2.4 從電子貨幣到數(shù)字貨幣之路

2.4.1 數(shù)字貨幣的定義

關(guān)于數(shù)字貨幣的定義，目前并沒有統(tǒng)一標準，不同主體的定義不甚相同。維基百科將數(shù)字貨幣定義為電子貨幣形式的替代貨幣，依靠校驗和密碼技術(shù)來創(chuàng)建、發(fā)行和流通的電子貨幣。金融行動特別工作組將數(shù)字貨幣定義為能通過數(shù)據(jù)交易并發(fā)揮流通手段、記賬單位及價值儲存功能的數(shù)據(jù)表現(xiàn)形式，沒有國家的信用保證。歐洲央行則在2015年2月的報告中定義數(shù)字貨幣為價值的數(shù)據(jù)表現(xiàn)形式，并非由某一國央行發(fā)行，在某種情況下可以充當補充貨幣。國際貨幣基金組織將數(shù)字貨幣定義為由私人發(fā)行的面額不定的賬戶單位，通過電子形式使用。

若按照貨幣對象來劃分，從技術(shù)基礎(chǔ)上看，所有依托于現(xiàn)代通信技術(shù)流轉(zhuǎn)的貨幣都屬于廣義電子貨幣，而廣義電子貨幣（非實物貨幣）又分為電子貨幣（狹義）、虛擬貨幣和數(shù)字貨幣。朱閣（2015）指出電子貨幣本質(zhì)上是法定貨幣的電子化和網(wǎng)絡(luò)化，按照發(fā)行主體和應(yīng)用場景分為儲值卡、銀行卡、第三方支付（支付寶、微信支付等）等；虛擬貨幣是指由網(wǎng)絡(luò)運營商發(fā)行，并應(yīng)用于虛擬網(wǎng)絡(luò)，購買互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的類法幣，例如，Q幣、論壇幣、游戲幣等；數(shù)字貨幣是指基于節(jié)點網(wǎng)絡(luò)和數(shù)字加密技術(shù)的虛擬貨幣，如比特幣等。本書結(jié)合其他文獻資料，對三者的特點進行整理，具體見表2-3。本書所指數(shù)字貨幣是比特幣等私人發(fā)行的數(shù)字貨幣或央行發(fā)行的國家信用保障的數(shù)字貨幣。

 

2.4.2 數(shù)字貨幣的分類

數(shù)字貨幣按照發(fā)行主體可以分為私人數(shù)字貨幣和法定數(shù)字貨幣。

目前主要的私人數(shù)字貨幣有比特幣、萊特幣（LTC）、瑞波幣和以太坊（ETH）等。比特幣仍為主流的私人數(shù)字貨幣，瑞波幣和萊特幣的市場份額卻逐漸被異軍突起的以太坊攫取，并且隨著價格的攀升和市值的增加，以太坊成為僅次于比特幣的第二大數(shù)字貨幣。對于這些“代幣”究竟應(yīng)當算作私人數(shù)字貨幣，還是虛擬貨幣？至今爭議仍存。

法定數(shù)字貨幣則指由國家信用背書的數(shù)字貨幣。目前厄瓜多爾、巴巴多斯政府率先推出了國家版數(shù)字貨幣，英國、荷蘭測試了數(shù)字貨幣，中國、印度、瑞典、澳大利亞正在研討發(fā)展數(shù)字貨幣的計劃。其中，英格蘭銀行自2014年以來持續(xù)關(guān)注數(shù)字貨幣的發(fā)展，并計劃推出CBDC（Central Bank Digital Currency，中央銀行數(shù)字貨幣），即由中央銀行授權(quán)全國發(fā)行的、國有貨幣主導(dǎo)的、計息的電子貨幣。英格蘭銀行設(shè)想可以設(shè)定CBDC的利率，并且允許私人部門通過買入和賣出CBDC來控制數(shù)字貨幣的數(shù)量，或者是由中央銀行設(shè)定CBDC的數(shù)量，允許私人部門通過競價推高或者拉低數(shù)字貨幣的利率從而達到市場出清的目的。

專欄2-2 數(shù)字經(jīng)濟與數(shù)字貨幣

人類文明史向我們揭示了生活方式和生產(chǎn)方式自農(nóng)業(yè)革命、工業(yè)革命到信息革命的演變與發(fā)展。每一次飛躍都伴隨著產(chǎn)業(yè)技術(shù)的變革和金融、經(jīng)濟、社會格局的重塑。自20世紀八九十年代至今，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)日趨成熟，全球范圍的網(wǎng)絡(luò)連接生成了海量數(shù)據(jù)，繼而云計算、大數(shù)據(jù)等數(shù)字技術(shù)快速發(fā)展，經(jīng)濟范式朝著數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、技術(shù)化的方向發(fā)展，數(shù)字經(jīng)濟概念應(yīng)運而生。數(shù)字經(jīng)濟的概念由美國學(xué)者泰普斯科特于1996年在《數(shù)字經(jīng)濟時代》一書中首次正式提出，并隨著各類數(shù)字技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用而得到迅速傳播和廣泛接受。數(shù)字經(jīng)濟的關(guān)鍵生產(chǎn)要素是數(shù)字化的知識和信息，核心驅(qū)動力是數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新，重要載體是現(xiàn)代信息網(wǎng)絡(luò)。隨著數(shù)字技術(shù)與實體經(jīng)濟的深度融合，數(shù)字經(jīng)濟逐漸成為全球經(jīng)濟復(fù)蘇和增長的重要驅(qū)動力。

基于對數(shù)字經(jīng)濟重要性的認識，美國、歐盟、英國、澳大利亞等許多國家和地區(qū)已經(jīng)將發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟作為優(yōu)先事項，紛紛出臺數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略、數(shù)字議程等推動數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展。世界銀行、經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）、世界貿(mào)易組織（WTO）等國際組織也對數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展表現(xiàn)出極大關(guān)注，密切跟蹤發(fā)展動向，發(fā)布了多項研究報告。2016年G20杭州峰會上，中國將“數(shù)字經(jīng)濟”列為重要議題，峰會通過了《G20數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展與合作倡議》。2017年G20漢堡峰會關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟的主張與杭州峰會一脈相承，德國任主席國期間將發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟作為工作重點，并召集了G20歷史上首次數(shù)字經(jīng)濟部長會議，習(xí)近平主席也在漢堡峰會上再次闡述數(shù)字經(jīng)濟將成為世界經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和增長的動力。

當下，中國數(shù)字經(jīng)濟正在進入快速發(fā)展新階段。根據(jù)工信部信通院發(fā)布的《2017年數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展白皮書》，總體來看，2016年中國數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模已達到22.6萬億，同比增長18.9%，占GDP比重達到30.3%。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型不斷加快，新業(yè)態(tài)新模式蓬勃發(fā)展，融合部分成為增長主要引擎。具體到數(shù)字經(jīng)濟在各行業(yè)中的發(fā)展，數(shù)字經(jīng)濟占本行業(yè)增加值比重呈現(xiàn)出三產(chǎn)高于二產(chǎn)、二產(chǎn)高于一產(chǎn)的典型特征。2016年，服務(wù)業(yè)中數(shù)字經(jīng)濟占行業(yè)比重平均值為29.6%，工業(yè)中數(shù)字經(jīng)濟占行業(yè)比重平均值為17.0%，農(nóng)業(yè)中數(shù)字經(jīng)濟占行業(yè)比重平均值為6.2%。

貨幣是經(jīng)濟運行的基本要素?，F(xiàn)代經(jīng)濟生活中，貨幣已經(jīng)融入并影響著經(jīng)濟運行的各個方面。數(shù)字經(jīng)濟時代，貨幣正在經(jīng)歷由電子貨幣向數(shù)字貨幣的轉(zhuǎn)變。中國人民銀行目前已成立了專門的數(shù)字貨幣研究小組，探討數(shù)字貨幣的發(fā)行框架、流通環(huán)境、關(guān)鍵技術(shù)、對當前金融經(jīng)濟體系的影響以及法律監(jiān)管等問題。

數(shù)字經(jīng)濟為數(shù)字貨幣帶來技術(shù)基礎(chǔ)，同時也為數(shù)字貨幣的發(fā)行塑造環(huán)境。一方面，數(shù)字時代金融科技的發(fā)展日新月異。區(qū)塊鏈技術(shù)為數(shù)字貨幣提供了可選技術(shù)，人工智能、云計算、大數(shù)據(jù)的發(fā)展也將為數(shù)字貨幣的精確發(fā)行、海量存儲、安全交易和監(jiān)管分析提供有力的技術(shù)支撐。另一方面，數(shù)字經(jīng)濟也在將實體經(jīng)濟逐漸數(shù)字化、信息化、網(wǎng)絡(luò)化。個人財產(chǎn)、公司資產(chǎn)都將以結(jié)構(gòu)化的賬戶數(shù)字的形式存在，交易的發(fā)生將最大限度過濾掉個體差異和減少物理上的摩擦，極大提高交易效率，同時也為數(shù)字貨幣的流通提供更加平滑的運行環(huán)境。經(jīng)濟數(shù)字化程度的提高還將使所有的經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)能被記錄和追蹤，為貨幣的發(fā)行監(jiān)控、經(jīng)濟的平穩(wěn)運行提供保障。盡管法定數(shù)字貨幣尚未成熟，但從數(shù)字經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的分野日漸模糊的趨勢來看，當前的電子貨幣或?qū)⒈粩?shù)字時代的新型貨幣所取代，以更好與經(jīng)濟發(fā)展同步。

 

資料來源：

中國信息通信研究院.中國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展白皮書（2017）.2017，http://news.xinhuanet.com/politics/2017-07/08/c_1121286903.htm.

2.4.3 數(shù)字貨幣令央行受到挑戰(zhàn)

新興的數(shù)字貨幣作為支付方式的一種無疑對央行造成了一定挑戰(zhàn)。歐洲央行2015年發(fā)布報告指出，央行的任務(wù)是維護價格穩(wěn)定、金融穩(wěn)定和支付系統(tǒng)穩(wěn)定，并從三個任務(wù)出發(fā)分析了數(shù)字貨幣可能會帶來的影響。

從央行職能領(lǐng)域來看，如果數(shù)字貨幣在常規(guī)支付中得到更廣泛的使用，并與實體經(jīng)濟產(chǎn)生更大的聯(lián)系，將可能對于央行維護價格穩(wěn)定、金融穩(wěn)定造成一定程度的威脅。同時，數(shù)字貨幣中用戶不受中央銀行監(jiān)督而是直接參與系統(tǒng)的方式也面臨著一系列信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險和法律風(fēng)險，由此央行職能之中維護支付系統(tǒng)的穩(wěn)定方面也將受到影響。除此之外，數(shù)字貨幣在現(xiàn)實生活中的發(fā)行與流通將直接從規(guī)模上影響國家的鑄幣稅收入。不過，由于當前數(shù)字貨幣的發(fā)行量相對較小、使用頻率不高、使用范圍有限、與實體經(jīng)濟的聯(lián)系也有限，數(shù)字貨幣對于央行職能和鑄幣稅方面的影響暫時相對較小。

一些較為偏向于贊美和擁抱數(shù)字貨幣，認為未來數(shù)字貨幣將是一種非央行發(fā)行的、市場依賴金融科技自我控制的觀點認為，未來人類面臨的還僅僅是“金融互聯(lián)網(wǎng)化”對傳統(tǒng)金融模式的影響。電子貨幣與數(shù)字貨幣有著本質(zhì)區(qū)別，真正的數(shù)字貨幣帶來的沖擊尚未出現(xiàn)。數(shù)字貨幣的核心是發(fā)行的去中心化，中央銀行之外的任何市場主體都可以成為貨幣創(chuàng)造，乃至信用創(chuàng)造的源泉。這意味著可能出現(xiàn)以下幾方面變化：一是國際貨幣體系可能會發(fā)生新的變化，主權(quán)貨幣國際化未必那么重要；二是金融活動可能脫離中央銀行的貨幣政策運行，傳統(tǒng)貨幣政策工具或進一步失效；三是金融統(tǒng)計體系需要重構(gòu)，金融監(jiān)管框架需要全面調(diào)整，資本項目管制或許逐步退出歷史舞臺；四是結(jié)算清算體系將越來越市場化、社會化，當結(jié)算清算的對象不是主權(quán)貨幣時，中央銀行將失去壟斷這一體系的基礎(chǔ)。對此，我們的理解是，盡管全球主要經(jīng)濟體的中央銀行對此都持開放態(tài)度，但是在相當長久的未來，國家信用尤其是大國信用作為貨幣發(fā)行基礎(chǔ)仍然是不可或缺的。貨幣有可能加速脫離物質(zhì)載體形態(tài)，甚至銀行卡時代，加速成為在金融賬戶體系中移動的數(shù)字信用符號的可能性很大，人類仍然在走向更為開放的電子貨幣時代，甚至貨幣大國化、區(qū)域化時代。對脫離國家信用的純粹數(shù)字貨幣，我們?nèi)猿钟邢鄬χ斏鞯挠^察之態(tài)。

雖然當前私人數(shù)字貨幣對現(xiàn)行的貨幣體系產(chǎn)生的影響幾乎可以忽略不計，但其未來可能達到的發(fā)展規(guī)模和可能產(chǎn)生的影響卻值得重點研究與關(guān)注。如果出現(xiàn)以下情況，貨幣體系乃至整個金融系統(tǒng)的總體情況可能會改變：（1）與全球銀行系統(tǒng)相互關(guān)聯(lián)的大型金融部門開始提供與數(shù)字貨幣相關(guān)的服務(wù)；（2）數(shù)字貨幣用戶的顯著增加和交易量的明顯上升，例如，大型電子商務(wù)商家開始接受數(shù)字貨幣，也就是數(shù)字貨幣成為常規(guī)金融系統(tǒng)的一部分而被大規(guī)模采用。此時，一個涉及數(shù)字貨幣的重大事件的發(fā)生很可能會觸發(fā)數(shù)字貨幣環(huán)境其他節(jié)點的付款中斷，甚至可能通過參與的金融機構(gòu)向傳統(tǒng)的支付系統(tǒng)傳遞沖擊。

根據(jù)貨幣發(fā)行權(quán)的歷史演變可以看出，國家對于貨幣發(fā)行權(quán)的絕對掌控既具有客觀要求也存在主觀動力，數(shù)字貨幣的興起也不會成為例外，尤其是在數(shù)字貨幣體量逐漸增加、應(yīng)用逐漸廣泛的情況下。當前中國人民銀行開始試圖創(chuàng)立法定化、國家信用化的數(shù)字貨幣，同時加強對數(shù)字貨幣的管控即是有力的例證。

2017年上半年，ICO市場火爆異常。到2017年9月，國家已出臺《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險的公告》，將ICO定義為非法公開融資。從野蠻生長到被緊急叫停，我們一直都對ICO的發(fā)展持相當負面和悲觀的判斷。一是ICO的發(fā)行目的和貨幣發(fā)行背道而馳，央行貨幣發(fā)行追求通貨穩(wěn)定，而ICO利益相關(guān)方卻幾乎將代幣本身的漲價作為道義目的，這和“郁金香泡沫”是完全一致的，也是ICO遭到巴菲特批評的主要原因。二是全球經(jīng)濟發(fā)展的無限可能，決定了貨幣發(fā)行必須和人類文明及經(jīng)濟發(fā)展的無限性相一致，而包括比特幣在內(nèi)的代幣往往數(shù)量有限且固定，這決定了它們不可能持續(xù)充當世界貨幣。三是貨幣的本質(zhì)在于信用背書，載體的便捷性尚在其次，而代幣發(fā)行機構(gòu)通常幾乎沒有信用可言，即便使用區(qū)塊鏈等技術(shù)手段，也并不能掩蓋或改變絕大多數(shù)ICO缺乏信用這一尷尬。四是ICO所形成的各種代幣不具有一般等價物的性質(zhì)，反而需要通過所謂的搭建商圈來推廣，這和貨幣天然必須是被廣泛認可和接受的一般等價物性質(zhì)相反。再考慮到ICO和欺詐、洗錢、傳銷和暗網(wǎng)交易的密切關(guān)系，使得我們對ICO持負面判斷。

從貨幣載體的演化角度看，人類經(jīng)歷了商品貨幣、貴金屬貨幣、信用貨幣等多個階段，當下處于從電子貨幣向數(shù)字貨幣的過渡階段。支付載體的數(shù)字化和金融科技的進步大大提升了貨幣體系的效率和安全，并降低了貨幣體系的成本。各國央行和大型跨國公司繼續(xù)探索未來數(shù)字貨幣和金融科技，仍然是值得的。但面對各類令人眼花繚亂的ICO，我們不得不關(guān)注其巨大風(fēng)險。