1.6　如何解析靜態與動態市盈率

市盈率在投資分析理論中是衡量股票投資價值的最重要的指標之一，特別是對長期投資來說，市盈率更是判斷投資價值不可忽視的基本要素。

根據價值投資理論，選股應該選擇低市盈率的股票。因為市盈率越低，投資價值越大，持股風險越小。但在實際操作中股民會發現，有時選擇高市盈率的股票，業績反而增長快，股價上漲也快；有時選擇低市盈率的股票，業績不增反跌，股價也隨之下跌，這到底是怎么回事呢？選股還要不要看市盈率呢？

市盈率，全稱為“市價盈利比率”，又稱本益比，是股票的市場價格與其每股稅后利潤的比值，其計算公式如下：

市盈率=收盤價÷每股稅后利潤

市盈率是考察股票投資價值的靜態參考指標。15倍市盈率的股票表示：如果每年每股的盈利保持不變，把歷年的盈利全部用于派發股息，需要15年才能收回投資成本。

從投資角度看，市盈率越小，說明該股越有投資價值，反之亦然。那么市盈率究竟多少，股票才有投資價值呢？按照世界股市上流行的觀點來說，市盈率20倍以下的個股才值得投資；市盈率低于15倍的股票才符合“國際標準安全線”。當然，以上這些說法不算錯，但人們發現在中國股市中，市場上并沒有多少人會按照這一原則行事，相反，有時市盈率高的股票卻有人搶著要，市盈率低的股票反而無人問津。這其中有市場過度投機的因素所致，但同時也不能否認有相當多的合理成分。

投資者要明白，市盈率是一個靜態短期指標，只能反映過去一年的經營情況，而不是從一個長期的過程去看問題。而未來的公司利潤是可變的，影響公司盈利的因素有很多，大如國內外政治狀況、經濟周期、產業政策，小如公司經營管理能力、公司人事變動等，都有可能影響公司的盈利水平。再加上在市場經濟條件下，公司生產經營的高度社會化、市場化，生產經營活動日益廣泛復雜，生產經營因素的不確定性導致生產經營成果的不確定性，給盈利預測帶來巨大困難，造成稅后利潤增長預測的不確定性。因此從這個角度來看，投資者買股票，不能完全依照市盈率來決定。

有時市盈率高的股票反而比市盈率低的股票更有投資價值，下面通過一個實例進行說明。

例如，有A、B、C三只股票，它們每股稅后利潤都為0.50元，A股的股價是14元，據測算每年盈利可遞增8％；B股的股價為20元，據測算每年盈利可遞增20％；C股的股價為30元，據測算每年盈利可遞增50％；那么A、B、C三只股票現在的市盈率分別是多少？如果每年盈利增幅保持不變，則五年后，各自市盈率降至15倍時，A、B、C三只股票的股價應該是多少？

A股現在的市盈率為：14÷0.5=28

B股現在的市盈率為：20÷0.5=40

C股現在的市盈率為：30÷0.5=60

五年后，A股的股價為：15×[0.5×（1+0.08）5]=11.02元

五年后，B股的股價為：15×[0.5×（1+0.2）5]=18.66元

五年后，C股的股價為：15×[0.5×（1+0.5）5]=56.95元

從上面的例子可以看到，當前A股市盈率最低，C股市盈率最高，但五年之后，C股的漲幅最大，而A股和B股不但沒有上漲反而下跌了。

很多投資者可能不知道，市盈率既有靜態市盈率，也有動態市盈率，前面講解的都是靜態市盈率。對某一只股票一年的業績做出合理評判，然后除以當時的股價即可得到動態市盈率。平時說選擇低市盈率的股票，實際上是指選擇動態市盈率低的股票，而靜態市盈率只能作為一種參考。

從實戰經驗來看，靜態市盈率和動態市盈率有時差別很大，特別是表現在周期性行業的個股和高科技個股身上。例如，鋼鐵行業是一個典型的周期性行業，在2003年，大多數鋼鐵股靜態市盈率較高，但市場主力卻看好它們，有不少鋼鐵股被重倉持有，隨后鋼鐵股股價出現了較大幅度的上漲，其原因是當時國內對鋼鐵需求旺盛，鋼鐵股的業績得到大幅提升，動態市盈率不斷走低。

到了2005年，鋼鐵股的靜態市盈率已很低，有的只有六倍多，但卻被市場主力拋售，股價也隨之大幅下跌，原因是國家宏觀調控，加上鐵礦石原料價格上漲，預計鋼鐵股的業績會大幅滑坡，動態市盈率不斷走高。

可見，僅看股票的靜態市盈率，而不分析它的動態市盈率就會造成重大的投資失誤。