現(xiàn)較大差別的現(xiàn)實情況，本章著重研究了CPI子成分動態(tài)傳導機制的三方面內(nèi)容：一是CPI八大類子成分自身的動態(tài)傳導特征；二是CPI各子成分對總體CPI的動態(tài)傳導效應，三是貨幣政策與貨幣政策沖擊分別對CPI子成分的動態(tài)影響情況。為了確保研究結果真實可靠，本章運用了新近發(fā)展起來的中值無偏估計方法和標準的動態(tài)矢量模型對相關問題進行了深入探索和分析，并且對研究結果進行了穩(wěn)健性檢驗。

通過以上方法，本章得出了以下結論。第一，CPI不同子成分的通貨膨脹慣性存在差異，說明分類數(shù)據(jù)的自身動態(tài)傳導機制存在異質(zhì)性，其中醫(yī)療類、交通類和教育類的自我傳遞性相對較弱。第二，CPI各子成分對總體CPI的動態(tài)傳導效應不同，其中食品類和衣著類對CPI的正向傳導最為明顯，對CPI變化的方差預測貢獻也最大。第三，貨幣政策本身的變化對CPI分類數(shù)據(jù)的絕大部分影響不顯著，特別值得注意的是對食品類和居住類通貨膨脹率的影響都不具有統(tǒng)計顯著性；而貨幣政策隨機沖擊因素在短期內(nèi)會明顯影響食品類和居住類通貨膨脹率。因為貨幣政策的隨機沖擊實質(zhì)上可以看成是一個不可預料的貨幣政策變化，所以一個出乎意料的寬松貨幣政策沖擊會導致食品類和居住類通貨膨脹率出現(xiàn)明顯上升，經(jīng)過一年左右的時間之后才會逐漸減弱。

從以上結論不難看出，雖然食品類在中國總體CPI中權重最大，并且是CPI內(nèi)部傳導的最主要的動態(tài)驅(qū)動因素，然而貨幣政策本身對食品類通貨膨脹率并不具有顯著的動態(tài)驅(qū)動效應，從而表明當前的貨幣政策本身的變化對通貨膨脹的傳導效應還比較有限。因此，從貨幣政策的有效傳導方面看，適當加快利率市場化的進程，從總量調(diào)控逐漸過渡到利率調(diào)節(jié)，才能為貨幣政策的有效傳導奠定基礎。