1．如何選出值得買的醫藥股？看這三條

作者：@雪球達人秀

發表時間：2018-08-10

原帖鏈接：https://xueqiu.com/1876906471/111946889

摘要：在職業投資者@翻石頭　看來，醫藥行業將會是未來20年最值得投的行業，如何找到值得長期持有的公司？主要看三條：“企業是否有一個偉大而清晰的定位，企業是否聚焦定位點形成了競爭優勢，企業家的胸懷與魄力如何。”

問：能用三五百字簡單介紹下你自己？

@翻石頭：目前為職業投資人，曾在IT行業工作，參與過互聯網創業，對企業的日常經營管理和生存之道擁有切身體會。在積累了十幾年兼職投資經驗后，決定將價值投資作為自己今后的職業選擇，現已從事專職投資工作近4年時間。

問：為何會看好醫藥行業？能說說個人的看法嗎？

@翻石頭：投資首先就是投趨勢，投行業。醫藥、教育和消費是未來中國最具確定性和穩定性的投資板塊。醫藥行業整體的高市盈率，正是市場對醫藥行業確定性高成長達成集體共識的表現。個人判斷醫藥行業是我國未來20年最具投資價值的行業，最直接的原因是新中國成立之后大量出生的50后、60后和70后近7億人陸續步入老年，他們將形成中國老齡化最龐大的人口基礎，也將形成有史以來最龐大的醫療保健需求。與強烈的需求相比，中國醫藥行業的數量和質量都供不應求，化藥、生物藥、器械、服務甚至于中藥，都與國際先進水平存在較大差距，因此未來的提升空間巨大、創新空間巨大，同時也意味著投資空間巨大。

問：您投資醫藥股盈利情況如何？哪一只上賺的最多？哪一只上虧的最多？

@翻石頭：這幾年來持倉過幾只醫藥股，掙錢的有復星醫藥和仁和藥業，賠錢又賠時間的是昆藥集團。白馬股復星醫藥持有了近8個月獲得50%的收益，因為覺得估值過高拋掉了，錯過了后來又50%的增長。昆藥集團是看中了它中藥治療心血管疾病的龍頭地位，價格也不貴，但是由于之后一年半的時間先是年輕的創二代接班交學費，又趕上中藥注射劑整頓，公司業績連續負增長，最后虧損了近20%退出。反思后發現，我還是對企業的競爭地位認識片面，未能意識到昆藥集團作為心血管疾病的一個細分中藥龍頭，在眾多重磅化藥競爭下很難保持不可替代的作用。壟斷才是硬道理。正是在昆藥集團這次教訓的基礎上，我們在企業篩選和龍頭地位的確認方面制定了更加嚴格的標準和更加完善的估值體系，而且目前仍在不斷提升和改進這套選股方法。

問：現在主要關注哪個細分領域，為什么？

@翻石頭：目前在醫療行業中重點關注老齡性疾病，包括癌癥、心腦血管、三高等，這是目前我國人口最主要的健康威脅，也將是未來我國醫療行業的主戰場。翻石頭的研究目標就是尋找千里馬。一方面，對于已經眾所周知，估值普遍偏高的大千里馬，我們給予持續關注，耐心等待機會；另一方面，我們會投入更多時間和精力去尋找，并反復驗證尚未受到普遍關注，市值較小的小千里馬。在尋找過程中，我們還會獲得一項副產品，就是發現一些企業業績反轉的機會。在確定性較高時，我們也會考慮介入。

問：您現在重倉持有哪只醫藥股，能否說下您的邏輯？

@翻石頭：目前翻石頭重倉持有的仁和藥業，就是一家在研究過程中臨時發現的業績反轉機會。仁和藥業是幾年前的OTC明星和醫藥O2O概念明星，經歷了幾年挫折之后回歸正途，趁著當前OTC醫藥合規標準提升，業績開始困境反轉。我們發現它的時候距離內在價值存在近50%的低估，于是在今年4月24日以4.9元建立觀察倉，5月份以5.6元左右成本重倉買入，預計在中報之后股價將回歸價值9-10元左右，目前公司業績和股價走勢正在印證當時的判斷。

問：您是如何判斷一家公司是否值得買入或長期持有的？

@翻石頭：在尋找小千里馬的過程中，我們重點關注小馬駒能夠成長為千里馬的幾個共同特點：第一，有一個偉大而清晰的定位。偉大的企業首先來自于一個偉大的定位，它針對的是一個廣泛存在的剛性需求，用戶群廣泛，需求強烈，空間巨大。比如恒瑞的抗癌、石藥的心腦血管疾病、康美的中藥飲片。第二，聚焦定位點形成了競爭優勢。偉大的企業在一開始的時候就將所有的資源和精力聚焦在定位點上，打造出了競爭優勢。雖然規模尚小，但是已經在定位點上形成了優勢，做出了特色，做到了第一，在此后的成長道路上，只是在不斷的鞏固和強化這個優勢。大企業在這個定位點上，拿這個小企業還真沒有辦法。比如：涪陵榨菜之于海天味業、二鍋頭之于貴州茅臺。第三，企業家的胸懷與魄力。當家人需要有強烈的進取心和使命感，專注事業，追求卓越，目標偉大，格局寬廣，善用機制團結人才，敢于放權讓利，能夠聚集越來越多的英才來共同開創偉大的事業。我們將按照這三個標準尋找未來的千里馬，并跟蹤評估現在的千里馬。

問：您現在投資主要是什么風格？

@翻石頭：價值投資，長線投資，持倉股票不超過10只，交易較少。

問：A股和港股和美股有大幾百只，如果讓您選一只醫藥股持有十年，你會選哪個為什么？請說說您的邏輯。

@翻石頭：如果要推薦一家能持有10年的醫藥股，那一定得是一匹千里馬。從業績成長確定性上來說，恒瑞醫藥毋庸置疑是首當其沖的千里馬，但恒瑞醫藥目前過高的估值將致使長期投資收益率降低，其中的推理邏輯在于：假設未來10年恒瑞保持年化20%的增長，10年增長6.2倍，恒瑞現在的PE為80倍，10年中一定會有其他優秀企業提供抗癌藥形成強有力競爭，藥價一定會下降，10年后恒瑞PE能保持40倍已經不錯。這樣的話，10年恒瑞醫藥的股價將成長3.1倍，對應年化投資收益12%。可以說，就目前的估值而言，恒瑞醫藥大概率是一支穩定成長股，而不是一支快速成長股。

目前因股價偏高，處于翻石頭重點跟蹤范圍內的大千里馬還包括：針對眼科手術的愛爾眼科，針對心臟病的樂普醫療，針對心腦血管的石藥集團，針對中藥飲片的康美藥業。而股價尚處于合理價位，目前性價比較高的千里馬企業為華東醫藥，這家在糖尿病市場已經形成優勢的制藥企業具備前面提到的三大條件，未來長期保持年化20%增長可期，更難能可貴的是，目前價格還不算太貴。

最后還有一點希望和所有球友們共勉：作為一名股票投資者，即使在最有前景的行業，買入最優質企業的股票，你也不一定會賺錢，因為我們要買入的不是好企業，而是被低估的好企業。