股市中的價值規律

股票的價格本質上是由其內在價值決定的。越是成熟的股市，越是注重股票的內在價值。股票的價值越高，相對的股票價格就越大。股票的市場價格會受到供求關系的影響，而圍繞價值做上下波動。在一個健康的股市中，股價圍繞價值波動的幅度都不大。股票的價格會隨著企業的發展而變化，所以這是一個動態的平衡。一般來說，最多兩年內可預期的股企效益增長，可列入動態價值考慮的范疇中，相對的股價可以高一些。盡管市場短期波動中經常使價格偏離價值，但從長期來說市場偏離價值的股票市場價格具有向價值回歸的趨勢。

希格爾說：政治或經濟危機可以導致股票偏離其長期的發展方向，但是市場體系的活力能讓它們重新返回長期的趨勢。或許這就是股票投資收益率為什么能夠超越在過去兩個世紀中影響全世界的政治、經濟和社會的異常變化而保持穩定性的原因。

價值投資之所以能夠持續地戰勝市場，根本原因就在于其對價值規律的合理利用。投資者利用短期內價格與價值的偏離，以低價買入目標股票，形成理想的安全邊際，利用長期內價格向價值的回歸，以更高的價格賣出自己以前低價買入的股票，從而獲取巨大的投資利潤。

格雷厄姆在《證券分析》中指出：“當證券分析家在尋找那些價值被低估或高估的證券時，他們就更關心市場價格了。因為此時他的最終判斷很大程度上必須根據證券的市場價格來作出。這種分析工作有以下兩個前提：第一，市場價格經常偏離證券的實際價值；第二，當發生這種偏離時，市場中會出現自我糾正的趨勢。”

股票市場圍繞價值上下波動的原因

格雷厄姆認為，內在價值是影響股票市場價格的兩大重要因素之一，另一個因素即投機因素，價值因素與投機因素的交互作用使股票市場價格圍繞股票的內在價值不停地波動，價值因素只能部分地影響市場價格。價值因素是由公司經營的客觀因素決定的，并不能直接被市場或交易者發現，這需要通過大量的分析才能在一定程度上近似地確定，通過投資者的感覺和決定，間接地影響市場價格。由于價值規律的作用，市場價格經常偏離其內在價值。

分析格雷厄姆關于價值投資的論述，我們會發現，格雷厄姆價值投資的基本思想是對股票市場價值規律的合理利用。

格雷厄姆將價值投資成功的根本原因歸于股票價格波動形成的投資機會：“從根本上講，價格波動對真正的投資者有一個重要意義：當價格大幅下跌后，提供給投資者低價買入的機會；當價格大幅上漲后，提供給投資者高價賣出的機會。”

股市總是特別偏愛投資于估值過低股票的投資者。首先，股市幾乎在任何時候都會生成大量的真正估值過低的股票以供投資者選擇。然后，在其被忽視且朝投資者所期望的價值相反運行相當長時間以檢驗他的堅定性之后，在大多數情況下，市場總會將其價格提高到和其代表的價值相符的水平。投資者利用市場中的價值規律來獲取最終利潤。