前言

關于中國通貨膨脹的研究是不計其數的。然而在中國通貨膨脹的成因方面，學術界卻一直存在爭論，尤其是關于中國通貨膨脹的定量研究對此所得出的結論更是各不相同。這在很大程度是很多研究采用了年度數據進行通貨膨脹的定量分析，并且忽略了中國通貨膨脹發展過程中的結構變化導致的。此外，中國物價變動中的結構性因素在很多的經驗研究中仍沒有得到足夠的重視。

事實上，本書的研究表明，不僅在20世紀90年代前期中國通貨膨脹的動態存在明顯的結構變化，而且20世紀90年代后期以來食品價格變化率和非食品價格變化率的走勢存在顯著的差別。忽視這些變化和差別對于正確理解中國通貨膨脹的成因和發展趨勢是有害的，并且基于對通貨膨脹成因的錯誤理解而提出的通貨膨脹治理政策建議顯然也是無效的。在理論基礎上，關于中國通貨膨脹動態的經驗研究大多照搬國外的理論模型。這忽視了中國作為一個轉型經濟國家與發達市場經濟國家在通貨膨脹形成機制上的差別。

隨著全球化的發展，發達國家關于通貨膨脹的研究逐漸地拓展到開放經濟的背景之下。全球化和通貨膨脹的關系問題一時間成為研究和爭論的一個熱點，目前國外關于這一問題的討論仍在繼續。

與此同時，改革開放三十多年以來中國的對外開放度也已經大幅度提高了。目前中國已經是世界第一大外匯儲備國。這意味著關于中國通貨膨脹的研究應該在一個更廣闊的開放經濟背景下進行。事實上，開放經濟因素對中國通貨膨脹的潛在影響已經在關于中國通貨膨脹的研究中得到了重視。然而重視程度仍然不夠高，具體表現在：一方面這些研究缺乏系統性；另一方面在研究方法上大多數的研究照搬了國外的模型，而忽視了中國通貨膨脹形成機制的自身特點。本書的目的在于在開放經濟的背景下結合中國特色社會主義市場經濟的自身特點對中國通貨膨脹的成因進行系統性的研究，并在此基礎上討論相關的貨幣政策問題。

本書的具體內容分為十三章。第1章為導論。第2章是對新凱恩斯主義菲利普斯曲線計量分析方法的綜述。第3章對關于全球化和通貨膨脹的關系的研究進行了綜述。第4章回顧了中國通貨膨脹的歷史軌跡并在此基礎上對中國通貨膨脹的成因進行了定性分析。第5章估計了封閉經濟條件下中國的菲利普斯曲線并著重考察了中國通貨膨脹動態中的結構變化。第6章提供了一個理論模型，以解釋第5章的經驗結果。第7章用因子分析方法探討了全球化因素對中國通貨膨脹影響的相對重要程度。第8章估計了開放經濟條件下中國的菲利普斯曲線。第9章考察了外匯儲備、流動性過剩和中國通貨膨脹之間的關系。第10章對與通貨膨脹相關的最優貨幣政策問題做出了一般化的討論。第11章討論了一個具體的中國貨幣政策目標問題，并結合對中國通貨膨脹的內在持續性的估計探討了通貨膨脹目標制在中國的適用性。第12章討論了一個具體的貨幣政策操作問題，并結合通貨膨脹持續性/慣性的區制變化探討了政府干預和市場工具在中國反通貨膨脹實踐中的作用。第13章討論了2008年以后反通貨緊縮的貨幣政策的效果，探討了貨幣政策、通貨膨脹、產出缺口和金融穩定之間的關系。

本書的主要結論是：（1）中國的產出缺口對通貨膨脹沒有顯著影響，這是由中國經濟轉型的特征決定的。（2）本書的理論模型表明中國經濟轉型的特點導致中國通貨膨脹率受價格敏感性需求與非價格敏感性需求的相對變化的影響。當價格敏感性需求和非價格敏感性需求同時相對于穩態水平上升時產出缺口將擴大。但是只要這兩種需求對穩態偏離值的差保持不變，通貨膨脹率就不會隨這兩種需求的變化而變化。這為中國的產出缺口對通貨膨脹沒有顯著影響這一現象提供了一種解釋。（3）開放經濟因素對中國通貨膨脹的影響遠小于國內因素。（4）全球產出缺口對中國通貨膨脹沒有顯著影響。（5）外匯儲備積累導致的流動性過剩尚未對中國的通貨膨脹產生顯著影響。與其他相關研究結果相聯系，這表明過剩的流動性主要進入了資本市場。（6）中國的最優貨幣政策應該較少地考慮通貨膨脹的持續性，并且應該避免隱性貨幣供應量目標和匯率目標并存的情況以保證宏觀經濟的穩定。在通貨膨脹福利成本的測算上應該將經濟扭曲和可用政策工具的特點結合起來分析。由于中國的自身特點，照搬國外的分析框架是不可取的。（7）由于中國通貨膨脹的內在持續性強，反通貨膨脹成本高，通貨膨脹目標制在中國并不適用。（8）中國通貨膨脹的慣性存在明顯的區制變化。在通貨膨脹平穩變化時期，市場化的反通貨膨脹手段能夠有效地控制通貨膨脹。在通貨膨脹加速攀升時期，需要借助行政手段穩定物價，再結合市場手段抑制通貨膨脹。（9）2008年后反通貨緊縮的擴張性貨幣政策對產出缺口和通貨膨脹的影響有限，卻加大了中國金融體系的系統性風險。今后的反通貨緊縮政策需要密切關注金融體系的穩定性，以保證經濟健康穩定地發展。

本書前10章的主體部分是本人在中國人民大學世界經濟學專業攻讀博士學位時所寫的論文。感謝恩師劉元春教授一直以來的指導和幫助。在中國人民大學讀本科（四年）、碩士（兩年）和博士（三年）期間，我一直在劉老師的指導下學習和研究經濟問題。劉老師不僅教給了我知識，而且更重要的是教授了我獲取知識的方法。這些方法將使我受益終身。第11章到第13章為本人在完成博士論文之后在中國通貨膨脹動態與貨幣政策方面的后續研究成果。其中第11章的主要內容于2010年5月發表在《國際金融研究》上。第12章是和中國人民大學財政金融學院的同事何青副教授共同完成的，其主要內容發表在《經濟研究》2013年增1期上。第13章是和中國人民大學財政金融學院另一位同事剛健華副教授共同完成的。

本人感謝《經濟研究》和《國際金融研究》雜志社授權本人將已發表的論文收錄到本書中。感謝何青和剛健華教授的支持。感謝國家社會科學基金重大項目“從‘大緩和’到‘大衰退’的西方宏觀經濟學理論與政策的大反思”（批準號：14ZDB123）的資助。最后要感謝我的家人對我的支持和諒解，使我可以安心順利地完成本書。特別感謝我的夫人羅茜在本書寫作過程中對我的支持。在我攻讀博士學位期間，她在自身工作任務十分繁重的情況下，仍承擔了主要的家庭工作。沒有她和父母的支持，我沒有可能把大部分的精力都放在科研上。

錢宗鑫

2015年1月