2.1 利率的基本概念

2.1.1 貨幣的時(shí)間價(jià)值

假如有人早上向你借了1 000元錢，你希望他現(xiàn)在還給你，還是1年以后？你一定會(huì)不假思索地說：當(dāng)然希望是現(xiàn)在！因?yàn)?，只要存在時(shí)間的距離，必定帶來風(fēng)險(xiǎn)，光是從風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，你也希望這1 000元錢現(xiàn)在就落袋為安。但是，如果現(xiàn)在對(duì)方說：我給你兩個(gè)選擇，第一種方案是現(xiàn)在就還你1 000元，第二種方案是以協(xié)議方式確定一年后還你1 200元。也就是說，對(duì)方將這個(gè)一年期的時(shí)間距離給你所帶來的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了定價(jià)，對(duì)你進(jìn)行相應(yīng)的補(bǔ)償。面對(duì)該選擇，你的決定可能發(fā)生改變：將該貨幣“存”在對(duì)方手里也許更好一些；時(shí)間距離既給我?guī)砹孙L(fēng)險(xiǎn)，也為我?guī)砹耸杖搿Ｔ摾诱f明，在存在時(shí)間距離的情況下，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的原因，我們對(duì)現(xiàn)在的1 000元和未來的1 000元會(huì)有不同的看法，未來的1 000元是抵不上現(xiàn)在的1 000元的。

以上風(fēng)險(xiǎn)可以認(rèn)為是來源于人類行為上的誠信問題。此外，時(shí)間距離還必定伴隨著客觀世界的“誠信”問題。例如，明年的物價(jià)可能比今年貴，今年的1 000元錢可以買500千克大米，明年可能只能買400千克；同時(shí)技術(shù)條件和環(huán)境條件也可能惡化，因此明年即使能買500千克，質(zhì)量也可能比不上今年。當(dāng)然，情況也可能正好相反，例如，物價(jià)下降、技術(shù)條件提高、環(huán)保改善等外因?qū)е碌膬r(jià)格變動(dòng)。可是無論誰向我們做出保證說未來的世界會(huì)有多美好，我們總還是懷著一份戒備——在理性且保守的“社會(huì)人”眼里，未來總是不樂觀的。

下面我們將考慮另外一種情況：在存在時(shí)間距離的情況下，即使沒有風(fēng)險(xiǎn)，你是否會(huì)對(duì)現(xiàn)在的1 000元和未來的1 000元有不同的看法？例如，有人向你立下生死文書，或者時(shí)刻在你的監(jiān)控之下，又或者他有千萬家財(cái)?shù)盅涸谀闶掷铮ó?dāng)然，除非他沒有還你錢，否則你是不能動(dòng)這些資產(chǎn)的），你是否愿意將1 000元錢借給他，一年以后確定無誤地僅僅收回1 000元？除非出于某種情操（例如親情、友情、愛情，或者助人為樂的崇高思想），或者你的錢多得不得了，否則你將產(chǎn)生猶豫：也許我可以自己拿這1 000元錢去做個(gè)小投資，經(jīng)過一年的倒騰，應(yīng)該能產(chǎn)生點(diǎn)利潤(rùn)；又或者，我可以找個(gè)精明且保守只是缺少資金的合伙人一起投資，到時(shí)應(yīng)該也可以得到比較可觀的收入。總之，時(shí)間給了我們創(chuàng)造價(jià)值的無限可能，這種可能不可以被忽視，它必定在我們的價(jià)值判斷中產(chǎn)生影響。

綜上所述，我們認(rèn)為，貨幣是有時(shí)間價(jià)值的，或者說當(dāng)前所持有的一定量貨幣比未來持有的等量的貨幣具有更高的價(jià)值。例如現(xiàn)在的1元錢比明年的1元錢價(jià)值更高。造成這種現(xiàn)象的原因有以下幾點(diǎn)：其一，出于對(duì)人類行為誠信問題的考慮，當(dāng)存在時(shí)間距離時(shí)，我們希望可以得到風(fēng)險(xiǎn)性補(bǔ)償；其二，作為一個(gè)理性的、保守的社會(huì)人，我們對(duì)未來的物價(jià)、技術(shù)、環(huán)境等總是存在疑慮；其三，我們總是在各種（可能）行為之間做出選擇，投資利潤(rùn)的可能性使得我們對(duì)放棄貨幣有了更多的要求。

2.1.2 利息與利率

1. 利息

從前面的例子中，我們可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)于現(xiàn)在交付出去的一定金額的本金，我們總是希望未來可以獲得更多的貨幣回報(bào)，兩者之間的差額被稱為利息。同時(shí)，根據(jù)前文論述，我們知道，利息是時(shí)間價(jià)值的反應(yīng)，必須與時(shí)間距離相對(duì)應(yīng)。但是，利息的支付是否一定在經(jīng)歷該時(shí)間以后，則另當(dāng)別論。例如，活期存款由于期限未知，所以它的利息必須在時(shí)間經(jīng)歷結(jié)束時(shí)才能核算并進(jìn)行支付。定期存款的利息在實(shí)踐操作當(dāng)中通常也是到期才支付的，但是隨著金融創(chuàng)新工具的發(fā)展，這種期限固定、利息總量固定的收益，在權(quán)利已經(jīng)明確的情況下，是可以被分解并提前支取的，只是在支取時(shí)，它的價(jià)值量也將發(fā)生改變。例如，一些定期支付確定利息的債券，就被人們進(jìn)行了重新包裝，利息被拆分到不同時(shí)期進(jìn)行支付。

2. 利率及利率機(jī)制

利率就是借款者為了獲得對(duì)貸款資金的使用權(quán)，而向后者支付的價(jià)格，或者說是指借貸期滿所形成的利息額與所貸出的本金額的比率。

利率既是一種成本概念，也是一種收益概率。例如，向銀行貸款時(shí)，銀行給出的貸款利率就是資金使用者必須承擔(dān)的成本比率。相反地，當(dāng)我們將資金存入銀行時(shí)，銀行給付的存款利率則構(gòu)成我們的收益率。正是因?yàn)槔实倪@種特征，所以在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，利率充當(dāng)著非常重要的角色。

在通過借貸進(jìn)行投資時(shí)，我們首先會(huì)比較預(yù)期投資收益率與貸款利率之間的關(guān)系，以此判斷該投資是否值得開展。如果預(yù)期投資收益率低于貸款利率，那么該項(xiàng)投資可以被認(rèn)為是“入不敷出”的，應(yīng)該撤銷；如果預(yù)期投資收益率高于貸款利率，那么該項(xiàng)目的開展不會(huì)出現(xiàn)虧損，至少應(yīng)該被納入投資考慮的范疇（至于是否真正開展下去，則還需參照其他標(biāo)準(zhǔn)）?？梢娰J款利率在（通過借款進(jìn)行的）投資問題上，一定程度地起到了篩選作用。基于該篩選機(jī)制，政府當(dāng)局可以運(yùn)用貨幣政策對(duì)市場(chǎng)投資進(jìn)行調(diào)整。例如，在企業(yè)整體預(yù)期沒有太大變化的情況下，通過降低貸款利率，可以使得更多的投資項(xiàng)目得到開展，投資規(guī)模增長(zhǎng)（在高貸款利率條件下被淘汰的項(xiàng)目將因此而獲得了開展的機(jī)會(huì)；預(yù)期投資收益率本來就比較高的項(xiàng)目則獲得了更大的獲利空間，可以采取更大的規(guī)模）；相反地，提高貸款利率，將導(dǎo)致更多投資項(xiàng)目被迫取消，投資規(guī)?？s減。

存款利率則起著在消費(fèi)、儲(chǔ)蓄、自融資型投資之間進(jìn)行引導(dǎo)和篩選的作用。由于存款利息構(gòu)成自有資金最便捷、穩(wěn)定的收益來源之一，所以，人們?cè)谑褂米杂匈Y金時(shí)，總是以它作為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。以“儲(chǔ)蓄—投資”選擇為例，如果存款利率為10%，那么，當(dāng)預(yù)期投資收益率低于10%時(shí)，自融資型的投資者將撤銷該項(xiàng)目，而選擇將資金存入銀行；相反地，如果預(yù)期投資收益率高于10%，人們將會(huì)從銀行提取儲(chǔ)蓄，轉(zhuǎn)向投資。以“消費(fèi)—儲(chǔ)蓄”選擇為例，如果存款利率由10%降為5%，儲(chǔ)蓄將變得沒那么有吸引力，人們可能更傾向于將錢取出來，購買實(shí)物，體會(huì)即時(shí)消費(fèi)帶來的樂趣；相反地，當(dāng)存款利率上升時(shí)，人們可能壓縮當(dāng)前的消費(fèi)，選擇將錢存入銀行。

3. 利率的表現(xiàn)形式

現(xiàn)實(shí)生活中的利息率都是以某種具體形式存在的，例如3個(gè)月期的貸款利率、1年期的儲(chǔ)蓄存款利率、6個(gè)月期的短期公債利率、隔夜拆借的回購利率等。同時(shí)，基于生活習(xí)慣，人們又將利率根據(jù)時(shí)間長(zhǎng)度，分為日利率、月利率和年利率，其中，年利率通常以百分?jǐn)?shù)（%）表示，月利率用千分?jǐn)?shù)表示，日利率則以萬分?jǐn)?shù)表示。