第3章

一個人往往要花很長時間，才能從所犯的全部錯誤中得到所有的教訓。人們說，任何事情都有兩面性，但是股市卻只有一面，既不是多頭的一面，也不是空頭的一面，而是正確的一面。我花了很長時間才把這項基本原則牢牢地記在腦子里，這要比我掌握更強的股票投機交易技術要領耗時得多。

我聽說有的人為了自娛自樂，在股票市場從事模擬交易，用想象的美元來證明自己多么正確。有時候，這些賭徒竟能虛擬獲利幾百萬。這么做很容易成為一名豪賭客。聽上去有點像一則古老的故事中所描繪的那個第二天要與人決斗的人。

他的助手問他：“你的槍法好嗎？”

“嗯?！睕Q斗者答道，“我能在20步開外射斷葡萄酒杯的細柄?！甭犉饋硗χt虛。

“是不錯?！敝植粸樗鶆?，繼續說道，“但是，如果那個葡萄酒杯正舉著一把上膛的手槍瞄準你的心臟，那么你還能做到嗎？”

對我來說，必須用我的錢來支持我的觀點。我的虧損經歷給了我教訓，我不能冒進，直到我確信這一點：一旦開始后我不會被迫后退。否則，如果我無法前進，我寧肯原地不動。我的意思并不是說你在犯錯的時候不應該采取行動止損，當然要這樣做。然而，這一點并不應當使你遲疑不決。我這一輩子都在犯錯，但是我的虧損對我來說從來都不僅僅意味著損失。否則，我今天就不會坐在這兒。我總是確信自己還有別的機會，我不會重犯同樣的錯誤，我非常自信。

如果你希望靠股票交易謀生，就必須相信自己，相信自己的判斷。這就是我從不相信所謂內幕消息的原因。如果買股票是出于史密斯的內幕消息，那么賣這些股票同樣得出于史密斯的內幕消息，我就得依賴他。假設在賣出時機即將到來時史密斯正外出度假，那又該怎么辦呢？不，先生，沒有什么人能依靠別人告訴他該怎么去做才能有大的盈利。在我的經歷中，靠別人為我提供一條或一連串內幕消息掙到的錢，絕不可能超過靠自己獨立判斷掙到的錢。我花了5年時間學會如何利用自己的聰明才智做股票交易，我的正確判斷足以使我掙到大錢。

我不是像你想象的那樣，曾經有著豐富多彩的經歷。我的意思是，現在回頭來看，學習交易的過程并沒有多少戲劇性。我曾幾度破產，個中滋味難以言表，不過我賠錢的情形同其他人在華爾街賠錢的情形沒什么兩樣。做投機是一樁艱苦且充滿磨難的行當，投機交易者必須自始至終全身心地投入，否則，很快就會一敗涂地。

我的任務其實很簡單，我最初在富勒頓經紀公司遭遇挫折的時候就該懂得：應該換一個角度來看待投機。可是，當時的我除了在經紀行盡可能多地學點本領之外，不知道投機游戲還有那么多的奧秘。事實上，我以為贏了一家對賭行就意味著我贏了整場游戲。同時，隨著紙帶閱讀能力的強化，再加上我長于數字記憶的自我訓練，這對于在對賭行做股票交易來說具有很重要的價值。作為一名交易者，我之所以在出道初期便能取得成功，這兩項至關緊要。而不是歸功于我的頭腦或者知識。實際上，我的頭腦并未經過嚴格的訓練，知識相當貧乏。我接受的是市場教育，從實戰中學會實戰，而市場給予交易者的教訓往往是無情的。

我仍然記得剛到紐約第一天的情形。我曾經告訴你，對賭行拒絕接我的單子，逼得我不得不去尋找一家正規的經紀公司。我的第一份業務是在哈丁兄弟公司的營業部操作。哈丁公司是紐約股票交易所的會員。我成為其中一員。我在那天上午抵達紐約，當天下午1點鐘之前，我已經在這間公司開了戶，準備開始交易了。

我還沒來得及向你解釋，對我來說，我在這里做交易與我在其他地方的對賭行做交易沒有什么兩樣，這對我來說是自然的事，也就是力圖對市場波動下注，捕捉幅度小但有把握的價格波動。沒人幫我指出這兩種地方的本質區別，或者糾正我的做法。即使有人告誡我，說我的方法也許行不通，我的選擇也是先自己嘗試一下，親自驗證我的方法到底正確與否。因為，當我犯錯的時候，也就是發生虧損的時候，我必須自己來確認錯在何處。只有當賺錢的時候，我才是正確的。這就是投機生意。

那些日子里，他們曾經有過生氣勃勃的時光，市場也十分活躍。這使人興奮不已。我頓時感到自己如魚得水。我的面前是早已熟悉的報價板，人們交談的話語是我15歲之前就已經學會的。有個男孩正在干著我當年做過的事情——抄寫價格行情。那些客戶——還是同樣一群老臉色——有的盯著報價板，有的站在報價機旁大聲讀最新報價，有的相互交談市場行情。所有擺放的機器設備都是我所熟悉的，一如當年我在股票市場上賺到的第一筆伯靈頓股票3.12美元時的情形，我感受著同樣的氛圍，同樣的報價機，同樣的交易者，想必還是同樣的游戲規則。還記得嗎，當時我只有22歲。我以為自己通曉從A到Z的所有游戲，我為什么另作他想呢？

我盯著報價板，看到了對我有利的行情。它的表現正如我所期望的，我在84美元的價位買進100股，不到半小時，以85美元賣出。我又看到其他我喜歡的股票，如法炮制；在很短的時間里我就獲取了3/4個點的盈利。旗開得勝，不是嗎？

請看仔細：我作為正規股票交易所的客戶，第一天做交易，而且當時僅剩下兩個小時的交易時間，每次以1100股買進賣出。結果是，那天交易終結時，我整整虧損了1100美元。也就是說，我的第一次嘗試讓我損失了近一半的保證金。請記住，其中一些交易還是獲利的。然而，這一天我總共虧損1100美元。

我并沒有為此懊惱，因為我覺得自己的操作并沒有什么失誤。我的決策也很合理，如果還是在老地方大都會對賭行交易，當天的結果肯定是贏利的。我虧損的1100美元清楚地告訴我，問題的癥結在于報價機不正常，只要它能恢復正常，就沒有什么好擔心的。對于一個22歲的年輕人，無知并不是致命的缺陷。

過了一段時間，我對自己說：“我不能再以這種方式交易了，報價機幫不了我！”但我還是由著它去，沒有對此深究。每天照常交易，運氣時好時壞，就這樣直到最后賠得精光。后來，我找老富勒頓借了500美元。就像前面所敘述的，我從圣路易斯大勝而歸，帶著從西部對賭行賺回來的錢——對賭行里的游戲我一向都是贏家。

回來后，我加倍小心，有一段時間業績改善了一些。手頭寬裕，生活環境也有所改善，交了些朋友，活得輕松自在。記得嗎，那時我不到23歲，只身在紐約，口袋里有一些輕輕松松賺來的錢，心中有種信念，我會弄清楚新報價機究竟是怎么回事。

我在交易所的交易大廳為我的執行指令設定了限額，交易尤為謹慎。但是，在操作過程中，我還是固守著閱讀紙帶價格數字那一套不放——也就是說，我對投機生意的基本原則還是一無所知。只要我對此沒有任何改變，我就不可能發現交易方法中真正的漏洞。

適逢1901年大繁榮年代，我的確賺了不少錢——相對于我這樣一個年輕人來說是一大筆錢。你還記得那段時光吧？整個國家經歷了一場史無前例的大繁榮。我們不僅碰上了一個工業大整合、資本大并購的年代，其規模也接連打破歷史紀錄；而且公眾們瘋狂入市。我聽說過這樣的故事，在早些年的經濟旺盛期，華爾街號稱日交易量高達25萬股，這些證券的換手額按平價相當于2500萬美元。但在1901年，我們的最高日成交量達到了300萬股。每個人都在掙錢。鋼鐵大亨們進城了，這些百萬富翁們就像酒鬼水手一樣，對金錢滿不在乎，肆意揮霍。唯一能讓他們滿足的游戲就是股票市場。

我們在華爾街頭有一次見到這些最有來頭的大人物，其中有的喜歡說“和你賭100萬”的約翰·W．蓋茨，還有他的那些朋友，比如約翰·A．德瑞克，羅耶爾·史密斯等。另一個是瑞德-利茲-摩爾團伙，這些人賣掉了他們持有的部分鋼鐵股票，隨后在公開市場買進大洛克島集團的股票，并成為實際控制人。還有施瓦布、菲力克、菲利普和匹斯堡團伙。不用說，也有許多人在這一次大洗牌中虧掉了，但是他們也曾經風云一時，堪稱大炒家。一個交易者可以在股市買進賣出所有的股票。比如，基恩在市場上興風作浪，炒作美國鋼鐵。一家經紀行在幾分鐘之內就可以替你賣出10萬股。多么美好的時光啊。還有一些交易者大舉獲利的傳奇故事。另外，賣出股票無需繳稅！是啊，這些可都是好兆頭。

當然，不久以后，市面上流行著一些喪氣話，那些股市老手說什么——全世界的人都在發瘋，只有他們例外。但是，除了他們以外，每個人都在掙錢。我心中當然明白，市場的漲勢終究是有限度的。見什么買什么的瘋狂搶購遲早會到頭。所以，我轉而做空頭。但是運氣不佳，每次賣空都有虧損，如果不是我每次拋得快，我會虧損得更多。我在等待著一個向下突變的機會，我小心謹慎地交易——做多頭時賺錢，做空頭時賠錢——如此這般。我在大繁榮時代并不像你猜想的那樣盈利很多，不過，可以想見，作為一個男孩兒，我已經是大手筆了。

有一只股票我始終沒有做空，那就是北太平洋公司股票。透過紙帶閱讀術，我認為絕大多數股票的推升過程已經陷入停滯狀態，但是“小北太”股票的走勢似乎還有上升的空間?，F在我們都清楚了，無論是普通股還是優先股，庫恩-羅比-哈里曼集團一直都在穩步吸納。當時，我不顧營業部所有人的勸阻，做了1000股北太平洋普通股的多頭。當這只股票的價格升至110美元時，我已經有30個點的利潤了，于是我賣出拿回利潤。就這一筆，使我在經紀行賬戶上的余額接近5萬美元，也是我當時能夠累積的最大金額。這成績不壞，要知道幾個月前，就在這同一間營業廳，我曾一敗涂地。

你是否記得，哈里曼集團向摩根和希爾表明他們想加入伯靈頓-大北方-北太平洋集團董事會的意愿？緊接著，摩根的人開始指示庫恩買進北太平洋股票，確保牢牢掌握控股權。我后來聽說庫恩讓羅伯特·貝肯下達買進5萬股的指令，銀行家們應聲而動。另一個說法是，庫恩指派了他的一個經紀人艾迪·諾頓進入北太平洋集團，他買進的是10萬股。我個人認為這次的買進指令在先，隨后另有買入5萬股的指令，從而引發了這場著名的莊家囤股大戰。在1901年5月8日市場收市后，全世界都知道一場金融巨頭之間的火拼正在上演。在美國，還從來沒有過如此大規模的兩個集團相互對峙的先例。哈里曼對摩根，一方是無堅不摧，而另一方則穩如磐石。

5月9日早晨，也就是在上述事件發生的第二天，我的交易賬戶擁有將近5萬美元的現金，卻沒有一只股票。就像我說的，我看跌股市已經有一段時間了，現在機會終于來了。我預見到將要發生什么——先是可怕的股價下跌，交易者趁機買進很不錯的便宜股。而后股市快速回升，那些先前撿到便宜股的股民們可以坐收成倍的利潤。不用福爾摩斯也能盤算清楚。我們將迎來一次機會，捕獲一個來回，不僅是大把利潤，而且是確定無疑的。

事情的發生不出我所料，我完全正確，可是——我卻賠得一文不剩！我之所以被淘汰出局事出有因，而且很不尋常。如果世界上從沒有不尋常之事，那么人和人就不會有什么區別，生活也就沒有任何樂趣可言，這種游戲就變成簡單的加加減減，那我們這些人也只是像記賬員一樣郁悶地忙著記錄數字。然而，正是數字的競猜增進了我們的思考能力。想一想，為了猜對，我們不得不多做功課。

正如我所預期的那樣，市場幾乎沸騰了。龐大的交易規模和劇烈的股票價格波動都達到了前所未有的程度。我發出了很多賣出指令。當我看到開盤價的那一刻，幾乎要瘋了，市場大跳水的情形太可怕了。我的經紀人都在忙著交易，他們有著和其他同行一樣的能力與勤勉。但是，當他們執行我的指令時，股票價格已經跌了20個點以下。紙帶機的報價跟不上市場行情的變化，交易報告由于蜂擁而來的交易而姍姍來遲。我發現，下達賣出指令是在紙帶機報出價格比如100美元時，但是，執行指令的賣出價格卻是80美元，相比前一個晚上的收盤價總共下跌了30或40個點，就好比我賣出的這些股票正處在我計劃撿便宜股票買進的價位。市場下跌終有盡頭，不會跌穿地球掉到中國去。于是，我立即決定平回空頭頭寸，轉而做多。

我的經紀人按指令買進，但不是按我由空頭轉多頭時的價位買進的，而是他們的交易員在紐約股票所接到我的指令時按照場內的市價買進的。他們付出的成交價格比我預計的平均高出了15個點。一個交易日內損失了35個點是任何人都難以承受的。

報價機落后實際市場如此之多，斷送了我的交易。我一向視報價機為最好的朋友，因為我總是憑它告訴我的數字來下注。但是，這一次它卻背叛了我。紙帶機打出來的數字與實際市場價格的背離讓我功虧一簣。這對于我先前的失利無異于雪上加霜。以前我也有過同樣的教訓?？磥碓倜黠@不過，僅僅閱讀紙帶、不顧經紀行執行指令的情況是不夠的，到了這步田地我才尋思，為什么沒有早點兒看出自己的毛病并及時補救呢？

實際上，我的所作所為比看不到問題更糟，我不停地交易，無論指令執行的結果如何，一直進進出出。你看，我從不限價交易。我總是覺得必須趕緊抓住市場機會。我力圖打敗的是市場，而不是盡量捕獲適當的價格。當我覺得應該賣出時我就賣出，當我認為股票價格有上升的跡象時我就買進。我對投機交易基本原則的堅持拯救了我。如果簡單地采用限價交易，那么，以往我在對賭行交易中采用的方法無法有效地適用于正規的經紀行。我也永遠無法了解股票投機生意的真諦，不過是井底之蛙，固守著自己有限的經歷和一成不變的交易手法。

無論何時，當紙帶機的數據滯后于市場，只要我試圖限價交易以彌補自身交易方式的劣勢時，我立即發現，市場價格已經走遠。這種情形出現得如此頻繁，我不得不放棄嘗試。此時的處境很難用語言來形容，我是如何經過多年的摸爬滾打，才最終認識到，我的事業在于預期未來大行情的發生，而不是推算下面的幾個報價是多少。

經過5月9日的不幸遭遇之后，我不得不為生計打拼，調整了我的交易策略。但是，我的交易手法依然有缺陷，如果不是有部分時間還能獲利的話，也許我可以更快地獲得搏擊市場的經驗。但是，我賺到的錢足以讓我衣食無憂。我喜歡結交朋友，享受快樂時光。那年夏天，我在新澤西海岸避暑，儼然躋身于其他數百位華爾街發達人士之中。其實，我的盈利有限，不足以彌補我的虧損并支付我這些奢侈的開銷。

盡管我并沒有固執己見地堅持以往的游戲規則，但是，我還是沒有看透自身的問題所在。當然，更沒有可能解決問題。在此，我的目的是強調，我不得不經歷什么樣的坎坷，才能最終達到真正獲利的境界。對付龐大的獵物，我的老式獵槍和子彈已經無法與高功率的可連發的來復槍相媲美，它們失去了用武之地。

那年的初秋，我再次賠得精光。不僅如此，我對股票交易的游戲如此厭倦，以至于我下定決心離開紐約，想到別的地方換個工作另謀生計。我從14歲就開始交易。當我還是15歲的孩子時，就已經掙到了有生以來第一個1000美元，21歲之前，就已經掙到了第一個1萬美元。我曾經不止一次掙到又賠掉1萬美元的賭本。我在紐約交易時，數千美元賺到手，再次得而復失。我曾經把贏利積累到5萬美元，可兩天內已灰飛煙滅。除了交易，我不諳其他生意，也別無長技。幾年過去了，我又回到了起點。不，也許更糟，因為我已經染上了一些陋習，習慣于奢侈的生活，盡管這種狀態并不比我的交易方式頻頻出錯更讓我煩惱。