序

PREFACE

散戶的生存之道

■誰是散戶？

1.以投資或者投資服務為職業的人，比如巴菲特，比如分析師基金經理，顯然不能納入散戶的范圍。

2.小賭怡情的人，指的是投入資金低于本人一年家庭生活成本或者工薪收入的人，也不能劃入散戶范圍。這個量級的資金，無論回報率如何，都不會顥響本人及家庭的生活質量和經濟狀況；這個量級的投入，也決定投資者本人不會以嚴肅的態度對待這個事情。小賭怡情雖然沒有經濟上的意義，但也是有產出的，主要是獲得了參賭的快感，一定程度上緩解了生活的寂寞和無聊。圍繞小賭怡情技巧的探討也是很多的，主要方向是增加娛樂性和提升便捷性。

3.我覺得真正的散戶是投入資金高于家庭一年的生活成本或者工薪收入的非職業投資者，他們的投資有相對清晰的目標，比如跑贏通脹，跑贏大盤，跑贏銀行存款。這個量級資金產生的回報如果可觀，可以改善本人和家庭的經濟狀況；另一方面，如果投資產生損失，也會影響家庭的經濟狀況甚至產生心理創傷，所以，必須嚴肅地對待這個事情。

■散戶可以做什么？

一個投資者在市場上，大致可以做三件事情：

1.選股

我覺得散戶選股基本不太現實，因為散戶投入的時間和受到的專業訓練非常有限。如果一定要選，基本上不能從專業角度去選，而是從職業熟悉程度或者生活常識角度去選。比如一名水電從業人員，對于電力股的看法也許是有價值的；一名互聯網從業人員，對于互聯網公司的好壞也是有一定判斷力的。如果沒有選股能力，大盤和行業的ETF，也就是一籃子股票，是最佳的選擇。雪球推出的組合，相當一部分本質上就是由用戶創建的各行各業的ETF。

2.選時

選股只能確定股票（公司）的好壞，接下來就會有什么時候、什么價格買的問題，它包括對個股、大盤買入時機的把握。我覺得個股買入時機極難把握，但大盤買入時機有一定的可操作性，即在股市冷清時買入，在股市火熱的狀況下賣出。用@巴克星的話說，就是散戶在資本市場流動性不足時輸入流動性，在流動性過剩時抽走流動性，這是散戶對市場的正向貢獻，作出了貢獻，市場就會有相應的回報。當然，所謂冷清和火熱，還是一個相對的概念，要準確把握則非常困難。如果天天問自己，今天股市是高估了還是低估了，那絕對會瘋掉。如果無法操作的話，采用定投的方式也是不錯的選擇，即把可投資資金在相應的時間段內，均等買入。比如一年計劃投入12萬元，那就等于每個月投入1萬元。

3.資產配置

放棄了擇時和擇股，就解決了投資的大部分煩惱。那么還有什么事情可做呢？有的，那就是資產配置。什么是資產配置呢？我們可以把可投資資產進行分類，首先是品類，比如股票、債券、房產；其次是市場，比如中國、美國；其他新興市場。分好類以后，按一定的配比，買入資產，就是資產配置。如果一個人的資產配置足夠分散和多樣，如果長期持有就能獲得資產的平均收益，也就是與大盤平齊。

資產配置做好以后，隨著時間的推移，資產價格漲漲跌跌，會偏離原來的配比，比如原來股票占30％，因為股市狂跌，占比降到20％，而其他資產則從70％上升到80％，這時應該怎么做呢？應該把其他資產賣掉10％，買入股票，使股票的占比恢復到30％，這可以稱作追跌殺漲，對，是追跌殺漲而不是追漲殺跌。如果恰當地應用追跌殺漲，從長期來看，可以在平均回報率的基礎上，再獲得一部分收益，從而整體上獲得超額收益，實現“跑贏大盤”的目標。雪球里很多組合都是資產大類。比如本人創建的“墻內開花墻外香”是中國互聯網公司資產；“A股分紅牛”是中國傳統行業權重股資產；“安睡安”則是全球日用消費品資產。大家可以用這些組合，實施自己的資產配置。

這是不是比“炒股”要容易一些？不過是不是也要無趣一些？

這是我之前在雪球上寫的一個帖子。

剛剛同事叫我給《一本只談虧損的書》作個序。讀完了書里選取的文章，我陷入了深深的沉思：

有人說：世上大多數事情，努力就有回報。

投資不是這樣，往錯誤的方向努力，往往比不努力要糟糕1萬倍。

什么是正確的方向？我也不知道，但我覺得每個人一定要明白自己是誰，自己在做什么，自己能做什么。

所以干脆選這篇帖子作為序。

方三文（雪球創始人）

2015年3月