前言

筆者的《量化投資——策略與技術》出版于2012年，《FOF組合基金》出版于2016年，這兩本書都得到了業內朋友的大力支持，但是也有很多人，特別是理工基礎薄弱的朋友覺得這兩本書過于專業，希望能有一本比較淺顯的、入門級別的書籍。為此，筆者花費了大半年的時間，將兩本書中的核心內容摘錄出來，并且用盡可能簡潔的語言進行闡述，于是就有了這本《量化投資與FOF基金入門》。

本書分為5部分，分別為基本概念、基金評價、資產配置、選基與產品和量化策略，對資產管理進行了全方位的說明。

第一部分主要闡述了有關投資的基礎性的概念，如什么是FOF、為什么要分散投資，這其實是現代金融理論奠基人馬科維茨在《證券選擇理論》一書中已經證明過的結論，他的結論也開啟了量化投資的時代。投資領域的一些“大神”級人物都利用量化投資的方法獲得了持續穩定的收益，如西蒙斯、德邵、德曼、達里奧等。對于交易員來說，很多人賺了錢是糊里糊涂的，虧了錢也是糊里糊涂的，根本沒有搞明白收益到底來源于哪里，在第6章中專門討論了這個問題，即投資收益的來源主要有三個因子：時間因子、風險因子和信息因子。真正可以持續穩定的收益一定來自信息不對稱。

第7章說明了完整的FOF的架構應該是自上而下的，包括5個步驟，分別是產品設計、資產配置、策略組合、管理人選擇和投后管理，而不是到處做盡職調查，而這也正是目前國內大多數FOF機構最容易犯的錯誤。

第二部分是基金評價，其目的就是從海量的基金產品中找到真正有管理能力的基金經理和基金產品。很多人容易走入兩個陷阱：規模陷阱和歷史收益率陷阱。這兩個陷阱產生的根本原因在于“投資不可能三角”。對于任何投資策略來說，收益率、風險度、資金容量，三者不可兼得。所以，對于 FOF 機構來說，如何尋找到靠譜的基金經理是很重要的，而這不僅僅要看歷史收益率，還要看基金經理的人品等很多定性方面的因素。對于基金公司、基金產品的評價，國外的主要評級機構有晨星、理柏、標普，國內的評級機構主要介紹了筆者團隊提出的星潮評價模型，這個模型中采用了筆者原創性的指標和體系，特別是加入了對策略短板的分析，因為這個世界上沒有一個策略是完美的，所以策略的短板決定了它所能達到的極限。此外，還要對基金經理的歷史業績進行績效歸因分析，找到其收益來源，到底是以能力為主，還是以運氣為主，這樣才能客觀地評價基金經理的真正能力。

第三部分是資產配置。資產配置是整個投資行業的核心問題。學術研究的結論表明，資產配置貢獻超過90%的收益。無論是對于FOF來說，還是對于交易員來說，做好資產配置都是重中之重。在戰略資產配置層面主要有傳統的股債模式、全天候模式、耶魯基金模式和美林時鐘模式；在戰術資產配置方面主要有核心-衛星模式、杠鈴配置模式、逆向配置模式、成本平均模式和買入并持有模式等。在策略的篩選與組合方面，則需要考慮策略之間的相關性，并且基于相關性最低或者最大分散化的方式進行策略的篩選和組合。同時筆者也預判了全球未來的戰略資產配置機會，認為新科技進步和“一帶一路”倡議會帶來大量的投資機會。

有關具體的配置模型，則專門討論了傳統的均值-方差模型和風險平價模型這兩個主流的配置模型。對于最近受追捧的非市值加權方式的智慧貝塔也進行了詳細的闡述。對于資產配置中極為重要的資金管理方法，筆者提出兩個公式：基于因子平價的D-公式和基于最大分散化的 R-公式，可以為具體的資產或者策略組合中最有效的資金分配進行數量化的計算。

第四部分是選基與產品。選擇基金是所有 FOF 機構必須進行的工作，那么是否也可以用量化模型來選擇基金呢？答案是肯定的，這些量化模型主要包括：Logistic模型通過風格分析來判斷基金未來的機會；動量模型試圖追逐最優秀的基金產品并認為該產品的業績會持續；風格雷達模型對市場的風格輪動進行判斷，看哪類子基金未來會有機會；收益率分解模型嘗試對基金收益來源進行分解，探究基金業績的內部因素，分離基金的擇風格能力和選股能力，嘗試發現基金業績背后的穩定特質；奇異譜擇時在傳統的均線理論基礎之上，通過奇異譜分析，提取移動窗口之間最主要的差異作為特征并忽略其他信息，從而最大化信噪比，提升了擇時的準確性和 FOF 的配置效果。

做完了基金選擇，就可以進行FOF產品的組合了。對于公募FOF來說，主要有三大類基金：目標日期基金、目標風險基金和全天候基金。目標日期基金就是隨著日期的臨近調整股票和債券的比例，越是臨近退休，則債券比重提高而股票比重降低，這樣可以降低風險，是一種適合退休基金的 FOF 模式。目標風險基金就是根據波動率來調整資產的比例，波動率變大則降低該類別資產的配置比例。全天候基金就是采用風險平價理論，在股票和債券之間進行靈活配置，提高低風險資產的配置比例，降低高風險資產的配置比例，從而在不同的經濟周期都可以持續穩定盈利。在第 38、39 章中，對基金經理的運氣和技能的分解，以及國外資產管理公司進行了闡述，希望給讀者一種他山之石的作用。

做 FOF 就像指揮戰爭，純粹依靠紙上功夫肯定是要打敗仗的，所以一位杰出的將軍必須了解具體的戰斗該怎么打。同樣的道理，一名優秀的 FOF 基金經理必須了解旗下子基金的策略原理，本書的第五部分“量化策略”對此進行了詳細的闡述。

股票類策略介紹了4個，分別是多因子模型、風格輪動模型、動量反轉模型和事件驅動策略。多因子模型就是尋找不同的因子和股價之間的關系，從而尋找超額收益；市場上股票的風格有大/小盤風格、成長-價值風格，在不同的周期內，往往某類風格占優勢，尋找到這種風格的規律就可以賺取更多的超額收益；動量效應就是強者恒強，反轉效應就是前期跌得慘的后面會有超額收益，動量反轉策略就是尋找這種規律，從而進行輪動配置；事件驅動策略就是尋找很多事件性的機會，比如大股東增持、股權激勵、成分股調整等一系列可能會影響股價的因素來獲取阿爾法收益。

除阿爾法收益外，還可以追求貝塔收益，這就是擇時模型需要做的事情，一般有拐點擇時和趨勢擇時兩種。拐點擇時就是試圖抄底摸頂，主要介紹了Hurst指數擇時和SVM分類擇時；趨勢擇時模型則主要介紹了單線突破類模型和通道類模型。

統計套利和期權類策略是最近十幾年在華爾街十分流行的策略，主要通過不同的金融產品和波動差來進行雙向交易，賺取穩定收益。這種方法對沖了市場風險，無論市場漲跌，往往都能獲得收益，這使其成為FOF配置的重要選擇之一。

本書通過對49個問題的闡述，全面而又簡單明了地介紹了有關量化投資與FOF組合基金的知識，希望幫助投資者在實際操作中提高成功率。

本書的附錄部分介紹了筆者多年思考和投資經驗的理論總結——策略組合理論，它從根本上奠定了投資組合的理論基礎，是對目前各種投資理論的集大成之作。