險資運用的改革創新與依法監管（代序）

陳文輝

保險資金運用市場化改革與成效

回顧黨的十八大以來保險資金運用的市場化改革，我們看到，改革力度之大，行業變化之快，改革成效之好，可以說是前所未有的，得到全行業以及社會各界的普遍積極評價，這也特別需要我們認真總結、反思經驗教訓，這對于進一步深化改革、促進創新和防范風險至關重要。

拓寬投資范圍，切實將投資選擇權和風險判斷權交還給市場主體。一方面，不斷拓寬保險資產配置領域，保監會陸續發布系列政策，放開保險資金投資創業板、歷史存量保單投資藍籌股、優先股、創業投資基金等。目前，保險機構已經成為金融市場中投資領域最為豐富的金融機構之一。另一方面，整合簡化監管比例，建立以大類資產分類為基礎，多層次的比例監管新體系，將原先50余項監管比例減少至10余項，大幅度減少了比例限制，提升了資產配置自由度。保險資金運用范圍和比例的不斷放開，更多地賦予了市場主體的投資自主權、選擇權和風險判斷權，顯著激發了市場活力和創新動力。

主動簡政放權，推進保險資管產品注冊制改革。從2013年開始，保監會將基礎設施投資計劃等資管產品發行方式由備案制改為注冊制，改變過去逐單備案核準的方式。不斷完善注冊標準、注冊流程等，并授權中國保險資產管理業協會負責具體注冊工作，保險資產管理產品發行效率顯著提升。2014年末，產品注冊規模已達10644.37億元，與之前的備案規模2941億元相比，兩年來注冊規模已經是過去七年的3.5倍。截至2015年4月末，基礎設施投資計劃等產品注冊規模達到11429.77億元。

新常態下的中國保險資金運用研究險資運用的改革創新與依法監管（代序）創新監管理念，“放開前端、管住后端”，將監管重心放在事中事后監管上。一是強化非現場風險監測和現場檢查，不斷豐富信息披露、內部控制、分類監管、資產托管、償付能力等事中事后監管工具。二是成立中國保險資產管理業協會，實施行業自律，搭建監管與市場的紐帶和橋梁。三是提升監管信息化水平，建設資管產品集中登記系統，積極推進資金運用屬地監管，構建多層次、現代化的監管體系，守住不發生區域性系統性風險底線。

市場化改革成效逐步顯現。一是多元化的資產配置格局基本形成。保險資金配置空間已由傳統領域擴展至現代金融領域，由虛擬經濟擴展到實體經濟、由國內市場擴展到國際市場。二是保險資金服務實體經濟的方式和路徑更加多樣。2014年末基礎設施投資計劃等產品規模突破1萬億元，有力地支持了國家重大基礎設施建設、棚戶區改造等民生工程。近期，保監會還試點了通過設立私募股權投資基金的創新方式，更好地服務實體經濟，如中小微企業投資基金等。三是創新動力顯著增強。市場化改革顯著提升了行業創新意識、增強了創新動力，保險資金投資方式、產品形式、交易結構等更加靈活多樣。四是投資收益創五年來最好水平。2014年，保險資金運用財務收益率為6.30％，綜合收益率為9.17％，雙雙創近五年來最好水平，行業利潤總額2046.59億元，同比增長106.43%；2015年1-4月，年化投資收益率為9.9%，行業利潤總額1331.28億元，同比增長201.45%。

回顧兩年多來的保險資金運用改革和發展，我們深刻體會到：第一，管得過多、過死也是一種風險。事無巨細地管制、審批，容易導致發展動力不足、投資能力較弱、投資收益率偏低的結果，這對于有負債成本的保險資金來說，也是一種風險，甚至可能是系統性風險。第二，要堅持市場化改革取向。實踐證明，保險資金運用市場化改革的方向是完全正確的，顯著釋放了改革紅利，增強了市場活力和創新動力，促進了保險業健康持續發展。第三，堅持“放開前端，管住后端”。切實轉變監管方式，強化事中事后監管。逐步厘清主管和監管的定位，從主管越位的地方退出來，把監管缺位的地方補上去。第四，堅持走專業化發展道路。保險資金運用涉及領域廣、專業性強，更加需要注重制度建設、能力建設，從源頭保證保險資金運用安全穩健運作和改革創新，堅守住風險底線。第五，要科學認識保險資金的負債特性和投資約束。保險資金，尤其是壽險資金，來源于復雜的保險產品，期限一般較長，需要從久期、現金流、成本收益等方面進行資產負債管理，相比銀行、信托、證券基金以及社保等資金，投資約束條件多，不能將投資收益作簡單比較。例如，公募或私募資金，風險由客戶承擔，投資可以較激進，追求短期高收益等，而保險資金則需要更加安全、穩健。再如，社保資金可以開展較高比例的股權投資，而保險資金經常面臨賠付、退保等需求，流動性管理更加復雜化。

新常態下保險資金面臨巨大機遇

當前，我國經濟進入新常態。認識新常態，適應新常態，引領新常態是當前和今后一個時期我國經濟發展大邏輯。我們需要科學研判面臨的新形勢，把握新機遇。而把握機遇的關鍵在創新。

從更廣的視野和層面認識“新常態”。在我國，新常態意味著速度變化、結構優化、動力轉化等，有“新機遇，新階段”等內涵。從更加全面和寬廣的視野看，“新常態”還體現在：首先，從國內看，我國正在從以工業為主的新興國家向以服務業為主的中等發達國家轉變，經濟發展階段正在上臺階，突出表現是中產階級的崛起，和與之對應的大消費、大資管、大金融等服務業的迅速發展。其次，從國際格局看，我國正在從大國向強國轉變，正處在臨界點，突出表現是參與制定國際政治經濟新秩序，如大國外交、一帶一路、亞投行、金磚銀行、人民幣國際化等。最后，從技術創新看，我國技術創新正處在加速甚至呈現指數級增長的臨界點。新技術、新業態和新模式層出不窮，如基因技術、互聯網+、中國制造2025、3D打印等。可以預見，在“大眾創業、萬眾創新”的時代背景下，經濟發展將逐漸更多地依靠創新驅動，而不是要素或投資驅動。

保險資金運用面臨巨大的機遇。新常態對于不同行業，也有不同的內容。保險是市場經濟的產物，是中產階級的產物。我國全面推進市場化改革以及中產階級的崛起，對商業保險的需求將顯著提升，保險發展速度將進一步加快。此外，發展機遇還包括如下內容：一是良好的發展環境。2014年8月，國務院印發《關于加快發展現代保險服務業的若干意見》，這為保險業帶來了較大的政策紅利和發展創新空間。“償二代”的發布實施，對于保險公司的業務、投資、風險和資本等方面必將帶來積極而深遠的影響。二是內生發展動力顯著增強。費率市場化改革、資金運用市場化改革等，將顯著增強保險業發展的內生動力，行業的市場意識也在逐步增強。三是保險資金運用大有可為。在新常態下，保險業發展帶來保險資金規模的快速增長，如“十三五”期間將達到20萬億-30萬億元，這為保險資金運用發展奠定堅實的規?；A。還有，保險資金還可以在促進經濟轉型升級、技術創新、國家戰略、重大改革等領域發揮重要的積極作用。

把握發展機遇的關鍵在于創新。要增強創新意識。本質上，保險行業相對傳統、保守、理性，與其他金融行業相比，創新意識需要不斷增強。近年來，受益于市場化改革，保險行業創新意識相比以前有了明顯提升，但與其他金融機構相比，與適應新形勢、抓住新機遇的需要相比，仍需進一步加強。要加大保險資金運用創新力度。發揮保險資金獨特優勢，研究探索適合保險資金特性的投資模式。要支持保險資產管理公司組織創新、產品創新等。積極研究保險資產管理機構如何進行組織創新，更好地完善機制和制度，以適應在新常態下發展需求，提升競爭力和留住人才。研究如何創新產品及機制，滿足保險資金投資創業投資基金、PE基金等另類投資的風險管控要求。

切實增強風險意識和危機意識

保險資金運用的市場化改革和創新，不可避免地帶來更多更復雜的風險，保險機構、保險行業，以及監管部門都需要不斷增強風險意識和危機意識。

部分機構投資能力不足，風險管理不健全等問題較為突出。一是投資沖動與投資能力不足的矛盾依然存在。有的公司風險意識薄弱，投資能力也跟不上，只看重收益率，什么都想投，什么牌照都想拿。二是內部控制和風險管控相對欠缺。比如，操作風險時有發生、運作機制不完善、內控工具手段相對滯后，執行難以到位，控股股東或董事長等可能凌駕于內控之上等。三是道德風險問題需高度重視。另類投資領域的運作流程和定價機制等方面透明度不高，操作風險較大，存在利益輸送等風險隱患。還有股票投資“老鼠倉”、債券利益輸送等問題，也容易引發案件風險。

有些保險機構高杠桿、高風險運作，過度聚集“資金資源”等問題依然嚴峻。部分機構聚集資金過于沖動，尤其是一些壽險公司，大力發展短期限、高回報理財型保險產品，就是要把規模做大，把大量資金聚集起來，然后用于投資，高杠桿、高風險運作，博取高收益。這些資金成本在6%以上，有的甚至超過8%，倒逼保險資金不得不“短錢長配”“風險錯配”，甚至鋌而走險，帶來較大的流動性風險等隱患和問題。此外，少數機構公司治理不健全甚至缺失，個別股東或內部控制人，掌控資金投資運營，很可能導致重大風險隱患、利用非正常關聯交易進行利益輸送等問題。

當前還需要特別關注的一些風險隱患。保險資金運用風險已經與我國經濟金融風險深刻交織交融在一起，經濟金融領域的風險點、風險變化趨勢也深刻影響并直接形成保險資金運用風險。一是部分金融產品信用風險加劇。在經濟新常態下，經濟去杠桿壓力大，金融市場“剛性兌付”將逐步打破，某一區域或行業的信用風險已不斷爆出，部分金融產品信用風險增大。二是地方融資平臺風險不確定性增大。隨著新《預算法》以及《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》的印發，進一步規范了地方政府舉債融資機制，地方融資平臺風險變數增大，一些融資能力不強、負債率較高、支柱產業產能過剩，環保壓力大的區域或行業，風險值得高度關注。三是境外投資風險?？傮w看，保險資金在境外投資方面仍處于探索起步階段，目前規模相對較小，也較謹慎。但是，由于保險機構自身能力不足，以及世界各國的法律、環境、文化背景迥異，保險資金境外投資風險仍值得高度關注。四是股票、債券等市場波動風險。當前，國內國際經濟形勢變化錯綜復雜，大宗商品仍處于低位，國內經濟下行壓力依然較大，這些因素，都可能給我國經濟發展和資本市場發展帶來一定影響，增加股票、債券的市場波動性，保險資金運用風險管控難度加大。

同步推進改革創新和強化監管工作

今后一段時間，應堅持一手抓改革創新，一手抓強化監管，兩手都要硬。一方面，堅定不移地推進市場化改革和創新，適應全面建設小康社會以及經濟新常態的新要求；另一方面，堅持依法監管，從嚴監管，公平透明監管，適應全面依法治國、從嚴治黨的要求。應重點做好以下幾個方面的工作。

堅定不移地深化市場化改革。保險資金運用兩年多來取得的成績離不開市場化改革，未來的發展更離不開市場化改革。一是進一步放開投資領域和范圍。支持保險資金通過適當的形式和工具，如資產證券化、股權投資基金等形式，直接對接實體經濟融資需求。二是切實減少行政許可、核準等。進一步探索尋找監管和市場之間的邊界，把投資選擇權和風險判斷權交還給市場主體，把騰出來的精力放在做好事中事后監管上來。三是進一步深化保險資管產品注冊制改革。規范注冊機構的工作流程、標準，增加透明度，提高注冊效率。明確“發行盡責、買者自負”的風險承擔機制，逐步實現注冊機構不對項目風險進行判斷。四是依托市場化運作機制，組建全行業的保險資產交易平臺和資產托管中心，建立資產交易流通機制，盤活保險資產存量，做大做強保險資產池，提升行業核心競爭力。

堅定不移地支持保險資金運用創新。一是支持保險資金運用工具創新。在風險可控的前提下，支持創新保險資金運用方式，豐富交易結構，提高保險資金配置效率，更好地服務基礎設施建設、新型城鎮化建設以及科技型企業、小微企業、戰略新興產業發展等，促進實體經濟發展和經濟轉型升級。二是推進保險資產管理公司組織創新、機制創新和產品創新等。逐步降低門檻，建立適當激勵機制。研究設立不動產、基礎設施、養老等專業保險資產管理機構。研究推進設立夾層基金、并購基金、不動產基金等私募基金。三是創新是市場主體的責任，創新的動力和源泉還是來自市場，而不是監管機構。監管機構要為市場創新創造寬松的環境，應以最大的寬容度來對待創新和創新帶來的問題，防范系統性風險和區域性風險。

堅定不移地強化監管和防范風險。堅持“放開前端，管住后端”的總體思路，建立健全現代化多層次的資金運用監管體系，牢牢守住風險底線。一是加強風險監測和預警。加強保險資金運用監管信息化水平，完善風險監測體系，進一步加強對重點風險領域和重點風險公司的風險監測工作，提高風險監測針對性和有效性，抓早抓小。二是強化事中事后監管工具。充分運用信息披露、內部控制、分類監管、資產負債匹配、托管等事中事后監管工具，全面加強事中事后監管工作。尤其是結合“償二代”發布實施，進一步強化償付能力硬約束，利用資本約束來引導保險資產配置。三是加強現場檢查和處罰。不斷加強保險資金運用現場檢查的力度和頻度，嚴肅查處違規問題，追究有關公司和人員的責任。

堅定不移地推進依法監管。法治是市場化改革的基礎和靈魂。保險資金運用監管工作，要進一步樹立法治的理念和思維。首先，在保險機構方面，要樹立法治意識，堅持依法合規運用保險資金。其次，在監管工作方面，要依法監管、依法檢查、依法處罰，維護法律的尊嚴和監管的權威。還要把先進的監管理念和科學的規范標準等，結合我國實際，引入保險資金運用監管工作之中，確保監管工作的科學性、前瞻性、創新性和有效性。最后，在規章制度的廢改立方面，要逐步修訂《保險資金運用管理暫行辦法》《保險資產管理公司管理暫行辦法》《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》等規章。研究起草《保險資產管理產品辦法》《保險資金運用信息披露準則》《保險資金運用內部控制指引》等政策文件，不斷健全完善保險資金運用制度體系，真正把創新成果轉變為法律制度。